NFTトークンは、仮想通貨における次の大きなアルファとなるか？

非代替性トークン（NFT）は決して消えてはいません。進化を遂げたのです。2021年から2022年の投機的なブームの後、開発者たちはコスト、スループット、流動性の改善に時間を費やしました。そして今、2025年に向けて新たな疑問が浮上しています。「NFTトークン」――NFTへのエクスポージャーの代替可能な表現、そしてNFTエコシステムを中心としたトークン配布――は、仮想通貨における次の大きなアルファとなるのでしょうか？

この記事では、「NFTトークン」が何を意味するのか、なぜ市場構造が今回異なるのか、機会はどこに潜んでいるのか、そして安全に参加するにはどうすればよいのかを解説します。

「NFTトークン」とは具体的に何を指すのか？

• 代替可能化されたNFT: 流動性の低いNFTエクスポージャーをERC-20ライクなトークンに変換するメカニズム――例えば、フラグメンテーション（断片化）や、ERC-20とERC-721のセマンティクスを融合させたハイブリッド規格などが挙げられます。これにより、それまで代替不可能な資産に流動性、 composability（ composable＝組み合わせ可能）、そしてパーペチュアル（永久先物）やAMM（自動マーケットメーカー）の利用が可能になります。
• エコシステムトークン: NFTマーケットプレイス、ゲームの世界、クリエイターエコノミーに紐づいた代替可能なトークンで、NFT活動から価値を蓄積します。
• Bitcoinカルチャー → 代替可能トークン: Inscriptions（碑文）は文化的な基盤を整えました。そして今、Bitcoinネイティブの代替可能資産向けトークン規格であるRunes（ルーン）は、多くのNFTコレクターが既に理解しているトークンレイヤーを追加しました。

この賭けの根拠は、NFTが単なる画像に留まらず、より広範な仮想通貨サイクルに乗ることができる、流動的で取引可能で composable なエクスポージャーになるというものです。

前回のサイクルから何が変わったか

• L2コストの激減: EthereumのDencunアップグレードにより、ブロブスペースと大幅に安価になったL2のデータ可用性が実現し、ロールアップ上での高ボリュームなミントやNFT中心のアプリケーションの実現可能性が高まりました。スループットとUXにとってこれがなぜ重要なのかについては、Ethereum FoundationのメインネットにおけるDencunの概要を参照してください。（参照：Ethereum Foundation on Dencun）
• Solanaの圧縮NFT: ステート圧縮により、劇的に低いコストでインターネット規模のミントが可能になり、コンシューマーアプリ、ロイヤリティ、ゲーム資産への道が開かれました。（参照：State Compression and compressed NFTs | Solana Docs）
• Bitcoin Runes: 2024年の半減期と同時にローンチされたRunesは、Bitcoinのネイティブな代替可能トークンプロトコルであり、Bitcoinの決済保証を引き継ぎつつ、Inscriptionsの文化的な勢いを活用しています。（参照：Bitcoin Optech on Runes）
• 配布プリミティブ: オンチェーンソーシャルや「アクション」（例：Farcaster Frames）は、発見からトランザクションまでの距離を圧縮し、NFT関連トークンにとって強力なファネルとなります。（参照：Farcaster Frames）

これらの変化は、機会のセットをシフトさせます。NFTの発行はより安価になり、クロスチェーンでの移動が容易になり、トレーダーやトレジャリーにとって、より自然な代替可能ポジションとして表現できるようになります。

NFTを「トークン」に変えるメカニズム

• フラグメンテーションとハイブリッド規格

  • クラシックなフラグメンテーションは、NFTをERC-20のシャー​​ドにラップします。流動性はその後AMMに置かれます。これは実証済みですが、コミュニティの結束を分断する可能性があります。
  • DN-404のようなハイブリッド規格は、代替可能/代替不可能の境界線をネイティブに曖昧にすることを目指しており、NFTが代替可能プールで取引されることを可能にしながら、より細かい粒度でのユニークな所有権セマンティクスを維持します。これらは実験的なものであり、監査やガバナンスのリスクは残ります。（参照：DN‑404 reference implementation）
  • composabilityのためには、基盤となる標準が依然として重要です。EIPは、機能と制約を定義します。（参照：ERC‑721, ERC‑1155）

• NFT向けAMMとオーダーブック

  • sudoswapのようなNFT AMMは、プールベースの流動性を導入し、フロアアセット、そしてますます多くのトレイトに対して、両面市場を提示することを可能にしました。（参照：sudoswap docs)
  • レンディングとパーペチュアルはスタックを拡張します。BlurのBlendはP2PのNFT借入をフロアアセットに対して普及させ、NFT担保クレジットは両方向での反射性（reflexivity）を生み出します。（参照：Blend announcement)

• NFTネイティブなオーディエンスを持つBitcoinトークン

  • RunesはBitcoin上の代替可能トークンを正式化し、ミームコイン、カルチャーコイン、そしてNFTコミュニティが理解し、団結できる可能性のあるユーティリティトークン向けの流動性サーフェスを作成します。ボラティリティと進化するインデクサー/ツールの登場が予想されます。（参照：Bitcoin Optech on Runes)

次のアルファが生まれる可能性のある分野

• 「注意」を代替可能化するインフラ

  • フラグメント/ハイブリッドNFTトークンを標準化するプロトコル、そしてNFT AMM、パーペチュアル、クレジットレールは、UXとセキュリティを確立できれば、手数料とオーダーフローを獲得できます。
  • EVM、Solana、Bitcoin全体でのNFTトークンのインデキシングとブリッジングは、流動性が統一されるにつれて、持続的な需要が見込まれます。

• 配布フライホイール

  • Solanaの圧縮NFTやEthereum上の安価なL2ミントを通じたコンシューマーミントは、桁違いに多くのオンチェーンアクションを促進します。漠然とした「ポイント」ではなく、プログラム可能な報酬によってクリエイター、マーケットプレイス、ユーザーを統合するトークンは、アウトパフォームする可能性があります。

• Bitcoinの文化的流動性

  • Runesは投機的なフローを惹きつける磁石です。エピソード的な熱狂を、持続的なコミュニティ、公正な供給スケジュール、そしてツールに転換するプロジェクトは、注目を価値に転換させる可能性があります。非常に選択的になる必要があります。メカニズムのないミーム的な強さはすぐに衰えます。

• ゲームとUGC（ユーザー生成コンテンツ）

  • ゲームアセットはネイティブなNFTです。これらのエコノミーを、健全なシンク/ソース、明確なIP、オンチェーン検証可能性を持つ流動的なトークンに変えることは、プレイヤー、クリエイター、そして市場間のループを最終的に閉じることができます。

これらはすべて保証されたアルファではありません。リスク調整された実験が最も興味深いと思われる分野の地図です。

考慮すべきリスク

• スマートコントラクトと標準リスク

  • ハイブリッド規格は新しいものです。アップグレード、転送フック、エッジケースの会計処理が問題を引き起こす可能性があります。監査、アップグレード可能性、エスケープハッチをレビューしてください。

• 流動性の断片化

  • 複数のチェーンと標準がプールを分断します。正規化されたブリッジと統合されたルーティングがなければ、スリッページや価格発見がノイズが多くなる可能性があります。

• ウォッシュトレードと非有機的なボリューム

  • インセンティブプログラムは指標を膨張させる可能性があります。Chainalysisは、ウォッシュトレードがNFT市場をどのように歪めるかを文書化しています。ボリュームとトップバイヤーには懐疑的に接してください。（参照：Chainalysis on NFT wash trading)

• 規制の不確実性

  • 収益やキャッシュフローの権利を絡ませるトークンは、一部の管轄区域では証券の境界線を越える可能性があります。構造と開示が重要です。

実践的なプレイブック

• 約束よりもプリミティブを優先する

  • 不透明なロードマップを持つプロジェクトよりも、流動性（AMM、レンディング、メタデータ標準、クロスチェーンインデクサー）を可能にするプロトコルを優先してください。標準とインフラは、デフォルトの経路になれば、持続的な手数料を徴収します。

• オンチェーンの兆候を読む

  • 新しいコレクションのユニークミッター、ユニークウォレットへの二次販売、ローン健全性比率、流動性への到達時間などを追跡します。実際の需要を測るために、承認パターンとルーターの使用状況に注目してください。

• 信頼できる配布を要求する

  • Frames、埋め込みミント、またはオーガニックなリーチを持つウォレットを介したユーザー獲得は、有料の誇大広告よりも優れています。配布がどのように累積的になるのか、単発ではないのかを問いかけてください。

• 承認と署名を本番デプロイメントのように扱う

  • サイトごとのウォレットを使用し、期限切れの承認は定期的に取り消してください。revoke.cashのようなツールはこれを容易にします。（参照：Revoke approvals safely)

セキュリティ第一：ホットな市場のためのコールドストレージ

NFTトークンを積極的に試す場合は、スタックを分割してください。

• テスト、ミント、小規模ポジション用のホットウォレットまたはブラウザウォレット。
• 長期保有、高価値NFT、および保持する予定のEcosystemトークン用のハードウェアウォレット。

OneKeyは、この正確なワークフローのために設計されています。Bitcoin、Ethereum、Solana間のマルチチェーンサポート、ハードウェアで隔離された秘密鍵、そしてWalletConnectを介したdappsへのシームレスな接続を提供します。これにより、ホットウォレットでミントまたは取引し、確定したポジションをコールドストレージのためにOneKeyに転送すること――または、物理的な確認ステップで高価値トランザクションに署名すること――が可能です。（参照：WalletConnect)

2025年の見通し

NFTは代替可能トークン市場と収束しています。より安価なブロック空間、より良い流動性レール、そしてBitcoinのトークンレイヤーが、デザインスペースを拡大します。大きなアルファ――もし存在するならば――は、おそらく以下のチームに集まるでしょう。

• NFTの文化的な魂を失わずに、流動性を持たせるチーム。
• 配布を累積的なコミュニティ所有権に変えるチーム。
• リスク管理され、監査可能なコントラクトをリリースし、他のプロトコルが安全に composability できるようにするチーム。

好奇心、懐疑心、そして健全な鍵管理を持ってアプローチしてください。仮想通貨の次の段階が「文化としての資本」であるならば、NFTトークンはその架け橋となるかもしれません。