アルファを解き放つ：2Zトークンのケース
キーストーン
• 2025年の仮想通貨サイクルは、ブロック空間と検証可能なコンピューティングの需要によって定義される。
• 2Zトークンは、ZKコプロセッシングとデータ可用性を提供する新しいネットワークの基盤である。
• リステイキングによって保護されたセキュリティが、2Zの価値を高める要因となる。
• アナリストは、供給、利用状況、経済性、セキュリティなどの指標を基に2Zを評価すべきである。
• 2025年におけるZKプルーフやデータ可用性の需要の増加が、2Zトークンの成長を促進する可能性がある。
2025年の仮想通貨サイクルは、ブロック空間と検証可能なコンピューティングに対する構造的な需要によって定義されます。ビットコイン現物ETFが取引可能になり、イーサリアムETFの取引が開始され、イーサリアムのDencunアップグレードによってロールアップコストが大幅に削減されたことで、「ベータ」へのエクスポージャーは容易になりました。しかし、アルファを生成するには、データ可用性、ゼロ知識（ZK）コンピューティング、リステイキングによるプログラム可能なセキュリティといった、オンチェーンアクティビティを支える基盤を所有することがますます重要になっています。これが、2Zトークンに関するテーゼのレンズです。
2Zは、ZKコプロセッシング、モジュラーデータ可用性、リステイキングされたセキュリティという3つのセキュラー・トレンドの交差点に位置するトークンの概念的なフレームワークです。2Zがウォッチリストに載せるべき実際の資産であれ、デューディリジェンスのための設計図であれ、この記事は、これらの特性を持つトークンが2025年に持続的な価値をどのように獲得できるか、そしてそれらを観光客ではなくアナリストのように評価する方法を解説します。
注：この記事は投資アドバイスではありません。リサーチフレームワークとして扱ってください。
2025年のセットアップ：インフラスケールのトークンがなぜ重要なのか
- 機関投資家向けオンランプが開かれた。 米国の規制当局はビットコイン現物ETFを承認し、イーサリアム現物ETFの取引が米国で開始され、流動性が深まり、パッシブベータのスプレッドが圧縮されました。参照：SECがビットコイン現物ETFを承認 および イーサリアム現物ETFが米国で取引開始。
- 安価なL2ブロック空間が登場した。 イーサリアムのDencunアップグレード（EIP-4844ブロブ）は、ロールアップのデータコストを桁違いに削減し、ゲーム、ソーシャル、高頻度DeFiのユニットエコノミクスを変革しました。
- リステイキングがユーティリティフェーズに入った。 EigenLayerのActively Validated Services (AVSs)がローンチされ、ネットワークがカスタムワークロードのためにイーサリアムに整合したセキュリティを「レンタル」できるようになりました。
- トークン化が主流になった。 BlackRockは、イーサリアム上でトークン化された米国ドル利回りファンドをローンチし、オンチェーンに移行する実物資産のパイプラインのシグナルとなりました。参照：BlackRockがイーサリアムで初のトークン化ファンドをローンチ。
この意味するところは、アプリケーションに検証可能なコンピューティングとデータを、予測可能なマージンで、防御可能な堀（moats）で販売するミドルウェアは、実際の収益を蓄積できるということです。それが2Zテーゼの核です。
2Zトークンとは何か？
2Zを、ブロックチェーンとdappsに2つのコアサービスを提供するネットワークと考えてください。
- ZKコプロセッシング・アズ・ア・サービス
- 予測可能なコストでのデータ可用性（DA）帯域幅
リステイキングによって保護されており、プロバイダーはサービス品質を保証するために2Z（およびオプションでリステイキングされたETH）をステークし、障害が発生した場合はスラッシング（没収）に直面します。
トークンの役割と価値の蓄積：
- ワークステークとスラッシング： オペレーターは、プロバーとDAノードを実行するために2Zをステークします。パフォーマンスの低下や二重支払いはスラッシングされ、暗号経済学的な保証が生まれます。
- 手数料の捕捉： アプリケーションはステーブルコインまたはネイティブガスで支払います。プロトコルのテイクレートは、2Z建ての報酬として、またはガバナンスの対象となる定期的な買い戻し・再分配を通じて蓄積されます。
- リステイキングプレミアム： ネットワークがAVSを採用した場合、オペレーター報酬の一部は、セキュリティの「レンタル」としてステーカーに流れます。
- ガバナンス： テイクレート、プルーフ検証しきい値、DA冗長性、トレジャリーポリシーなどのパラメータは、トークンによって管理されます。
- 供給： ネイティブキャッシュフローが拡大するにつれて、排出量は減少します。これにより、インフレではなく、実際の使用量とセキュリティインセンティブが一致します。
この設計は、トークンのユーティリティを、保存されたバイト数と検証されたプルーフという、測定可能なオンチェーンの生産量と一致させます。
なぜ2Zはアルファを解き放つことができるのか
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ZKコンピューティングはコモディティになりつつあるが、ディストリビューションと保証はそうではない。 ZKプルーフは、プライバシー、オフチェーン計算、クロスチェーン検証を可能にする、主要なスケーリングプリミティブになりました。競争優位性は、単に高速なプロバーだけでなく、需要（dapps）と保証された供給（ステークされたプロバー）およびサービスレベルペナルティをマッチングするマーケットプレイスにあります。プルーフの鮮度、レイテンシ、コストを確実に計測し、クリーンなAPIを通じて公開するネットワークは、持続的な手数料を徴収できます。背景：ゼロ知識証明。
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データ可用性は、新しいブロック空間のレント（地代）である。 Dencun後、ブロブはL2データを安価にしましたが、需要は爆発的に増加しています。ソーシャルグラフ、オンチェーンAI機能、パーペチュアルDEXの更新、ゲーミングテレメトリなどです。予測可能なレイテンシと冗長性でDAバイトを販売し、簡潔なプルーフを通じてイーサリアムにオプションでブリッジするネットワークは、L1ガスから切り離された継続的な収益を生み出します。詳細：Dencunアップグレード（EIP-4844ブロブ） および モジュラーデータ可用性。
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リステイキングされたセキュリティは、コールドスタートコストを削減する。 新しいネットワークの信頼をブートストラップするにはコストがかかります。リステイキングとAVSを採用することで、2Zはイーサリアムに整合したセキュリティをレンタルし、オペレーターに厳格な障害条件を課すことができます。これにより、市場投入の障壁が低減され、より価値の高いワークロード（クロスチェーンライトクライアント、カストディプルーフ、決済アテステーション）が正当化されます。
その結果、3つの側面からなるフライホイールが生まれます。より多くのアプリケーションがより多くの手数料を生み出し、それがより多くのステークされたオペレーターを引き付け、それがサービス品質と信頼性を向上させ、それがより多くのアプリケーションを引き付けるというものです。
アナリストのように2Zを評価する方法
オンチェーンダッシュボードとプロトコルエクスプローラーで追跡すべき指標：
- 供給と排出量
- 完全希釈後評価額（FDV）対累積プロトコル収益
- オペレーターの収益性と比較した排出スケジュール
- 利用状況
- DAスループット：1日あたりの平均ブロブ/セグメントサイズ販売量、冗長性係数、失敗した取得数
- ZKワークロード：プルーフ/日、平均レイテンシ、プルーフあたりのコスト、サポートされているプルーフタイプ
- 経済性
- テイクレート：総手数料に対するプロトコルの捕捉率
- ユニットエコノミクス：ハードウェアとガスのコストを含む、バイトあたりおよびプルーフあたりの収益
- オペレーターセットの集中度とステーク分布
- セキュリティ
- スラッシングイベント、チャレンジ結果、異議申し立て解決レイテンシ
- リステイキングカバレッジとAVS固有の要件
- エコシステム・トラクション
- 統合されたロールアップ/dappsの数
- SDKダウンロード数、開発者の定着率、統合までの時間
- 比較コンテキスト
- L2アクティビティのトレンドと、セクターローテーション（例：ソーシャル、パーペチュアル、ゲーミング）からのDA需要の増加。参照：L2BEAT。
- 仮想通貨ネットワーク全体での収益品質ベンチマーク。参照：Token Terminal。
シンプルな評価モデルを構築する：
- トップダウン： Dencun後のL2アクティビティの増加から、アドレス可能なDAバイトとZKジョブを推定します。保守的なテイクレートを適用し、解約と競争を考慮して割引します。
- ボトムアップ： ワークロードあたりの経済性（例：1MBのDA書き込みあたりおよびGroth16/Plonkプルーフあたり）を、ガスとハードウェアコストを含めて計算し、オペレーターの利益とプロトコルの捕捉を推定します。
重要な設計上の選択肢
- プルーフシステムの多様性： 複数のZKサーキット（Groth16、PLONK、Plonkishバリアント）とハードウェアアクセラレーションのサポート。レイテンシ/SLAに基づいてジョブを自動ルーティングします。
- DAの冗長性と取得： 誤り訂正符号、サンプリング保証、アプリケーションが製品に組み込める明確な取得SLA。概念的な入門：データ可用性を参照してください。
- 暗号経済学的なアカウンタビリティ： 透明なスラッシング条件、異議申し立てウィンドウ、デリゲーターとオペレーターの経済的な整合性。
- ガバナンスの最小化： パラメータ変更の明確なスコープとタイムロックにより、ガバナンスリスクを低減します。
- 相互運用性： L1検証のための標準化されたプルーフ、ロールアップフレームワークとの互換性、開発者の切り替えコストを削減するためのクリーンなAPI。
- MEVを意識した決済： ネットワークがL1/L2にコミットメントを投稿する場合、インクルージョン保証とプロポーザーの挙動を中心に設計します。背景：MEV-BoostおよびPBSの概念。
2025年に注目すべき触媒
- ZKプルーフまたはDAを消費するAVSの稼働：各統合は、2Zのサービスに対する需要のステップ関数となる可能性があります。
- Dencun後のL2手数料の軌跡とユーザー成長：アクティブユーザーが増えるということは、より多くのDAとプルーフボリュームを意味します。参照：Dencunアップグレード概要。
- 機関投資家がオンチェーンに移行することによる、パブリックチェーンでのRWA発行と決済ボリューム。参照：BlackRockトークン化ファンドローンチ。
- 規制の明確化、特にEUのMiCA規制とその関連技術基準は、ユーティリティトークンの取引所上場やコンプライアンスのあり方を形成する可能性があります。参照：MiCA規制（EUR-Lex）。
主要なリスク
- コモディティ化： ZK証明とDA帯域幅がゼロマージン競争に陥った場合、トークンは価値を維持するために構造的な堀（ディストリビューション、SLA、リステイキングされた保証）を必要とします。
- 暗号技術と実装リスク： サーキットのバグや暗号学的なブレークはテールリスクです。形式検証と監査は交渉の余地がありません。
- スラッシングの連鎖： 過度に攻撃的または曖昧なスラッシングルールはオペレーターセットを壊滅させる可能性があります。逆に、弱いルールは信頼を損ないます。
- ガバナンスの乗っ取り： 低い投票参加率または集中した保有は、手数料や排出量の価格設定を誤らせ、トークン価値を希釈する可能性があります。
- 規制の漂流： ステーキング報酬、ワークトークン、またはデータサービスの分類は、管轄区域によって進化する可能性があります。
実践的なプレイブック：エクスポージャーの獲得と確保
もし2Zが今日存在する場合、参加するためのいくつかの非排他的な方法があります。
- 手数料成長と統合のテーゼに沿って、購入して保有する。
- 手数料の流れとリステイキングプレミアムを共有するために、オペレーターにステークまたは委任する（スラッシングリスクあり）。
- インセンティブがリスク調整ベースで理にかなっていれば、コア市場に流動性を提供する。
- パラメータがユニットエコノミクスとランウェイに直接影響を与える場合、ガバナンスに参加する。
- 上に構築する：アプリチームであれば、インフラストラクチャの負担を軽減するために、ZKコプロセッシングまたはDAを統合する。
セキュリティは当然の前提です。パーミッションレスネットワークは早期参加者に報酬を与えますが、ずさんなキー管理にはペナルティを課します。明確なトランザクションプロンプトとオフライン署名を伴うセルフカストディは、ステーキング、ガバナンス、報酬請求に特に重要です。
ハードウェアウォレットがここで重要である理由
2Zのようなトークンは、価値がステーキング、委任、頻繁なオンチェーンインタラクションから生まれるため、EIP-1559およびEIP-712メッセージの安全な署名、さらにL2やdappsへの信頼性の高い接続が必要です。
- OneKeyハードウェアウォレットは、オフライン署名、プレーンテキストトランザクションデコーディング、そしてEVMおよび一般的なL2エコシステムへの広範なサポートを備えた安全なセルフカストディを提供します。
- WalletConnectおよび主要なデスクトップ/モバイルクライアントとスムーズに統合されており、プライベートキーを公開することなく、ステークの委任、ガバナンスでの投票、報酬の管理を容易にします。
- チームやパワーユーザーにとって、OneKeyのマルチデバイスセットアップとパスフレーズサポートは、運用キーとトレジャリーキーをセグメント化し、ブラスト半径を削減するのに役立ちます。
2Zのステーキングまたはガバナンスに参加する予定がある場合は、OneKeyのようなハードウェアウォレットを使用することで、これらのワークフローの非カストディアルな性質にセキュリティ体制を合わせることができます。
結びの言葉
2Zトークンの中心的な主張はシンプルです。検証可能なコンピューティングとデータが新しいブロック空間であり、リステイキングされた保証がそれらをエンタープライズグレードにしています。パッシブベータが溢れる市場において、アルファは、測定可能なSLAと実際のキャッシュフローを持つ不可欠なインフラストラクチャを販売する資産に流れます。2Zを個別に追跡する場合でも、同様のネットワークのデューディリジェンスフレームワークとして使用する場合でも、テーゼをユニットエコノミクス、開発者の採用、暗号経済学的な保証に根ざしてください。ナラティブではありません。
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