26억 달러 암호화폐 청산의 냉혹한 진실: 시장을 무너뜨리는 건 '가격'이 아니라 '유동성'
26억 달러 암호화폐 청산의 냉혹한 진실: 시장을 무너뜨리는 건 '가격'이 아니라 '유동성'
2026년 1월 말에서 2월 초 사이, 암호화폐 시장의 투자자들은 다시금 깨달았습니다. 시장 붕괴를 일으키는 것은 '가격'이 아니라, '유동성 부족'이라는 사실을.
2026년 1월 31일, 비트코인이 7만 달러 중반대 아래로 급락하면서 하루 만에 파생상품 시장에서 약 26억 달러의 강제 청산이 발생했습니다. 이 데이터는 CoinGlass가 추적한 자료로, 전 세계 트레이딩 데스크와 주요 미디어에 널리 보도되었습니다 (CoinGlass 청산 대시보드, KuCoin 뉴스 보도 참고). 며칠 뒤인 2월 5일, 매도는 더 심해졌고 비트코인은 6만 달러 초반까지 떨어졌으며, 동시에 미국 주식시장도 하락해 전반적인 리스크 회피 흐름을 보여주었습니다 (AP 시장 요약, Axios 보도).
이번 하락 사태가 특히 뼈아픈 이유는 그 배경 때문입니다. 불과 석 달 전인 2025년 10월, 비트코인은 12만 5천 달러를 넘어 사상 최고가를 기록했습니다 (Reuters 보도). 그러나 2026년 2월 5일까지, 그 가격은 절반 가까이 하락했습니다 (The Guardian). 이 청산 물결은 단순히 “암호화폐 특유의 변동성” 때문이 아니었습니다. 그것은 오늘날의 시장 구조—무한 롤오버가 가능한 선물계약과 과도한 레버리지, 분산된 유동성—이 어떻게 평범한 하락을 심각한 폭락으로 확대시키는지를 보여준 교훈이었습니다.
이번 글의 시각은 금융 분석가 @plur_daddy가 제시한 “유동성 우선 사고방식”에 영감을 받았습니다. 그의 핵심 메시지는 이렇습니다: 고레버리지 구조에서는, 모두가 한꺼번에 출구로 달려갈 때 이를 흡수할 ‘현금’이 세상에 충분히 존재하지 않는다.
1) 청산은 ‘손실’이 아니다 — 시장가 주문의 변형일 뿐
“26억 달러가 청산됐다”는 기사를 보면 마치 “26억 달러가 증발했다”고 느끼기 쉽습니다. 그러나 구조적으로 청산은 다음과 같은 과정을 따릅니다:
- 청산은 담보 가치가 유지 마진 아래로 떨어졌을 때 강제로 포지션을 종료시키는 것입니다.
- 이때 대부분 시장가나 공격적인 주문으로 체결되며, 유동성이 얇아진 시점에 오더북을 더 빠르게 갉아먹게 됩니다.
- 결과적으로 슬리피지, 갭 하락, 연속적인 음봉이 발생하고, 특히 레버리지가 저렴하고 포지션 쏠림이 심한 무기한 선물 시장에서 이런 현상이 극대화됩니다.
즉, 청산은 시장의 구조적 제약, **바로 필요할 때 부족한 ‘양방향 유동성’**을 드러내는 신호에 가깝습니다.
2) 냉혹한 유동성의 수학: ‘무한 매수 대기’는 존재하지 않는다
평소에는 항상 어딘가에 매수자가 있으리라 가정합니다. 하지만 시장이 불안정해지는 순간, 이 가정은 무너지게 됩니다. 왜냐하면:
- 시장조성자는 변동성에 따라 스프레드를 넓히고,
- 차익거래자는 자금과 자산 운용 한계에 부딪히며,
- 현물 매수자는 신호를 기다리며 망설이고,
- ETF나 기관투자자는 즉시 대응하지 못하거나 의도적으로 기다립니다.
이처럼 판매가 긴급해지는 순간에는 ‘공정 가치’보다 ‘즉시성’이 더 중요해지며, 그에 따른 대가는 강한 슬리피지입니다.
결국, 시장을 ‘죽이는’ 것은 유동성 자체가 아니라, 유동성이 가장 절실한 순간 사라진다는 점입니다.
3) 이번 시장 사이클이 더 가혹하게 느껴지는 이유: 2025–2026년의 구조적 변화
A) 현물 수요는 기관화되었지만, 여전히 파생상품이 ‘속도’를 결정한다
2025년 10월 비트코인 최고가 상승은 ETF 시대 개막과 기관 수요의 결과로 널리 해석되었습니다 (Reuters). 하지만 가격이 하락하기 시작하면, 현물이 다시 배분되기 전에 파생상품에서 먼저 빠르게 레버리지가 정리되며 가격 주도권을 장악합니다.
B) 온체인과 오프체인 레버리지, 이제는 같은 방향으로 움직인다
중앙화된 무기한 선물 플랫폼은 여전히 크지만, 탈중앙화 파생상품 시장도 이제는 상당한 거래량을 만들어내고 있습니다. CoinDesk는 최근 청산 이벤트 중 탈중앙화 선물 시장에서 대규모 강제 청산이 공공 데이터에서 포착되는 현상을 보도한 바 있습니다 (CoinDesk).
결과적으로, 유동성은 **하나의 통합된 큰 풀(pool)**이 아니라 작은 수많은 웅덩이들의 모음이 되었습니다. 위기가 닥치면 이들 모두가 동시에 마르기 쉽습니다.
C) 자산 간 레버리지 해소는 머릿속 시뮬레이션이 아니라 현실이다
2026년 2월, 금과 은이 암호화폐와 함께 동시에 급락하면서 금속 시장도 큰 변동성을 겪었습니다. 이는 블룸버그가 언급한 “포지션 청산 리스크 자산 붕괴” 상황이었습니다 (Bloomberg via Energy Connects, MarketWatch).
이는 중요한 시사점을 줍니다. 동일한 거시 투자자들 또는 리스크 데스크가 자산 간 포지션을 함께 관리하는 경우, 한 자산에서의 폭락은 다른 자산에서도 매도를 유발할 수 있습니다.
4) 청산 도미노: 26억 달러 폭락의 메커니즘
이런 식으로 청산 사태가 발생합니다:
-
포지션이 한 방향으로 과도하게 쏠린다
자금조달금리는 계속 플러스, 미결제약정은 증가, 모두가 같은 방향을 바라봅니다. -
촉매가 발생하거나 유동성이 얇아진다
ETF 자금 유출, 달러 급등, 금속/주식 동반 하락 같은 매크로 요인 또는 단순히 새벽 시간 호가부족 같은 기술적 이유도. -
담보 유지 한계 수준이 무너지기 시작한다
기술적 지지선이 아니라, 진짜 마진콜이 시작되는 가격대입니다. -
청산이 추가 하락을 부른다
강제매도는 가격을 더 낮추고, 이는 더 많은 청산을 유도해 반사적인 하락 루프를 만듭니다. -
시장조성자가 물러선다
호가는 넓어지고, 거래 깊이는 증발하며 하락 속도는 더 빨라집니다 — 결국 일정 수준의 레버리지가 제거될 때까지.
그래서 이런 청산 이벤트는 리스크 관리가 자연스럽게 시장 충격이 되는 ‘폭력적 메커니즘’으로 불리는 것입니다.
5) “세상에 돈이 부족하다”는 말의 실질적 의미: 크립토에서 유동성이란 무엇인가
유동성은 단순 거래량이 아닙니다. 암호화폐에서 유동성은 여러 제약들의 총합입니다:
- 호가 깊이 — 얼마나 많이 팔아도 가격이 안 움직일 수 있는가?
- 자산 운용 역량 — 누가 위험을 떠안을 수 있는가?
- 스테이블코인 인프라 — 어떤 담보가 어디로 얼마나 빠르게 이동 가능한가?
- 결제/기관 리스크 — 네트워크나 거래소가 막혔을 때 마진 이동이 가능한가?
- 시간대 — 뉴욕 오후 2시의 유동성과 아시아 새벽 2시의 유동성은 전혀 다릅니다.
이 모든 요인이 동시에 위축되면, 펀더멘털은 같아도 청산 규모는 폭발하게 됩니다.
6) 다음 폭락 전에 확인해야 할 유동성 신호들
다음과 같은 지표는 脆弱한 유동성을 미리 감지하는 데 유용합니다:
- 미결제약정 vs 현물 거래량: 오픈이 느는데 현물은 조용할 때, 레버리지가 과도한 징조.
- 펀딩 비율: 한 방향으로 과도하게 쏠리면 경고.
- 청산 히트맵: 특정 가격대에 청산 밀집 여부 확인 (CoinGlass 추천).
- ETF 흐름: ETF 자금 유출은 현물 매수세 이탈을 의미 (MarketWatch 보도).
- 자산 간 변동성: 금속이나 주식시장 혼란이 크립토 유동성 악화로 이어질 수 있음 (AP, Business Insider).
7) 2026 생존법칙: ‘유동성’을 존중하는 리스크 관리
유동성이 지배하는 시장에서는 “정답을 아는 것”보다 그 과정을 ‘버틸 수 있는’ 포지션이 중요합니다.
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레버리지는 도구지, 기본 전략이 아니다
하루 10% 하락에 마진콜이라면, 당신은 가설을 ‘보유’한 것이 아니라 ‘빌린’ 것입니다. -
생각보다 더 나쁠 때 유동성은 가장 낮다
깔끔한 가격대가 아니라, 급락을 가정하고 대응하세요. 지정가 사용, 체결될 때의 슬리피지를 감안한 리스크 설정. -
길게 들고 갈 자산과 트레이딩 자금을 철저히 분리
시장 폭락기에는 가격 리스크뿐 아니라, 카운터파티, 운영 리스크까지 동일하게 상승합니다. -
연관성 높은 담보 자산에 주의
다양한 자산을 담보로 뒀다 해도, 동시에 하락하면 그것들은 함께 청산됩니다.
8) OneKey의 역할: 카운터파티 리스크가 최고조일 때는 셀프 커스터디
청산의 날은 시장에 이 단순한 진리를 다시 상기시켜 줍니다: 거래소는 당신의 금고가 아닙니다.
BTC, ETH 혹은 그 외 장기 보유 자산을 이런 혼란 속에서 보유하려면, 셀프 커스터디는 운영 리스크와 강제 청산 리스크를 줄여줍니다. OneKey와 같은 하드웨어 지갑은 프라이빗 키를 오프라인에 보관하며 안전한 서명을 가능하게 해줍니다. 이는 다음을 분리하는 데 효과적입니다:
- 거래 계좌 — 빈번한 거래, 높은 위험
- 콜드월렛 보관 — 적은 변동성, 높은 보안
즉, 시장을 무너뜨리는 유동성의 취약성 속에서도, 당신의 보안 구조는 그 흐름을 따르지 않아도 됩니다.
마무리 생각: 시장은 더 많은 ‘서사’가 아니라, ‘더 많은 유동성’이 필요하다
비트코인은 기관 자금 유입으로 사상 최고치를 찍을 수 있습니다 (Reuters), 그리고 불과 몇 달 뒤, 유동성 부족 속 레버리지 붕괴로 반토막이 될 수 있습니다 (The Guardian).
이건 모순이 아닙니다. 이 구조가 레버리지 시장의 본질입니다.
청산된 26억 달러는 낙관이 사라진 결과가 아니라, 단순히 즉시 매수할 사람이 부족했기 때문에 발생한 결과입니다.
그리고 2026년의 리스크 관리 기준은, 바로 이것이어야 합니다.
