유니스왑 관점에서 본 DeFi 가치 포착: 프로토콜은 어떻게 토큰에 진정한 힘을 부여할 수 있을까?

간단히 말해, 유니스왑의 최신 궤적은 토큰에 진정한 힘을 부여하는 방법은 외부 차익 거래자들이 오랫동안 빼앗아간 숨겨진 MEV를 프로토콜이 통제하고 분배 가능한 현금 흐름으로 전환하는 것임을 보여줍니다. 이는 주문 흐름과 정산 계층에 대한 주권을 주장하여 "가치를 내재화"하고, 이를 네트워크 참여자와 토큰 보유자에게 체계적으로 재분배함으로써 달성됩니다.

I. 명시적 수수료만으로는 부족한 이유: DeFi의 "새는 양동이 효과"

과거에는 많은 DeFi 프로토콜이 숨겨진 MEV는 외면한 채 명시적 거래 수수료에만 집중했습니다. 그 결과, 제출-주문-정산 파이프라인 내의 상당한 가치가 선행 거래, 샌드위치 공격, 청산 우선순위 등을 통해 외부 시장 조성자와 봇에 의해 추출되었습니다. 결과적으로 프로토콜과 그 토큰은 상응하는 현금 흐름 앵커를 구축하는 데 실패했습니다. 이는 고전적인 "새는 양동이 효과"입니다. 이 문제는 고립된 것이 아니라, 주문 계층과 정산 계층 간의 시너지 설계가 부족한 탈중앙화 시장 구조의 구조적 현상입니다. 결과적으로 많은 프로토콜 토큰은 지속 가능한 가치 포착 메커니즘이 부족하여 "성장 서사에 의존하면서 수수료로 지탱하기 위해 고군분투하는" 수동적인 상태에 놓이게 됩니다. 더 중요한 것은, 애플리케이션과 라우터를 아우르는 시스템적 기회로서 MEV가 프로토콜 설계에 통합되지 않으면, 궁극적으로 블록 생성 및 거래 라우팅의 끝에서 중앙 집중식으로 추출될 것이라는 점입니다. 이는 최종 사용자가 더 높은 숨겨진 비용을 지불하고 불안정한 실행 가격에 직면하게 만들며, 수년간 DeFi의 "사용자 경험이 CEX에 뒤처지는" 주된 이유가 됩니다. 업계의 대응책은 "MEV에 대한 포인트 방어"에서 "주문 및 정산 계층에서의 MEV 수익화 및 탈중앙화"로 전환되고 있습니다. 이 단계는 MEV가 외부 생태계가 자발적으로 흡수하도록 맡겨두기보다는 규범적으로 분배될 수 있는 객관적인 가치의 원천이라는 것을 프로토콜이 인정하고 있음을 의미합니다.

II. "누수"에서 "내재적"으로: Unichain은 MEV를 프로토콜로 어떻게 되돌리는가

Unichain의 설계 목표는 단순히 거래를 레이어 2로 옮기는 것이 아니라, "고빈도 상태 업데이트, 검증 가능한 우선순위 지정, MEV 내재화 프레임워크"를 정산 인프라에 번들로 묶는 것입니다. 이를 통해 애플리케이션은 온체인에서 주문 흐름에 대한 진정한 주권을 소유하고 투명한 규칙을 통해 결과 가치를 분배할 수 있습니다. 각 블록 내에서 검증 가능한 우선순위 지정과 Flashblock 스타일의 즉각적인 마이크로 일괄 처리를 도입함으로써, Unichain은 "사전 약정된 실행 대기열"을 위한 토지를 제공합니다. 따라서 애플리케이션은 외부 블록 빌더나 자체 이익을 극대화하는 라우터가 추출하도록 내버려두는 대신, 자체 주문 흐름 및 라우팅으로 인해 발생하는 MEV를 온체인에서 추적하고 내부적으로 분배할 수 있습니다. 이 설계는 롤업 수준의 블록 빌딩 협업 메커니즘과 함께 작동하여, 체 자체를 더 강력한 주문 및 개인 정보 보호 기능(신뢰 실행 환경이 있는 빌더 경로 등)으로 업그레이드합니다. 공개 감사 가능성과 검증 가능성을 손상시키지 않으면서도 애플리케이션과 사용자에게 더 강력한 "사전 거래 개인 정보 보호" 및 "약정된 주문"을 제공하여 외부 선행 거래 노출 창을 더욱 줄이고 MEV를 애플리케이션 및 프로토콜 경제 모델에 더 질서정연하게 내재화할 수 있도록 합니다. 동시에, 유니스왑은 "LP 인센티브를 압박하지 않는 가치 포착"을 명확한 목표로 설정했습니다. 이는 기본적인 유동성 제공 동기를 해치지 않으면서 프로토콜 계층 설계를 통해 새로운 암묵적 가치를 수익화하고 생태계 참여자에게 긍정적으로 분배하는 것을 강조합니다. 이는 "포착-분배" 서사에 대한 명확한 경계 조건과 거버넌스 방향을 제공합니다.

III. UniswapX 및 의도 기반 라우팅의 역할: 상류 주문 흐름에 대한 정규화된 입찰

주문 흐름의 상류에서 의도 및 라우팅에 대한 입찰은 누가 일치 및 정산으로 인해 발생하는 MEV에 액세스하고, 가격을 책정하고, 공유할지를 결정합니다. 역사적으로 이는 "주문 진입점을 누가 보유하느냐가 더 많은 협상력을 갖는가"라는 게임이었습니다. 의도 기반 경매 기반 라우팅으로 표현되는 경로는 "어두운 숲"에서 선행 거래자들이 전통적으로 수확했던 기회를 투명하고 감사 가능한 수익원으로 전환할 수 있습니다. 그런 다음 이는 사전에 결정된 규칙에 따라 사용자 및 프로토콜 경제로 다시 흐르며, "숨겨진 비용에서 명시적 수익"으로의 구조적 변화를 형성합니다. 그러나 이 기사를 위해 제공된 공개 자료에 따르면, UniswapX가 Unichain의 주문 및 MEV 내재화와 어떻게 연동되는지에 대한 특정 명세와 수익 분배에 대한 최신 세부 정보는 완전히 제시되지 않았습니다. 최신 자료를 검토하여 후속적으로 더 정확한 메커니즘 설명을 제공해 드릴 수 있습니다.

IV. 토큰에 힘을 부여하는 올바른 방법: "어두운 가치 흐름"을 "햇살 가득한 현금 흐름"으로 전환

진정한 가치 포착은 사용자에게 추가 요금을 부과하는 것이 아니라, 그렇지 않으면 외부 차익 거래자와 블록 빌더에게 흘러갈 "어두운 가치 흐름"을 검증 가능하고, 통제 가능하며, 분배 가능한 "햇살 가득한 현금 흐름"으로 전환하는 것입니다. 프로토콜 내재적 분배 경로를 통해 이는 토큰과 생태계로 다시 피드백되어, 토큰에 네트워크 사용과 강력하게 연결된 현금 흐름 권리와 거버넌스 권리를 부여하여 더 확고한 가치 지원 및 평가 앵커를 구축합니다. 이 경로는 두 가지 핵심 사항에 달려 있습니다. 첫째, 주문 및 실행 계층은 가치가 프로토콜의 시야 외부에서 "정산 전에 추출"되지 않고 통제 가능한 공개 풀에 유지되도록 검증 가능한 우선순위 및 내재화 프레임워크를 제공해야 합니다. 둘째, 분배 메커니즘은 LP 인센티브를 명시적으로 보호해야 하며, 유동성 제공의 위험-보상 곡선이 새로운 가치 포착 채널에 의해 압박받지 않도록 해야 합니다. 이는 "포착된 모든 가치"가 내부 제로섬 이전이 아닌, 생태계에 대한 순이익에 해당하도록 보장합니다. 이 전제 하에서 토큰은 가치 분배의 왕관으로 설계될 수 있으며, 정산 수수료와 MEV로부터 지속적인 현금 흐름을 받아 "사용-수익-거버넌스"의 폐쇄 루프를 구축하고 프로토콜 경제에 대한 청구권으로서 토큰의 지위를 강화할 수 있습니다.

V. 주문 흐름을 통제하고, 가치 할당의 궁극적인 힘을 통제하라

주문 흐름에 대한 주권은 단순한 라우팅 선택 이상입니다. 이는 누가 실행 상대방을 선택하고, 누가 정산 순서를 결정하며, 누가 결과 스프레드, 리베이트 및 청산 가치를 공유하는지를 직접적으로 결정하며, 따라서 가치 할당의 궁극적인 힘을 결정합니다. Unichain이 체 수준에서 검증 가능한 우선순위 지정 및 Flashblock 마이크로 배치를 제공하는 것은 "누가 언제 어떤 순서로 실행 대기열에 진입하는가"를 프로토콜이 선언하고 시행할 수 있는 규칙으로 만듭니다. 이는 가치 포착을 "채굴자/빌더의 재량"에서 "애플리케이션/프로토콜이 통제 가능한 선택"으로 전환합니다. 나아가, Unichain의 목표 중 하나는 효율적인 시장을 위해 더 빠른 상태 업데이트와 애플리케이션 측 MEV 내재화 프레임워크를 제공하여 "주문 흐름—주문—정산—분배" 루프가 레이어 2에서 완전히 실행되도록 하는 것입니다. 이는 도메인 간 마찰과 가치 누수 지점을 줄여 프로토콜 수준의 가치 할당을 위한 새로운 프로그래밍 가능한 공간을 만듭니다. 이 구조에서 사용자 의도를 집계하고, 라우팅 진입점 및 주문 화이트리스트를 차지하며, 분배 곡선을 정의하는 사람은 누구든 "이전에 수동적으로 손실된" 수익을 사용자에게 명시적 비용을 인상하지 않고도 토큰과 생태계에 대한 점진적인 현금 흐름으로 지속적으로 전환할 수 있습니다.

VI. 왜 이것이 "사용자를 등쳐먹는 것"이 아닌가: 비용을 수익으로, 마찰을 인센티브로 전환

MEV의 내재화는 종종 "또 다른 수수료 계층을 추가하는 것"으로 오해됩니다. 그러나 개방형 시장에서는 사용자가 이미 숨겨진 선행 거래 비용과 실행 불확실성을 부담하고 있습니다. 프로토콜이 주문 및 정산 계층에서 약정을 하고, 검증 가능한 우선순위 및 내재화 프레임워크를 통해 이러한 숨겨진 손실을 명시적이고 분배 가능한 수익으로 전환하면서 헤드라인 수수료를 안정적으로 유지하면, 사용자의 총 비용은 실제로 감소합니다. 이는 실행이 더 예측 가능해지고, 슬리피지와 실패율이 감소하며, 라우팅이 더 투명해지기 때문입니다. LP의 경우, 가치 포착의 설계 경계는 "LP 수익을 희생하지 않는 것"을 강조합니다. 내재화 프레임워크에서 발생하는 수익은 생태계 공공재를 우선적으로 충당하고, 장기 유동성에 보상하며, 토큰과 거버넌스 간의 연결을 강화할 수 있습니다. 이는 시스템 수준에서 자본 효율성과 보유를 개선하여 "더 나은 실행—더 많은 실제 거래량—더 안정적인 LP 수익—더 강력한 토큰 분배"의 긍정적인 순환을 형성합니다. 토큰 관점에서 볼 때, 새로운 안정적인 현금 흐름은 가치 평가의 비교 가능성을 향상시킬 뿐만 아니라 거버넌스에 실현 가능한 경제적 비중을 부여합니다. 토큰은 더 이상 단순한 "할인 쿠폰"이 아니라 프로토콜 현금 흐름에 대한 권리 증서이자 거버넌스 협상의 지렛대가 됩니다.

VII. 속도, 주문, 탈중앙화: 지속 가능한 인프라의 전제 조건

가치 포착이 지속 가능하려면 "빠르고 안정적인" 정산과 "검증 가능한 주문"을 기반으로 해야 합니다. 그렇지 않으면 주문 흐름은 여전히 더 나은 실행을 제공하는 외부 장소로 이동할 것입니다. 더 빠른 블록 시간과 더 세분화된 마이크로 배치 주문은 사용자 경험을 향상시킬 뿐만 아니라 주문 흐름에 대한 애플리케이션의 프로그래밍 가능한 공간을 확장합니다. 이는 MEV 내재화를 위한 조건을 생성하고 주문의 후속 탈중앙화를 위한 기술적 기반을 마련합니다. Unichain을 둘러싼 로드맵—레이어 2에서 검증 가능한 우선순위 지정을 도입하고, 애플리케이션 측 MEV 내재화를 위한 일반 프레임워크를 제공하며, 선행 거래 방지 및 약정된 실행을 강화하기 위한 더 강력한 블록 빌딩 기능 및 신뢰 실행을 점진적으로 도입하는 것—은 "속도—주문—개인 정보 보호/신뢰 실행—분배"의 체계적인 기술 스택을 구성합니다. 이 경로는 프로토콜 가치 포착을 개념에서 운영 인프라 기능으로 전환합니다.

VIII. 토큰 분배 및 거버넌스: "분배 가능"을 "지속 가능"으로 전환

정산 수수료와 MEV가 제도화된 방식으로 프로토콜의 분배 풀에 들어가면, 문제는 "포착할 수 있는가"에서 "네트워크 해자를 가장 잘 두껍게 하기 위해 어떻게 분배할 것인가"로 전환됩니다. 한편으로는 토큰 스테이커와 거버넌스 참여자에게 돌아가는 몫이 직접적으로 토큰에 힘을 부여하여 실제 사용량과 강하게 연관된 현금 흐름을 형성합니다. 다른 한편으로는 LP, 라우터 및 프론트엔드 생태계에 대한 합리적인 분배는 공급 측과 수요 측 간의 긍정적 합 관계를 보장하고, 제로섬 압박을 피하며, 시장 깊이와 가격 품질의 안정적인 상태를 유지합니다. 나아가, 거버넌스 기반 세부 사항은 "수익 분배—인센티브 구조—라우팅 우선순위"를 연결할 수 있습니다. 예를 들어, 더 나은 실행 품질과 사용자 보호를 제공하는 라우터 및 시장 조성 전략에는 더 높은 수익 점유율이 부여될 수 있습니다. "수익 분배"를 사용하여 "품질 개선"을 주도하면 궁극적으로 프로토콜 해자를 사용자 유지 및 자본 효율성의 복리 이자로 침전시킵니다. 이 경로에 대한 논의는 "프로토콜이 정산 수수료와 MEV를 포착하도록 하고" 이러한 지속 가능한 현금 흐름을 토큰 가치와 더 긴밀하게 연결하여 장기 토큰 가격 책정에 대한 더 측정 가능한 기반을 제공하는 것을 명확하게 명시했습니다.

IX. 경계와 전망: 수익화, 탈중앙화, 공정성의 병행

MEV 수익화는 주문 권한의 영구적인 중앙 집중화를 의미하지 않습니다. 오히려 로드맵은 "수익화"와 "탈중앙화"를 병행하여 진행하고 있습니다. 검증 가능한 주문 및 내재화 프레임워크를 먼저 달성하여 실행 품질과 현금 흐름을 안정화한 후, 다자간 블록 빌딩 및 입찰이 점진적으로 도입될 것입니다. 이는 주문 권한을 더 개방적인 구조로 이동시키면서도 공개 규칙을 통해 주문 흐름에 대한 애플리케이션 구성 요소와 기본 사용자 보호를 계속 보장합니다. 동시에, 더 강력한 블록 빌딩 기능(신뢰 실행 포함)은 애플리케이션과 사용자에게 더 높은 실행 약속과 사전 거래 개인 정보 보호를 제공하여 선행 거래의 여지를 줄입니다. 이는 "숨겨진 손실을 명시적 수익으로 전환"하는 경로에 더 강력한 기술적 보증을 제공합니다. 이를 바탕으로 프로토콜은 거버넌스 수준에서 "LP 및 사용자 복지를 희생하지 않는" 분배 레드라인을 명확히 하여 수익화가 왜곡되지 않도록 할 수 있습니다.

결론

유니스왑의 관점에서 볼 때, 진정한 DeFi 가치 포착은 MEV가 금광이라는 것을 인정하는 데 있습니다. 주문 흐름과 정산 계층에 대한 주권을 주장함으로써, 이 금광은 어두운 숲에서 햇빛으로 옮겨져 검증 가능하고, 통제 가능하며, LP 인센티브와 사용자 실행 품질에 대한 엄격한 제약을 유지하면서도 토큰과 생태계를 위한 지속 가능한 현금 흐름으로 전환됩니다. 이러한 가치 포착은 가격 인상이 아니라, 그렇지 않으면 유출되었을 숨겨진 가치를 프로토콜 경제 내에 유지하는 것입니다. 이 경로가 더 빠른 블록 리듬, 검증 가능한 우선순위 지정, 그리고 더 강력한 빌딩 및 개인 정보 보호 기능과 결합될 때, 프로토콜은 탈중앙화와 투명성을 희생하지 않으면서도 토큰에 실질적인 "사용이 곧 현금 흐름"이라는 힘을 지속적으로 주입할 수 있습니다. 이는 "수수료 서사"에서 "정산 및 MEV 현금 흐름"으로의 패러다임 전환을 완료하여, DeFi 가치 분배의 순서와 토큰 평가 프레임워크를 재구성합니다.