추적해야 할 지표: MYX 파이낸스의 TVL, 수수료 수익 및 유동성

Yael

/2025년 11월 4일

주요 결과

• TVL은 프로토콜의 자본 용량과 위험 감수 능력을 나타냅니다.

• 수수료 수익은 프로토콜의 지속 가능성과 시장 적합성을 보여줍니다.

• 유동성 깊이는 거래 실행 품질과 LP 자본 효율성을 측정하는 중요한 요소입니다.

• 데이터 기반의 분석을 통해 MYX 파이낸스의 성과를 종합적으로 평가할 수 있습니다.

영구선물 탈중앙화 거래소(DEX)의 성과를 이해하는 것은 거래나 유동성 공급 결정만큼이나 데이터 기반의 분석이 중요합니다. MYX 파이낸스에서 포지션 규모를 정하거나, 유동성 공급자(LP)의 위험을 모니터링하거나, 경쟁 프로토콜과 비교할 때, 다음 세 가지 핵심 지표는 꾸준히 중요하게 작용합니다: TVL, 수수료 수익, 그리고 유동성입니다. 이 가이드에서는 2025년에 추적해야 할 지표, 이를 해석하는 방법, 그리고 신뢰할 수 있는 온체인 소스를 어디에서 찾을 수 있는지 설명합니다.

왜 이러한 지표가 영구선물 DEX에 중요한가

TVL(Total Value Locked): 사용 가능한 담보와 위험 감수 능력(risk capacity)을 나타냅니다.
수수료 수익: 제품-시장 적합성(product–market fit)과 지속 가능성을 보여줍니다.
유동성 깊이: 거래 실행 품질과 LP 자본 효율성을 나타냅니다.

이러한 지표들을 종합하면 수익을 좌우하는 질문에 답할 수 있습니다: 성장이 유기적인가, 아니면 단순히 인센티브에 의해 주도되는가? 수수료가 발행량(emissions)을 충당하는가? 대규모 주문이 낮은 슬리피지(slippage)와 최소화된 청산 연쇄 반응(liquidation cascade) 위험으로 실행될 수 있는가?

TVL: 자본의 용량과 내구성

TVL(Total Value Locked)은 프로토콜에 공급된 자산의 달러 가치를 측정합니다. MYX 파이낸스와 같은 영구선물 DEX에서 TVL은 다음과 같은 기반이 됩니다:

미결제 약정(open interest)에 대한 증거금(margin) 및 위험 버퍼
변동성이 큰 주문 흐름을 흡수할 수 있는 LP의 능력
극심한 펀딩 비율 왜곡 없이 확장할 수 있는 여력

확인해야 할 사항:

구성: 스테이블코인 대비 변동성 자산 (스테이블코인이 많을수록 꾸준한 위험 감수 능력을 의미할 수 있습니다)
분산: 체인별, 풀/마켓별 TVL (다중 체인 파편화는 거래 실행에 영향을 미칠 수 있습니다)
내구성: 시장 하락기 및 인센티브 지급 종료 후 TVL의 지속성
이중 계산: 재스테이킹(restaking) 또는 재담보화(rehypothecation)를 통한 재사용 자본 과대평가 방지

유용한 참고 자료:

DefiLlama: DeFi TVL 개요 및 프로젝트 페이지를 통해 체인 간 비교 및 섹터 동향을 파악할 수 있습니다. DefiLlama 홈페이지에서 DefiLlama의 대시보드와 내러티브를 통해 섹터 수준에서 영구선물 DEX를 다른 DEX 및 파생 상품과 비교할 수 있습니다 (DefiLlama는 이러한 뷰를 지속적으로 업데이트합니다).
Binance Academy: TVL의 기본적인 맥락을 이해하기 위해 TVL 및 그 한계에 대한 개괄적인 설명을 제공합니다 (Binance Academy의 TVL 관련 기사 참조).

수수료 수익: 단순 거래량 이상의 지속 가능성

모든 수수료가 동일한 것은 아닙니다. 다음을 구분해야 합니다:

프로토콜 수수료: 프로토콜이 누적하거나 재무부 또는 바이백(buyback)으로 배분할 수 있는 금액
공급 측 수익: LP, 마켓 메이커 또는 킵퍼(keeper)에게 지급되는 금액
순 경제성: 수수료에서 인센티브/발행량을 뺀 금액

추적해야 할 사항:

수취율(Take rate): 명목 거래량(notional volume) 대비 수수료 (가격 결정력의 프록시 지표)
일관성: 시장 상황 전반에 걸친 30/90일 수수료 안정성
거래 흐름의 질: 수수료가 유기적인 사용자로부터 발생하는가, 아니면 단순히 투기적인 인센티브에 의한 것인가?

유용한 참고 자료:

CryptoFees: 주요 체인별 일일 프로토콜 수수료 스냅샷을 통해 경쟁 프로토콜 대비 수수료 규모를 파악할 수 있습니다.
Token Terminal: 수취율, 수수료 및 수익에 대한 지표 정의를 Token Terminal의 교육 자료에서 확인하여 용어 통일성을 확보할 수 있습니다.

유동성: 거래 실행 품질 및 위험 흡수 능력

영구선물 DEX는 설계 방식(오더북, vAMM, 하이브리드 등)이 다양합니다. 그럼에도 불구하고, 실제 거래 가능한 깊이와 그 회복력을 측정해야 합니다:

5–10bp(basis points)에서의 깊이: 최소한의 가격 영향으로 거래할 수 있는 사용 가능한 규모
슬리피지 프로파일: 활성 시간 및 높은 변동성 동안의 소형, 중형, 대형 거래 클립에 대한 슬리피지
미결제 약정(OI) 대비 TVL: 포지션을 흡수할 수 있는 능력 (낮은 OI/TVL은 미사용 자본을 나타낼 수 있으며, 너무 높으면 청산 연쇄 반응을 증폭시킬 수 있습니다)
편중(Skew) 및 활용도: 측면 불균형 및 적극적으로 위험에 노출된 LP 자본의 비율
청산 역학: 청산이 빈번하고, 집중되며, 불안정하게 발생하는가?

영구선물 DEX의 작동 방식과 유동성 깊이가 왜 중요한지에 대한 더 심층적인 분석을 원한다면:

Paradigm: 영구선물 시장 구조에 대한 프라이머(primer)는 개념적인 기반을 탄탄하게 다져줍니다 (Paradigm의 영구선물 설명 자료 참조).
Kaiko: Kaiko의 리서치 허브는 파생 상품 시장 전반의 깊이, 스프레드, OI 및 펀딩을 정기적으로 분석하여 데이터 기반의 통찰력을 제공합니다 (Kaiko Research 참조).

MYX 파이낸스를 위한 연결점 찾기

MYX 파이낸스를 구체적으로 검토할 때는 다음을 삼각 측량하는 대시보드 접근 방식을 고려하십시오:

체인별 TVL 및 자산 구성
일일 수수료 및 파생된 수취율 (수수료/거래량)
상위 마켓의 10bp에서의 깊이 및 슬리피지 히트맵
시간에 따른 OI, 펀딩 및 청산 이벤트
LP 활용도, 재고 편중(inventory skew) 및 실현된 APY 대비 광고된 APY

데이터 소스:

Dune: 프로토콜별 분석을 위한 훌륭한 출발점이며, MYX 파이낸스에 맞게 포크하고 확장할 수 있는 커뮤니티 대시보드 및 데이터셋을 제공합니다.
L2Beat: MYX가 운영되는 롤업(rollup)에서의 체인 수준 TVL 및 위험 프로파일을 제공하여 기본 계층의 맥락을 이해하는 데 도움이 됩니다.
Chainlink Data Feeds: 프로토콜이 외부 가격 피드에 의존하는 경우, 오라클 아키텍처 및 시장 데이터의 신뢰성을 확인합니다.
The Graph: 사용자 정의 대시보드 또는 기계가독형 API를 구동하기 위해 프로토콜 이벤트를 색인화합니다.

2025년 시장 맥락 해석

L2 성장: 레이어 2 TVL 및 활동이 계속 확장됨에 따라 유동성이 집중되고 L2 시장의 미시 구조가 점점 더 중요해지고 있습니다. 프로토콜 TVL 및 유동성 위치를 평가할 때 L2Beat의 확장 개요에서 체인 위험 및 브릿지 가정을 교차 확인하십시오 (L2Beat의 확장 개요 참조).
MEV 및 LVR(Loss Versus Rebalancing) 인식: LP 수익은 주문 흐름의 질에 달려 있습니다. LVR 및 MEV 인식 설계는 지속 가능한 유동성 공급을 위한 기본 조건이 되었습니다. 실무자를 위한 개요는 a16z crypto의 LVR 및 LP 손실에 대한 글을 참조하십시오 (a16z crypto의 LVR 관련 기사 참조).

이러한 역학 관계는 헤드라인 TVL을 넘어 수수료 일관성, 깊이 및 위험 조정 LP 수익을 살펴보는 근거를 강화합니다.

MYX 파이낸스를 위한 실질적인 체크리스트

TVL
- TVL이 스테이블 및 변동성 담보에 걸쳐 다양화되어 있는가?
- TVL이 발행량 없이 지속되는가? 시장 하락기에도 유지되는가?
수수료 수익
- 수수료가 거래량 대비 꾸준한가? 수취율 추세는 어떠한가?
- 전체 수수료 중 프로토콜과 LP에 귀속되는 비율은 얼마인가?
유동성
- 최고 및 최저 시간 동안 상위 거래 쌍에서 10bp에서의 깊이는 얼마인가?
- OI/TVL 비율: 레버리지가 증가하여 청산 위험을 높이고 있는가?
- 펀딩 비율이 안정적인가, 아니면 불균형과 스트레스를 나타내는가?
위험 및 운영
- 오라클 설정, 킵퍼 신뢰성, 회로 차단기(circuit breakers), OI 한도
- 유동성이 위치한 체인의 위험 (롤업 탈출 해치, 브릿지 신뢰)
- 감사 기록 및 지속적인 모니터링

공개 대시보드 구축 또는 감사

반복 가능한 프로세스를 원한다면:

DefiLlama에서 체인 수준 TVL 및 섹터 벤치마크를 가져온 다음, DefiLlama 홈페이지에서 MYX 파이낸스를 다른 영구선물 코호트와 비교 분석합니다.
Dune을 사용하여 수수료, 수취율, 깊이 지표를 계산하고, 시간에 따른 OI/펀딩/청산 추세를 차트로 표시합니다.
MYX가 서브그래프(subgraph)를 노출하는 경우, The Graph를 통해 저지연(low-latency) 이벤트 데이터를 수집합니다.
Chainlink Data Feeds의 문서를 사용하여 가격 피드/오라클 가정을 검증합니다.

이러한 교차 검증은 맹점을 줄이고 신호와 인센티브를 분리하는 데 도움이 됩니다.

보안 팁: 온체인에서 영구선물 거래 시 전문가처럼 서명하세요

영구선물은 종종 복잡한 EIP-712 서명과 빈번한 증거금 조정을 요구합니다. 하드웨어 지갑은 개인 키를 분리하고 온디바이스에서 거래 세부 정보를 확인함으로써 키 노출 위험을 줄여줍니다. MYX 파이낸스를 정기적으로 사용하는 경우, OneKey는 다음과 같은 도움을 줄 수 있습니다:

EIP-712 표준 기반의 명확하고 온디바이스 프롬프트를 사용하여 EIP-712 주문 및 승인을 안전하게 서명합니다 (EIP-712 사양 참조).
대부분의 브라우저 또는 모바일 워크플로우에서 WalletConnect를 통해 연결하여 원활한 사용자 경험을 제공합니다.
오픈소스 펌웨어와 투명한 코드 검토 관행을 통해 L2 전반의 다중 체인 자산을 관리합니다.

보안은 핵심적인 성과 변수입니다. 손상되지 않은 자본은 복리로 성장합니다.

결론

MYX 파이낸스의 경우, 단일 지표에만 의존하여 의사 결정을 내리지 마십시오. TVL을 수수료 수익의 질과 결합하고, 실현된 깊이와 변동성 중 위험 흡수 능력이라는 핵심적인 측면에서 유동성을 평가하십시오. 투명하고 재현 가능한 데이터 소스를 기반으로 견고한 시각을 구축하고, 2025년 L2에서 시장 구조가 성숙함에 따라 이러한 신호들이 어떻게 진화하는지 추적하십시오.

추가 자료 참고: