블랙록 암호화폐 ETF: 그 중요성이 비트코인과 암호화폐 시장에 미치는 영향은 무엇인가? 전파 경로 상세 분석

블랙록 암호화폐 ETF가 왜 중요한지 이해하려면 이를 비트코인에 대한 어떤 기관의 단순한 보증으로 보지 말고, 전통 금융의 자금·계좌·거래 규칙·수탁 구조·리스크 모델이 암호화폐 자산 시장으로 어떻게 들어오는지 파악해야 한다. 투자자 입장에서는 가격 변동의 원천, 자금 유입의 리듬, 시장 참여자 구성, 그리고 비트코인과 주식·채권·달러·상품 간의 연동 방식에 영향을 미친다. 특정 날짜의 ETF 순유입이나 특정 뉴스 제목만 집중해 보면, 단기 심리를 장기 추세로 오해하기 쉽고, 거시 환경이 암호화폐 자산의 밸류에이션에 가하는 제약을 과소평가하기 쉽다.

블랙록 암호화폐 ETF의 핵심 의미: 단일 상품이 아니라 자금 통로

ETF의 기본 기능은 특정 자산이나 지수를 증권거래소에서 거래 가능한 지분으로 포장하는 것이다. 비트코인이나 다른 암호화폐 자산의 경우, ETF는 투자자가 개인키 관리, 온체인 송금, 거래소 계정과 지갑 보안 등을 직접 처리하지 않아도 전통 브로커 계좌에서 가격 노출을 가질 수 있게 해준다. 이러한 변화는 일부 전통 자금의 진입 장벽을 낮추지만, 동시에 증권시장의 자체 거래 시간, 환매 메커니즘, 마켓메이킹 구조와 수탁 구조를 함께 끌어들인다.

블랙록 같은 대형 자산운용사 참여가 시장에서 주목받는 이유는 주로 세 가지다. 첫째, 이들은 기관 투자자들의 자산 배분 절차에 익숙해, 제품이 투자 자문, 모델 포트폴리오, 자산 배분 논의, 규제 심사에 더 쉽게 편입될 수 있다. 둘째, ETF 지분의 거래·결제·보고 방식이 주식·채권 ETF와 더 유사해 일부 투자자가 직접 코인을 보유할 때의 조작 난이도를 줄여준다. 셋째, 자산운용 산업의 규모 효과가 암호화폐 자산의 서사를 바꾼다. 비트코인은 더 이상 체인 상 원생 투자자나 거래소 사용자만의 자산이 아니라, 거시 다자산 포트폴리오의 대체자산·디지털 골드·고변동성 위험자산 프레임 안에 포함될 수 있다.

그러나 이것이 ETF가 자동으로 지속 상승을 가져온다는 뜻은 아니다. ETF는 통로일 뿐 수요 자체가 아니다. 실제 투자자가 지속적으로 매수하고, 매도 측 공급·거시 압력·레버리지 청산이 이 수요를 상쇄하지 않을 때에야 자금 유입이 더 안정적인 가격 지지로 전환될 수 있다. 다시 말해 ETF의 의미는 한계 자금의 진입 방식이 바뀌는 것이지, 시장 순환을 제거하는 것이 아니다.

거시 변수가 바뀌는 방식: 암호화폐 네이티브 시장에서 다자산 가격결정으로

ETF가 나타나기 전에는 많은 투자자가 체인 데이터, 거래소 잔고, 채굴자 행태, 반감기, 스테이블코인 유입, 파생상품 자금조달금리 등을 통해 비트코인을 이해했다. ETF가 확대되면 거시 변수의 중요성은 더욱 커지는데, 이는 새로운 매수자가 전통 다자산 프레임으로 리스크와 포지션을 평가하기 때문일 수 있다.

이는 비트코인 가격이 실질 금리, 달러 유동성, 주식 위험 선호도, 신용 스프레드, 변동성 지수, 글로벌 자금 재조정의 영향을 더 자주 받게 됨을 의미한다. 예를 들어 시장이 금리 하향을 예상하고 유동성이 개선된다고 느낀다면, 투자자는 보통 듀레이션이 길거나 캐시플로가 불확실한 위험 자산을 더 보유하려는 경향이 있어 비트코인도 위험 선호 확대의 수혜를 받을 수 있다. 반대로, 미국 국채 수익률이 빠르게 상승하고 달러가 강세를 보이며 금융 여건이 경직될 경우, ETF에 순유입이 일부 있어도 밸류에이션 축소와 레버리지 축소 압력의 영향을 받을 수 있다.

이 변화는 비트코인을 더 많은 투자자 집단이 각각 다르게 해석하는 자산으로 만든다. 일부는 이를 검열 저항성이 강하고 공급이 희소한 체인 자산으로 보며, 일부는 고베타 위험 자산으로 본다. 또 다른 일부는 금, 기술주, 달러 유동성, 대체자산 포트폴리오와 비교해 본다. 각 환경에서 서로 다른 해석 프레임이 주도권을 잡기 때문에 ETF가 가져오는 것은 단일 논리가 아니라, 더 많은 가격 결정 힘의 누적이다.

금리와 유동성 경로: 금리 비용이 ETF 매수에 미치는 영향

금리는 암호화폐 ETF 전파 메커니즘을 이해하는 첫 번째 축이다. 금리가 높을수록 현금과 단기 국채의 매력은 커지고, 투자자가 고변동성 자산을 감수하기 위해 요구하는 보상도 커진다. 전통적인 현금흐름 할인 모델이 없는 비트코인은 일반적으로 금리 상승 시 기회비용과 위험 선호 두 경로를 통해 압박을 받는다.

ETF는 이 금리 전파를 더 직접적으로 만든다. 전통 투자자는 브로커 계좌에서 비트코인 자체와 온체인 DeFi 수익을 비교하기보다, 비트코인 ETF·주식 ETF·채권 ETF·머니마켓펀드·금 ETF 간의 위험 대비 수익을 비교한다. 단기 금리가 높은 수준이라면 저위험 수익 자체가 매력적이므로 일부 자금이 높은 변동성의 암호화폐 ETF로 크게 이동하지 않을 수 있다. 반대로 금리 인하 기대나 유동성 완화가 진행되면, 현금성 자산에서 위험 자산으로 이동할 의지가 커지고 규제 친화적인 접근점으로서 ETF가 자금 배분 수요를 더 잘 흡수할 수 있다.

유동성은 중앙은행 정책 금리뿐 아니라, 금융 시스템 내에서 위험을 감당할 수 있는 자금량 자체를 뜻한다. 은행 준비금, 레포 시장, 달러 조달 조건, 자산부채표 제약이 마켓메이커와 기관 투자자의 리스크 감내 능력에 영향을 준다. 유동성이 너그럽다면 마켓메이커가 더 깊은 호가를 제시하기 쉽고, 차익거래 자금이 ETF와 현물 간 가격차 조정에 더 많이 참여해 충격 비용이 낮아진다. 반대로 유동성이 긴박하면 호가 불균형이 가격 변동을 더 크게 확대한다.

관찰 가능한 시나리오를 들면, ETF가 지속적으로 순유입을 내며 미국 국채 수익률이 하락하고 달러 조달 압력이 낮아지며 주식시장의 위험 선호가 개선될 때, ETF 매수는 거시적 순풍과 공명하기 쉽다. 반대로 ETF가 특정 주간에 강한 유입을 보이더라도 미국 국채 수익률이 빠르게 오르고 달러가 강세를 보이며 기술주가 조정을 받으면 암호화폐 시장에서 유입 규모와 가격 성과가 불일치할 수 있다. 이는 모순이 아니라, ETF 자금이 유일한 변수는 아니라는 뜻이다.

위험 선호 경로: 기관 배분에서 소매심리로의 피드백 루프

암호화폐 ETF는 위험 선호에도 영향을 준다. 대형 자산운용사가 상품을 발행하면 일부 투자자에게는 암호화폐 자산의 심리적 진입 장벽이 낮아져, 완전히 생소한 체인 자산이 아닌 증권 계좌에서 소량 배분 가능한 고변동 자산으로 인식된다. 이 변화는 양의 피드백도, 음의 피드백도 유발할 수 있다.

양의 피드백은 가격 상승, 미디어 관심, ETF 순유입, 투자자 교육이 서로 강화될 때 나타난다. 투자자들이 ETF 거래가 활발해진 것을 보며 자산군이 더 주류 자금을 받아들인다고 느끼고 배분을 늘린다. 유입이 가격 상승을 밀어 올리고, 이는 다시 관심도를 끌어올린다. 이 과정은 강한 상승장에서 흔하지만 과도한 군중 거래를 만들기도 한다.

음의 피드백은 변동성이 큰 국면에서 발생한다. ETF 지분 거래가 편리하다는 것은 투자자가 주식 ETF를 팔 듯이 빠르게 노출을 줄일 수 있다는 뜻이다. 가격이 급락하면 비트코인 장기 변동 특성을 충분히 모르던 투자자 일부가 대규모 환매 또는 지분 매도에 나서고, 이로 인해 마켓메이커와 승인 참가자(authorized participant)가 현물 조정을 해야 하면서 단기 가격 압박이 확대될 수 있다. 다시 말해, ETF는 진입 장벽을 낮출 뿐만 아니라 이탈 장벽도 낮춘다.

위험 선호는 자산 배분 모델을 통해서도 전달된다. 투자 포트폴리오에서 비트코인 ETF를 대체 자산의 일부로 본다면, 분기별 리밸런싱이나 변동성 타깃 전략에서 가격 상승 이후 감축이 필요해질 수 있고, 가격 하락 후에도 곧바로 추가 매수로 이어지지 않을 수 있다. 이는 위험 예산에 달린다. 변동성이 오르면 일부 전략이 오히려 자동으로 비중을 낮춘다. 따라서 ETF화가 곧바로 자금이 '들어가기만' 하는 구조를 뜻하지 않으며, 비트코인을 더 제도화된 포지션 관리 체계 안으로 넣는 것이다.

달러와 자금 흐름: 왜 달러 강약이 암호화폐 ETF 효과를 바꾸는가

비트코인은 달러 기준의 유동성이 가장 깊고, 스테이블코인 역시 대부분 달러 기준으로 고정되어 있어 달러 강약이 암호화폐 시장에 큰 영향을 준다. 달러가 강세일 때 글로벌 자금은 보통 달러 자산을 선호해, 비달러 지역 투자자가 달러 표시 위험자산을 사는 비용이 높아지고 위험자산 밸류에이션이 압박받을 수 있다. 달러가 약세일 때는 글로벌 유동성 조건이 개선되어 투자자들이 더 탄력적인 자산을 찾는 경향이 커질 수 있다.

ETF는 달러 자금 흐름의 효과를 더 분명하게 만든다. 전통 투자자가 달러 증권계좌로 암호화폐 ETF를 매수하면, 현금·머니마켓·주식·채권 포지션에서 비트코인 노출로 재배분하는 구조가 된다. 달러 유동성이 충분하면 이런 재배분의 마찰이 작지만, 달러 자금이 빠듯하면 투자자는 고변동 자산을 늘리기보다 현금 또는 단기 채권에 머무르려 할 수 있다.

두 종류의 자금 흐름도 구분해야 한다. 첫째는 오프체인 증권시장 자금 흐름으로, ETF의 신규매수, 환매, 이차시장 거래이다. 둘째는 체인상의 자금 흐름으로, 스테이블코인 발행, 거래소 입금, DeFi 활동성, 크로스체인 유동성이다. ETF의 강한 유입이 반드시 스테이블코인의 동조 증가를 의미하지는 않는다. 자금이 증권시장 내부에서만 노출을 형성할 수 있기 때문이다. 그러나 ETF가 전체 위험 선호를 올리고 더 많은 시장 참여자가 현물·파생·온체인 생태계로 이동하면 스테이블코인 수요가 뒤따라 증가할 수 있다.

따라서 달러와 자금 흐름을 볼 때는 ETF 순유입만 보면 안 된다. 더 완전한 방식은 달러 인덱스, 미국국채 수익률, 주요 스테이블코인 총공급량, 거래소 현물 유동성, 선물 미결제약정, 자금 조달 금리를 함께 살펴보는 것이다. ETF 유입이 스테이블코인 팽창, 현물 호가 개선, 레버리지 과열이 아닌 상태와 함께라면 자금 구조가 상대적으로 건강하다. 반대로 가격 상승이 높은 자금조달금리와 선물 레버리지에만 의존하고 ETF 유입이 안정적이지 않다면 되돌림 위험이 높다.

주식·채권·상품 연동: 비트코인 상관관계는 동적으로 변한다

ETF가 전통 시장에 들어오면 비트코인과 주식·채권·상품의 연동은 더 세심히 봐야 한다. 비트코인은 특정 자산군에 영구적으로 고정되는 것이 아니라, 단계에 따라 다른 속성을 보인다.

주식과의 연동은 주로 위험 선호와 유동성에서 발생한다. 기술주·성장주·고베타 자산이 상승할 때 시장은 더 큰 위험 감내 상태에 있는 경우가 많고, 비트코인도 동반 호재를 받는다. 금리 상승이나 실적 전망 하향으로 주식시장이 조정을 받으면, 암호화폐 자산도 위험 축소 거래의 대상이 될 수 있다. ETF는 같은 계좌에서 주식 ETF·채권 ETF·비트코인 ETF 비중을 함께 조정할 수 있게 해 이 연동을 더 원활하게 만든다.

채권과의 연동은 더 복합적이다. 금리 하락은 위험자산을 지지할 수도 있으나, 경기 침체 우려를 반영하기도 한다. 금리 하락이 인플레이션 안정과 유동성 개선에서 온다면 비트코인도 수혜를 볼 수 있고, 반대로 시장 공포와 신용위험 확대에서 왔다면 투자자는 현금·국채로 이동해 비트코인이 양호한 성과를 보장하지 못할 수 있다. 따라서 채권을 볼 때 수익률 방향뿐 아니라 그 배경까지 봐야 한다.

상품, 특히 금과의 비교는 비트코인 서사의 핵심 부분이다. 일부 투자자는 비트코인을 디지털 희소 자산으로 보고 공급 상한과 인플레이션 헤지 서사를 주시한다. 그러나 금은 더 긴 중앙은행 보유 전통과 피난처 역사(헤징 히스토리)가 있고, 비트코인은 여전히 더 높은 변동성과 더 강한 위험자산 특성을 가진다. ETF는 두 자산의 자산 배분표상 비교 가능성을 높이지만, 비트코인이 자동으로 금의 모든 속성을 획득하게 만들지는 않는다.

단순한 판단 프레임은 이렇다. 주식이 상승하고 신용 스프레드가 축소되며 달러가 약세를 보이고 실질 금리가 하락하면 비트코인이 더 탄력적인 위험자산으로 나타날 가능성이 크다. 반대로 은행 시스템 리스크나 지정학적 리스크가 상승하면 비트코인은 일시적으로 피난처 서사를 얻을 수 있지만, 유동성 대피(유동성 스퀴즈)가 동시에 발생하면 위험자산과 함께 하락할 수도 있다. ETF는 이러한 거시 연동을 전통 자금으로 더 쉽게 거래하게 만들고, 스트레스 국면에서 상관성이 상승할 가능성을 키운다.

비트코인과 스테이블코인 영향: 현물 수요, 수탁 구조, 온체인 유동성의 분화

비트코인 자체로 보면, 현물 ETF의 핵심 메커니즘은 지분 수요가 기초자산으로 어떻게 전달되는가에 있다. 보통 ETF 지분은 이차시장에서 거래되며, 지분 가격이 순자산가치 대비 이탈하면 승인참여자와 마켓메이커가 창/환매와 차익거래 메커니즘으로 스프레드를 줄인다. 현물 비트코인을 기초자산으로 하는 ETF에서 지속적인 순신규수요가 있으면 펀드는 그에 상응하는 자산 노출을 보유해야 하므로 결과적으로 현물 매수 수요가 생길 수 있다.

하지만 투자자가 알아야 할 제약이 두 가지 있다. 첫째, ETF 보유량 증가가 곧 모든 매수가 공개 현물시장 동일 시점에서 이루어짐을 뜻하지 않는다. 거래 집행은 여러 유동성원을 통해 수행될 수 있다. 둘째, 가격은 한계 수요·공급에 의해 결정된다. 장기 보유자, 초기 투자자, 다른 기관이 같은 기간에 매도한다면 ETF 매수는 오히려 공급 흡수일 뿐 가격을 일방적으로 끌어올리지 못할 수도 있다.

스테이블코인에 대한 영향은 더 간접적이다. 과거에도 암호화폐의 강약기는 스테이블코인 공급 변화와 함께 오곤 했다. 스테이블코인은 체인 거래와 중앙화 거래소 시세 산출의 핵심 정산 수단이기 때문이다. ETF가 나타나면, 일부 신규 수요가 스테이블코인 경로를 거치지 않고도 유입될 수 있다. 즉 투자자가 증권 계좌의 달러로 ETF를 매수하면 가격 노출은 얻지만, 온체인에서 스테이블코인을 발행하거나 DeFi으로 이동하지 않을 수 있다. 이런 이유로 비트코인 가격과 ETF 규모는 오르더라도 온체인 스테이블코인 활발함이 반드시 동조하지 않을 수 있다.

이 분화는 시장 과열 판별에 중요하다. 비트코인 상승이 주로 ETF 자금에 의해 주도되고 알트코인, 온체인 애플리케이션, 스테이블코인 활동이 뚜렷하게 개선되지 않았다면, 흐름이 비트코인 자체에 더 집중된 것으로 해석될 수 있다. 반대로 ETF 서사가 더 넓은 위험 선호를 자극해 비트코인에서 Ethereum, 레이어2, DeFi, 밈 코인 등 다른 고변동 자산으로 자금이 넘친다면, 스테이블코인 회전율과 온체인 수수료가 늘어날 수 있지만 투기적 위험도 동시 확대된다.

수탁 구조 또한 시장에 큰 변수를 준다. ETF의 기초자산은 보통 전문 수탁기관이 보관하므로 일부 투자자가 직접 보관할 때 생길 조작 리스크를 줄이지만, 수탁 집중도, 서비스 제공자 운영, 네트워크 포크 처리, 개인키 관리, 잠재적 규제 요구사항 등 새로운 리스크를 동반한다. 암호화폐 네이티브 사용자에게는 자가보관이 개인 통제를 강조하는 반면, ETF 투자자에게는 수탁인과 증권시장 인프라를 신뢰해 편의성을 얻는 구조다. 두 모델은 장단점이 있다.

단기와 장기 차이: 뉴스 충격, 리밸런싱, 시장 구조

단기에서 암호화폐 ETF의 효과는 대개 기대와 자금흐름 충격을 통해 나타난다. 신청, 승인, 상장, 수수료 경쟁, 당일 거래량, 순유입 순위 같은 정보가 모두 가격 변동을 유발할 수 있다. 트레이더는 호재를 미리 가격에 반영하려 하고, 사실이 실현되면 이익실현을 거는 패턴을 반복한다. 따라서 ETF 관련 호재가 곧바로 즉시 상승으로 연결되지 않을 수 있고, 오히려 예상매수 후 사실매도(매도 실현) 흐름이 생길 수 있다.

단기 변동은 파생상품에 의해 더욱 확대될 수 있다. ETF 뉴스 자극으로 시장이 다수의 롱 레버리지를 쌓았다가 자금조달금리가 높아지면, 가격이 작게 조정돼도 강제청산과 연쇄 손절이 발생하기 쉽다. 반대로 시장이 과도하게 숏 포지션을 잡고 있었고 ETF 순유입이 예상보다 지속되면 숏 커버링이 나타날 수 있다. ETF는 현물 자금 통로이지만 단기 가격은 늘 현물과 파생상품의 결합으로 결정되는 경향이 있다.

장기적으로는 시장 구조 변화가 더 중요하다. ETF는 비트코인의 전통 자산 배분 내 가시성을 높이고 특정 구간의 유동성을 개선하며, 더 많은 리서치·마켓메이킹·리스크 관리 도구의 유입을 유도할 수 있다. 또한 규제 공개와 수탁 기준의 중요성도 강화될 수 있다. 참여자 구성이 바뀌면 비트코인 변동의 원천이 체인 네이티브 이벤트에서 점차 거시 자산 리밸런싱, 기관 위험예산, 증권시장 유동성으로 확대될 수 있다.

그러나 장기적 영향에도 한계가 있다. ETF는 비트코인 프로토콜의 기본 발행 규칙을 바꾸지 않으며, 거래소·수탁·스마트 컨트랙트·크로스체인 브리지·스테이블코인 체계의 기술 리스크를 제거하지 못한다. ETF가 알트코인에 동일한 자금 유입을 보장하지도 않는다. 자산별 규제 성격, 유동성, 시장 깊이, 투자 서사의 차이가 매우 크기 때문이다. 비트코인 ETF의 성과를 모든 암호화폐 자산으로 단순 외삽하는 것은 흔하지만 위험한 오판이다.

실행 체크리스트: ETF 영향 강화 여부를 판단하는 방법

투자자는 단일 판단을 피하기 위해 다차원 체크리스트를 사용할 수 있다. 첫째, ETF 순유입이 연속성을 가지는지 확인하고 단일 일자 피크만 보지 않는다. 완만한 지속 유입은 과열된 급등락보다 포트폴리오 배분 수요를 더 잘 설명한다. 둘째, 가격 상승이 현물 거래 깊이 개선과 함께인지 확인한다. 가격이 오르는데 깊이가 부족하면 충격 비용이 높아져 되돌림이 더 거칠어질 가능성이 크다.

셋째, 파생상품 레버리지를 점검한다. 자금조달금리가 장기적으로 높고 미결제약정이 빠르게 늘며 대차 금리가 이례적으로 상승하면 과열을 의미할 수 있다. 넷째, 거시 배경을 함께 본다. 달러 강세와 실질 금리 상승, 주식시장의 약세가 동반되면 ETF 유입이 있어도 거시 역풍을 경계해야 한다. 다섯째, 온·오프체인 자금을 비교한다. ETF 유입은 강한데 스테이블코인 공급이 정체되어 있으면, 흐름이 주로 증권시장 노출에 머물러 있을 수 있다. 반대로 스테이블코인, 온체인 거래, 현물 유동성이 동조적으로 개선되면 시장 폭이 더 넓지만, 동시에 투기적 확산 단계로 들어갈 가능성도 있다.

예를 들어 어떤 시점에 비트코인 ETF가 여러 날 연속 순유입을 기록하고 가격이 이전 고점을 돌파하며 SNS 심리가 뜨거워졌다고 가정하자. 이때 단순히 순유입만 보고 추매해서는 안 된다. 미국국채 수익률이 오르고 있는지, 달러가 강세인지, 선물 자금조달금리가 평소보다 유의미하게 높은지, 현물 주문장 깊이가 충분히 두꺼운지, 스테이블코인 수요가 동조적으로 커지고 있는지까지 점검해야 한다. 이 지표들 중 여러 개가 과열이거나 거시 압력이 커진 방향을 가리킨다면, 장기적인 논리가 남아 있더라도 단기 포지션은 더 신중해야 한다.

결론: ETF는 중요한 통로이지만 수익 보장의 수단은 아니다

블랙록 암호화폐 ETF의 중요성은, 비트코인과 일부 암호화폐 자산 노출을 전통 금융의 상품·수탁·거래·자산배분 프레임 안으로 집어넣는 데 있다. 이로 인해 진입 장벽이 낮아지고 잠재 자금 풀(pool)이 확대되며 시장 가시성이 높아질 수 있고, 비트코인이 거시 다자산 밸류에이션 체계에 더 깊게 편입될 수 있다. 하지만 동시에 새로운 변동성 요인을 만든다. 증권시장 자금의 급변, 기관 리밸런싱, 거시 금리 변화, 수탁 집중도, 규제 불확실성 등이 모두 ETF 통로를 통해 역으로 암호화폐 시장을 압박할 수 있다.

따라서 ETF의 영향을 분석할 때는 이를 독립적 정답으로 보지 말고 하나의 전파 메커니즘으로 봐야 한다. 단기 가격은 심리, 레버리지, 뉴스 타이밍의 영향을 크게 받으며, 장기 성과는 실제 배분 수요, 시장 깊이, 거시 환경, 그리고 암호화폐 네트워크 자체의 발전에 좌우된다. 어떤 체크리스트나 자금흐름 지표, 거시적 프레임도 확률과 위험을 이해하는 데 도움을 줄 뿐 수익을 보장하지 않으며, 개인의 위험 감내력·투자 기간·수탁 방식 판단을 대체할 수 없다.

참고 자료

1. Trust Wallet Academy: BlackRock Crypto ETFs: Exploring Their Importance：https://trustwallet.com/en/blog/academy/black-rock-crypto-etfs-exploring-their-importance
2. iShares Bitcoin Trust ETF | IBIT：https://www.ishares.com/us/products/333011/ishares-bitcoin-trust
3. U.S. Securities and Exchange Commission: Statement on the Approval of Spot Bitcoin Exchange-Traded Products：https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023
4. BlackRock: iShares Ethereum Trust ETF | ETHA：https://www.blackrock.com/us/individual/products/337614/ishares-ethereum-trust-etf
5. Coinbase Institutional: Q1 2024 Guide to Crypto Markets：https://www.coinbase.com/institutional/research-insights/research/quarterly-market-intelligence/q1-2024-guide-to-crypto-markets
6. OneKey Blog：https://onekey.so/blog/

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