パンテラ・キャピタル創業者との対談：ビットコインは「離陸速度」に達し、伝統的資産を置き去りにする
パンテラ・キャピタル創業者との対談：ビットコインは「離陸速度」に達し、伝統的資産を置き去りにする
『The Master Investor Podcast』での2度目の詳細な対談で、ホストのウィルフレッド・フロスト氏はパンテラ・キャピタルの創業者であるダン・モアヘッド氏を再び迎え、あらゆるサイクルで繰り返し浮上する疑問—市場は「暗号資産の冬」にあるのか、それともこれは長期的な買い好機となる歴史的な時期なのか—を再検討しました。
当初のエピソードタイトル「暗号資産の冬か、買い好機か？ ダン・モアヘッド氏の4年間の見通し」は、このテーマ設定を示唆しています。それは、大局を見据え、ノイズを無視し、暗号資産を短期的な取引ではなく構造的な変化として評価するというものです。以下は、この議論の核心的なアイデアを構造化してまとめたものと、それが2025年から2026年の暗号資産市場サイクルに投資家がどのように対応すべきかということについての考察です。
1) 「離陸速度」：モアヘッド氏がビットコインについて本当に言いたいこと
モアヘッド氏がビットコインが「離陸速度」に達したと主張する際、その要点は価格が下落しないということではありません。ビットコインのボラティリティは現実です。重要なのは、ビットコインが無関係になる可能性が著しく低下したということです。なぜなら、それを支えるインフラが根本的に変化したからです：
- **市場構造の成熟:**流動性が深まり、取引所がより堅牢になり、個人と機関投資家の両方にとってアクセスが容易になりました。
- **機関投資家向けインフラの主流化:**米国における規制された現物ビットコインETFの登場は、特に直接自己管理ができない（またはしない）投資家にとって、この資産クラスへの資本流入の方法を変えました。規制上の一次情報が必要な場合は、米国SECの現物ビットコインETF承認および申請に関する資料をSECから参照してください。
- **ビットコインの役割の明確化:**多くの投資家にとって、ビットコインは予測可能な発行スケジュールを持つ、グローバルで流動性の高い、所有権証券型の資産として機能しています。この概念は、オリジナルのビットコインホワイトペーパーで最もよく理解できます。
言い換えれば、「離陸速度」とは、直線的な上昇の保証ではなく、存続と採用の勢いに関するものです。
2) 「4年間の見通し」というレンズ：なぜ暗号資産でも大局を見ることは有効なのか
このエピソードで最も役立つ考え方は、数年単位の時間軸にコミットすることです。暗号資産は反復的です。上昇・下落ともに過剰に反応し、市場がすでに織り込んでいることを物語が後追いすることがよくあります。
モアヘッド氏の4年間のフレームワークは、基本的に次のことを思い出させてくれます：
- 暗号資産は歴史的にレジーム的なサイクル（流動性、リスク許容度、イノベーションの波）で動いてきました。
- 最良の収益は通常、強制的に売却されることなく下落を乗り越えて保有できる投資家に帰属します。
- タイミングは、健全性と安全性を維持することよりも重要ではありません。特に、レバレッジ、再利用、不透明なカウンターパーティリスクが、毎サイクル新たなブランドで再浮上する際にはなおさらです。
長期参加者にとって、実践的な教訓は、資産クラスへの確信とその月の取引を切り離すことです。
3) なぜ「伝統的資産は置き去りにされている」のかは、イデオロギーではなくインフラの問題なのか
この対談では、デリケートな点にも触れています。暗号資産の優位性は、哲学的なものから技術的なものへとますます移行しています。伝統的な市場は巨大で強固ですが、その中核となるメカニズムの多くは、依然として遅く、多層的なシステム上に構築されています。
暗号資産の「先行的な」利点は、3つの分野に現れます：
A)決済とプログラマビリティ
ブロックチェーンは、決済、カストディ、移転を単一のプログラム可能なワークフローに統合できる統一された基盤を提供します。これは投機的な資産だけでなく、金融業務にとっても重要です。
B)ステーブルコインを決済レールとして
ステーブルコインは、オンチェーンコマースおよびクロスボーダー価値移転においてその役割を拡大し続けており、ブロックチェーンを常時稼働する決済ネットワークに変えています。高レベルな政策志向の視点については、国際決済銀行（BIS）が、グローバル機関がこの変化をどのように分析しているかの参考になります。
C)現実世界資産（RWA）のトークン化
より多くの金融機関が、トークン化されたファンド、財務、決済パイロットを実験しています。それは「暗号資産ネイティブ」だからではなく、プログラム可能な資産が摩擦を軽減できるからです。長期的な示唆は、トークン化は市場と競合しているのではなく、市場の配管と競合しているということです。
これは、伝統的資産が「置き去りにされる」という、自明ではない理由です。それらが消滅するからではなく、むしろそれらがますます新しいレールに乗ることになるかもしれないからです。
4) 2025年から2026年に投資家が本当に気にかけていること：譲れない点
4年間の長期的な見通しは、現実世界の制約を乗り越えて初めて機能します。これらは、現在、洗練されたユーザーが一貫して優先している問題です：
セキュリティとカストディ（特に「イージーモード」終了後）
市場が回復すると、取引量の増加とともに、詐欺、フィッシング、悪意のある承認も増加します。投資家の優位性は、しばしば運用面にあります：
- ホットウォレットの露出を最小限に抑える
- トークン承認を確認する
- シードフレーズを、パスワードリセットフローではなく、金庫の鍵のように扱う
- セキュリティの仮定が明確な、透明性の高いツールを好む
規制とアクセス
暗号資産の採用は、製品が既存のコンプライアンスフレームワークにどれだけうまく適合するかにますます影響されています。たとえ個人的に自己カストディを使用しているとしても、規制されたオンランプは、流動性、市場の深さ、そして誰が大規模に参加できるかに影響を与えます。
持続可能な利回り vs. インセンティブファーミング
業界が成熟するにつれて、市場は純粋に補助金で賄われた利回りに対して寛容さを示さなくなります。ユーザーは、収益に裏付けられたモデル、信頼できる担保、そして平易な言葉で説明できるリスクにより焦点を当てています。
5) thesis（論旨）を行動に移す：シンプルなフレームワーク
もし「離陸速度」という前提を受け入れるなら、次のステップは自己破壊をしない実行です。
実践的なチェックリスト：
- **時間軸を定義する:**6ヶ月、2年、あるいは4年以上投資するのか？
- **実際に何へのエクスポージャーを望むかを決定する:**ビットコインの採用、スマートコントラクトプラットフォーム、インフラ、あるいはバスケットか？
- **回避可能なリスクを減らす:**特にカストディとカウンターパーティのリスク。
- **セキュリティルーチンを構築する:**定期的な承認レビュー、目的別のウォレット分離、規律あるバックアップストレージ。
OneKey の位置づけ：長期的な見通しに合致した自己カストディ
長期的な暗号資産の thesis（論旨）は、カストディ習慣と同じくらい強力です。もしビットコインと暗号資産ネットワークが耐久性の閾値を超えたと信じるなら、*自己カストディは戦略の主要部分（サイドクエストではない）*となります。
ここに、ハードウェアウォレットであるOneKeyが実用的な選択肢となります。これは秘密鍵をオフラインに保ち、日常の支出用ウォレットと長期保有用ウォレットの、より規律ある分離をサポートします。これは、短期的な市場のノイズではなく、「4年間の見通し」という考え方に合致したアプローチです。
最後に
モアヘッド氏の「離陸速度」という主張は、軌道に関する声明として解釈するのが最も適切です。ビットコインと暗号資産は、もはや注目を集めるために競合する辺境の実験ではありません。それらは、資本の移動方法、資産の発行方法、価値の保管・移転方法にますます組み込まれています。
もしそれが真実なら、最も重要な投資家の質問は「これは暗号資産の冬なのか？」ではなく、「あなたの戦略—そしてあなたのセキュリティ—は、次の4年間を享受できるまで持ちこたえることができるか？」 です。
