암호화폐 VC, 몰락하고 있는가? 시장의 대규모 인력 감축은 이미 시작되었다

암호화폐 역사 대부분에서 **벤처 캐피털(VC)**은 비교적 명확한 전략을 따랐습니다: 초기 투자, 프로젝트의 서사적 흐름을 타고 성장, 토큰이 유동화되면 엑시트.

하지만 이 전략이 깨지고 있습니다.

이는 "VC가 나빠서"가 아니라, 토큰 유동성이 안정적인 엑시트 수단이었던 시장 구조가 사라지고 있기 때문입니다. 2025년과 2026년으로 접어들면서 업계는 과거에는 간과했던 요소들을 가격에 반영해야만 했습니다. 바로 **현금 흐름, 지속 가능한 토크노믹스, 그리고 단순한 상장 및 언락 일정 이상의 실제적인 배포(distribution)**입니다.

이러한 변화는 많은 내부자들이 현재 *대규모 인력 감축(great attrition)*이라고 묘사하는 현상을 촉발하고 있습니다. 펀드는 줄어들고, 쉬운 성공 사례는 감소하며, 운영상의 가치를 더하는 투자자와 단순히 자본만 제공하는 투자자 간의 격차가 더욱 벌어지고 있습니다.

1) “토큰 발행 = 엑시트”라는 가정은 더 이상 안전하지 않다

이전 사이클에서 토큰 생성 이벤트(TGE)는 종종 유동성 포털 역할을 했습니다: 자산이 상장되면 가격 발견(때로는 광풍)을 통해 엑시트 창구가 열렸습니다.

하지만 2025년은 두 가지 불편한 현실을 외면하기 어렵게 만들었습니다:

• 토큰 공급 확장은 끊임이 없다. 언락, 발행량 증가, 낮은 유통량(low-float) 설계는 제품이 괜찮더라도 수요를 압도할 수 있습니다.
• 유동성은 더욱 파편화되었다. 주목도는 더 빠르게 이동하며, 자본은 현재 가장 높은 반사적 이익(reflexivity)을 보이는 곳으로 회전합니다.

CoinGecko는 낮은 유통량/높은 완전 희석 가치(FDV) 발행과 언락으로 인한 공급 과잉의 위험을 반복해서 강조했으며, 이는 “강세” 상황에서도 상장 후 성과에 압력을 가할 수 있습니다. 관련 자료: CoinGecko 2024년 2분기 암호화폐 산업 보고서 (PDF).

VC에게 있어 이는 고전적인 타임라인—시드 → 서사 → 토큰 발행 → 유동성 엑시트—이 마지막 단계에서 실패할 수 있다는 것을 의미합니다.

2) 밈 코인은 유동성 블랙홀 (그리고 시간 낭비)이 되었다

암호화폐는 언제나 투기를 포함해왔습니다. 달라진 것은 그 속도와 규모입니다.

2024년부터 2025년까지 밈 코인의 발행 및 거래 인프라는 완전한 파이프라인으로 발전했습니다: 즉각적인 토큰 생성, 바이럴 배포, 그리고 24시간 운영되는 DEX 유동성. CoinGecko의 연구는 밈 코인이 어떻게 이전 연도 대비 거래량이 폭증하면서 지배적인 관심 엔진이 되었는지를 보여줍니다. 관련 자료: CoinGecko 밈 코인 현황 2025.

이는 VC 지원 토큰에 중요한 의미를 갖습니다. 밈 코인 사이클은 단순히 "자본을 두고 경쟁하는" 것이 아니라, ** 정신적 관심(mindshare)과 보유 시간**을 두고 경쟁하기 때문입니다.

사용자들이 몇 시간 또는 며칠 안에 해결되는 밈 코인 서사로 자금을 옮길 수 있다면, 몇 달 동안 자물쇠가 걸린(vesting-heavy) 토큰을 보유하는 기회비용이 고통스럽게 명확해집니다.

결과: 사용량, 수수료 또는 명확한 제품-시장 적합성(product-market fit)을 증명하지 못하는 좋은 프로젝트조차도 지속적인 매수세를 유지하기 어렵습니다.

3) 온체인 수익이 새로운 최소 생존 지표가 되었다

시장이 전통적인 주식 시장처럼 "펀더멘털로" 전환하는 것은 아닙니다. 하지만 검증 가능한 경제적 현실에 더 가까운 것을 요구하고 있습니다:

• 사용자들이 수수료를 지불하는가?
• 프로토콜이 그 수수료 중 일부를 수익으로 얻는가?
• 가치 포착 메커니즘이 신뢰할 수 있고 거버넌스가 가능한가?
• 지속적인 토큰 인플레이션 없이 프로젝트가 생존할 수 있는가?

이것이 “온체인 수익(on-chain revenue)”이 2025년의 핵심 서사가 된 이유입니다: 측정 가능하고, 생태계 간 비교가 가능하며, 허울뿐인 지표보다 위조하기 어렵기 때문입니다.

이러한 개념에 대한 명확한 프레임워크를 원한다면, Token Terminal의 수수료 대 수익(fees vs. revenue) 설명을 좋은 출발점으로 삼을 수 있습니다: 암호화폐에서 누가 수수료를 얻는가?. CoinGecko 역시 해당 방법론을 사용하여 수익 창출 상위 프로토콜을 요약했습니다: 수익 창출 상위 프로토콜.

창업자에게 이는 잔인하지만 명확한 시사점을 줍니다:

만약 당신의 토큰이 유지되기 위해 영원한 서사를 필요로 한다면, 시장은 결국 이를 쇠퇴하는 자산처럼 가격을 매길 것입니다.

VC에게는 실사(diligence)와 포트폴리오 구성 방식이 달라집니다. 승자는 단순히 "런칭"하는 팀이 아니라, 제품을 출시하고, 수익을 창출하며, 확장할 수 있는 팀이 될 가능성이 높습니다.

4) 암호화폐가 "회복"할 때조차도 자금 조달은 더 어려워지고 있다

하나의 반론은 분명합니다: "하지만 VC는 여전히 수십억 달러를 투자하고 있지 않나?"

맞습니다. 자본은 여전히 투입되고 있습니다. 하지만 동시에 두 가지 사실이 성립할 수 있습니다:

• 거래 규모는 회복될 수 있다.
• 새로운 암호화폐 펀드에 대한 투자자(allocator)의 관심은 여전히 제한적이다.

Galaxy의 벤처 시장 연구에 따르면 2025년 초에는 투하 자본이 회복되었지만, 투자자들의 낮은 관심과 비트코인 주도 서사와 침체된 알트코인 성과 간의 차이를 강조했습니다. 관련 자료: Galaxy Research — 암호화폐 & 블록체인 벤처 캐피털 (2025년 1분기).

동시에, 주류 언론 보도에서는 많은 LP(Limited Partners)들이 더 이상 상장 후 토큰이 안정적으로 수익을 낼 것이라고 믿지 않기 때문에 암호화폐 VC 펀드를 조성하는 것이 더 어려워졌다고 지적하고 있습니다. 관련 자료: The Block — 암호화폐 VC 펀드 조성이 더 어려워진 이유.

인력 감축은 "VC 제로"를 의미하는 것이 아닙니다. 이는 시장이 덜 관대해지고 있으며, 다음 중 하나를 가진 투자자들에게 더욱 집중되고 있음을 의미합니다:

• 차별화된 접근 권한 (배포, 파트너십, 인재)
• 깊이 있는 제품 역량 (보안, 프로토콜 설계, 시장 출시)
• 규제 준수 실행 능력

5) 엑시트 방식은 토큰 유동성보다는 M&A 형태가 될 것이다

토큰 유동성이 불안정해지면, 업계는 자연스럽게 다른 엑시트 경로를 모색합니다.

CoinGecko의 2025년 연례 보고서는 상당한 암호화폐 M&A 활동을 기록했으며, 전통 금융과의 폭넓은 융합을 반영하는 주요 거래들을 강조했습니다. 관련 자료: CoinGecko 2025년 연례 암호화폐 산업 보고서 (PDF).

이러한 변화는 벤처 투자 논리에 중요한 의미를 갖습니다:

• 주식 소유권이 다시 중요해집니다.
• 거버넌스와 규제 준수가 더 중요해집니다.
• 지속 가능한 비즈니스 모델이 더 일찍 보상받습니다.

즉, 암호화폐 VC는 “토큰 부스터가 달린 벤처”라기보다는 표준적인 벤처 투자에 가까워지고 있으며, 여기에 암호화폐 특유의 위험이 더해집니다.

6) 규제 및 보고 의무는 마찰을 더하고 (그리고 문턱을 높인다)

VC 인력 감축의 또 다른 간과되는 요인은 규제 준수 비용입니다.

미국에서는 디지털 자산 중개 보고 규정 및 Form 1099-DA 관련 시행이 업계 전반을 더 표준화된 보고 흐름으로 이끌고 있습니다. IRS는 여기에 지속적인 지침 및 전환 구제 조치 세부 정보를 게시했습니다: IRS — 디지털 자산.

이를 좋게 보든 좋지 않게 보든, 이는 운영 환경을 변화시킵니다:

• 소비자 대면 암호화폐 비즈니스는 더 강력한 규제 준수가 필요합니다.
• 인프라 프로젝트는 기관의 기대를 예상해야 합니다.
• "빠르게 움직이고 부수기"라는 자세는 덜 투자 매력적인 것이 됩니다.

VC에게는 포트폴리오 지원이 더 이상 선택 사항이 아니게 됩니다. 특히 규제 시장에 진입하는 팀들에게는 더욱 그렇습니다.

7) 창업자를 위한 시사점: 런칭뿐만 아니라 생존을 위한 구축

2026년에 사업을 구축하고 있다면, 질문은 “어떻게 상장할 것인가?”가 아닙니다.

바로 다음과 같습니다:

1. 지속 가능한 온체인 수요를 창출할 수 있는가?
2. 영원히 보상하지 않고도 사용자를 유지할 수 있는가?
3. 토큰 공급 메커니즘이 언락 절벽을 견딜 수 있는가?
4. 더 빠르고 시끄러운 서사로부터 우리의 배포를 방어할 수 있는가?

우리가 이미 보고 있는 실질적인 창업자들의 변화:

• 더 엄격한 토큰 발행량 제한 및 명확한 언락 커뮤니케이션
• 수익 우선 설계 (수수료, 수취율, 실제 단위 경제)
• “지루한” 기본 요소에 대한 집중: 커스터디, 결제, 스테이블 코인 레일, 신원, 규제 준수 도구
• 인센티브를 넘어 지속되는 커뮤니티 구축

8) 사용자를 위한 시사점: 서사적 위험은 자산 위험이다

소매 사용자들은 종종 VC 사이클을 간접적으로 경험합니다: 붐, 상장, 에어드랍, 그리고 긴 하락세.

인력 감축 시대에 사용자들은 다음을 가정해야 합니다:

• 더 많은 토큰이 저조한 성과를 보일 것
• 더 많은 프로젝트가 통합되거나 중단될 것
• 더 많은 사기가 “VC가 지원한” 브랜드 뒤에 숨을 것
• 더 많은 변동성이 온체인으로 이전될 것 (속도가 가장 빠른 곳)

이로 인해 다음 두 가지 기술이 필수적이 됩니다:

• 위험 규율 (포지션 규모 설정, 유동성 인식, 언락 인식)
• 자체 보관(self-custody) (키 보유, 거래소 노출 제한, 피싱 위험 감소)

자체 보관에 대한 마지막 한마디: VC 인력 감축 시대에 왜 더 중요한가

시장이 소란스러워지고 유동성이 더 반사적으로 변할 때, 보안 실패는 더 빈번해집니다: 피싱, 악성 승인, 가짜 에어드랍, 사회 공학적 기법.

하드웨어 지갑이 잘못된 투자 결정을 해결해주지는 못하지만, 개인 키를 오프라인 상태로 유지함으로써 치명적인 키 분실 위험을 줄일 수는 있습니다.

DeFi, 에어드랍 또는 멀티체인 생태계에 적극적으로 참여하고 있다면, OneKey와 같은 자체 보관 설정은 더 넓은 보안 스택에서 실용적인 계층이 될 수 있습니다: 장기 보유 자산을 핫 월렛과 분리하고, 기기에서 거래를 확인하며, 높은 혼란의 시장 단계 동안 더 명확한 운영 경계를 유지하는 데 도움이 됩니다.

결론은 간단합니다: 암호화폐 VC가 인력 감축에 직면함에 따라, 사용자들은 더 많은 프로젝트가 실패할 것으로 예상해야 하며, 그에 따라 보관 및 위험 관리를 계획해야 합니다.