追跡すべき指標：MYX Finance の TVL、手数料収入、流動性

Yael

/2025年11月4日

キーストーン

• TVLはプロトコルの資本のキャパシティとリスク許容度を示す。

• 手数料収入はプロダクトの持続可能性を示し、安定性が重要。

• 流動性の深さは執行品質とリスク吸収能力を反映する。

• 競合他社との比較や市場動向を把握するために、信頼できるデータソースを活用することが重要。

パーペチュアルDEXのパフォーマンスを理解することは、取引や流動性提供の意思決定と同様に、データ分析の作業でもあります。MYX Finance でポジションの規模を決定する場合でも、LPリスクを監視する場合でも、競合と比較する場合でも、常に 3 つの主要な指標が重要になります。それは、TVL、手数料収入、そして流動性です。このガイドでは、2025 年に追跡すべきもの、その解釈方法、信頼できるオンチェーンソースをどこで見つけるかについて説明します。

なぜこれらの指標がパーペチュアルDEXにとって重要なのか

TVL は、利用可能な担保とリスク許容度を示します。
手数料収入は、プロダクト・マーケット・フィットと持続可能性を示します。
流動性の深さは、執行品質と LP 資本効率を示します。

これらの指標を組み合わせることで、リターンを左右する質問に答えることができます。成長はオーガニックなのか、それともインセンティブ主導なのか？手数料はインセンティブ（排出量）をカバーしているか？大規模な注文は、低スリッページと最小限の清算連鎖リスクで実行できるか？

TVL：資本のキャパシティと耐久性

TVL（Total Value Locked）は、プロトコルに供給された資産のドル建て価値を測定します。MYX Finance のようなパーペチュアルDEX では、TVL は以下を支えます。

未決済建玉（OI）のマージンとリスクバッファ
ボラティリティの高い注文フローを吸収する LP のキャパシティ
極端な資金調達率の乖離なしでのスケーリングの余地

確認すべきこと：

構成：ステーブルコイン vs ボラティリティ資産（ステーブルコインが多いほど、リスク許容度は安定する傾向があります）
分布：チェーン別およびプール/市場別の TVL（マルチチェーンの断片化が執行に影響を与える可能性があります）
耐久性：ドローダウン中およびインセンティブ終了後の TVL の持続性
二重計上：リステーキングや再担保による資本の再利用による過大評価を避ける

役立つ参考資料：

チェーン間の比較やセクターのトレンドについては、DefiLlama の DeFi TVL の概要とプロジェクトページをご覧ください。DefiLlama のホームページで、セクターレベルでパーペチュアルを DEX やデリバティブのコホートと比較するための DefiLlama のダッシュボードとナラティブを参照してください。（DefiLlama はこれらのビューを継続的に更新しています。）
基本的なコンテキストについては、Binance Academy の TVL に関する記事で、TVL の概要とその制限についての解説をご覧ください。

手数料収入：純粋な取引量よりも持続可能性

すべての手数料が同じではありません。以下を区別してください：

プロトコル手数料：プロトコルが計上または財務省や買い戻しに割り当てることができるもの
サプライサイド収益：LP、マーケットメーカー、またはキーパーに渡されるもの
純経済：手数料マイナスインセンティブ/排出量

追跡すべきこと：

テイクレート：手数料を名目取引量で割ったもの（価格設定力の代理指標）
一貫性：市場レジーム全体での 30/90 日間の手数料の安定性
フローの質：手数料はオーガニックユーザーによって支えられているのか、それとも単なる傭兵的なインセンティブによるものなのか？

役立つ参考資料：

CryptoFees を通じた主要チェーンの日次プロトコル手数料スナップショットで、競合他社との手数料規模を比較してください。
Token Terminal の教育リソースにおけるテイクレート、手数料、収益の指標定義で、用語を統一してください。

流動性：執行品質とリスク吸収

パーペチュアル DEX の設計は様々です（オーダーブック、vAMM、ハイブリッド）。いずれにしても、実際の取引可能な深さとその回復力を測定します。

5〜10 bps での深さ：価格インパクトを最小限に抑えて取引できる実用的なサイズ
スリッページプロファイル：アクティブな時間帯および高ボラティリティ時の小、中、大クリップのスリッページ
未決済建玉（OI）対 TVL：ポジションを吸収するキャパシティ（OI/TVL が低い場合は未使用の資本を示唆する可能性があり、高すぎる場合は清算連鎖を増幅させる可能性があります）
スキューと利用率：サイドの不均衡と、積極的にリスクにさらされている LP 資本の割合
清算ダイナミクス：清算は頻繁に発生し、集中し、不安定化していますか？

パーペチュアルの仕組みと流動性の深さがなぜ重要なのかについての詳細な分析については、以下を参照してください。

Paradigm のパーペチュアル先物市場構造に関する入門書は、概念的な基盤をしっかりと提供します。
Kaiko のリサーチハブは、デリバティブ市場全体の深さ、スプレッド、OI、資金調達を定期的に分析し、データに基づいたビューを提供します。

MYX Finance のための点をつなぐ

MYX Finance を具体的にレビューする際には、以下の要素を三角測量で分析するダッシュボードアプローチを検討してください。

チェーン別の TVL と資産構成
日次手数料と派生的なテイクレート（手数料/取引量）
主要市場での 10 bps での深さと、スリッページヒートマップ
時間経過に伴う OI、資金調達、清算イベント
LP の利用率、インベントリスク、実現された APY と表示された APY の比較

データソース：

Dune のコミュニティダッシュボードとデータセットは、プロトコル固有の分析の優れた出発点であり、MYX Finance のためにフォークおよび拡張できます。
MYX が運用されているロールアップのチェーンレベル TVL とリスクプロファイルについては L2Beat を参照し、レイヤー 1 のコンテキストを理解するのに役立ててください。
プロトコルが外部価格フィードに依存している場合は、Chainlink データフィードでオラクルアーキテクチャと市場データの信頼性を確認してください。
プロトコルイベントをインデックス化してカスタムダッシュボードや機械可読 API を強化するには The Graph を使用します。

2025 年の市場コンテキストの解釈

L2 の成長：レイヤー 2 の TVL とアクティビティは拡大を続けており、流動性が集中し、L2 市場のマイクロストラクチャがますます重要になっています。L2Beat のスケーリング概要で、プロトコルの TVL と流動性の場所を評価する際に、チェーンリスクとブリッジの仮定をクロスチェックしてください。
MEV と LVR の認識：LP の収益は、注文フローの質に依存します。リバランスに対する損失（LVR）と MEV を考慮した設計は、持続可能な流動性提供のための標準となっています。実務家向けの概要については、a16z crypto の LVR と LP 損失に関する記事を参照してください。

これらのダイナミクスは、ヘッドライン TVL を超えて、手数料の一貫性、深さ、リスク調整済み LP 収益に目を向けることの重要性を強化します。

MYX Finance のための実践的なチェックリスト

TVL
- TVL はステーブルおよびボラティリティのある担保で分散されていますか？
- TVL はインセンティブなしで持続しますか？ドローダウン時にも維持されますか？
手数料収入
- 手数料は取引量に対して安定していますか？テイクレートの傾向はどうですか？
- 手数料のいくらがプロトコルに、いくらが LP に計上されますか？
流動性
- ピーク時およびオフピーク時の主要ペア全体で 10 bps での深さはどのくらいですか？
- OI/TVL 比率：レバレッジが上昇しており、清算リスクが高まっていませんか？
- 資金調達率は安定していますか、それとも不均衡やストレスを示唆していますか？
リスクと運用
- オラクル設定、キーパーの信頼性、サーキットブレーカー、OI キャップ
- 流動性が存在するチェーンのリスク（ロールアップのエスケープハッチ、ブリッジの信頼性）
- 監査履歴と継続的な監視

公開ダッシュボードの構築または監査

反復可能なプロセスが必要な場合：

DefiLlama からチェーンレベルの TVL とセクターベンチマークを取得し、DefiLlama のホームページで MYX Finance を他のパーペチュアルコホートと比較してセグメント化します。
Dune を使用して、手数料、テイクレート、深さの指標を計算し、時間経過に伴う OI/資金調達/清算をグラフ化します。
MYX がサブグラフを公開している場合は、The Graph を通じてそれらをインジェストし、低遅延イベントデータを取得します。
Chainlink データフィードのドキュメントを使用して、価格フィード/オラクルの仮定を検証します。

この相互検証により、盲点が減り、インセンティブからシグナルを分離するのに役立ちます。

セキュリティのヒント：パーペチュアルをオンチェーンで取引する際はプロのように署名しましょう

パーペチュアルは、多くの場合、複雑な EIP-712 署名と頻繁な証拠金調整を必要とします。ハードウェアウォレットは、秘密鍵を分離し、デバイス上でトランザクションの詳細を確認することで、鍵への露出リスクを軽減します。MYX Finance を定期的に利用する場合は、OneKey が以下に役立ちます。

EIP-712 標準に基づいた明確なオンデバイスプロンプトを使用して、EIP-712 注文と承認を安全に署名します。
スムーズな UX のために、ほとんどのブラウザまたはモバイルワークフローで WalletConnect 経由で接続します。
オープンソースファームウェアと透明なコードレビューの実践により、L2 上のマルチチェーン資産を管理します。

セキュリティはパフォーマンスのコア変数です。侵害されない資本は複利で増加します。

結論

MYX Finance については、単一の指標に意思決定を支配させないでください。TVL を手数料収入の質と組み合わせ、流動性を重要な点、つまりボラティリティ時の実現された深さとリスク吸収で評価します。透明性があり再現可能なデータソースにビューを基づかせ、L2 上の市場構造が 2025 年に成熟するにつれて、これらのシグナルがどのように進化するかを追跡してください。

さらに読むための参考文献：