分析：米雇用データの軟化が2026年のFRB利下げ前倒しを後押しする可能性

米国の労働市場に冷え込みの兆しが見える中でも、個人消費は依然として堅調です。このマクロ経済の組み合わせが、マーケットに2026年のFRBによる利下げ開始時期の前倒しを織り込ませつつあります――これは暗号資産投資家にとって見逃せない展開です。

• 11月の雇用統計では、非農業部門雇用者数の増加はわずか64,000人。失業率は4.6%に上昇し、2021年以来の高水準となりました。過去数か月のデータも弱く、連邦政府の雇用削減が全体の数字を押し下げました。詳しくは以下の情報源をご覧ください：米労働省 雇用統計（2025年11月）、フィナンシャル・タイムズ。
• 一方で、個人消費は依然しっかりしています。10月の小売売上高は全体として横ばいでしたが、コア項目は堅調であり、ホリデー商戦の初期動向も好調なスタートを示しました。米国センサス局の小売売上、全米小売業協会のレポート（11月のホリデー消費）を参照。
• FRBは12月10日に利下げを実施しましたが、シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁とカンザスシティ連銀のジェフリー・シュミッド総裁が反対票を投じ、「据え置くべき」と主張しました。それぞれの見解は以下に掲載されています：シカゴ連銀の声明、アメリカン・バンカーの記事。

以下では、こうしたマクロ経済の転機が、ビットコインやイーサリアム、ステーブルコイン、オンチェーン利回りに何を意味するのかを分析し、2026年に向けて暗号資産投資家がどうポジションを取るべきかを考察します。

なぜ2026年のローテーションが政策とリスク資産に重要なのか

2026年に入ると、以下の2つが重要な変化をもたらします。

1）FOMCの投票メンバーがローテーション

米連邦準備法第12A条に基づき、11の地区連銀総裁のうち4名が毎年交代で投票権を持ちます（連邦準備法第12A条、FOMCメンバーに関するFAQ参照）。12月に利下げに反対したグールズビー氏（シカゴ）とシュミッド氏（カンザスシティ）は、2026年のローテーションで投票権を失う見込みです。

一方で、クリーブランド連銀のベス・ハマック、ダラス連銀のローリー・ローガンが新たに投票権を得ると予想されています。また、フィラデルフィア連銀の新総裁アンナ・ポールソンが2026年の投票メンバーになることが発表されています（フィラデルフィア連銀の発表）。

2）市場が2026年前半の早期利下げを織り込み始めている

11月の雇用統計が弱かったことを受け、金利先物市場では「早期利下げ」が織り込まれ始めています。FRBのドットチャートでは2026年の利下げは控えめな見通しですが、市場の見方とは温度差があります。最新の確率とガイダンスは、ロイターによる先物価格解説、CME FedWatchツールをご覧ください。

以上を踏まえると、冷え込む労働市場、堅調な需要、新しいFOMCメンバーの構成という要因が重なり、FRBが2026年に想定より早く利下げに動く可能性は現実味を帯びています。

それが暗号資産に意味するものとは

流動性と割引率への影響

金利の引き下げとFRBのバランスシート縮小のペース鈍化は、歴史的にリスク資産にとって追い風となります。暗号資産やDeFi市場も、米国の想定外の金融政策やリスク選好の変化に敏感に反応することが、研究によって示されています（Finance Research Letters, 2025、IMF ワーキングペーパー, 2023）。

ステーブルコイン利回りとTビル金利

FRBが利下げに踏み切れば、短期国債（Tビル）の利回りが低下し、「オフチェーン」型のステーブルコイン準備金利回りや、多くの「オンチェーン」ドル建て運用商品に影響が出ます。国際決済銀行（BIS）が2025年5月に発表した論文では、ステーブルコインのフローが3か月Tビルの利回りを動かしていることが定量的に示されており、伝統的金融（TradFi）と暗号資産の結びつきの強まりが確認されています（BISワーキングペーパー No.1270）。

ビットコインETFのフロー動向

第4四半期に入り、マクロ環境の不透明感が高まる中、ビットコイン現物ETFへの資金流入も不安定になってきました。11月にはBlackRockの主力ETF「IBIT」が単日最大の流出を記録しています。ただし、価格自体は引き続き高水準で推移。利下げサイクルへの移行初期はフロー変動が続く可能性がありますが、政策の先行きがある程度見通せるようになると安定化しやすい傾向があります（IBITの資金流出に関するロイター記事、CoinDeskのフロー詳細)。