XTZ ディープダイブレポート：トークン見通しと価格動向

はじめに

Tezos（XTZ）は、研究主導のレイヤー1から、強力なオンチェーンガバナンス、活発なプロトコルアップグレードの展開、および成長するレイヤー2エコシステムを備えた、急速に適応するスマートコントラクトプラットフォームへと進化しました。本レポートは、2024年から2025年にかけてのTezosの技術的・経済的進捗を要約し、XTZの需要を牽引する主要な採用ベクトルを検証し、主要な価格ドライバーとリスクを概説し、長期保有者向けのカストディ推奨事項を提供します。（messari.io）

1. 2024～2025年に何が変わったか：リオ、パリ、そしてTezos Xへの道

Tezosのアップグレードは2024年から2025年にかけても継続され、スケーラビリティとコンポーザビリティに焦点を当てた一連のプロトコル修正が行われました。パリ（2024年半ば）のアップグレードでは、アダプティブ発行とデータ可用性レイヤー（DAL）が導入され、ステーキングメカニズムとロールアップのスループットが改善されました。2025年5月のリオプロトコルアップグレードでは、ステーキング／アンステーキングのサイクル時間がさらに短縮され、DALおよびレイヤー2アクティビティへの参加を促進するために報酬が再調整され、ステーキングとロールアップのユーザーエクスペリエンスが加速されました。これらのアップグレードは collectively、Tezos を高スループットの dApp および機関投資家向け RWA（現実資産）フローを構築する開発者にとって、より魅力的なものにしました。（messari.io）

重要性：サイクル時間の短縮とDALサポートのロールアップは、ユーザーと開発者にとっての摩擦を低減し、オンチェーンアクティビティと、交換手段およびセキュリティボンドの両方としてのネイティブガス／ステークトークン（XTZ）の需要を増加させる傾向があります。

2. レイヤー2の勢い：Etherlinkと現実資産

Tezosスマートロールアップ技術を使用したEVM互換レイヤー2であるEtherlinkは、Tezosにおける高スループットDeFi、トークン化、およびEVM開発者のオンボーディングの主要なベクトルとなっています。メインネット展開以来、EtherlinkはDeFi展開、インセンティブプログラム、および統合パートナーを引き付け、アクティビティをL1からL2へと大きくシフトさせ、多くのトランザクションと手数料がTezos L1ではなくEtherlinkから発生するようになりました。注目すべき統合には、DeFiプリミティブ（ステーブルコインロジックとDEX）および専門のRWAプラットフォームが含まれます。（messari.io）

Etherlinkにおける特筆すべき採用事例は、RWAのトークン化の増加です。Uranium.ioのようなプロジェクトや、xU3O8（トークン化されたウラン）のようなアセットトークンは、Tezosのガバナンスとロールアップのパフォーマンスから恩恵を受ける商品トークン化と機関投資家のフローに対する需要を示しています。これらのRWAトークンの機関投資家によるカストディと取引所への上場は増加しており、これはXTZを関与させるユーティリティと決済フローをサポートしています。（todayonchain.com）

3. ステーキングとトークノミクス：アダプティブ発行とベーカーのダイナミクス

Tezosはリキッドプルーフ・オブ・ステーク（LPoS）を採用しています。パリのアップグレードとアダプティブ発行メカニズムにより、プロトコルはトークン発行を動的に調整し、（目標範囲約50%の）健全なステーク率を目指し、インフレ圧力を最小限に抑えながらネットワークを保護することを目指しています。ステーキング（およびベーキング）の経済性も、リオ後のダイレクトステーキングオプションの導入やサイクル長の短縮など、ステーキングUXをより迅速かつ魅力的にするように調整されました。これらの変更は、他のL1と比較してXTZの競争力のある利回りプロファイルを改善し、供給をロックするかバリデーターサービスへのアクティブな需要を増加させるオンチェーン参加を奨励します。（messari.io）

市場への影響：ステーキング参加率とロックされた資本の増加は、取引に利用可能な流通供給量を削減し、需要が増加した場合、価格上昇の追い風となる可能性があります。逆に、活動が新規発行を相殺するほど十分に増加しない場合、発行はインフレ要因として残ります。

4. 市場スナップショットと最近の価格動向（2025年11月）

2025年11月中旬現在、XTZは取引所表示の中央値（ライブ価格フィードは分単位で変動）で取引されています。マーケットページと取引所インデックスは、XTZを、より広範な仮想通貨市場サイクル、レイヤー2採用ニュース、およびRWA発表に結びついた継続的なボラティリティを持つ、中型で流動性の高いレイヤー1トークンとして示しています。短期的な価格変動は、EtherlinkのTVL／統合ニュースや、機関投資家のオンランプを約束する著名なRWA発表によって影響を受けてきました。最新の価格と市場データについては、ライブマーケットソースを参照してください。（coinmarketcap.com）

注：価格は非常に時間依存性が高いため、読者は取引前にライブ価格ページと取引所のオーダーブックを確認してください。（coinmarketcap.com）

5. XTZを押し上げる可能性のある要因

• レイヤー2の採用とTVL：DeFiとトークン化のユースケースがEtherlinkへの移行を続けることで、手数料の獲得、ステーキング需要、およびプロトコルのユーティリティが増加します。大規模なプロトコル統合（例：主要なDEX、カストディプロバイダー）は、流動性と使いやすさを大幅に向上させます。（techbriefly.com）
• RWAの成長：オンチェーン決済と規制準拠のカストディを必要とするトークン化された資産（例：トークン化されたTビル、商品）は、決済燃料およびベーキングされたセキュリティとしてのXTZに対する新たな永続的な需要を生み出します。（tezos.com）
• ガバナンスとアップグレード：Tezosのオンチェーンガバナンスは、意見の対立するハードフォークのリスクを低減し、スループット、UX、および開発者ツールを改善できるプロトコル変更を可能にします。これは長期的なユーティリティにとっての利点です。（messari.io）

6. 主要なリスクと下落シナリオ

• マクロ市場リスク：広範な仮想通貨の下落とマクロ経済の引き締めは、XTZのような中型トークンへの投機的需要に影響を与えます。
• 集中と中央集権化のベクトル：Tezosは分散化されていますが、公開ベーカーの集中や大規模なカストディ口座は、少数のエンティティが株式の不均衡な割合を支配した場合、短期的なガバナンスまたはセンチメントリスクを生み出す可能性があります。（everstake.one）
• L2とRWAの実行リスク：EtherlinkのUX、ブリッジングのセキュリティ、または特定のRWAトークン化（例：商品）に対する規制の反発は、採用を遅らせたり、機関投資家の関心を低下させたりする可能性があります。急速に台頭するRWA市場は、規制当局の精査を増幅させる可能性もあります。（mexc.com）

7. シナリオ展望（短期／中期／長期）

• 短期（0～6ヶ月）：EtherlinkのTVLとRWAの見出しへの価格感応度。ボラティリティが予想されます。ポジティブな統合やカストディの発表は、迅速な需要の急増を生み出す可能性があります。（techbriefly.com）
• 中期（6～24ヶ月）：アダプティブ発行と高いステーキング率がインフレを相殺し、Etherlinkが有意義なDeFi／RWAアクティビティを維持した場合、オンチェーンユーティリティの増加に伴い、XTZは持続的な需要成長を遂げる可能性があります。注視すべき採用指標：アクティブアドレス、Etherlink TVL、L1／L2間の手数料シェア、およびステーク率。（messari.io）
• 長期（3年以上）：Tezosの自己修正ガバナンス、成熟したL2スタック、および機関投資家向けRWAインフラストラクチャは、規制準拠デジタル資産の決済、ステーキング、およびガバナンスを橋渡しするユーティリティトークンとしてのXTZを位置づける可能性があります。ただし、その結果は継続的なプロトコルの実行と規制の明確さに依存します。

8. 保有者とステーカーのための実践的なアドバイス

• 長期保有とオンチェーンガバナンスへの参加には、非カストディ型で監査済みのツールを使用し、ハードウェアベースの鍵管理を優先してください。トークンユーティリティが機関投資家向けレールとRWA決済へと拡大するにつれて、安全なカストディはより重要になります。
• オンチェーン指標（ステーク率、アクティブベーカー、L1／L2間の手数料分割）とEtherlink TVLを追跡して、投機的な誇大広告に対する実際の採用を評価してください。Messariとプロトコルダッシュボードは、これらのKPIトレンドを監視するのに役立ちます。（messari.io）

カストディに関する注記：XTZをステーキング、ガバナンス、またはRWA決済に利用する予定のユーザーは、Tezosをサポートし、安全なオフライン鍵ストレージを提供するハードウェアウォレットを使用することを強く推奨します。例えば、OneKey製品は安全なオフライン署名をサポートし、自己カストディフローとの統合のために設計されています。ハードウェアウォレットの使用は、フィッシングやホットウォレットの侵害への曝露を減らしつつ、ステーキングや投票への安全な参加を可能にします。

9. 投資家とビルダーのためのテイクアウェイ

• 採用はL1からL2へ移行：EtherlinkはTezosの目先の成長チャネルであり、その成功は今後12〜24ヶ月のXTZユーティリティの主要な決定要因となるでしょう。（techbriefly.com）
• RWAは差別化要因：トークン化されたマネーマーケットファンド、商品、およびカストディ統合は、投機的な取引を超えたXTZの持続的な需要基盤を創出できる、真の機関投資家向けユースケースを示唆しています。（tezos.com）
• プロトコルのKPIとカストディトレンドを監視：ステーキング率、ベーカーの分散度、Etherlink TVL、およびカストディ採用（Etherlink資産を統合するライセンスカストディアン）は、ファンダメンタルズ価値にとって影響力の大きいシグナルです。（messari.io）

参考文献および参考資料

• Tezos：Rioプロトコルアップグレード発表（2025年5月1日）。（tezos.com）
• Messari — Tezosの状態（2025年第2四半期）：L1／L2トレンドの指標と分析。（messari.io）
• CoinMarketCap — XTZのライブ市場スナップショットと価格フィード。（coinmarketcap.com）
• TechBriefly／エコシステムカバレッジ — Etherlinkの採用とL2統合。（techbriefly.com）
• Cointelegraph／ニュースアグリゲーター — Etherlink上の機関投資家カストディとトークン化されたウラン（xU3O8）。（todayonchain.com）

結論

Tezosは新たな開発段階に入り、プロトコルアップグレード（DAL、アダプティブ発行、リオ）と高性能レイヤー2（Etherlink）が、スケーリング、開発者オンボーディング、およびRWAトークン化のための信頼できる基盤を構築しています。これらの要因は collectively、XTZの長期的なユーティリティの説得力を高めますが、価格動向は実行、実際の採用指標、およびマクロリスクに引き続き左右されるでしょう。EtherlinkのTVL、ステーキング率、カストディ統合、およびオンチェーン手数料のダイナミクスを積極的に監視することで、XTZのユーティリティの増加が持続的な市場価値の上昇に転換するかどうかを最も明確に示す指標が得られるでしょう。（messari.io）

セキュリティに関する注意：ステーキング、ガバナンス、またはRWA決済のためにXTZを保有している場合は、ハードウェアウォレットで秘密鍵を保護し、ファームウェアとコンパニオンアプリを最新の状態に保ってください。Tezosとオフライン署名をサポートするハードウェアウォレットは、フィッシングや取引所カウンターパーティリスクに対する実践的な保護を提供します。これは、Tezosがより価値の高い機関投資家向けユースケースへと移行するにつれて、賢明な予防策となります。

（レポート終）