Alpha Sectorレポート：XCXトークンが注目される理由

LeeMaimai

/2025年10月24日

キーストーン

• XCXは2025年のインフラストラクチャ主導の市場において重要なトークンと見なされている。

• イーサリアムのDencunアップグレードにより、トークンのデータコストが削減され、スケーリングが促進される。

• リステーキングやモジュラーDAとの統合がXCXの価値を高める可能性がある。

• コンプライアンスとセキュリティ体制が強化されることで、持続的な成長が期待される。

• 投資家はリスクを管理しつつ、段階的にエクスポージャーを構築することが推奨される。

2025年の仮想通貨市場は、インフラストラクチャの採用と資本効率によって定義されています。イーサリアムのDencunアップグレードによりロールアップのデータコストが削減され、ビットコインETPは規制された資金流入をもたらし、モジュラーアーキテクチャとリステーキングはネットワークがセキュリティと帯域幅を調整する方法を再構築しています。このような状況下で、XCXは推奨ではなく、今サイクルの重要な基盤と一致する候補として、我々が注目しているトークンです。

本レポートでは、マクロ経済の背景、XCXのようなトークンが注目される基準、我々が追跡する触媒、そしてもし関与を選択した場合のリスクとカストディの管理方法について概説します。

2025年の市場コンテキスト：インフラストラクチャ最優先

イーサリアムのDencunアップグレードは、EIP-4844「プロト・ダンシャーディング」ブロブを導入し、L2のデータコストを大幅に削減し、ロールアップのスループット向上を可能にしました。これはスケーリングスタック全体でネットワーク効果を加速させています。技術的な詳細については、Ethereum FoundationのDencun概要とメインネットローンチに関する発表（Ethereum.org、Ethereum Foundation Blog）、およびEIP標準（EIP-4844）を参照してください。
Dencun以降、手数料が下落しTVLが多様化したことで、レイヤー2の採用が深まっています。比較指標については、L2BEATでL2 TVLとリスクプロファイルを監視してください。
米国SECは2024年初頭にスポットビットコインETPを承認し、従来の市場から仮想通貨インフラストラクチャへの新たな資金流入を開きました（SECプレスリリース）。
実物資産のパイロットプロジェクトとトークン化された金融は、規制されたサンドボックスを通じてスケールアップしており、MAS Project Guardianのような取り組みが機関投資家の採用を推進しています。
成熟したセキュリティとコンプライアンス体制は引き続き不可欠であり、ChainalysisのCrypto Crime Reportのハイライトから、不正金融と制裁圧力に関する最新の洞察を得ることができます。
昨年のドライバーであったリステーキング、モジュラーDA、DePIN、ステーブルコインの採用に関するより広範なテーマについては、Binance ResearchのYear in Reviewを参照してください。

この背景を踏まえ、手数料の流れを捉え、信頼できるセキュリティを提供し、または帯域幅/リソースを調整できるインフラストラクチャを可能にするトークンは有利な立場にあります。

作業仮説：XCXが適合する可能性のある領域

XCXに関する詳細はまだ公には限定的ですが、我々がウォッチリストに載せるシグナルは、3つの高確信セクターにマッピングされます。

モジュラーデータと決済：XCXがモジュラースタック—データ可用性（DA）、決済サービス、または検証可能なコンピューティング—に参加する場合、EIP-4844とロールアップの拡大から直接恩恵を受けます。
リステーキングと共有セキュリティ：XCXがリステーキング基盤と連携または統合してサービスにセキュリティをブートストラップする場合、それは持続的な需要側のユーティリティを生み出すことができます。リステーキングの概念的な概要については、EigenLayerのドキュメントを参照してください。
トークン化されたリソース（DePIN /帯域幅市場）：XCXがコンピューティング、ストレージ、またはネットワーク容量を調整する場合、コスト曲線が低下し需要が増加するにつれて、オンチェーン調整の利点を活用できます。

我々は、これらの成長ベクトルとの交点に位置し、規律あるトークン設計を示すトークンを優先します。

XCXが注目される理由

以下の属性が、XCXのようなトークンをノイズからシグナルへと引き上げます。

4844時代の経済学に沿ったアーキテクチャ L2のスループットまたはDA圧縮を可能にするトークンは、ブロブがデータコストを削減し使用量を拡大するにつれて、増加する手数料収入を捉えることができます。Dencun以降のスタックとの統合の証拠は強力なプラス要因です（Ethereum.org Dencun、EIP-4844）。
レンチマイニングを超えたユーティリティ具体的なユーティリティを探します：サービスを保護するためのステーキング、プロトコル手数料の支払い、リソースの担保化、および実際に価値をルーティングするガバナンス（例：排出量または手数料分割のパラメータ制御）。純粋な「数が増える」設計は除外されます。
カーブを尊重するトークン分布透明な供給スケジュール、インサイダー向けの長期ロックアップ、最小限の初日フロート歪み、および責任あるインセンティブ。段階的な排出量とビルダー中心の助成金を持つトークンは、傭兵的な資本サイクルを回避します。
リステーキングまたはモジュラーDAとのコンポーザビリティ共有セキュリティまたはDA市場との接続性は、防御可能なネットワーク効果を生み出すことができます。間接的な連携でさえ—例えば、リステーキングマーケットプレイスに接続するサービストークン—需要フライホイールを強化できます（EigenLayerの概要、Celestia（モジュラーDA））。
経済的な明確さクリーンな手数料キャプチャ、トークン需要の明確なシンク/ソース、および作業、セキュリティ、またはリソースの価格設定方法の可視性。我々は投機的な排出量だけに依存する設計を避けます。
測定可能なオンチェーン・トラクション初期のテストネット利用、検証可能なサービス消費、またはエコシステム連携。Dencun以降のロールアップとDAソリューションは、現在、L2BEATのような比較ダッシュボードでそれらを文脈化し、より透明性の高い使用状況指標を報告しています。
コンプライアンスとセキュリティ体制監査、バグバウンティ、管理者権限の開示、および規制上のエッジケースに関する地理的な認識。セクターの執行が進化するにつれて、制裁とコンプライアンスリスクを積極的に管理するプロジェクトは、より持続的にスケールする傾向があります（Chainalysisレポートのハイライト、SECデジタル資産ページ）。

これらを合わせると、インフラストラクチャ主導のサイクルにおいて、XCXのようなトークンが我々のウォッチリストに載る理由となります。

追跡中の触媒

メインネットローンチと実際の利用 L2連携、DAパートナーシップ、またはリステーキングモジュールを通じた信頼できるトラフィックは、TVL単独よりも強力です。
経済的アップグレード手数料キャプチャ、ガバナンス制御された排出量、またはサービスレベル保証のためのステーキングへの移行。
エコシステム助成金とビルダーの勢い透明な基準とオープンソースコードを備えた意味のある開発者プログラム。
モジュラースタック連携 DAプロバイダー、L2、またはリステーキング市場とのパートナーシップと、それによる手数料ボリュームへの影響。
規制の明確化テールリスクを低減し、機関投資家の参加を可能にする積極的な開示または管轄区域のポジショニング（MAS Project Guardian）。

リスクと管理方法

トークン供給のクリフ低いフロートと高いFDVは、ロック解除時に反射的な下落を引き起こす可能性があります。排出量とロック解除カレンダーを保守的にモデリングしてください。
スマートコントラクトとブリッジのリスク監査されたコード、最小限の管理者権限、アップグレードの透明性を優先し、不透明なクロスチェーンブリッジを避けてください。
規制分類曖昧なユーティリティまたは中央集権的な管理を持つトークンは、証券と分類される可能性があります。SECのような規制機関からの最新情報をフォローしてください。
コンポーザビリティへの依存 XCXが外部のセキュリティまたはDA市場に依存している場合、手数料の仮定またはリスクパラメータの上流での変更が経済全体に波及する可能性があります。

上記のいずれも投資アドバイスではありません。すべての初期段階のトークンは高リスクとして扱ってください。

実践：ポジショニングとカストディ

インフラストラクチャへのエクスポージャーは、段階的に構築するのが最善であることが多いです。テストネットの指標を追跡し、コードの品質とガバナンスを評価し、ロック解除スケジュールと実現された使用量に対してポジションサイズを調整します。

関与する場合、長期保有のためにコールドストレージを優先し、実験的なインタラクションには分離されたアドレスを使用してください。例えば、OneKeyのオープンソースハードウェアウォレットは、オフラインでのキー保管、マルチチェーンサポート、およびEIP-712型データ署名による安全なdAppインタラクションやPSBTワークフロー（ビットコイン用）などの機能により、セキュリティバイデザインに焦点を当てています。これは、オンチェーンアクションが複雑な署名や権限を伴う可能性のあるEVM L2またはモジュラースタック全体に参加する際に重要です。規律あるカストディ設定は、コンポーザビリティを犠牲にすることなく運用リスクを低減します。

結論

XCXが我々のレーダー上にあるのは、2025年のインフラストラクチャ主導の現実—Dencunによる安価なL2データ、モジュラーDAとリステーキングの台頭、そして真のユーティリティと透明性の高い経済学を持つトークンに報いる市場—に合致しているように見えるからです。我々は、アーキテクチャの選択、分布の規律、および測定可能なサービス消費を引き続き監視していきます。スループットとセキュリティ調整が複利で増加する環境では、それらのリソースを信頼できる価格設定と提供を行うトークンは、構造的な追い風を得ています。

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