Hyperliquid、誤った主張に反論：システムは透明かつ検証可能、段階的な分散化と完全なオープンソース化へ前進

オンチェーンデリバティブが暗号資産の主流に台頭する中で、そのセキュリティやガバナンスの仕組みに対する精査は健全な動きです。2025年12月22日（UTC）、Hyperliquidは、プラットフォームの健全性や透明性を疑問視する「リバースエンジニアリング」記事の拡散を受け、詳細な反論を公表しました。チームは公開チャンネルを通じて、プラットフォームの状態がオンチェーンで透明かつ検証可能であることを再確認し、バリデーターを段階的に分散化するロードマップや、安全性が確保された段階でのコアコンポーネントのオープンソース化計画を明示しました。

HyperliquidのL1およびHyperEVMを利用するトレーダーや開発者にとって、重要な点を以下にまとめるとともに、その真偽をどう検証できるのかを解説します。
(theblock.co 記事へのリンク)

論争のきっかけとは？

発端となったのは、「370億ドル（約362百万ドル）のバランスギャップ」、「中央集権的すぎるバリデーターの管理体制」、「不透明な緊急対応権限」などの疑念を提起した技術系ブログ記事です。特に注目すべきは、その後筆者自身が「362百万ドルのギャップ」という主張を取り消した点です。というのも、この主張ではHyperEVM上にネイティブ発行されたUSDCを勘案しておらず、従来のArbitrumブリッジでの資金フローしか見ていなかったためです。これはHyperliquidの健全性にまつわる計算上、極めて重要なポイントです。
(該当ブログ記事)

Hyperliquidによる主要な反論と検証方法

• 「システムが担保不足である」という主張は事実ではない
  HyperEVM上のUSDCを含めれば、システムが健全であることは公開データからも明白です。The Blockによると、2025年のHyperliquid上のUSDC総量は倍増し49億ドルに達しており、その中には従来のArbitrumブリッジ分とHyperEVMのネイティブ発行分が含まれています。リアルタイムのダッシュボードでも、HyperEVMネイティブUSDCの急増が見られ、外部トラッカーでも確認できます。
  (The Block 記事)

• USDCフローの自己検証方法

  • Arbitrumブリッジ： Hyperliquidの公式ドキュメントでは、ブリッジインターフェースとコントラクトが公開されており、預入と引出の履歴を自身で照合できます。
    Bridge2公式ドキュメント

  • HyperEVM上のネイティブUSDC： HyperliquidはCircleのCCTP技術により、HyperCoreとHyperEVM間でUSDCをバーン＆ミント方式で1:1で移行できる仕組みを採用。仕組みとリスクはCircle公式ドキュメントと記事で確認できます。
    chaincatcher.com 記事

• システムの透明性： 取引、清算、ファンディングはすべてHyperliquidのL1上に記録されており、パブリックAPIやエクスプローラーを通じて検証可能です。批判者ですら実行記録がオンチェーンにある点には異論はなく、主な議論はガバナンス設計に移りつつあります。
  Hyperliquld 公開エクスプローラー

• ガバナンスとバリデーターについての見解： 「バリデータが購入されている」との指摘に対し、Hyper Foundationはテストネットでのパフォーマンスに基づいた選定であること、またシートは売買不可で将来的な拡張が予定されていることを明言。段階的な分散化の一環として委任プログラムも発表されており、コードのオープンソース化も安全性が保証された段階で実施予定。
  theblock.co

• 緊急対応とリスク管理： 問題となったJELLYの事件（2025年3月26日）では、不審な動きのあったパーペチュアル取引を上場廃止とし、多くのユーザーに補填を実施。この対応は「分散化 vs 集中性」の議論を呼びましたが、対応の流れと内容はすべてパブリックに公開されています。
  コインテレグラフ報道

• ADL（自動デレバレッジ）の設計は現在も研究中： 10月に発生した市場混乱を受け、チームと研究者はADLの最適設計について議論を展開。最新版の学術論文に加え、ADLのPnLをHLPが取得しているという批判に対する共同創設者の反論も参照可能です。
  arxiv.org 論文

3分でできる：自己診断チェックリスト（健全性・透明性）

• ブリッジフローの照合

  • Arbitrumブリッジの最新入出金履歴を読み込み、自分の履歴と照合。コードやインターフェースも公開済。
    公式ドキュメント

• HyperEVM上のUSDCを考慮に入れる

  • ネイティブUSDCの供給量を確認。Arbitrumブリッジ分と並行して存在している点に注意。
    usdc.cool による監視データ

• 設計文書と事故報告書を確認

  • HyperCoreとHyperEVMの構成、Vaultの仕組み、APIの挙動などを確認。過去の事故報告も含め、ストレス下での挙動を検証可能。
    公式ドキュメント

• 分散化の進展を追跡する

  • バリデータの変更、委任プログラム、コードの可視性に関するガバナンス提案（例：支援基金の供給政策変更）などを把握。
    cointelegraph.com 報道

• ADL・清算リスクの把握

  • 最新のADL研究とプロジェクトの技術的応答を踏まえ、ハイレバレッジ利用前にリスク認識を明確に。
    arxiv.org 論文

「362百万ドルのギャップ」主張が崩壊した理由

この主張は、Arbitrumブリッジの残高データのみをもとに算出され、HyperEVM上のネイティブUSDCが完全に無視されていました。筆者も後に投稿内でこの誤りを認め、CCTPによるUSDC発行が差分を説明する旨を記載しています。実際には2025年を通じてHyperliquid上のUSDC量は大きく増加し、特に第4四半期にはHyperEVMでのネイティブ発行が本格化しました。両パスをクロスチェックするのが適切な手法です。
該当ブログ記事

目指すべき分散化の姿

Hyperliquidはハイパフォーマンスな他のチェーンに倣い、まずシステムの安定、コードの堅牢化を進めた上で、バリデータの多様化とコードの段階的オープンソース化を目指しています。Hyper Foundationの投稿では：

1. パフォーマンスに基づくバリデータ選出と拡張計画
2. ステーク分散のための委任プログラム
3. 安全が確認された時点でのオープンソース化
   の3点が示されており、今後の進捗を測る明確なマイルストーンとなります。
   theblock.co 記事

ユーザー向けリスク管理アドバイス

• 取引用マージンのみ取引所へ預け、長期保有資産は自身で管理する
• ネイティブUSDCルートを優先し、トークンアドレスを検証。CircleのCCTPの仕組みも理解を
  CCTP公式ガイド
• バリデータ関連の発表や清算ルールの変更を監視。これらは極端な市場リスクに直接影響
• 怪しいフロントエンドに注意。公式URLを確認し、特に高ボラティリティ時にはフィッシング対策を徹底
  pcrisk.com の詐欺警告

開発者向け：統合と使いやすさ

• HyperEVMは現在、HyperCore間でネイティブUSDCをサポートしており、ブリッジ依存を減らし統合を簡素化
  Circleとchaincatcherによる移行解説

• データツールやアナリティクスを運用する場合、Arbitrumブリッジ経由とHyperEVMネイティブの両方向の流れを考慮すべき
  The Block統計データ

編集部の見解

• 最大の健全性に関する主張（362百万ドルのギャップ）は、HyperEVM上のネイティブUSDCを考慮した時点で崩壊しました
• ガバナンスの分散化、緊急権限、コードの公開時期といった核心的な論点は今も進行中。この部分こそコミュニティの監視対象であるべきです
• ユーザーとして求められる心構えは「オンチェーンで検証可能、ただしガバナンス設計は進行中」。レバレッジ使用時のカウンターパーティリスクと前提を慎重に評価すべきです
  blog.can.ac オリジナル投稿

オンチェーンのパーペトレードではハードウェアウォレットを使うべきか？

結論：使うべきです。特に混乱時や荒れ相場の際は重要です。
OneKeyなどのハードウェアウォレットを活用すれば、秘密鍵をオフラインで保ちつつ、取引の署名やマージン管理が可能です。マルウェアやフィッシング被害を低減でき、「ホット／コールド」資金管理の徹底もしやすくなります。トレードが活発な方は、マージンの補填や出金用に分離したホットウォレットを併用し、署名デバイスの安全性を保つ構成をおすすめします。

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📚 出典・参考リンク：

• USDC供給量とHyperliquidの成長（2025年）：The Blockのデータ報道、HyperEVMネイティブUSDCスナップショット