BUSD 詳細分析レポート：トークンの将来開発と価格見通し

エグゼクティブサマリー

BUSD（Binance USD）は、ローンチ以来、仮想通貨エコシステムにおける最も影響力のあるドル連動型ステーブルコインの一つでした。2023年の規制介入により、発行および流通モデルに実質的な変更が余儀なくされ、市場での存在感を縮小させ、流動性を競合ステーブルコインにシフトさせる結果となりました。現在、BUSDは様々な形態（Paxos発行のERC-20トークンと取引所発行の「Binance-Peg」バリアント）で複数のチェーン上に存在していますが、その将来の軌跡は、発行者の決定、取引所のサポート、規制の明確さ、およびオンチェーン流動性の動向にかかっています。本レポートでは、BUSDの歴史、現状、主要な推進要因、開発の可能性のあるシナリオ、市場・ペッグ見通し、保有者にとってのリスク、およびカストディとリスク管理の実践的な提案をレビューします。可能な限り、読者がさらに深く掘り下げられるよう、一次情報源および権威ある情報源へのリンクを貼付しています。

BUSDとは何か — 概要

BUSDは、元々Paxos Trust CompanyがBinanceと提携して発行した米ドル連動型ステーブルコインであり、Binanceのスポット、マージン、DeFi取引における主要な流動性手段となりました。2023年2月、Paxosはニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）からの規制措置およびガイダンスを受けて、Paxos発行の新規BUSDの発行を停止すると発表しました。当時、Paxosと米国規制当局はSEC（米国証券取引委員会）からも注目を集めていました。Paxosは後に、新規発行停止後も、既存のPaxos発行BUSDは一定期間米ドルと交換可能であることを確認しています。(coindesk.com)

規制のフォローアップとPaxosの結末

2024年7月、PaxosがSECからBUSDに関する調査において執行措置を勧告されないことを発表し、同機関が正式に審議を終結させたことが、画期的な出来事となりました。Paxosはこの結果を、同社のコンプライアンス体制と準備金の実践が正当化されたものと位置づけています。この結果により、Paxos発行の規制対象ステーブルコインに対する規制上の懸念は大幅に軽減されましたが、BUSDが2023年に経験した構造的な市場変化により、流動性はすでに他の資産に移行していました。(paxos.com)

現在のオンチェーンでの足跡と流動性のスナップショット

最新の市場トラッカーによると、BUSDの流通供給量と時価総額は、2021年から2023年にかけてのピーク時と比較してごく一部に過ぎません。これは、取引所レベルのサポートの撤退と、ユーザーが他のドル建てステーブルコインへの移行が原因です。ライブトークンページや市場集計サイトでは、BUSDは1ドル前後で取引されており、主要なステーブルコインと比較して時価総額と取引量が大幅に減少しています。「Binance-Peg」BUSDのバリアント（取引所のメカニズムによりイーサリアム以外のチェーンで発行・ラップされたもの）は引き続き存在し、Paxos発行のERC-20 BUSDとは異なる挙動を示す可能性があります。現在の市場スナップショットと供給量については、CoinGeckoのBUSDページを参照してください。(coingecko.com)

BUSDの将来を決定する主要な要因

• 発行者および償還ポリシー：Paxos（または規制対象の発行者）が、確固たる透明性のある償還ウィンドウと準備金の監査を維持するかどうかが、信頼にとって最重要です。2024年のPaxosに対するSECの決定は、規制リスクを一つ軽減しましたが、失われた流動性や取引所の連携を遡って回復させるものではありません。(paxos.com)

• 取引所のサポートとプロダクト統合：歴史的に、主要な取引所（特にBinance）がBUSDの流動性の大部分を牽引してきました。取引所がBUSDを取引ペア、レンディング市場、マージン取引から除外すると、流動性は急速に蒸発し、保有者は代替手段への移行を余儀なくされます。2023年から2024年にかけての公開情報では、一部のプラットフォームでBUSDの有用性を大幅に低下させる段階的な廃止と交換ポリシーの計画が示されました。(cnbc.com)

• 規制フレームワークとグローバルな連携：国際的な標準設定機関や規制当局（FSB、IOSCOなど）は、ステーブルコインに対する監視を強化し、一貫したルール作りを進めています。これらのフレームワークは、強固なカストディ、準備金の質、償還権、AML/KYC（マネーロンダリング対策/顧客確認）の実践を実証できる発行者を優遇します。グローバルな規制の動向は、取引所や機関投資家が今後どのステーブルコインを統合するかを選択する上で影響を与えます。(fsb.org)

• オンチェーンでの採用とDeFi統合：自動マーケットメーカー（AMM）プール、レンディング市場、クロスチェーンブリッジにおける流動性は、ステーブルコインの有用性を維持します。2023年以降、カウンターパーティがUSDC、USDT、その他の新しい規制対応コインに移行したため、DeFi流動性におけるBUSDのシェアは低下しています。オンチェーンでの深みを再構築するには、発行者/取引所の継続的なコミットメントとサードパーティとの統合が必要となります。

BUSDの中期的な3つの可能性のあるシナリオ

1. ニッチな存在としての秩序ある継続（短期的に最も可能性が高い） Paxos発行のBUSDは、規制対象のERC-20ステーブルコインとして、供給量を減らしつつも、特定のカウンターパーティや既存の契約で必要とされる場面で利用され続けます。流動性は限定的ですが、準備金の実践と償還により、ペッグの安定性は維持されるでしょう。これは、Paxosの準備金に関する主張や、2023年以降観測されている市場の縮小と一致しています。(paxos.com)

2. 管理された清算と代替（主要な取引所が代替手段を優先し続ける場合） 取引所はBUSD残高を代替のコンプライアンスコインに完全に移行させ（自動交換、上場廃止）、BUSDは供給量と有用性が無視できるほどになるまで、ますますニッチな金融商品となっていきます。このシナリオは、2023年の新規発行停止とそれに続く取引所での上場廃止・交換により、すでに大部分が進行しています。(cnbc.com)

3. 規制の明確化と機関投資家による利用を通じた再浮上（可能性は低いが、あり得る） 発行者または新しい規制対象エンティティが、明確で監査済みの準備金、グローバルな規制上の承認、および機関投資家向けの統合（決済、カストディ、トークン化資産レール）により、BUSD（またはPaxosブランドの後継）を再構築した場合、BUSDは大規模な取引フローの一部を回復できる可能性があります。これは、市場が流動性を再配分する意欲と、発行者が深い銀行関係と監査の証明を確保できる能力にかかっています。(paxos.com)

価格とペッグの見通し — 保有者が期待すべきこと

• 価格動向：法定通貨に裏付けられたステーブルコインと同様に、BUSDの名目価格は、準備金と償還メカニズムが機能している限り、1ドル近辺で推移するはずです。ペッグからの乖離（一時的なもの）は、小規模な取引所やオーダーブックが薄いチェーンで発生する可能性があります。現在の市場データでは、BUSDはほぼ同値で取引されていますが、流動性が低いため、まとまった取引ではより大きなスリッページが発生します。(coingecko.com)

• 流動性と取引コスト：市場の深さは、実質的な利用可能性の推進要因です。時価総額の低下とDEX/CEXのオーダーブックの薄さは、執行コストを増加させ、スプレッドを拡大し、通常はペッグを維持する裁定取引を複雑にします。機関投資家規模の取引を計画している保有者は、取引実行前に流動性と出金オプションを確認する必要があります。(coingecko.com)

BUSD保有者にとってのリスク

• 償還および発行者リスク：Paxosは準備金と償還のコミットメントを表明していますが、以前の運営上の制限（新規発行停止）は、発行者レベルの規制措置が利用可能性を急速に変更する可能性があることを示しています。発行者の声明、監査、償還ウィンドウを監視してください。(coindesk.com)

• 取引所およびプロダクトリスク：上場廃止、強制交換、プロダクト（先物、マージン、貯蓄）の廃止は、プラットフォーム上のポジションを代替トークンや法定通貨に変換する可能性があります。これらは、限られた期間や例外措置を伴う場合があります。常に取引所の通知を読み、締め切り前に移行計画を立ててください。(cnbc.com)

• オンチェーンでのペッグリスクとラップされたバリアント：「Binance-Peg」またはラップされたBUSDトークンは、異なるチェーン上で、Paxos発行のERC-20 BUSDとは異なる裏付けやカウンターパーティ保証を持つ場合があります。各バリアントを個別に扱い、クロスチェーントークンを決済に使用する前に、発行元/ソースを確認してください。(coingecko.com)

ユーザーおよび機関投資家向けの実際的なガイダンス

• 保有しているBUSDの種類を確認してください。ERC-20 BUSD（Paxos発行）を保有している場合は、発行元から提供される償還オプションと公式の監査証明へのリンクを確認してください。チェーン固有の「Binance-Peg」BUSDを保有している場合は、ラップ/ミントの発行者とその裏付けに関する主張を確認してください。

• アクティブな取引では、ブランドよりも流動性を優先してください。日常的な取引、マージン取引、または大規模な送金には、上場廃止または自動交換される可能性のあるブランドに固執するのではなく、使用するプラットフォームで明確かつ高い流動性を持つステーブルコイン（例：USDC/USDT）を選択してください。

• オンチェーン保有資産には、安全なカストディを使用してください。ERC-20 BUSD（またはその他のステーブルコイン）の自己カストディにおいては、ハードウェアウォレットは長期的な秘密鍵のセキュリティのためのベストプラクティスであり続けます。OneKeyは、マルチチェーンERC-20サポート、安全なオフライン鍵保管、およびデバイス上での簡単なトランザクション署名を提供しており、カストディリスクを最小限に抑えながらオンチェーンでステーブルコインを保有する必要があるユーザーに適しています。（BUSDを自己カストディで保管する場合は、送金前にトークンコントラクトアドレスとネットワークを確認してください。）

規制および業界への影響

BUSDを巡る一連の出来事は、規制、発行者のコンプライアンス、および取引所のポリシーがどのように相互作用してステーブルコインの市場構造を再形成するかを示すケーススタディとなります。金融安定理事会（FSB）などの国際的な標準設定機関は、準備金の透明性、償還権、および運用の回復力を重視する、一貫した国境を越えたルール作りを積極的に推進しています。これらの基準を満たすことができるステーブルコイン発行者は、機関投資家向けのインフラストラクチャに統合され、長期にわたって取引所からのサポートを維持する可能性が高くなります。(fsb.org)

結論 — 重要なポイント

• BUSDの市場における役割は、規制介入と取引所の移転により、2023年以降大幅に縮小しました。Paxosの2024年7月のSECでの結果は、執行に関する不確実性を一つ解消しましたが、すでに他のステーブルコインに再配分された流動性や取引所の連携を自動的に回復させるものではありません。(coindesk.com)

• BUSDを保有している場合は、所有しているバリアントを分類し、使用しているプラットフォームでの現在の償還または交換オプションを確認し、取引を計画する際には流動性と執行リスクを優先してください。

• オンチェーンでのカストディについては、安全なハードウェアウォレットを使用し、コントラクトアドレスを確認してください。OneKeyは、マルチチェーンERC-20サポートとエアギャップ鍵保護を提供しており、BUSDなどのステーブルコインを安全に保有しながら、秘密鍵をオフラインに保ちたい場合に適しています。

主要な情報源と参考資料

• Paxos: SEC調査終了に関するPaxosの発表（2024年7月11日）。(paxos.com)
• CoinDesk: Paxos、規制措置を受けてBUSDの発行を停止（2023年2月13日）。(coindesk.com)
• CoinGecko: BUSDの市場データ、流通供給量、チェーンバリアントに関する注記（ライブトラッカー）。(coingecko.com)
• CNBC: 市場の反応とNYDFSの命令報道（2023年2月14日）。(cnbc.com)
• 金融安定理事会（FSB）: ステーブルコイン規制に関するグローバルな連携と勧告。(fsb.org)

付録 — BUSD保有者向けクイックチェックリスト

• 送受信前にトークンコントラクトとチェーンを確認してください。
• 利用している取引所における償還または交換ウィンドウ、および自動交換ポリシーを確認してください。(cnbc.com)
• 大口取引の場合は、スリッページを制限するために、オーダーブックが厚いトークンとプラットフォームを優先してください（DEXおよびCEXの市場深度を確認してください）。(coingecko.com)
• 自己カストディの場合は、秘密鍵をハードウェアウォレットに保管し、署名前にデバイス上でトランザクション詳細を確認してください。OneKeyはERC-20トークンと複数のチェーンをサポートしており、秘密鍵をオフラインに保ちながら、BUSDなどのステーブルコインを安全に保管し、オンチェーン取引を可能にすることに役立ちます。

(レポート終了)