ゴールドマンの中間選挙展望：財政政策、関税、AI規制が主要な争点となるなか、民主党が下院を掌握する可能性

最近のゴールドマン・サックスの経済分析によると、米国下院で民主党が過半数を獲得する確率は90％を超える一方、上院の行方はかなり不透明だという。政治の結果は、今後2年間における金融市場、テクノロジー企業、データセンター、そしてデジタル資産業界全体の政策環境を左右する可能性がある。

暗号資産（仮想通貨）投資家にとって、今回の選挙は単にどの政党が主導権を握るかという問題ではない。政府支出、米ドル、貿易制限、人工知能（AI）政策、規制監督がどのように絡み合うかも重要になる。これらの要因は、流動性、リスク選好、マイニングの採算性、ステーブルコインの普及、ブロックチェーンインフラの発展方向に影響を及ぼし得る。

下院の支配権が暗号資産市場にとって重要な理由

民主党が下院を制した場合、当面の政治的緊張は、大規模な法案審議よりも、財政をめぐる期限から生じる可能性が高い。

特に重要なのは、次の2つの日程だ。

• 一部の政府支出に関する承認が失効する12月11日
• 2027年に再び本格化すると見込まれる債務上限交渉

米国議会調査局（Congressional Research Service）は、実際に債務不履行が起きる可能性が低い場合でも、債務上限をめぐる対立が金融市場に不確実性をもたらし得ることを示している。政府が分裂した状態にあれば、議員らが支出やその他の政策上の優先事項について譲歩を引き出すため、成立が不可欠な法案を利用する可能性があり、こうした期限の政治的重要性はさらに高まるだろう。

デジタル資産にとって、この種の不確実性は相反する複数の影響をもたらし得る。政府機関の一部閉鎖への懸念や、債務上限をめぐる対立の長期化は、当初、投資家を現金や短期資産へ向かわせる可能性がある。一方で、財政をめぐる対立が繰り返されれば、政府債務、通貨に対する信認、ドルの長期的な購買力への懸念が強まることもある。こうした見方は、ビットコインなど供給量に限りのあるデジタル資産への関心を支えることが多い。

市場の反応は、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策、インフレ期待、米国債の発行動向に大きく左右される。政治的な見出しだけで暗号資産の価格が決まるわけではないが、既存のマクロ経済の流れを増幅させる可能性はある。

財政拡大が限定的でも、流動性に影響を及ぼす可能性

ゴールドマン・サックスは、民主党が主導する下院のもとで、今後2年間に大規模な財政政策の転換は起きないと予想している。ただし、支出は緩やかに増加し、2027年に追加される支出は米国のGDPの約0.25％に相当すると見込まれている。

この規模は、危機の時期に実施された大規模な財政パッケージと比べれば、相対的に小さい。それでも市場は、政策の規模そのものよりも、その方向性に反応する可能性がある。政府支出の拡大は名目成長を下支えする一方、米国債の発行増加は、債券利回り、ドルの流動性、将来の金融政策に対する期待に影響を与え得る。

これらの変数は、暗号資産市場にとって極めて重要だ。

1. 利回りの上昇は投機性の高い資産を圧迫し得る。 国債などの政府債券がより魅力的なリターンを提供するようになると、資金が小規模な暗号資産やDeFiトークンを含む高ボラティリティ資産から流出する可能性がある。
2. 財政支援の拡大はリスク選好を高める可能性がある。 支出が急激なインフレを招くことなく経済活動を支えるなら、市場全体の信頼感の広がりを通じてデジタル資産が恩恵を受ける可能性がある。
3. 債務への懸念はビットコインの投資ストーリーを強め得る。 借り入れの継続や財政の持続可能性をめぐる政治的対立は、主権通貨へのエクスポージャーに代わる資産とみなされるものへの需要を高める可能性がある。

結果が単純に「強気」または「弱気」になるとは考えにくい。ビットコイン、ステーブルコイン、特定用途向けの暗号資産は、市場が流動性の拡大、インフレ、金融ストレスのどこに注目するかによって、それぞれ異なる反応を示す可能性がある。

関税が新たなインフレとサプライチェーンのショックを生む可能性

貿易政策もまた、ワシントンの枠を超えて選挙結果の影響が及ぶ可能性のある分野だ。

ゴールドマン・サックスは、民主党が一部の分野で限定的な関税引き下げを支持する可能性があるとみている。一方、ドナルド・トランプ前大統領は中間選挙後に、通商法301条に基づく調査結果を発表すると見込まれており、追加関税につながる可能性がある。分析によると、新たな関税引き上げが実施された場合、一部の引き下げによる効果を上回り、米国の実効関税率は2ポイント弱上昇する可能性がある。

米国通商代表部（Office of the United States Trade Representative）によると、通商法301条は、米政府が不公正とみなす貿易慣行に対処するための枠組みを定めている。実際に新たな関税が導入されれば、テクノロジー関連機器、半導体のサプライチェーン、電気設備、産業用部品などに影響が及ぶ可能性がある。

これは、ブロックチェーンにとって複数の意味を持つ。

マイニング機器とインフラコスト

ビットコインのマイニングは、専用コンピューティング機器、電力インフラ、冷却システム、そして資本へのアクセスに依存している。電子機器や関連部品に関税が課されれば、調達コストが上昇し、機器の更新も割高になる可能性がある。利益率の低いマイニング企業は、アップグレードを先送りしたり、施設を移転したり、より長期的な供給契約を求めたりすることになるかもしれない。

データセンターとクラウドコンピューティング

多くのブロックチェーンネットワークや暗号資産企業は、データセンターやクラウドインフラに依存している。貿易制限によってサーバー、ネットワーク機器、エネルギー関連機器のコストが上昇すれば、その影響は取引所、カストディアン、ノード運営者、さらには同じインフラをめぐって競争するAI企業にも及ぶ可能性がある。

インフレと金融政策への期待

関税は輸入品の価格を押し上げ、FRBのインフレ見通しを複雑にする可能性がある。関税によってインフレが高止まりすると投資家が予想すれば、金利はより長期間にわたって高い水準にとどまる可能性がある。これは一般にリスク資産にとって厳しい環境であり、とりわけ将来の成長を前提に評価されているトークンには逆風となる。

その一方で、貿易の分断が進めば、企業や金融機関が代替的な決済システム、トークン化資産、ステーブルコインを活用した決済を検討するきっかけになる可能性もある。これによって暗号資産の普及が必ず加速するわけではないが、クロスボーダー取引におけるブロックチェーンインフラへの関心が高まる可能性はある。

AI規制はデータセンター規制を上回る重要性を持つ可能性

選挙後、データセンターをめぐる議論は政治的な勢いを一部失うと見込まれている。全国規模で新たなデータセンター建設を一時停止する措置が取られる可能性は低く、議会の関心はAIガバナンスへと移る可能性がある。

考えられる妥協案の一つは、連邦政府が基本的なルールを定める一方で、企業主導のテストやリスク評価を組み合わせるというものだ。米国国立標準技術研究所（NIST）のAIリスクマネジメントフレームワークは、包括的な禁止措置ではなく、テスト、測定、リスク管理を通じてAIに対応するという政策アプローチの一例である。

この方向性は、AIとブロックチェーンの結びつきが強まっている暗号資産業界にとって重要だ。

• AIエージェントがウォレット、スマートコントラクト、分散型アプリケーションと連携する可能性がある。
• ブロックチェーンネットワークが、データ、モデルの出力、デジタルIDについて検証可能な記録を提供できる。
• トークン化されたインフラプロジェクトが、コンピューティング能力やエネルギー資産の資金調達を担う可能性がある。
• 分散型システムが、中央集権型AIプラットフォームの代替として売り込まれる可能性がある。

規制が情報開示、テスト、説明責任、消費者保護に重点を置くなら、正当なブロックチェーン開発者にとって、より明確な事業運営基準が整う可能性がある。ただし、特にオープンソースプロトコルや自律型金融アプリケーションを開発する小規模チームにとっては、コンプライアンスコストが上昇する可能性もある。

リスクは連邦法に限られない。民主党が上下両院のいずれかを支配すれば、大手テクノロジー企業が議会の調査対象となる可能性がある。各州がより厳格なAI法を導入する可能性もある。規制環境が分断されれば、暗号資産やAIのスタートアップ企業は、地域ごとにどの規則が適用されるのかを判断しにくくなるだろう。

ステーブルコインとデジタル資産規制への影響

財政をめぐる対立やテクノロジー企業への調査が、直ちに新たな暗号資産法を生み出すとは限らない。しかし、それらはデジタル資産関連法案が成立する政治的条件に影響を与える可能性がある。

ステーブルコインは、ブロックチェーンネットワークと従来の金融システムを結びつける存在であるため、今後も政策上の中心的なテーマであり続ける可能性が高い。政策立案者は、準備資産、消費者保護、マネーロンダリング対策、発行者への監督、そしてドル連動型トークンが国際決済で果たす役割などを検討している。

議会の分断が深まれば、包括的な法整備は遅れる可能性がある。一方で、米国の競争力、ドルの優位性、決済インフラへの懸念が、超党派による限定的な合意を後押しする可能性もある。米国証券取引委員会（SEC）の暗号資産関連の取り組みは、市場構造、投資家保護、デジタル資産の分類に対する規制当局の幅広い関心を示している。

利用者にとっての実際的なポイントは、規制の明確化が一様には進まない可能性があることだ。ステーブルコイン発行者、取引所、分散型金融プロトコル、ウォレット事業者は、ビジネスモデルや所在地に応じて異なる要件に直面する可能性がある。

暗号資産投資家が注視すべき3つのシナリオ

選挙を単一の市場カタリストとして捉えるよりも、投資家は3つの政策シナリオを追う方が有益かもしれない。

1. 財政をめぐる対立

政府が分裂した状態になれば、歳出法案や債務上限をめぐる対立が繰り返される可能性がある。これにより、株式、債券、暗号資産市場の短期的なボラティリティが高まる一方、政府債務や通貨の信認をめぐる長期的な議論が強まる可能性もある。

2. 関税主導のインフレ

新たな関税によってコストが上昇し、金融緩和の開始が遅れれば、ベータの高い暗号資産は圧力を受ける可能性がある。ビットコインはマクロ環境のヘッジ手段として引き続き注目を集めるかもしれないが、そのパフォーマンスは流動性の状況と機関投資家のリスク許容度に左右されるだろう。

3. 穏健なAI・デジタル資産規制

最低限の連邦基準、企業によるテスト、対象を絞った法執行を組み合わせた妥協案が成立すれば、AI、決済、デジタルIDに関連するブロックチェーンアプリケーションにとって、より予測しやすい環境が整う可能性がある。ただし、州レベルの規制は引き続き重要な不確実性の要因となるだろう。

これらのシナリオのいずれも、確実な売買シグナルとみなすべきではない。政治情勢の予測は急速に変化する可能性があり、暗号資産市場は法案が成立する前に、その内容を織り込むことも多い。

政治的なボラティリティからデジタル資産を守る

市場が政治的な見出しに反応しやすくなっているときは、市場分析と同じくらい運用上のセキュリティが重要になる。投資家は、選挙に便乗したフィッシング詐欺、偽の政策発表、なりすましアカウント、不正なトークンのローンチに警戒すべきだ。

OneKeyのようなハードウェアウォレットを使えば、複数のブロックチェーンネットワークを実用的なインターフェースで管理しながら、秘密鍵を日常的に使うデバイスから隔離することができる。安全なバックアップ、取引内容の確認、ファームウェアの適切な管理、署名要求の慎重な確認は、選挙結果にかかわらず欠かせない。

より大きな教訓は、政治的不確実性によって自己管理の価値が失われるわけではなく、規律ある自己管理がこれまで以上に重要になるということだ。財政交渉、関税政策、AI規制は外部から暗号資産市場を形作る可能性があるが、オンチェーンで保有する資産を守る責任は、最終的に利用者自身にある。