ナマズ効果？ステーブルコインは銀行預金の敵ではない
キーストーン
• ステーブルコインは銀行預金を奪うのではなく、補完的な役割を果たしている。
• 米国では預金が増加しており、ステーブルコインの影響は限定的である。
• ステーブルコインの準備資産は主に短期米国債であり、銀行預金に依存していない。
• ステーブルコインと銀行のインフラは相互補完的に進化している。
• 規制の進展がステーブルコインの健全な成長を促進している。
ステーブルコインが銀行預金を奪う存在なのかという議論は、暗号資産業界で長らく続いてきたテーマですが、データの蓄積と規制の整備が進むにつれ、その見方が変わりつつあります。今ではステーブルコインが銀行と競合するどころか、補完関係にあるとの認識が広がっています。これは、クリスチャン・カタリーニが Forbes に寄稿したエッセイ「How Banks Learned to Stop Worrying and Love Stablecoins（銀行はステーブルコインを恐れず、むしろ共存し始めた）」の主張とも通じます。ステーブルコインは、銀行から預金を吸い上げる存在ではなく、むしろ銀行に対して決済や資金運用の近代化を促す起爆剤となっています。そして、ブロックチェーンと伝統的金融インフラとの橋渡しにも貢献しています。
1）データが示す預金の現実
もしステーブルコインが小口預金の即時代替手段であるならば、米国において広範囲かつ継続的な預金の減少が観測されるはずです。しかし、2025年までのデータではそのような傾向は見られず、むしろ逆の現象が起きています。米連邦預金保険公社（FDIC）の四半期報告によれば、国内預金は2025年の第3四半期まで5四半期連続で増加しています。これは、金利上昇やマネーマーケットファンド、デジタル資産など他の資金運用先との競争にもかかわらず、です。特にステーブルコインにとって「最も置き換えられやすい」とされる無保険預金が増加を牽引しています。
これは、FDICの2025年第1四半期および第3四半期の報告にも示されており、銀行の流動性が堅調に保たれていることも確認できます。
また、預金の「粘着性」や金利対策の巧妙な価格設定も、資金の大規模な流出を防ぐ一因です。ニューヨーク連銀のリバティストリート・エコノミクスによると、銀行は預金種別ごとに選択的に金利を操作し、商品構成を駆使して資金安定化を図っており、ステーブルコインへの一方的な資金移動は現実には起きていません。
2）ステーブルコインの準備資産の中身
ステーブルコインが銀行預金を「奪っていない」もうひとつの重要な理由は、主要な発行体が準備資産の大半を短期米国債とリバースレポに投じており、銀行預金にはあまり依存していない点にあります。
例えば、Circle 社の開示内容によれば、USDC の準備資産は主に SEC 登録済みの Circle Reserve Fund を通じて米国債と翌日リバースレポで構成されており、実際の銀行預金比率はごくわずかです。
市場構造という観点でも、国際決済銀行（BIS）は2025年時点でステーブルコイン市場が2,000億ドルを超えたとし、2024〜2025年には米国短期国債の大量購入が行われたと報告しています。このことは、ステーブルコインの裏付けとなる資金が銀行口座ではなく公共の債券市場に向かいやすいことを示しています。
また、別の BIS 報告では、金融安定性・通貨主権・リスク比較による規制（同一リスク、同一規制）という観点から政策課題を整理しています。
つまり、ステーブルコインの準備資産の構成は極めて重要です。これが T-bill やリバースレポで構成されている限り、小口預金のような性格は持たず、安全資産への構造的需要を高める効果すらあります。
3）補完関係の実証例
ステーブルコインは銀行を置き換えるのではなく、そのインフラと連携・統合しながら共存し始めています。具体的な事例として：
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Visa は2025年、米国内でUSDCによる決済を拡張。発行・加盟店側ともに、7日24時間の即時清算が可能となり、カードユーザー体験には手を加えることなく、金融インフラを近代化しました。
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Stripe は、開発者や加盟店からのニーズに応え、2024年にUSDCによる暗号決済を再開しました。
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JPMorgan は、機関投資家向けに、パブリックブロックチェーン上でのデジタル預金（JPM Coin）を提供開始。トークン化預金と資産担保型ステーブルコインが共存する未来の道筋を示しています。
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DTCC（証券決済機関） は、米国債のトークン化に向け、SECからの確認を得て、カントンネットワーク上での発行計画を発表しました。これにより、担保移動の即時性とプログラマブル金融というビジョンに現実味が増しています。
これらの事例は、ステーブルコインとトークン化された預金が、決済技術として相互補完の関係にあることを証明しています。前者はオープンでクロスプラットフォームな決済に強く、後者は法的な銀行マネーとしての役割・安心感を保ったままデジタル化されています。
4）規制の進展による健全な基盤づくり
EUでは MiCA（暗号資産市場規制）のうち、資産担保型（ART）および電子マネー型（EMT）のトークンに対する規定が2024年6月30日より正式に適用されました。ESMAおよび欧州委員会は、非準拠トークンの取扱いについてガイダンスを示し、明確なルール形成が進んでいます。
EBA（欧州銀行監督機構）も、発行者への許可プロセス、報告義務、監督体制に関する技術的基準（RTS/ITS）を公開し、規制の一貫性が担保されています。
米国では NY州金融サービス局（NYDFS）のガイダンスが引き続き業界標準となっており、ステーブルコイン発行者には以下が義務付けられています：100％の準備資産、資産の分離保管、迅速な償還。
さらにBISは2025年の年次報告で、中央銀行マネー・商業銀行マネー・国債のトークン化を前提とした未来の通貨システムを提唱し、現在のステーブルコインがその実現には不十分であるものの、適切なルール整備次第で重要な役割を果たせると論じています。
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