PYUSD 深層調査レポート：トークンの将来展望と価格動向

Yael

/2025年11月19日

キーストーン

• PYUSDはPaxosが発行する法定通貨担保型ステーブルコインで、PayPalとVenmoに統合されています。

• マルチチェーン対応により、EthereumとSolanaでの利用が可能で、低手数料の送金が実現されています。

• 規制の進展がPYUSDの発展に影響を与え、特に米国の法律が重要な要素となります。

• 流動性の変化やペッグリスクが価格安定性に影響を与える可能性があります。

• 将来的な成長は、加盟店の統合や開発者の採用に依存しています。

エグゼクティブサマリー PYUSD（PayPal USD）はPaxosによって発行された法定通貨担保型ステーブルコインであり、PayPalおよびVenmoのウォレットに統合され、EthereumおよびSolanaで利用可能です。2023年のローンチ以来、PayPalのネットワークを通じて急速に一般消費者に普及し、選択的なブロックチェーン展開も進んできました。その結果、オンチェーンでの採用が進み、流通供給量と時価総額に顕著な変動が見られます。本レポートでは、PYUSDの仕組み、普及の推進要因、規制の状況、リスク要因、そして保有者やインテグレーターにとっての価格/ペッグシナリオについて解説します。(paxos.com)

PYUSDとは何か、そしてどのように機能するか

発行と裏付け：PYUSDはPaxos Trust Companyが発行するドルペッグ型ステーブルコインです。Paxosによると、PYUSDは米ドル預金、米国債、現金同等物によって1:1で裏付けられており、毎月準備金の監査報告書を公開しています。(paxos.com)
マルチチェーン対応：PayPalとPaxosは、当初EthereumでPYUSDをローンチし、その後、決済および開発者統合における速度とコストを改善するためにSolanaを追加しました。Solana上では、PYUSDは低手数料と、加盟店や開発者のユースケースをサポートするトークン拡張機能（例：機密トランザクション、トランザクションフック）を活用できます。(investor.pypl.com)
PayPalネットワークとの相互運用性：ユーザーは、外部ウォレットとの間で送金する際に、基盤となるチェーンに関わらず、PayPal/Venmo内で統合されたPYUSD残高を確認できます。PayPalのユーザーインターフェースは、一般ユーザーにとってチェーンの複雑さを非表示にします。(investor.pypl.com)

普及、流動性、および市場プロファイル

流通：PayPalおよびVenmoを通じたPYUSDの迅速な流通により、即座に一般消費者へのリーチを獲得しました。また、Paxos発行資産をサポートする主要な取引所やオンランプ（法定通貨から暗号資産への交換サービス）でも利用可能です。機関投資家および決済インテグレーション（例：一部の決済処理業者やカストディパートナー）も、その受け入れを拡大しています。(investor.pypl.com)
市場規模とトレンド：PYUSDは、2024年には一時10億ドルを超える時価総額を記録するなど、初期段階で注目すべきマイルストーンを達成しました。流通供給量と時価総額は、オンチェーンの需要、利回り機会、および決済フローの動きと連動しています。市場指標は動的であるため、取引やカストディの決定を行う前には、必ずリアルタイムのデータプロバイダーで最新の数値を cointelegraph.com で確認してください。

将来的な発展の主要な推進要因

決済統合とコマースユースケース
- PayPalの加盟店ネットワークとチェックアウトにおける普及度により、PYUSDはトークン化された決済や即時決済のユースケース、特に国境を越えたマイクロペイメントやSolana上での低手数料送金において有利な立場にあります。加盟店での利用拡大は、取引所の流動性以外の実用性を高めるでしょう。(investor.pypl.com)
開発者ツールとプログラマビリティ
- Solana上の拡張機能（メモフィールド、トランザクションフック、機密トランザクション）は、従来の決済プラグインを模倣したプログラム可能な決済フローを可能にします。開発者の採用が、PYUSDのオンチェーンでの勢いを大きく左右するでしょう。(developer.paypal.com)
カストディと機関投資家向けオンランプ
- Paxosの規制に準拠した発行と月次監査報告により、PYUSDはより明確なコンプライアンスシグナルを必要とする機関投資家にとって魅力的です。カストディアンや決済処理業者との統合は、より大規模な取引フローにとって極めて重要になるでしょう。(paxos.com)

規制の動向 — PYUSDにとって重要なこと

米国および世界の規制：ステーブルコインに関する規制は大きく進展しました。米国では、2024年から2025年にかけての立法活動や委員会提案により、決済ステーブルコイン向けのテーラードフレームワークが作成され、発行者やカストディアンの準備金要件、報告義務、監督がカバーされる予定です。制定される規則はいずれも、発行者のコスト、オンチェーンでの行動、および国境を越えた利用可能性に影響を与えるでしょう。市場参加者は、議会の動向と規制当局のガイダンスに注意深く追随する必要があります。(congress.gov)
発行者の監督：Paxosは慎重な監督下にあり、Paxos発行のステーブルコインに関してNYDFSの監督を受けているため、PYUSDは現在、準備金の透明性と顧客資産の分別を重視する規制姿勢の恩恵を受けています。しかし、将来の連邦法により、発行者の義務や市場アクセスルールが変更される可能性があります。(paxos.com)

リスクと脆弱性

ペッグリスクと流動性のミスマッチ：発行者によればPYUSDは全額裏付けされていますが、オンチェーンの流動性が枯渇したり、大規模な償還が特定のプラットフォームに集中したりすると、ペッグへのストレスが発生する可能性があります。過去の市場全体でのステーブルコインのストレスイベントは、短期的なペッグの安定性を決定するのが準備金だけでなく流動性であることを示しています。(cryptopolitan.com)
利回りおよびDeFiインセンティブ：DeFiの利回りプログラム（SolanaまたはEthereum上）は、流通供給量とオンチェーンでの分配に大きな影響を与える可能性があります。インセンティブの変更は、供給量の急激な収縮または膨張を増幅させ、PYUSDがどこでどのように保有されるかに影響を与える可能性があります。(cryptopolitan.com)
規制の変更：新たな規則により、追加の準備金制約やライセンス取得のハードルが課され、発行およびカストディの経済性に影響を与える可能性があります。インテグレーターまたはカストディプロバイダーの場合は、法的およびコンプライアンスの経路を引き続き見直してください。(morganlewis.com)

価格見通しとペッグシナリオ（実用的な枠組み）ステーブルコインは価格の安定を目指して設計されており、価値の上昇を目的としたものではありません。PYUSDにとって意味のある「価格」は、米ドルとの1:1のパリティを維持することです。保有者およびサービスプロバイダーは、以下の3つの実用的なシナリオを考慮してください。

ベーシックシナリオ（準備金と流動性が維持された場合の最も可能性が高いシナリオ）：PYUSDは、主要なプラットフォームで狭いスプレッドと深い流動性を維持し、1.00ドル近辺でペッグを維持します。加盟店とオンランプの継続的な採用が、決済ユーティリティを強化します。(paxos.com)
ストレスシナリオ（流動性または信頼性のショック）：特定のプラットフォームからの急激な流出、利回りインセンティブの突然の撤廃、または集中的な償還圧力により、一時的に1.00ドルからわずかに乖離し、取引所のビッド・アスクスプレッドが拡大する可能性があります。Paxosおよびカストディアンを通じたアクティブな償還可能性は、長期的なペッグずれリスクを緩和する傾向があります。(cryptopolitan.com)
規制ショックシナリオ：非銀行発行や国境を越えた取引を制限する大幅な新規制は、成長を鈍化させ、オンランプを減少させる可能性があります。新たなコンプライアンス要件を満たす発行者は、決済に引き続き利用可能である可能性が高いですが、短期的な市場アクセスと流動性は影響を受ける可能性があります。(congress.gov)

ユーザーと開発者が次に注目すべきこと

オンチェーン指標：チェーン別（Ethereum vs Solana）の流通供給量、取引所の深さ、および大口保有者の集中度を監視します。これらの指標は、流動性の変化を早期に示します。（リアルタイムでの確認には、ブロックエクスプローラーや市場データ集計サイトを使用してください。）(coingecko.com)
規制の動向：米国および主要市場における連邦法および規制当局の規則制定を追跡します。許可される準備資産、監査/証明書基準、またはライセンスにおける変更は、発行者の経済性に影響を与えます。(congress.gov)
製品統合：決済パートナーや加盟店統合（チェックアウト、送金、PSP）に注目します。これらが実世界でのユーティリティと数量的な成長を決定します。(triple-a.io)

セキュリティとカストディに関する考慮事項

機関投資家の財務担当者および一般ユーザーが、カストディアルアプリからPYUSDを引き出す場合、秘密鍵の安全なカストディと、EthereumとSolana間の適切なブリッジング（相互運用）の実践が不可欠です。監査済みのブリッジングインフラストラクチャを使用し、トランザクションを実行する前にコントラクトアドレスを確認してください。(paxos.com)

OneKey推奨（自己カストディにおけるベストプラクティス） PYUSDを非カストディアルウォレットで保有する予定がある場合は、長期または相当額の残高についてはハードウェアウォレットを使用してください。EthereumとSolanaの両方をサポートし、安全なオフラインでの鍵保管、ファームウェアアップデート、および明確なリカバリーワークフローを提供するマルチチェーン対応ハードウェアウォレットは、フィッシング、鍵の抽出、およびソフトウェアレベルの侵害へのエクスポージャーを低減します。ハードウェアカストディと、慎重なブリッジングおよびオンチェーン検証の習慣（トークンコントラクトアドレスの確認、直近の監査報告書の確認）を組み合わせてください。（特定のハードウェアベンダーのリンクは提供されていません。ご自身のセキュリティ、使いやすさ、監査可能性のニーズを満たすデバイスを選択してください。）

結論 — 現実的な期待 PYUSDは、強力なプロダクト・マーケット・フィットの実験です。PayPalの流通網とPaxosの規制に準拠した発行、およびマルチチェーン対応を組み合わせたことで、決済ネットワークとコマースのための信頼できるステーブルコインとなっています。その将来の軌跡は、3つのレバーに依存します：より広範な加盟店統合、開発者の採用（特にSolanaのような低手数料ネットワーク）、そしてステーブルコイン発行の経済性を形成する進化する規制フレームワークです。保有者にとっては、主な目標は確実なペッグ維持と運用流動性であり、インテグレーターにとっては、加盟店の受け入れおよびカストディ/決済ワークフローです。オンチェーン指標、準備金報告書、および規制の動向を監視し、戦略を継続的に見直してください。(investor.pypl.com)

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