카일 사마니, 크립토로 복귀: 온체인 마켓이 효율성 면에서 중앙화 거래소(CEX)를 능가하는 방법
카일 사마니, 크립토로 복귀: 온체인 마켓이 효율성 면에서 중앙화 거래소(CEX)를 능가하는 방법
멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)의 공동 창립자인 카일 사마니(Kyle Samani)가 트위터에 길고 상세한 스레드를 게시하며 다시 한번 암호화폐 업계의 소통에 나섰습니다. 그의 메시지는 익숙하면서도 점점 더 실질적인 목표를 강조합니다. 바로 이념뿐 아니라 효율성 면에서 중앙화 거래소(CEX)를 능가하는 것입니다. 다시 말해, 트레이더들에게 "탈중앙화를 위해 사용자 경험(UX)을 희생하라"고 요구하는 것이 아니라, 온체인 거래를 합리적인 기본 선택지로 만드는 것입니다.
이 글에서는 해당 주장의 핵심 아이디어를 요약하고, 이를 2025년에도 유효할 수 있는 프레임워크로 확장하여 살펴봅니다. 즉, 암호화폐 시장 구조에서 "효율성"이 진정으로 의미하는 바는 무엇이며, 어떤 기술적 빌딩 블록이 가장 중요하고, 사용자들은 오늘날 어떤 위험을 감수하지 않고도 온체인 거래를 할 수 있는지 등을 다룹니다. 자세한 내용은 카일 사마니의 X(구 트위터) 및 멀티코인 캐피탈에서 확인할 수 있습니다.
"효율성"만이 CEX의 지배를 무너뜨릴 수 있는 유일한 서 narrativa인 이유
CEX가 지난 사이클에서 승리한 이유는 명확합니다. 더 빠르고, 저렴하고, 쉬웠기 때문입니다. 자체 보관을 선호하는 사용자조차도 "거래 루프"가 마찰 없이 이루어진다는 이유로 거래소에 자금을 보관하곤 합니다.
- 즉각적인 입금 및 내부 원장 이체
- 원 클릭 교차 마진 및 청산 로직
- 높은 유동성 집중
- 익숙한 호가창 및 고급 주문 유형
- 고객 지원 및 계정 복구
하지만 이제 효율성은 더 이상 CEX만의 장점이 아닙니다. 2024-2025년 동안 블록체인 인프라(특히 고성능 실행 환경, 개선된 지갑 UX, 더욱 정교한 온체인 시장 설계)가 성숙함에 따라 그 격차는 좁혀졌습니다.
핵심은 "DEX 대 CEX"를 철학적 논쟁으로 취급하는 대신, 경쟁 시스템 문제로 다루는 것입니다.
효율성의 정의: 중요한 다섯 가지 지표
트레이더가 "이 거래 플랫폼이 더 효율적이다"라고 말할 때, 이는 일반적으로 다음의 조합을 의미합니다.
- 실행 효율성: 더 좁은 스프레드, 더 적은 슬리피지, 더 나은 체결
- 지연 시간 및 최종성: 위험을 얼마나 빨리 업데이트하거나 청산할 수 있는지
- 수수료 효율성: 명시적 수수료 + 숨겨진 비용(MEV, 역선택)
- 자본 효율성: 마진, 순상계산, 담보 재사용, 펀딩 비용
- 운영 효율성: 결제, 보관 위험, 다운타임, 투명성
CEX는 역사적으로 (2), (4), (5) 분야에서 우위를 차지했습니다. 온체인 세계는 투명성과 상호운용성에서 항상 구조적 이점을 가졌지만, 속도와 단순성을 희생하는 경우가 많았습니다.
카일의 주장은 이제 승리 전략은 온체인이 (1)부터 (5)까지 모든 측면에서 동시에 이기고, 또는 최소한 총 비용 측면에서 트레이더들이 옮겨갈 만큼 강력하게 이기는 것이라는 점입니다.
핵심 주장: 온체인은 오프체인보다 더 효율적일 수 있다
CEX는 자체적인 비공 П리베이트 데이터베이스를 운영하기 때문에 효율적으로 보입니다. 하지만 그 "효율성"에는 숨겨진 비용이 따릅니다.
- 보관 및 상대방 위험 (사용자가 무담보 채권자가 됨)
- 불투명한 위험 관리 (보험 펀드, 청산 엔진, 내부 정책)
- 파편화된 신뢰 (증명된 준비금은 도움이 되지만, 부채 문제를 완전히 해결하지는 못함)
- 허가된 시장 접근 (관할권 차단, 계정 동결, 상장 폐지)
온체인 플랫폼은 다음을 제공함으로써 모델을 뒤집을 수 있습니다.
- 원자적 결제: 거래 + 담보 업데이트가 동시에 발생
- 투명한 지급 능력: 위험을 실시간으로 감사 가능
- 프로그래밍 가능한 마진: 스마트 계약으로 프라임 브로커 스타일의 기능을 복제(및 확장) 가능
- 상호운용성: 프로토콜 전반에 걸쳐 라우팅, 헤징, 담보 관리가 자동화 가능
- 무허가 혁신: 누구나 동일한 유동성 위에서 더 나은 UX를 구축할 수 있음
장기적인 주장은 대담하지만 일관성 있습니다. 블록 공간이 충분히 저렴해지고 시장 구조가 충분히 똑똑해진다면, "CEX 효율성"은 보관으로 만들어진 환상일 뿐입니다.
DEX가 CEX를 진정으로 능가하기 위해 개선해야 할 점
1) 빠르고 예측 가능한 실행 (최종성이 TPS보다 중요)
높은 처리량은 유용하지만, 적극적인 거래에서는 예측 가능한 확인과 신속한 상태 업데이트가 진정한 요구 사항입니다. 그렇기 때문에 성능 지향적인 체인과 확장 솔루션이 시장 구조 구축자들을 계속 유치하는 것입니다.
2025년까지 두 가지 실질적인 경로가 등장했습니다.
- 저렴한 수수료와 빠른 최종성을 갖춘 고성능 L1 실행 (예: 병렬 실행 및 고빈도 트랜잭션 처리를 중심으로 설계된 시스템).
- 기반 계층의 보안 가정을 상속하면서 비용과 UX에 초점을 맞춘 롤업/L2. 높은 수준의 개요는 L2Beat에서 확인할 수 있습니다.
궁극적인 목표는 "모든 것을 지배하는 하나의 체인"이 아니라, 거래에 최적화된 실행 환경과 파편화로 인한 불이익을 줄이는 브릿지/상호운용성 계층입니다.
2) 더 나은 DEX 시장 구조: CLOB, RFQ, 인텐트 및 하이브리드
AMM은 DeFi를 사용 가능하게 만들었지만, AMM 자체만으로는 거래소 설계의 최종 형태가 아닙니다. 오늘날 온체인 거래소는 점점 더 다음을 혼합하고 있습니다.
- 유동성 페어에 대한 더 좁은 스프레드를 위한 호가창(CLOB)
- 규모 및 더 나은 가격 발견을 위한 RFQ 시스템
- 슬리피지를 최소화하기 위해 여러 거래소에 걸쳐 라우팅하는 애그리게이터
- 사용자가 결과를 지정하고 솔버가 실행 경쟁을 벌이는 인텐트 기반 거래
DEX 설계가 어디로 향하고 있는지에 대한 중립적인 시작점을 원한다면, Uniswap 문서와 0x 프로토콜 문서의 더 광범위한 애그리게이션/라우팅 접근 방식에서 고전적인 AMM 개념을 최신 실행 아이디어와 비교해 보십시오.
3) MEV 인식 실행 (숨겨진 수수료는 여전히 수수료)
트레이더들이 CEX를 계속 이용하는 이유 중 하나는 온체인 실행이 "보이지 않는 세금"(샌드위칭, 우선순위 경쟁, 지연 시간 게임)처럼 느껴질 수 있다는 점입니다.
2025년까지 업계는 MEV가 존재하지 않는 척하는 대신 MEV를 중심으로 설계하는 것에 집중했습니다.
- 프라이빗/보호된 트랜잭션 흐름
- 배치 경매 또는 빈번한 배치 실행
- 더 똑똑한 라우팅 및 슬리피지 제어
- 조작을 줄이는 더 명시적인 수수료 시장
목표는 간단합니다. 온체인 실행의 예상 비용을 CEX 스프레드 + 수수료 일정보다 더 예측 가능하게 만드는 것입니다.
4) 진정한 자본 효율성: 마진, 순상계산, 담보 이동성
CEX는 트레이더들이 적은 자원으로 많은 것을 할 수 있게 해주기 때문에 이기기 어렵습니다.
- 상품 간 교차 마진
- 즉각적인 담보 전환
- 포트폴리오 순상계산
- 단일 지붕 아래 복잡한 파생 상품
온체인에서 자본 효율성은 다음과 같은 경우 개선됩니다.
- 스테이블코인이 보편적인 결제 자산이 될 때
- 무기한 선물 및 머니 마켓이 긴밀하게 통합될 때
- 토큰화된 실물 자산(RWA) (토큰화된 국채 노출 등)이 고품질 담보가 될 때
- 스마트 계정이 프로그래밍 가능한 위험 통제를 가능하게 할 때
스테이블코인 및 결제에 대한 거시적 맥락은 BIS의 DeFi 및 암호화폐 시장 구조 관련 보도 (및 거기서 접근 가능한 관련 BIS 발행물)를 참조하고, 채택/생태계 가시성은 DeFiLlama가 여전히 널리 사용되는 산업 대시보드입니다.
5) 지갑 UX는 취미처럼 느껴지는 것을 멈춰야 한다
실행이 훌륭하더라도, 사용자들은 전환하지 않을 것입니다. 만약 자체 보관이 칼날 위를 걷는 것처럼 느껴진다면 말이죠.
두 가지 지갑 계층 개선이 중요합니다.
- 계정 추상화/스마트 계정: 세션 키, 지출 한도, 일괄 트랜잭션, 더 안전한 복구 패턴. 좋은 기술적 시작점은 이더리움의 EIP-4337입니다.
- 더 안전한 권한 관리: 승인, 취소, 명확한 트랜잭션 시뮬레이션
이것이 자체 보관 제품이 단순히 "저장소"가 아니라 시장 구조의 일부가 되는 지점입니다.
2025년에 이 주장을 더욱 신뢰할 수 있게 만든 변화
과대광고 주기 없이, 2025년의 몇 가지 현실은 "DEX가 효율성 면에서 CEX를 이길 수 있다"는 주장을 강화했습니다.
- 무기한 선물 및 정교한 파생 상품이 온체인 거래량에서 점점 더 중요해지면서, 프로토콜들은 더 엄격한 실행 및 위험 시스템에 투자하게 되었습니다.
- 스테이블코인은 암호화폐 거래 및 온체인 신용의 지배적인 결제 레일 역할을 계속했습니다.
- 지갑 및 UX 인프라가 성숙했습니다. 더 나은 서명 흐름, 개선된 시뮬레이션, 더 광범위한 스마트 계정 패턴은 자체 보관의 두려움을 줄였습니다.
- 토큰화 서 narrativa(RWA 포함)는 온체인 담보 품질과 수익 창출 프리미티브를 주류 자산 배분자들에게 더 관련성 있게 만들었습니다.
- 거래소 위험은 제로가 아닌 변수로 남아 있습니다. 어떤 플랫폼이 인기가 있든, 보관 집중은 정교한 사용자들이 점점 더 가격에 반영하는 구조적 취약점입니다.
결론: CEX가 중요한 관문 역할을 계속하더라도, 중력의 중심은 온체인 조정으로 이동했습니다. 왜냐하면 상호운용성이 복리 효과를 창출하는 곳이기 때문입니다.
실용적인 조언: 무모한 위험 없이 온체인 효율성을 추구하는 방법
카일의 주장이 옳다면, 더 많은 사용자들이 더 자주 온체인 거래를 하게 될 것입니다. 다음은 해당 추세와 일치하는 실용적인 체크리스트입니다.
장기 보관과 적극적인 거래를 분리하십시오
장기 보유에는 "금고" 자세를, 일상적인 활동에는 더 작은 "핫" 자세를 사용하십시오. 목표는 잠재적 피해 범위를 제한하는 것입니다.
승인에 신중하십시오
토큰 승인은 흔한 실패 모드입니다. 불필요한 것은 취소하고, 트레이드오프를 이해하지 못하는 한 무제한 승인은 피하십시오.
투명하고 검증된 프리미티브를 선호하십시오
신뢰할 수 있는 플랫폼과 애그리게이터를 통해 라우팅하고, 가격, 유동성, 슬리피지를 검증하십시오. 수익률이나 가격이 "너무 좋다"면 숨겨진 위험이 있다고 가정하십시오.
서명을 프로덕션 권한처럼 취급하십시오
DeFi에서 가장 비싼 실수는 좋지 않은 거래가 아니라, 이해하지 못한 것에 서명하는 것입니다.
소비자 대상 보안 기준에 대해서는, CISA의 사이버 보안 지침은 암호화폐에 특화되지 않았지만 유용한 사고 모델을 제공합니다. 암호화폐 범죄 및 위협 동향에 대해서는, 체이널리시스 암호화폐 범죄 보고서를 참조하십시오.
"온체인 효율성" 미래에서 OneKey의 역할
만약 온체인 마켓이 효율성 면에서 CEX를 정말로 능가한다면, 자체 보관이 예외적인 경우가 아니라 기본 거래 자세가 될 것입니다. 이는 키 관리에 대한 기준을 높입니다. 더 빠른 실행이 더 약한 보안을 요구해서는 안 됩니다.
OneKey와 같은 하드웨어 지갑은 개인 키를 오프라인 상태로 유지하면서도 DeFi 및 온체인 거래 워크플로우와 상호 작용할 수 있도록 함으로써 도움을 줄 수 있습니다. 실제적인 이점은 간단합니다. 온체인 활동을 늘릴 때, 보안을 일상적인 세금으로 만들지 않고 거래소 보관 노출을 줄일 수 있습니다. 특히 장기 보관과 더 활동적인 지갑을 분리하고 더 명확한 서명 습관을 채택할 경우 더욱 그렇습니다.
맺음말
카일 사마니의 귀환 메시는 "탈중앙화가 도덕적으로 우월하기 때문에 DEX가 승리할 것"이라는 것이 아닙니다. 그것은 더 직접적입니다. DEX가 승리할 수 있는 이유는 최고의 거래소가 투명하고, 원자적이며, 상호운용 가능한 결제를 제공하는 소프트웨어 조각이고, 사용자가 상대방 위험을 감수하도록 강요하지 않기 때문입니다.
남은 과제는 엔지니어링과 제품입니다. 더 나은 실행, 더 나은 시장 구조, 더 나은 지갑 UX, 그리고 더 안전한 기본값입니다. 이러한 조각들이 계속해서 수렴한다면, 가장 효율적인 거래소는 웹사이트가 아니라 온체인 시스템이 될 것입니다.
