하이퍼리퀴드, 3분기 말 미결제약정 168억 달러 돌파…바이비트·크라켄·OKX 제쳐
하이퍼리퀴드, 3분기 말 미결제약정 168억 달러 돌파…바이비트·크라켄·OKX 제쳐
하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 파생상품 시장이 3분기 말 새로운 이정표를 세웠다. 미결제약정 규모가 6월 말보다 약 80% 증가한 168억 달러에 달한 것이다. 하이퍼리퀴드 리서치 컬렉티브(Hyperliquid Research Collective)의 3분기 보고서에 따르면, 이 지표에서 하이퍼리퀴드는 바이비트(Bybit), 크라켄(Kraken), OKX를 앞섰다.
11월 14일자 보도에서 인용된 이 보고서는 거래 활동이 활발해지고 주식 연계 무기한 선물에 대한 수요도 늘고 있다고 분석했다. 동시에 트레이더들에게는 더 복잡한 질문을 던진다. 플랫폼에서 가장 빠르게 움직이는 참여자들이 돈을 지불하고 확보할 수 있는 우위는 과연 어디까지 허용돼야 할까?
미결제약정 증가는 하이퍼리퀴드에 대해 무엇을 보여주나
미결제약정은 아직 청산되거나 결제되지 않은 파생상품 포지션의 가치를 나타낸다. 일정 기간 발생한 거래를 집계하는 거래량과 달리, 특정 시점에 시장에 남아 있는 익스포저가 얼마나 되는지를 보여주는 지표다.
보고서가 추적한 하이퍼리퀴드와 8개 주요 거래 플랫폼 가운데 하이퍼리퀴드의 미결제약정 점유율은 해당 분기 동안 9.6%에서 11.7%로 상승했다. 다만 이 수치는 보고서에 포함된 거래소만을 대상으로 한 비교이므로, 전체 파생상품 시장에서의 점유율로 해석해서는 안 된다.
미결제약정이 늘었다는 것은 시장 참여가 확대됐음을 뜻할 수 있지만, 그 자체만으로 시장의 건전성을 판단할 수는 없다. 레버리지 포지션이 과도하게 쌓이면 가격이 급변할 때 강제청산 위험도 커질 수 있다. 따라서 트레이더는 미결제약정을 독립적인 방향성 신호로 받아들이기보다 유동성, 펀딩비, 포지션 규모와 함께 살펴봐야 한다.
거래 활동, 암호화폐를 넘어 다양한 자산으로 확대
미결제 포지션의 증가는 하이퍼리퀴드 자체 무기한 선물 시장의 거래 활성화와 맞물렸다. 월간 거래량은 7월 1,095억 달러에서 9월 1,880억 달러 이상으로 증가했다. 해당 분기의 일평균 트레이더 수도 6만 5,161명을 기록해 보고서 집계 기간 중 최고치를 세웠다.
특히 주식 연계 상품이 주요 성장 동력으로 부상했다. 3분기 주식 연계 무기한 선물 거래량은 161% 증가한 1,538억 달러를 기록하며 원자재 연계 상품을 추월했다.
이들 상품에는 제3자가 무기한 선물 시장을 개설할 수 있도록 하는 하이퍼리퀴드의 HIP-3 메커니즘이 적용된다. 이 모델을 이용하면 트레이더는 기초자산을 직접 보유하지 않고도 더 다양한 자산의 가격 변동에 노출될 수 있다. 플랫폼의 거래 인프라와 시장 운영 방식에 관한 자세한 내용은 하이퍼리퀴드 공식 문서에서 확인할 수 있다.
다만 주식 연계 무기한 선물은 주식 자체가 아니라 파생상품이라는 점을 분명히 이해해야 한다. 가격이 기준자산과 다르게 움직일 수 있으며, 트레이더는 펀딩비 지급, 레버리지 손실, 강제청산 등의 위험에 노출될 수 있다. 또한 특정 시장이 개설돼 있다는 사실만으로 모든 국가나 지역에서 해당 상품에 접근할 수 있거나 적합하다는 의미는 아니다.
매출은 증가했지만 전년 동기 수준에는 못 미쳐
하이퍼리퀴드는 3분기에 약 1억 9,100만 달러의 프로토콜 매출을 기록했다. 전 분기보다 21.7% 증가한 수치다. 하지만 전년 동기와 비교하면 여전히 36.5% 감소해, 전 분기 대비 성장만으로는 전년 동기 대비 하락분을 완전히 만회하지 못했음을 보여준다.
다음 두 항목을 보면 매출 구성을 이해하는 데 도움이 된다.
- 코인베이스와의 계약에 따른 USDC 준비금 수익 공유에서 1,730만 달러가 발생했다. 보고서는 이 항목이 3분기 전체 매출 증가분의 약 절반에 기여했다고 분석했다.
- 우선순위 수수료에서 960만 달러가 발생했다.
USDC 관련 수치는 해당 분기에 발생한 기여액을 의미하며, 반드시 전 분기 대비 해당 수익원이 늘어난 금액을 뜻하는 것은 아니다. 전반적으로 이러한 매출 구성은 프로토콜 수익이 거래 활동뿐 아니라 준비금 수익 공유 계약과 우선 접근권 수요 등 다양한 요인의 영향을 받을 수 있음을 보여준다.
우선 접근권을 둘러싼 논란
하이퍼리퀴드의 성장과 함께 전문 트레이더들이 속도와 정보를 놓고 경쟁하는 방식에도 다시 관심이 쏠리고 있다.
블룸버그가 로리스 툴스(Loris Tools)의 분석을 인용해 보도한 내용에 따르면, 시장조성업체 윈터뮤트(Wintermute)와 연계된 한 지갑은 11월 14일 보도 이전 한 달 동안 진행된 **최우선 데이터 슬롯 경매의 약 76%**를 낙찰받았다. 낙찰자는 주문이 처리되기 전에 주문 정보를 확인할 수 있어, 호가를 조정하거나 헤지할 기회를 얻는다.
비판론자들은 이러한 구조가 조기 정보 확보를 위해 지속적으로 입찰할 자원을 갖춘 대형 트레이딩 업체에 유리할 수 있다고 주장한다. 반면 윈터뮤트는 공개 경매가 속도상의 우위를 놓고 투명하게 경쟁할 수 있는 방식이라는 입장이다.
일반 트레이더에게 중요한 문제는 단순히 입찰 과정이 공개돼 있는지 여부만이 아니다. 스프레드 축소와 유동성 공급 등 시장조성이 가져올 수 있는 이점이 주문 정보에 대한 불평등한 접근에서 발생하는 비용보다 큰지도 따져봐야 한다. 보고된 경매 낙찰 비중만으로는 이러한 구조로 인해 다른 이용자들이 어느 정도의 이익이나 손실을 봤는지 판단할 수 없다.
트레이더가 주목해야 할 사항
하이퍼리퀴드의 3분기 지표는 더 많은 파생상품 익스포저와 폭넓은 거래 활동을 끌어들이고 있음을 보여준다. 하지만 이러한 성장세가 지속될지는 단순한 거래량 수치만으로 결정되지 않는다.
시장을 평가하는 트레이더는 다음 요소를 살펴볼 수 있다.
- 레버리지와 강제청산 위험. 미결제약정이 늘어난 상황에서 한쪽에 몰린 포지션이 강제로 청산되면 변동성이 더욱 커질 수 있다.
- 유동성과 주문 체결. 표시된 거래량이 유리한 가격의 체결을 보장하지는 않는다. 특히 변동성이 큰 시기나 유동성이 낮은 상품에서는 더욱 그렇다.
- 펀딩 비용. 무기한 선물에서는 롱 포지션과 숏 포지션 사이에 주기적인 펀딩비가 발생할 수 있으며, 이는 장기적으로 수익률에 영향을 준다.
- 시장 접근 규칙. 우선순위 메커니즘과 제3자가 개설한 시장에는 단순 현물 거래와는 다른 위험이 따를 수 있다.
- 자산 보관과 승인 관리. 개인 지갑을 직접 관리하는 이용자는 복구 문구를 안전하게 보호하고 지갑 거래 및 권한 요청을 꼼꼼히 검토할 책임이 있다.
OneKey 하드웨어 지갑은 암호화폐 애플리케이션에 접근할 때 사용하는 개인키를 보호하는 데 도움이 될 수 있다. 하지만 레버리지로 인한 손실이나 불리한 가격의 체결, 이용자가 직접 승인한 악성 거래까지 막아주는 것은 아니다. 파생상품 트레이더에게 지갑 보안은 위험 관리의 한 요소일 뿐이며, 시장과 자신이 개설하려는 포지션을 충분히 이해하는 일을 대신할 수는 없다.
