400년 시장 역사가 증명합니다: 공매도는 적이 아니라 다음 강세장의 촉매제입니다
400년 시장 역사가 증명합니다: 공매도는 적이 아니라 다음 강세장의 촉매제입니다
암호화폐 시장은 스토리를 좋아합니다: "다음 빅 내러티브", "다음 체인", "다음 메타". 하지만 약 400년에 걸친 금융 시장의 진화를 넓게 보면, 강세장은 스토리만으로는 거의 불붙지 않습니다. 오히려 메커니즘 업그레이드 — 거래, 헤지, 위험 가격 책정, 유동성 재순환이라는 새로운 방식 — 에 의해 촉발됩니다.
암호화폐에서 모든 주요 확장 단계는 동일한 청사진을 따랐습니다.
- 새로운 메커니즘이 등장합니다.
- 참가자가 할 수 있는 일 (자본 조달, 거래, 헤지, 레버리지, 차익 거래)을 확장합니다.
- 경쟁이 심화됩니다.
- 유동성 루프가 형성됩니다.
- 자본 이동성이 높아지고 시장이 더 표현력이 풍부해짐에 따라 가격이 상승하는 경향을 보입니다.
이것이 불편한 진실이 가장 유용한 진실인 이유입니다.
공매도는 강세장을 죽이는 "약세 무기"가 아닙니다. 제대로 구현되면 공매도는 종종 특히 알트코인의 다음 강세장을 가능하게 하는 시장의 기본 요소입니다.
이 글에서는 그 이유, 2025-2026년 시장 구조에서 무엇이 달라지고 있는지, 그리고 다음 알트코인 사이클에 관심이 있다면 주목해야 할 신호는 무엇인지 설명합니다.
1) 강세장은 내러티브로 불타오르는 것이 아니라 새로운 시장 인프라로 불타오릅니다
헤드라인으로 사이클을 설명하는 것은 매력적입니다.
- ICO는 토큰 자금 조달을 "발견"했습니다.
- DeFi는 수익률을 "발견"했습니다.
- NFT는 문화를 "발견"했습니다.
- 밈코인은 관심을 "발견"했습니다.
하지만 그 이면에는 더 근본적인 무언가에 대한 유통 스토리였습니다: 새로운 거래 또는 자본 형성 메커니즘.
암호화폐 시장 구조를 빠르게 되돌아봅니다.
- ICO 시대: 승인 없이 1차 발행을 가능하게 했습니다 (새로운 자금 조달 레일).
- 무기한 선물 계약: 항상 이용 가능한 레버리지와 방향성 표현을 가능하게 했습니다.
- AMM: 주문 책 없이 온체인 유동성 공급을 가능하게 했습니다.
- DeFi 대출: 합성 가능한 담보 및 신용 시장을 가능하게 했습니다.
- NFT 마켓플레이스: 새로운 형태의 소유권 이전 및 가격 발견을 가능하게 했습니다.
이것들 중 어느 것도 단순한 내러티브가 아니었습니다. 그것들은 참가자의 전략 세트를 확장한 기계적 업그레이드였습니다.
이제 질문은 다음과 같습니다. 광범위하고 지속 가능한 알트코인 확장을 위해 아직 누락된 메커니즘 업그레이드는 무엇일까요?
강력한 후보는 신뢰할 수 있고 유동적이며 널리 접근 가능한 공매도입니다.
2) 금융에서 가장 오래된 교훈: 공매도를 금지한다고 해서 위험이 사라지는 것이 아니라 숨겨지는 것입니다.
공매도는 초기 주식 시장부터 논란의 대상이었습니다.
초기 암스테르담 주식 거래에서 당국은 "가지지 않은 것을 파는" 형태를 제한하려고 시도하기도 했습니다. 1610년 VOC 주식에 대한 무차입 공매도 금지 선언은 종종 공매도로 인한 투기를 억제하려는 최초의 공식적인 시도 중 하나로 언급됩니다 ("최초의 주식 거래 규칙"에서 역사적 요약 참조).
하지만 역사는 계속해서 패턴을 반복합니다.
- 시장이 공매도를 제한하면 가격 발견 능력이 약화됩니다.
- 취약한 랠리가 더 쉽게 만들어집니다.
- 하락 위험은 사라지지 않고 나중에 갭, 연쇄 반응, 신뢰 충격으로 다시 나타납니다.
현대 규제 기관은 공매도를 본질적으로 불법으로 취급하지 않습니다. 그들은 시장 무결성 규칙(조달 요구 사항, 청산, 서킷 브레이커)에 중점을 둡니다. 예를 들어, SEC의 공매도 규제 개요는 합법적인 공매도 활동을 허용하면서 남용적인 행동을 줄이도록 설계된 통제를 강조합니다 (규제 SHO의 핵심 사항 참조).
미묘한 차이가 암호화폐에 중요합니다. 목표는 "더 많은 레버리지"가 아니라 더 완전한 시장입니다.
3) 공매도가 종종 강세장을 뒷받침하는 이유 (놀랍게도)
공매도는 세 가지 실질적인 방법으로 더 건강하고 (종종 더 강세적인) 시장에 기여합니다.
A) 더 나은 가격 발견은 신뢰를 구축합니다.
참가자들이 긍정적 및 부정적 견해를 모두 표현할 수 있는 시장은 더 공정한 가격을 향해 더 빠르게 수렴하는 경향이 있습니다. 학술 연구는 공매도자들이 특히 극단적인 사건에서 가격 발견에 기여할 수 있다고 오랫동안 주장해 왔습니다 (금융 연구 검토, "공매도와 가격 발견 과정" 참조).
암호화폐 용어로: 토큰이 명백히 고평가되었을 때, 제대로 작동하는 공매도 시장은 이를 더 일찍 수정하는 데 도움이 되어, 해당 섹터 전체의 위험 감수 심리를 붕괴시키는 파국적인 청산 가능성을 줄입니다.
B) 헤지는 "일방향 투기꾼"을 "양방향 자본"으로 바꿉니다.
기관 및 정교한 거래자들은 헤지할 수 있을 때 규모를 확장할 수 있습니다.
공매도가 없으면 많은 플레이어들이 다음과 같은 상황에 처하게 됩니다.
- 현물 노출만 롱 포지션
- 또는 전혀 참여하지 않음
공매도를 통해 다음과 같은 총 시장 유동성을 증가시키는 전략을 실행할 수 있습니다.
- 기초 거래 (현물 vs 무기한)
- 델타 헤지가 포함된 마켓 메이킹
- 상관 관계가 있는 자산 간의 상대 가치
- 더 장기적인 포지션을 보유할 수 있도록 해주는 포트폴리오 헤지
이것이 "더 많은 공매도"가 역설적으로 "더 많은 롱 노출"과 동시에 발생하는 방식입니다. 헤지가 더 큰 롱 노출을 감당 가능하게 만들기 때문입니다.
C) 숏 스퀴즈는 유동성 엔진입니다 (시장이 충분히 깊을 때)
숏 스퀴즈는 강세장의 기초는 아니지만 촉진제가 될 수 있습니다. 실제 강세 추세는 반복적인 공매도 커버를 강요하는 경우가 많으며, 이는 상승 추세 중에 기계적인 매수 압력을 더합니다.
핵심은 깊이와 위험 통제입니다. 스퀴즈가 거래소를 망가뜨릴 만큼 시장이 충분히 유동적일 때만 스퀴즈는 강세 연료가 됩니다.
4) 암호화폐의 구조적 문제: 알트코인은 여전히 "기본적으로 롱온리"입니다.
비트코인과 이더리움은 상대적으로 성숙한 파생 상품을 보유하고 있습니다. 그러나 많은 알트코인은 그렇지 않습니다.
무기한 선물 계약이 존재하더라도 종종 불일치가 있습니다.
- 얕은 주문 책
- 거래소 및 체인 간의 파편화된 유동성
- 불안정한 대출 금리
- 대출 시장을 통한 현물 공매도 능력 제한
- 변동성을 증폭시킬 수 있는 청산 메커니즘
결과적으로 상승세에서는 유동적인 것처럼 보이지만 스트레스 상황에서는 깨지기 쉬운 시장이 됩니다.
이것이 바로 다음 알트코인 강세장이 새로운 밈만으로 촉발될 가능성이 낮은 이유입니다. 그것은 양방향 위험 이전이 저렴하고 투명하며 조합 가능한 새로운 시장 구조 계층에 의해 촉발될 것입니다.
5) 2025-2026년에 달라지는 것: 온체인 무기한 선물 계약이 핵심 인프라가 되고 있습니다.
가장 중요한 최근 변화 중 하나는 온체인 파생 상품이 더 이상 틈새 시장이 아니라는 것입니다.
CoinGecko의 연구는 무기한 선물 계약의 빠른 성장과 현물 및 파생 상품 거래 활동 모두에서 DEX 거래소의 역할 증가를 강조합니다 (CEX & DEX 거래 활동 보고서 2026 및 2025 연간 암호화폐 보고서 참조).
이것이 공매도에 중요한 이유:
- 무기한 선물 계약은 공매도 노출에 가장 쉬운 진입점입니다 (무기한 계약 판매).
- 온체인 무기한 선물 계약이 심화됨에 따라 공매도는 다음을 가능하게 합니다.
- 더 쉽게 접근 가능
- 더 합성 가능 (담보 + 대출 + 거래)
- 더 투명 (포지션 및 청산은 온체인에서 모니터링 가능)
이것이 더 완전하고 더 표현력 있는 온체인 시장으로 나아가는 방향입니다.
6) "잃어버린 퍼즐 조각" 가설: 공매도 권리는 다음 알트코인 확장을 해제합니다.
공매도를 시장이 참가자들에게 부여하는 권리로 생각하십시오. 즉, 가격에 따라 다른 사람에게 위험을 이전할 수 있는 권리입니다.
이 권리가 저렴하고 널리 이용 가능해지면 세 가지 강세 루프가 형성될 수 있습니다.
루프 1: 헤지 → 더 큰 위험 예산 → 더 많은 현물 수요
펀드가 알트 노출을 효율적으로 헤지할 수 있다면, 실존적인 하락 위험을 감수하지 않고도 더 많은 알트 현물 (또는 더 장기적인 포지션)을 보유할 정당성을 확보할 수 있습니다.
루프 2: 마켓 메이킹 → 스프레드 축소 → 더 많은 유기적 참여
공매도는 전문 유동성 공급업체가 재고 위험을 헤지할 수 있도록 합니다. 더 나은 마켓 메이킹은 실행을 개선하여 더 많은 참가자를 유치하고, 이는 유동성을 더욱 심화시킵니다.
루프 3: 신용 시장 → 담보 유통 → 자본 효율성
알트 강세장은 단순히 "구매"가 아니라 담보 게임입니다.
승인 없는 대출과 과담보 대출은 정적 보유를 생산적인 자본으로 전환하는 레일입니다 (Aave의 과담보 대출 소개 참조). 여기에 강력한 공매도를 추가하면 더 풍부한 전략 공간을 얻을 수 있습니다.
- 핵심 자산에 대해 스테이블코인을 대출받습니다.
- LP, 무기한 증거금 또는 구조화된 포지션에 배포합니다.
- 상대 가치 베팅을 하면서 베타를 헤지합니다.
- 이익을 다시 현물로 재순환시킵니다.
이것이 강세장이 순간이 아닌 시스템이 되는 방법입니다.
7) "규제는 역풍"은 구식입니다 — 실제 변수는 명확성입니다.
2025-2026년에 많은 사용자는 규제가 존재하는지 여부보다 예측 가능한지 여부에 더 관심을 가질 것입니다.
EU에서는 MiCA의 적용 날짜와 국가별 전환 기간이 시장 참가자가 계획할 수 있는 구체적인 타임라인이 되었으며, 일부 관할권에서는 2026년 중반까지 연장이 적용됩니다 (MiCA 전환 기간에 대한 설명 참조).
규제가 공매도 논제에 중요한 이유:
- 명확한 규칙은 더 크고 위험이 더 잘 통제되는 참가자를 장려합니다.
- 더 큰 참가자는 헤지 도구를 요구합니다.
- 헤지 도구는 유동성을 심화시킵니다.
- 심화된 유동성은 파열 위험을 줄입니다.
- 파열 위험 감소는 시장의 할당 의지를 높입니다.
이것은 "규제가 가격을 올린다"는 것이 아니라, 시장 구조의 성숙이 마찰을 줄이는 것입니다.
8) 알트코인 강세장에 관심이 있다면 사용자가 주목해야 할 것
만약 "메커니즘 업그레이드가 강세장을 시작한다"는 가설이라면, 신호는 단순한 사회적 지표가 아니라 구조적인 것입니다.
실용적인 지표는 다음과 같습니다.
-
무기한 선물 계약의 유동성 품질
- 심도 개선, 스프레드 축소, 건강한 펀딩 체제
- 온체인 파생 상품 점유율 증가 (CoinGecko의 보고서 등에 추적됨)
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알트 담보에 대한 대출 능력
- 더 강력한 담보 프레임워크
- 변동성을 견딜 수 있는 더 보수적인 위험 매개변수
-
청산 행동
- 고변동성 날 동안 연쇄 청산 감소
- 더 나은 오라클 견고성 및 위험 통제
-
스테이블코인 정산 성장
- 스테이블코인은 대부분의 레버리지 및 헤지 루프의 계정 단위입니다.
- 스테이블코인 사용이 거래 전용인지 또는 광범위한 정산 유틸리티인지 관찰하십시오 (기관 및 결제 내러티브가 이 부분에서 점점 더 교차합니다).
9) 협상 불가능한 것: 공매도는 기회를 확장하며 위험도 확장합니다.
공매도는 강력합니다. 따라서 존중받을 만합니다.
암호화폐에서 주요 실패 모드는 익숙합니다.
- 과도한 레버리지
- 변동성 급증 시 얕은 유동성
- 스마트 계약 위험
- 운영 실수 (승인, 피싱, 키 탈취)
더 발전된 시장 구조 (무기한 선물 계약, 대출, 헤지 전략)에 참여할 계획이라면, 가장 깔끔한 접근 방식은 역할을 분리하는 것입니다.
- 장기 보유: 오프라인으로 보관하고, 서명 빈도를 최소화합니다.
- 활성 거래 담보: 핫 환경에서 필요한 것만 보관합니다.
이것이 하드웨어 지갑이 도구의 중요한 부분이 될 수 있는 부분입니다. OneKey는 개인 키를 오프라인으로 유지하면서 필요할 때 온체인 활동에 대한 거래에 서명할 수 있도록 설계되었습니다. 핵심 자산을 안전하게 보유하면서 DeFi 및 온체인 파생 상품에 더 선택적으로 참여하려는 사용자에게 실질적인 적합성을 제공합니다.
결론: 공매도는 강세장을 죽이는 것이 아니라 가능하게 합니다.
공매도가 없는 시장은 "안전한 시장"이 아닙니다. 그것은 일방향 시장이며, 일방향 시장은 폭력적이고 신뢰를 파괴하는 반전으로 끝나는 경향이 있습니다.
금융 400년이 하나의 지속적인 교훈을 준다면 그것은 다음과 같습니다.
강세장은 시장이 더 완전해질 때 번성합니다. 그리고 완전한 시장에는 강세 확신과 약세 회의론을 모두 — 저렴하고 투명하며 대규모로 — 표현할 수 있는 능력이 필요합니다.
암호화폐, 특히 알트코인의 경우, 다음 실제 확장은 새로운 슬로건에서 나오기보다는 온체인 파생 상품, 대출 심도 및 공매도 인프라의 지속적인 업그레이드에서 나올 가능성이 높습니다.
미래를 위해 포지셔닝한다면, 가장 시끄러운 내러티브보다는 자본이 머무르게 하는 인프라에 집중하십시오.
