비트코인과 이더리움은 왜 위험 자산과 함께 하락하나, 그러나 항상 함께 반등하지는 않는가?

2026년 1월 30일

비트코인과 이더리움은 왜 위험 자산과 함께 하락하나, 그러나 항상 함께 반등하지는 않는가?

주식, 신용시장, 고베타 자산이 상승할 때, **비트코인(BTC)**과 **이더리움(ETH)**도 선도적으로 오를 거라고 기대하는 건 자연스러운 일입니다. 하지만 2025년 여러 시기에 걸쳐 시장을 살펴본 투자자들은 정반대의 장면을 목격하곤 했습니다 — BTC와 ETH는 위험 회피 장세(리스크 오프) 국면에서 빠르게 매도됐지만, 다시 시장이 위험 선호(리스크 온) 분위기로 전환될 때는 상대적으로 더디게 반등했습니다.

‘암호화폐는 그냥 위험 자산일 뿐’이라는 단일 프레임으로는 이 현상을 설명하기 어렵습니다. 보다 근본적인 이유는 **암호화폐 자체의 디레버리징(레버리지 축소)**과 시장 구조적 요인에 있습니다 — 유동성 분포, 파생상품 포지션, 그리고 주로 어떤 종류의 매수자(또는 매도자)가 시장을 주도하는지가 결정적입니다.

다음은 BTC와 ETH가 하락장에는 빠르게 반응하고, 상승장에서는 더디게 따라오는 이유를 시장 구조 중심으로 설명하는 프레임워크입니다. 그리고 앞으로 주의 깊게 지켜봐야 할 신호들도 함께 살펴봅니다.

1) 거시경제 이야기는 그럴듯하지만, 가격은 결국 내부 구조에서 결정된다

BTC와 ETH는 다른 위험 자산들과 상관관계를 가질 수 있습니다. 하지만 상관관계만으로는 왜 가격이 움직였는지를 설명할 수 없습니다. 암호화폐에는 자체적인 가격 전파 메커니즘이 존재합니다:

**무기한 선물상품(Perpetual Futures)**과 레버리지 포지션은 외부 거시 이슈와 무관하게 매도를 유발할 수 있습니다.
ETF 자금 흐름은 일정하지 않고, 하루는 강하게, 그 다음 날은 전혀 없을 수도 있습니다.
유동성 분산(특히 L2 네트워크 및 다양한 거래소 간)은 현물 수요가 실제로 반영되는 속도에 영향을 줍니다.

요약하자면, 거시경제는 분위기만 조성할 뿐이고, 최종적인 가격 방향은 시장 마이크로 구조가 좌우합니다.

2) 디레버리징은 비대칭적 움직임을 만든다: 하락은 빠르고, 상승은 느리다

BTC와 ETH가 쉽게 급락하는 가장 흔한 이유는 공포가 아니라 시장 구조적 메커니즘 때문입니다.

레버리지가 많은 시장에서는 가격 하락이 일종의 연쇄 반응을 유발합니다:

가격이 하락하면
마진 여유가 줄어들고
포지션이 강제 축소되거나 청산되며
매도 압력이 추가로 발생해 가격이 더 떨어집니다

이런 피드백 루프는 새로운 뉴스가 없어도 하락세가 아주 빠르게 이어지게 만듭니다.

온체인 및 파생상품 리서치에서는 이러한 움직임을 **미결제약정(open interest)**이나 청산 행동을 통해 추적합니다. 예를 들어, Glassnode는 선물시장에서 가격이 하락할 당시 미결제약정의 급감 사례를 분석하며 전형적인 ‘레버리지 청산 이벤트’를 지적했습니다.

또 다른 중요한 신호는 CME 선물 프리미엄입니다. 기관 투자자들의 포지셔닝이나 현물-선물 차익 거래 참여도를 가늠하는 지표로, 이 프리미엄이 줄어들면 시장을 지지하던 안정적인 매수 세력이 사라지면서 현물 시장이 더 취약해질 수 있습니다. (CoinDesk: CME 선물 프리미엄 감소)

핵심 요지: 레버리지가 크게 축소된 후에는 시장이 보다 ‘건강한’ 상태가 되지만, 다시 오르기 위해서는 시간이 필요합니다. 그렇기 때문에 상승 랠리는 하락보다 훨씬 느리고 지루하게 느껴질 수 있습니다.

3) ETF 매수세는 분명 존재하지만, 지속적이지 않다

현물 ETF의 도입은 암호화폐 시장 구조에 큰 변화를 가져왔지만, ‘매일 꾸준한 자금 유입’을 보장하지는 않습니다.

ETF 기반 수요는:

비정기적으로 몰려서 유입되고
포트폴리오 리밸런싱과 포지셔닝에 민감하며
차익 거래 및 헤징 전략에 의해 영향을 받습니다

BTC 또는 ETH가 지속적인 현물 수요에 의해 지지받는지, 아니면 단기적 유입에 그치는지를 관찰하려면, 아래와 같은 데이터를 참고하는 것이 좋습니다:

특히 ETH는 2025년 중반 들어 현물 ETF 유입이 급증하면서 중요한 시장 내러티브로 부상했습니다. (Investopedia 분석 참고)

이것이 ‘후행’ 양상을 설명하는 이유: 다른 위험 자산들은 자사주 매입, 연금 자산 재배분 등으로 지속적인 매수세가 존재하지만, 암호화폐는 과거 디레버리징으로 잔존 중인 매도 압력을 극복할 수 있는 명확한 신규 매수자가 필요합니다.

4) 이더리움이 겪는 추가적인 과제: 확장성과 가치 포착의 균형

이더리움의 성과 부진에 대한 논쟁은 단순히 거시경제 때문이 아닙니다. “확장성 중심의 구조 전환” 속에서 ETH가 어떻게 가치를 포착하는가가 핵심 주제입니다.

Dencun 업그레이드: 수수료 절감은 긍정적, 그러나 수수료 소각은 감소했다

Dencun 업그레이드는 프로토-댕크샤딩(EIP-4844)을 도입하며 롤업들이 더 저렴한 비용으로 거래할 수 있도록 개선했습니다. (ethereum.org 개요 참고)

하지만 수수료가 낮아짐에 따라, EIP-1559를 통한 ETH 소각량 또한 줄어들었고, 이렇게 되면 ETH의 공급 감소라는 재료가 약화되기도 합니다. (CoinDesk: Dencun 이후 ETH 인플레이션 가능성)

블롭 수수료 자체도 매우 변동성이 크며, 때로는 기대보다 낮은 수익을 기록해 현재 L2 네트워크의 실제 사용성과 메인넷 경제 구조에 대한 논의가 이어지고 있습니다. (Cointelegraph 보도: 2025년 낮은 블롭 수수료)

기술 업그레이드는 계속되지만, 가격 반영은 느릴 수 있다

이더리움은 로드맵상 중요한 기술적 진전은 꾸준히 이루고 있습니다. 2025년 5월 7일에는 Pectra 업그레이드가 메인넷에서 활성화되며 사용성 개선과 검증자 운영 방식 확장 등에 기여했습니다. (상세 내용: ethereum.org)

핵심 개발진은 이후 업그레이드에서 PeerDAS와 같은 확장성 기술에 집중해 2026년 이후의 로드맵을 준비하고 있습니다. (Ethereum Foundation 블로그 “Checkpoint #3”)

핵심 정리: 사용자 경험과 기술적 확장을 보완하며 펀더멘털은 개선되고 있지만, ETH의 단기 가치 포착 구조가 재조정 중이거나 시장의 레버리지·유동성 환경이 불리하다면 가격 상승은 지연될 수 있습니다.

5) BTC와 ETH는 시장에서 ‘펀딩 수단’이 되기도 한다

투기적 열풍이 불 때, 자금은 종종 더 작고 리스크가 큰 토큰으로 흘러갑니다. 이때 BTC와 ETH는 역설적으로 매도 압력을 받게 되는데, 그 이유는 이들이:

가장 깊은 유동성을 가진 자산이며
담보 자산으로 활발히 사용되고
기타 알트코인 포지션에 대한 헷지 수단으로 활용되기 때문입니다

즉, 포지션이 잘못되면 시장 참여자들은 팔 수 있는 자산부터 매도하게 되며, 주로 BTC와 ETH들이 먼저 매도됩니다. 반면, 포지션이 잘 돌아갈 경우 자금은 소형 자산으로 먼저 퍼지기 때문에 주요 코인이 ‘후행’하는 것처럼 보이게 됩니다.

이 현상은 특정 자산의 ‘퀄리티 문제’ 때문이 아니라, 과도한 포지셔닝이 정리되는 방식의 문제입니다.

6) 다음에 주시할 만한 요소: 레버리징 마무리 신호

BTC와 ETH의 향후 반등 가능성은 결국 구조적 회복 신호에서 나타납니다:

파생상품 포지셔닝 안정화: 미결제약정(open interest)이 더 이상 감소하지 않고, 펀딩비가 안정화(극단적 수준이 아님)
- 참고: Glassnode 시장 구조 분석
현물 수요의 지속성: 일회성 반등이 아닌, 몇 주 이상 이어지는 ETF 자금 유입
- 추적 링크: BTC ETF 흐름 / ETH ETF 흐름
이더리움 수수료 지표 개선: 블롭 사용률과 수수료/소각 메커니즘이 일시적이 아닌 유의미한 수요를 반영
- 참고: ethereum.org의 Dencun 메커니즘 설명
규제 파생상품 참여 증가: 리테일 중심의 위험한 레버리지 없이, 거래소 다양성과 헷지 수단 확대
- 시장 구조 참고: CME 그룹의 2025년 Q4 암호화폐 리포트

7) 장기 보유자가 기억할 실천 조언

‘후행’을 ‘문제 있음’으로 착각하지 마세요. 많은 경우 BTC와 ETH는 단지 레버리지를 소화하고 재정렬 중일 뿐입니다.
레버리지는 내 문제가 아니라고 생각해도 시장 변수는 됩니다. 본인이 레버리지를 사용하지 않더라도, 청산은 내 현물 보유에도 영향을 줍니다.
디레버리징 기간일수록 셀프 커스터디가 중요합니다. 시장 변동성이 클수록, 자산 보관과 운영 리스크는 실체화되기 쉽습니다.

이 같은 시장 전환기에 BTC와 ETH를 홀딩 중이라면, 하드웨어 지갑을 활용한 오프라인 보관을 통해 단기 소음보다 장기 보안 유지에 집중하는 전략이 도움이 될 수 있습니다. OneKey는 오프라인 프라이빗 키 관리 및 셀프 커스터디에 최적화된 하드웨어 지갑으로, 강제 매도 속에서 타사 리스크를 줄이고자 할 때 유용한 선택입니다.

이 글은 정보 제공을 위한 글이며, 투자 자문을 제공하지 않습니다.