정량 분석과 예측 시장의 만남: “몽상가들”이 낙관세를 내는 이유
정량 분석과 예측 시장의 만남: “몽상가들”이 낙관세를 내는 이유
예측 시장은 크립토 분야에서 가장 흥미로운 "정보 프리미티브" 중 하나로 자리잡았습니다. 사람들의 미래에 대한 믿음을 거래 가능한 가격으로 전환해주는 방식이죠. 2025년, 온체인 예측 시장과 “이벤트 계약”은 디파이의 한적한 실험실을 벗어나 대중적인 관심을 받는 영역으로 성장했습니다. 정치 이벤트 시장의 입소문, 스포츠 도박과 유사한 이진 옵션 형태, 그리고 투명하고 실시간으로 반영되는 확률 지표에 대한 수요가 이 확장을 이끌었습니다.
그런데 시장이 대체로 효율적으로 작동함에도 불구하고, 대다수 개별 투자자들이 지속적으로 손해를 본다는 사실은 여전히 바뀌지 않았습니다. 이는 단순히 지능이 부족해서가 아닙니다. 그보다는 시장 구조에 내재된 숨겨진 비용 때문입니다. 분석가들은 이를 **낙관세(Optimism Tax)**라 부르는데, 감정에 흔들리는 대중의 거래가 원칙 중심의 상대방에게 꾸준히 부를 이전해주는 구조적인 비용입니다.
이 글은 The Microstructure of Wealth Transfer in Prediction Markets (Jonathan Becker 저, SpecialistXBT 및 BlockBeats 번역/편집)에서 제시된 핵심 관점을 크립토 기반 예측 시장에 맞춰 재해석합니다. 즉, “희박한 확률(longshot)”과 “확정적인 결과”가 어떻게 비합리적인 수요를 끌어들이고, 그런 수요가 누군가에게는 기회가 되는지를 다룹니다.
1) 2025년의 현실: 예측 시장은 성장했지만, 개미 투자자들의 습관은 그대로
두 가지 요인이 2025년 예측 시장의 판도를 바꿨습니다:
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미국의 규제 요인
이벤트 계약이 상품 파생상품 감독 체계와 점점 더 밀접해졌습니다. 2025년에는 미국 규제기관이 일부 이벤트 계약에 대해 보고 및 기록 유지 요건을 면제하는 지침을 내놓으며, 점진적으로 명확해지고 있는 제도적 틀을 보여줬습니다. 공식 발표 참고: CFTC, 이벤트 계약 관련 No-Action Letter 발표 (2025년 9월 3일) -
소송과 판례를 통한 정당성 확보
선거 관련 이벤트 계약을 둘러싼 법적 분쟁은 “무엇을 도박으로 볼 것인가”가 단지 문화적 논쟁이 아니라, 법적·절차적 문제라는 점을 부각시켰습니다. 관련 판결에 대한 중립적인 요약: AP 뉴스 – 연방 항소법원의 선거 내기 판결 보도 (2024년 10월 2일)
한편, 크립토의 기술 인프라는 예측 시장의 장점을 더욱 강화했습니다. 모듈성, 즉시 정산, 담보 투명성, 그리고 전 세계 접근성 등입니다. 하지만 투자자들의 심리는 그 속도만큼 발전하지 않았고, 바로 그 틈에서 낙관세가 발생합니다.
2) 미시 구조 101: 예측 시장은 단순한 ‘도박’이 아니다
예측 시장의 기본 구조는 아래와 같습니다:
- “YES” 계약은 이벤트가 발생하면 $1, 그렇지 않으면 $0을 지급합니다.
- 예를 들어 $0.63에 거래된다면, 시장은 약 63% 확률이라고 암시합니다 (수수료, 스프레드 등 제외).
크립토 환경에서는 이 계약들이 보통 다음 요소 위에 구축됩니다:
- AMM(자동 시장조성자) 또는 본딩 커브: 거래 시 가격이 자동으로 움직입니다.
- 오더북: 매도/매수 호가가 존재하며 스프레드가 발생합니다.
- 오라클: 결과를 최종 판정하는 메커니즘
- 완전 담보 정산 시스템: 이진 계약에 일반적으로 사용됨
이 구조는 전문 트레이더에게 예측 가능한 수익 구조를 제공합니다:
- 스프레드 수익
- 수수료 수확
- 복수 시장 간 차익 거래
- 체계적인 오류를 가진 개미들의 수요에 반대로 거래하기
3) 개미 투자자를 끌어당기는 두 가지 ‘자석’: 로또형과 확정형
A) 로또의 유혹 (희박한 결과)
개미 투자자는 영화처럼 스릴 넘치는 결과를 좋아합니다. 현실 가능성은 낮지만, 스토리텔링이 강렬한 투자처입니다.
이는 오래전부터 알려진 **강자-약자 편향(favorite–longshot bias)**이라는 현상으로, 약자(희박한 결과)에 과도한 자금이 몰리고, 강자(가능성이 높은 결과)는 저평가되는 경향입니다. 관련 연구: Snowberg & Wolfers (NBER): “Favorite-Longshot Bias 설명”
예측 시장에서도 유사한 메커니즘이 작동합니다:
- 가격이 낮으면 싸 보입니다.
- 투자자는 확률보다는 잠재 수익에 집중합니다.
- 이야기의 극적 서사가 수학적 분석보다 더 큰 주목을 받습니다.
미시 구조 상의 결과: 낮은 확률의 계약에 꾸준히 매수세가 몰리며, 가격이 공정가보다 높게 형성 → 기대 수익이 음수인 구조 → 꿈에 매몰된 투자자가 손실을 떠안습니다.
이것이 낙관세의 첫 번째 층입니다.
B) 확신의 유혹 (확정적인 결과)
덜 드러나지만 또 하나의 자석은 확실해 보이는 거래입니다.
대표적인 예:
- “이건 100% 일어날 거야”에 $0.96에 매수
- 또는 “이건 절대 안 일어나”에 $0.03 → 그래서 “NO”를 $0.97에 매수
문제는 이런 거래 구간에 수수료와 미세 마찰이 집중된다는 점입니다.
예: $0.96에 YES를 매수하면 최대 이익이 $0.04인데, 여기에
- 거래 수수료
- 스프레드/슬리피지
- 담보 유지 비용
- 극히 낮지만 존재하는 꼬리 위험(4% 미만 확률의 손실)이 발생할 수 있습니다.
미시 구조 상의 결과:
확정적인 계약은 수수료 회수 구간이 되어, 고빈도 거래와 낮은 수익률을 통해 숙련된 사용자와 플랫폼이 이득을 가져갑니다.
이것이 낙관세의 두 번째 층입니다.
4) 정량 핵심: 기대값은 단순하지만, 마찰 비용은 그렇지 않다
수수료를 무시하면 수학은 간단합니다:
- 본인이 생각하는 실제 확률이 p
- 시장 가격이 q
- YES를 매수할 때 기대 수익 ≈ p − q
그런데도 왜 투자자들은 지속적으로 손해를 볼까요?
현실 시장에서는 다음과 같은 “보이지 않는 쐐기”가 존재합니다:
- 스프레드: 매수는 ask, 매도는 bid에 체결
- AMM 슬리피지: 자신의 거래가 가격을 더 나쁘게 만듦
- MEV (최대 추출 가치): 거래 순서로 이익을 취하는 블록체인 특유의 실행 리스크
- 불확실한 정산: 오라클 분쟁, 모호한 판정 기준, 시기 차이
온체인 마찰의 핵심: MEV
퍼블릭 멤풀을 통한 거래에서 슬리피지를 느슨하게 설정하면, 실행 자체에서 세금을 납부하게 됩니다. 참고 리서치: Galaxy Research: “MEV — Maximal Extractable Value”
현실적 요약:
당신의 확률 추정이 정확해도, 실행 방식이 나쁘면 기대값이 오히려 음수가 됩니다.
5) 오라클: “누가 이겼는가”를 둘러싼 보이지 않는 전장
크립토 예측 시장의 핵심은 “어떤 일이 실제로 일어났는가”를 판정하는 일입니다. 단순해 보여도, 막상 거래에서는 매우 복잡해집니다.
여러 온체인 시스템은 낙관적 설계, 분쟁 대기 시간, 경제적 인센티브에 의존합니다. 참조: UMA 문서: UMA 오라클의 작동 방식
왜 이게 중요한가?
- 시장 가격은 단순히 현실 확률뿐만 아니라 정산의 불확실성까지 반영
- 개미 투자자는 이 “정산 문법”을 무시하다 감당 못하는 경험을 합니다
낙관세가 작동하는 방식:
개미는 이야기에 베팅하고, 고수들은 정산 구조에 베팅합니다.
6) 부가 이동의 메커니즘 (알기 쉬운 요약)
이제 종합해 봅시다:
- 개미는 로또형 계약을 과하게 매수 → 가격이 비싸짐 → 손실
- 개미는 확정적 계약도 과하게 매수 → 수수료/슬리피지에 먹힘
- 고수는 유동성 공급, 반대 포지션, 차익 거래 등으로 부를 흡수
- 플랫폼은 거래량 많은 확정 계약에서 수수료 수익을 극대화
- 시간이 지날수록 자산은 감정 기반 투자자에서 원칙 기반 투자자로 이동
도덕적 비판이 아닙니다. 이것이 시장 생태계입니다.
7) “호구”에서 벗어나기 위한 정량 체크리스트
크립토 예측 시장을 이용한다면, 이를 전문 투자 상품처럼 다루세요.
A) 이야기보다 확률을 먼저 계산하자
- 먼저 기본 확률을 적어보고, 어떤 사건군에 속하는지 정리
- 시장 가격은 그 다음에 확인하라
B) “안전 마진” 없으면 투자하지 말 것
- 단순한 촉은 엣지가 아니다
- 정보 우위, 구조적 가격 왜곡, 포트폴리오 내 헤지 수요 중 한 가지는 있어야 한다
C) 두 가지 유혹은 자동 회피
- 로또류: 근거 없으면 비쌈으로 간주
- 확정류: 규모와 실행 최적화 없으면 수수료에 손실
D) 실행을 컨트롤하라 (특히 온체인)
- 슬리피지는 타이트하게
- MEV 방지 가능한 루트나 플랫폼 선호
- 시장이 빠르게 움직일 때는 착취 위험도 커짐
E) “틀릴 수도 있다”는 전제하에 포지션 크기 조절
- 이진 계약은 변동성이 크므로, 모델 없이 도박하듯 자산 배분하지 말 것
8) 셀프 커스터디의 중요성: 거래는 한 번의 클릭이 아니라 과정이다
예측 시장은 다음 세 가지를 혼합합니다:
- 전문 거래
- 도박 본능
- 운영 보안
현실에서는 스마트 계약, 서명, 담보 보관(스테이블코인 또는 기타 크립토)과 끊임없이 상호작용하게 됩니다. 그러므로 실수 방지를 위한 기본적인 운영 체계가 필요합니다:
- 소액 핫월렛으로 활동
- 자산 대부분은 콜드스토리지에 보관
- 모든 서명을 보안 결정으로 간주
거래용 잔고와 장기 자산을 분리할 수 있도록, OneKey 같은 하드웨어 월렛을 안전한 금고층으로 활용하는 것도 좋은 전략입니다.
결론: 시장은 몽상가를 싫어하지 않는다—단지 가격을 매길 뿐이다
예측 시장은 사람들의 의견 충돌을 수치로 변환하는 강력한 도구입니다. 하지만 동시에, 행동 편향을 타인의 수익으로 전환시키는 구조이기도 합니다.
딱 한 문장을 기억하세요:
낙관세는 눈에 보이는 수수료가 아니라, 흥미로운 로또형 거래와 위안이 되는 확정 거래를 지속적으로 선호할 때 지불하는 수수료입니다.
투자자가 아니라 리스크 관리자로 사고할 때, 당신도 더 이상 시장의 윈도우 쇼핑 대상이 되지 않을 것입니다.
