서클(Circle): 모든 회사가 스테이블코인을 발행할 수는 없다
서클(Circle): 모든 회사가 스테이블코인을 발행할 수는 없다
스테이블코인은 조용히 ‘암호화폐 유틸리티 도구’에서 벗어나 글로벌 금융 인프라의 한 축으로 자리 잡기 시작했다. 2025년 들어 이 흐름은 더욱 가속화되고 있다. 더 많은 기관들이 온체인 결제를 시도하고, 규제기관들도 명확한 제도 마련에 나섰으며, 기업들도 공통된 질문을 던지기 시작했다 — 우리 회사도 스테이블코인을 발행해야 할까?
서클(Circle)의 임원 **카시 라자기(Kash Razzaghi)**는 에세이 *‘스테이블코인의 함정: 인프라 없이 스테이블코인을 발행할 때의 위험’*에서 이 딜레마를 날카롭게 짚었다. (참고: 서클 공식 블로그, BlockBeats)
그의 핵심 메시지는 간단하지만 자주 간과된다. 스테이블코인 발행은 신제품 출시가 아니라, 신뢰와 유동성, 규제 준수를 바탕으로 작동하는 항상 접속 가능한 금융 운영체제라는 점이다.
이 기사에서는 “스테이블코인의 함정”을 좀 더 실질적인 관점에서 분석한다. 구체적으로 어떤 인프라가 필요한지, 왜 많은 팀들이 이를 과소평가하는지, 그리고 사용자라면 어떤 요소를 눈여겨봐야 하는지 살펴본다.
스테이블코인의 함정: 토큰화를 은행 비즈니스로 착각할 때
스테이블코인은 겉보기에 매우 단순해 보인다.
- 스마트 계약 배포
- 달러(또는 유로 등) 1:1 가치 고정
- 거래소에 유동성 추가
- “더 빠른 결제 수단”이라 홍보
하지만 스테이블코인의 진짜 약속은 토큰 자체가 아니라, 대규모 상환을 믿을 수 있고, 스트레스 상황에서도 대응할 수 있으며, 다양한 규제를 준수하는 능력이다.
바로 이것이 함정이다. 많은 팀이 스테이블코인 발행을 단순한 블록체인 기능으로 취급하지만, 실제로는 설계부터 운영까지 규제를 받는 복합적인 금융 상품의 성격을 가진다.
해킹, 은행 서비스 중단, 시장 혼란, 규정 변경 등 상황 속에서도 매일매일 이 “디지털 화폐 상품”을 안정적으로 운영할 수 없다면, 그것은 진짜 스테이블코인이 아니다. 그저 스마트 계약을 씌운 불완전한 금융 부채에 불과하다.
스테이블코인 발행에 반드시 갖춰야 할 인프라 요소들
스테이블코인 발행에는 단순한 개발 역량만으로는 부족하다. 실제 금융기관 수준의 운영 능력이 요구된다. 법적으로 은행으로 분류되지 않더라도 말이다.
1) 토큰이 아닌, ‘상환’이 핵심 제품이다
스테이블코인의 가치는 시장이 다음을 신뢰할 때 발생한다:
- 언제든 상환이 가능하다
- 빠르게 상환된다
- 정해진 규칙에 따라 공정하게 상환된다
- 시장 혼란 속에서도 상환된다
상환이 제한되거나 지연되거나 일부 사용자만 허용되거나 기술적으로 취약하다면, 1:1 고정은 현실이 아닌 홍보 문구로 전락한다.
이때문에 신뢰 있는 스테이블코인 발행사일수록 결제 네트워크, 은행 파트너, 결제창구 운영 시간, 예외 상황 처리에 철저하게 신경 쓴다. “24시간 온체인”은 들릴 땐 멋지지만, 상환이 ‘영업시간에만’ 가능하다면 큰 의미를 갖지 못한다.
2) 준비금 관리는 하나의 전문 분야다
스테이블코인의 안정성은 준비금과 그에 대한 거버넌스에 달려 있다.
준비금 운용에는 다음이 포함된다:
- 자산 선택 (현금, 단기 국채, 환매조건부 채권 등)
- 집중 리스크 (단일 은행·보관처·상품에 과도하게 의존할 경우)
- 스트레스 상황 하에서의 유동성 확보
- 금리·기간에 따른 리스크 관리
- 운영 통제 (누가 자금을 옮길 수 있는지, 어떻게 승인되는지)
국제 금융 기구들은 스테이블코인이 전통 금융의 핵심 리스크(유동성, 만기 불일치 등)를 새로운 인프라에 덧씌운 요소라고 반복해서 지적해 왔다. 자세한 내용은 국제금융안정위원회(FSB)와 국제결제은행(BIS)의 자료를 참고할 수 있다.
3) 컴플라이언스는 체크박스가 아닌, 운영체제 수준의 과제다
스테이블코인 발행은 아래의 모든 컴플라이언스 과제가 얽혀 있다:
- 제재 대상 국가·계좌 선별
- 고객확인(KYC), 자금세탁방지(AML) 의무
- 이상 거래 감시
- 관할 지역 규정 준수
- 거래 상대방 리스크 통제
- 정책 변경 및 외부 감사
2025년에는 이 컴플라이언스 표준이 단순히 중앙화 거래소를 넘어섰다. 결제 경로, 스테이블코인의 처리 레일, 기관 계좌 온보딩 시스템까지 요구 수준이 확장되었다. 탈중앙화 토큰일지라도, 발행 주체가 은행·기관·상환 네트워크와 연결되는 경로는 무허가 시스템이 아니다.
국제 자금세탁방지기구(FATF)의 가상자산 관련 기준은 스테이블코인 구조 설계 시 반드시 고려해야 할 출발점이다.
4) 시장 유동성은 선언이 아니라, 성과다
토큰만 있으면 유동성도 생길 거라 생각하는 발행사가 많다. 하지만 실제로 유동성 확보에는 다음과 같은 조건이 따라야 한다:
- 신뢰할 수 있는 마켓 메이커 확보
- 명확한 법적 조건 명시
- 지속적인 발행/상환 차익 거래 구조
- 거래소 및 OTC(장외거래) 처리 지원
- 위험 요인에 대한 투명한 공시
이 요건이 충족되지 않으면 스테이블코인은 변동성 시장에서 1:1 고정을 벗어날 위험이 크고, ‘안정성’은 보장이 아닌 조건부 약속이 된다. 유동성이란 결국 사람과 사람 사이의 관계성에서 나오지, 코드만으로 해결되지 않는다.
5) 보안과 사고 대응도 시스템 리스크 수준으로 설계돼야 한다
스테이블코인이 충분히 커지면, 해커의 주요 표적이 된다:
- 스마트 계약 취약점 노출
- 브릿지 실패 (여러 블록체인간 이동 구조에서 취약점 발생)
- 피싱 및 사회 공학적 공격
- 서명 키가 저장된 시스템 해킹
- 내부자의 실수 또는 악의적 행동
스테이블코인 운영사는 핵심 인프라 수준 보안체계를 갖춰야 한다: 권한 분리, 하드웨어 지갑 기반의 키 관리, 실시간 모니터링, 사고 대응 훈련 등.
사용자 입장에서도 이런 이유로 **자산의 자체 보관(self-custody)**이 중요하다. 발행사든 거래소든 문제가 발생했을 때, 여러분이 직접 보유한 서명 키만이 자산 접근의 유일한 보장이다. 스테이블코인이 ‘안정적’일 수는 있지만, 접근권리를 지키는 것은 여러분의 서명 환경 보안에 달려 있다.
그렇다면 왜 이렇게 많은 회사가 스테이블코인을 발행하고 싶어할까?
그 수요는 이해할 만하다. 제대로 운영되는 스테이블코인은 다음과 같은 장점을 갖는다:
- 국경 간 송금·결제 비용 감소
- 24시간 가능하고 프로그래밍 가능한 결제 수단
- 온체인 기반 기업의 재무 효율성 향상
- 결제 앱·지갑·API 등 신규 유통 채널 생성
- 토큰화된 실물 자산 및 온체인 자본시장 지원
2025년 들어 이런 내러티브는 거래쌍을 위한 툴에서 벗어나 자산 결제 인프라, 기업 재무 관리, 기업 간 결제(B2B) 도구로까지 확장되었다. 이는 BIS의 토큰화 관련 연구와도 방향을 같이 한다.
단, 이 모든 것이 가능해지기 위해선 아래 조건이 충족돼야 한다:
- 안정적인 운영 체제를 가지고 있거나
- 단기간에 그것을 신뢰성 있게 구축할 수 있으며
- 애초에 기존 스테이블코인으로 해결할 수 없는 사업 목적이 있을 때
숨겨진 비용: 스테이블코인은 유효기간 없는 약속
스테이블코인을 발행한다는 건, 곧 다음을 약속하는 것이다:
- 지속적인 지급능력 유지 (준비금 유지)
- 지속적인 유동성 공급 (스트레스 하 상환)
- 지속적인 규제 준수 (법은 계속 바뀐다)
- 지속적인 투명성 제공 (시장 신뢰는 일회성이 아니다)
그래서 “스테이블코인을 만들자”는 건 “우리도 토큰 만들자”와는 전혀 다른 얘기다. 더 정확하게 표현하자면,
신뢰 기반의 금융 유틸리티를 무기한 운영할 수 있다는 약속이다.
사용자 입장에서 체크리스트: 어떤 스테이블코인을 써야 할까?
만약 여러분이 스테이블코인을 결제, 거래, 저축 수단 등으로 오랫동안 사용할 계획이라면, 다음 요소를 반드시 확인하자:
- 상환 명확성 – 누가 언제 어떤 조건에서 상환할 수 있는가?
- 준비금 투명성 – 준비금 내역은 자주 공시되는가? 어떤 자산으로 구성돼 있는가?
- 규제 프레임워크 – 발행사는 신뢰할 만한 컴플라이언스 시스템 안에 있는가?
- 운영 탄력성 – 시장 불안 시 운영을 안정적으로 해본 경험이 있는가?
- 멀티체인 구조 노출 여부 – 브릿지 사용/네이티브 발행 등 기술 구조 확인
- 집중 리스크 – 특정 은행·보관처·지역에 치우쳐 있지는 않은가?
스테이블코인의 유형 및 리스크에 대한 전반적 개요는 IMF 디지털 통화 자료를 참고하면 좋다.
자산 보호는 셀프 커스터디에서 시작된다: 접근이 보장돼야 의미가 있다
운영이 완벽한 스테이블코인이라도 개인 보안 이슈까지 제거해주진 않는다:
- 거래소 출금 정지
- 계정 도용
- 피싱
- 휴대폰 번호 탈취(SIM 스와핑)
- 키 탈취 악성코드
많은 사람들에게 스테이블코인은 단순한 투자 자산이 아니라 운영 자금이다 — 급여 지급, 결제, 거래 담보, 해외 송금 등에 쓰인다. 따라서 보관 방식은 이념 문제가 아니라 업무상 실용성의 문제다.
OneKey와 같은 하드웨어 지갑은 현실적인 해법이다. 인터넷과 분리된 장치에서 개인 키를 보관하고, 주요 체인의 스테이블코인을 실사용하는 데 적합하다. 이렇게 하면 키가 저장된 브라우저나 컴퓨터가 해킹당해도 전체 자금을 잃는 위험을 크게 줄일 수 있다.
스테이블코인 잔고가 의미 있는 규모라면, 키가 저장된 환경 보호부터가 ‘스테이블코인의 함정’이 경고했던 운영 책임의 출발점이다. 금융에서 신뢰란 곧 운영 능력이다.
결론: 스테이블코인은 진지한 운영자에게 보상하고, 지름길을 택한 자에게 벌을 준다
서클의 경고는 인센티브와 책임에 대한 분명한 메시지를 던진다:
- 스테이블코인은 ‘그냥 토큰’이 아니다.
- 신뢰는 출시할 때 생기는 게 아니라, 매일 유지되는 것이다.
- 유동성, 컴플라이언스, 보안이야말로 진입장벽이다.
2025년과 그 이후에도 스테이블코인은 일반 결제 및 자산결제 인프라로 계속 확대될 것이다. 하지만 진정한 승자는 가장 빨리 스마트 계약을 배포한 팀이 아니라, 스테이블코인을 핵심 금융 인프라처럼 운영할 수 있는 팀일 것이다.
그리고 사용자에게 가장 현실적인 대응책은 ‘화려하진 않지만 탄탄한 원칙’이다: 신뢰할 수 있는 운영 체계를 가진 스테이블코인을 선택하고, 변화하는 리스크에 민감하며, 스스로 자산 접근권을 안전하게 보호하는 것.
