Sky、Spark、UniswapのステーブルコインFXレイヤーの流動性基盤としてUSDSを採用

2026年6月29日

Sky、Spark、UniswapのステーブルコインFXレイヤーの流動性基盤としてUSDSを採用

オンチェーン金融のデフォルト決済資産となったステーブルコインですが、その流動性は依然として驚くほど断片的です。新規発行体は通常、ペアごと、取引所ごとに流動性を確保する必要があり、流動性プール、マーケットメーカー、在庫管理の同じプレイブックを再構築しています。

2026年6月下旬、Sky（旧MakerDAO）、Spark、Uniswapはこの状況を変えるべく動き出しました。SparkとUniswapが2026年6月25日にFXレイヤーを導入した後、両チームは2026年6月29日に重要な詳細を明らかにしました。初期の約1億5000万ドルの大規模な流動性展開はSky USDSエコシステムから提供され、USDSが新しい共有ステーブルコインフレームワークの初期の勘定通貨として、またUSDS/USDTおよびUSDS/PYUSDプールへの流動性供給として機能しました。この共同発表の要約は、こちらのフォローアップアップデートで確認できます。

この記事では、FXレイヤーとは何か、なぜUSDSが初期の引用資産として位置づけられているのか、そしてこのアーキテクチャがステーブルコイン発行体、流動性プロバイダー、そして一般のDeFiユーザーにとって何を意味するのかを解説します。

1) なぜ今「共有ステーブルコイン流動性」が重要なのか

2025～2026年のステーブルコイン市場は、もはや仮想通貨ネイティブな現象にとどまりません。ステーブルコインは、以下のようにますます利用されています。

DeFi全体における取引担保および決済レール
フィンテックおよび決済プラットフォーム向けのクロスボーダー決済プリミティブ
財務およびキャッシュマネジメントのビルディングブロック（利回り付きバリアントを含む）

しかし、流動性は サイロ化されたまま です。発行体ごとに個別のプールとインセンティブプログラムを構築すると、エコシステムは以下のような状況に陥ります。

取引所ごとの流動性の低下（スリッページ率の増加）
インセンティブの「軍拡競争」（流動性コストの非効率化）
AMM内に滞留する在庫（資本の未活用）

FXレイヤーの核心的な約束は、ステーブルコインのスワップを、流動性が調整されるのではなく重複される、共有FXマーケットプレイスに近いものに変えることです。このアプローチは、CoinDeskでも報じられたFXレイヤーローンチに関するSparkとUniswapの公開スタンスでも議論されています。

2) FXレイヤーを一言で表すと：オーケストレーション＋プログラマブルAMM実行

FXレイヤーは、2つの部分からなるシステムとして理解するのが最も良いでしょう。

Sparkはオーケストレーションレイヤーとして機能し、流動性の割り当て方法、移動のタイミング、およびガバナンス制約の下での資金移動を調整します。
Uniswap v4は、プログラマブルAMM実行環境を提供し、フック対応のプールロジックを使用してスワップを実行します。

Uniswap v4の決定的な特徴はフックです。これは、ライフサイクルの重要なポイントでプール動作をカスタマイズできるスマートコントラクト拡張機能です。簡単な技術的な復習が必要な場合は、Uniswap自身のドキュメントでUniswap v4におけるフックとは何かを、そしてフックアーキテクチャとフラグの開発者向けリファレンスを確認してください。

3) 1億5000万ドルの展開：なぜUSDSが「初期引用資産」となるのか

実用的な共有FXスタイルの流動性レイヤーには、基準資産が必要です。これは、他のステーブルコイン間の引用およびルーティングに使用される参照単位です。FXレイヤーの最初の本格的な展開では、その役割はUSDSに割り当てられました。

Uniswap Labsの6月25日の投稿では、SparkがUniswap v4に1億5000万ドルを移行し、USDSが初期引用資産であり、最初のプールはSparkの調整フレームワークの下でUSDTおよびPYUSDとUSDSをペアリングしたと述べられています。詳細はこちらをご覧ください：Spark Moves $150M of Liquidity to v4 with DualPool Hook Coming Soon。

Skyの観点からも、これはSky ProtocolのネイティブステーブルコインとしてのUSDSのポジショニングと一致しています。USDSはSKYトークン保有者によってガバナンスされ、オンチェーンで検証可能な裏付けを持っています。Skyの概要はこちらで確認できます：What Is USDS? Sky Protocol’s Native Stablecoin。

引用資産の選択がなぜ重要なのか？ それは以下を形成するためです。

ルーティング効率（引用資産中心のより一貫した価格形成）
流動性集中（ルーティングが集中する場所に深みが蓄積）
リスクガバナンス（引用資産はシステム的な依存関係となる）

まずUSDSベースの深いプールに種をまくことで、FXレイヤーは「ステーブルコイン間」の取引を、数十の孤立したペアではなく、統一された市場のように機能させることを目指しています。

4) DualPool：深さと収益性の間のAMMのトレードオフを解決する

ここでの最も興味深い設計目標の1つは、流動性プロバイダーが長年直面してきたジレンマに取り組むことです。

AMMプールはスワップのための資本を利用可能にしますが、低ボリューム時の非稼働資本は手数料以外ほとんど稼げません。
収益戦略/Vaultは収益を生み出しますが、資産は即座に実行可能な流動性として利用できません。

SparkとUniswapの当面の答えはDualPoolです。これはUniswap v4のフック設計であり、資本を生産的に保ちつつ、スワップのために呼び出し可能にすることを目指しています。Uniswap Labsは、このメカニズムを、非稼働ステーブルコインを利回り付きERC-4626 Vaultに保持し、実行に必要な分だけプールに引き入れ、同じブロック内で決済する仕組みとして説明しています。詳細は同じUniswap Labsの投稿で概説されています：Spark Moves $150M of Liquidity to v4 with DualPool Hook Coming Soon。

ERC-4626への言及はバズワードではありません。これは、DeFi全体でVaultシェアのコンポーザビリティを高める、トークン化されたVault標準です。正式な仕様については、ERC-4626：トークン化されたVaultを参照してください。

DualPoolが意図したとおりに機能すれば、以下のようなステーブルコインの市場構造を大きく変える可能性があります。

資金をAMMに永久に駐車することなく、実効流動性深さを増加させる
ステーブルコイン在庫を管理する発行体の資本効率を向上させる
流動性プロバイダーにとって「手数料か収益かの」選択肢を減らす

5) より長期的なビジョン：流動性をゼロから再構築することなく、より多くの発行体をオンボーディングする

戦略的な賭けは、より多くの発行体が、個別の流動性プログラムを実行するよりも、共有インフラストラクチャに接続したいと考えるようになるというものです。

今日の最初のプールはUSDSベースですが、公表されている方向性は、より多くの法定通貨担保型ステーブルコイン、特に大規模な流通チャネルを持つものをサポートすることです。例えば：

PayPalのPYUSDは、決済に焦点を当てたステーブルコインとして位置づけられています。PayPalの説明を参照してください：What is PayPal USD (PYUSD)?
Rippleも独自のステーブルコインイニシアチブを立ち上げました。以下を参照してください：Ripple USD (RLUSD) Stablecoin および製品ドキュメント：RLUSD overview

根底にある考え方は単純です：ステーブルコイン発行体は、流動性、ルーティング、在庫活用を個別に解決する必要はない。FXレイヤーが信頼できるインフラストラクチャになれば、発行体はコンプライアンス、流通、UX、および統合で競争できるようになります。一方、流動性は共有公共インフラストラクチャに近くなります。

6) DeFiユーザーが注視すべき点：メリット、リスク、「フック認識」のデューデリジェンス

FXレイヤーはユーザーの執行品質（スプレッドの収縮、スリッページの減少）を向上させる可能性がありますが、特にUniswap v4フックは複雑さを増す可能性があるため、新たなリスク次元も導入します。

ユーザーに期待されるメリット

より深いプールの流動性による、より良いステーブルコインスワップ価格
引用資産フレームワークが広く採用された場合の、より予測可能なルーティング
ステーブルコイン流動性の分裂が止まることによる、より健全な市場構造

理解すべき主要なリスク

スマートコントラクトとフックのリスク：フックは強力であり、プール動作は「通常のAMM」の想定から逸脱する可能性があります。Uniswapは、サポート資料（まずはこちらをご覧ください：What is a hook on Uniswap v4?）で、ユーザーにフックの扱いに注意するよう明示的に警告しています。
ガバナンスと割り当てリスク：流動性が積極的に調整される場合、ユーザーは、何が、どのようなルールで、どの程度の透明性で移動できるかを理解する必要があります（Sparkのドキュメントは有用な出発点を提供します：Spark Documentation Portal）。
ステーブルコイン固有のリスク：法定通貨ペッグ型資産でも、デペッグ、償還の摩擦、またはカウンターパーティリスクに直面する可能性があります。「安定したステーブルコイン」が「リスクフリー」を意味するわけではありません。

パワーユーザーにとって良い習慣：ステーブルコインのスワップは、ブリッジインタラクションのようなものとして扱うこと。コントラクトを検証し、ルーティングを理解し、承認を最小限に抑えましょう。

7) 実用的な注意点：ユーザーとして安全に参加する方法

Uniswap v4プール（またはフック対応プール）を介してFXレイヤーでルーティングされた流動性を使用する予定がある場合は、保守的なチェックリストを検討してください。

トークンコントラクトを検証する（特に新しいステーブルコインや新規展開の場合）。
承認を確認し、高額ウォレットの無制限な許可は避ける。
馴染みのないプールやフック設計とやり取りする際は、少額から始める。
役割を分離する：日常的なアクティビティには、より小さな「ホット」なDeFiウォレットを使用し、長期的なステーブルコイン準備金はコールドストレージに保管する。

8) OneKeyの役割：よりコンポーザブルなDeFi世界におけるステーブルコイン準備金の保護

ステーブルコインの流動性インフラストラクチャが、Vault、プール、調整された戦略間を移動するようになり、動的になるにつれて、ユーザーの運用サーフェスエリアは拡大します。これにより、鍵管理とトランザクション衛生がさらに重要になります。

ステーブルコインDeFiに参加する場合（スワップ、LP、Vaultポジションの管理など）、OneKeyのようなハードウェアウォレットを使用することで、Uniswapのようなプロトコルと標準的なウォレット接続でやり取りしながら、秘密鍵をオフラインに保つことができます。実際、ブラウザ環境が侵害されたとしても、攻撃者はデバイスでの物理的な確認なしにはトランザクションに署名できません。

FXレイヤーを含む、次世代のステーブルコイン流動性をナビゲートするユーザーにとって、勝利は単純です：ステーブルコインを実際の現金同等物として扱い、自己保管のベストプラクティスで、銀行口座に適用するのと同じ厳格さで保護することです。

さらなる参考資料（公式/一次情報源）：