MYX 파이낸스 vs. 기존 DEX: 파생 상품의 혁신

온체인 파생 상품은 더 이상 부차적인 영역이 아닙니다. 유동성, 사용자 경험, 위험 관리 도구가 개선됨에 따라 트레이더들은 영구 선물 거래 시 MYX 파이낸스와 같은 새로운 모델을 기존 탈중앙화 거래소(DEX)와 함께 점점 더 많이 평가하고 있습니다. 이 글은 "전통적인" 파생 상품 DEX의 핵심 설계 선택을 설명하고, MYX 파이낸스와 같은 의도 중심(intent-centric) 장소가 바꾸고자 하는 목표를 강조하며, 온체인에서 대규모 거래를 하는 트레이더들을 위한 실용적인 체크리스트를 제공합니다.

참고: 이 글은 교육 목적으로 작성된 기술적 비교이며, 재정적 조언이 아닙니다.

기존 파생 상품 DEX는 오늘날 어떻게 작동하는가

파생 상품 DEX는 일반적으로 두 가지 아키텍처 유형으로 나뉩니다.

• AMM 기반 영구 계약

  • 이러한 시스템은 유니스왑과 같은 현물 AMM의 핵심 아이디어를 차용하지만, 유동성 풀, 오라클 가격 책정, 펀딩 금리를 사용하여 영구 계약 시장에 맞게 조정합니다. 이 범주의 프로토콜은 간단한 시장 접근성과 조합성을 강조합니다. AMM 메커니즘에 대해 자세히 알아보려면 공식 유니스왑 문서를 참조하십시오. 영구 계약에 특화된 오라클 기반 AMM 모델의 경우, GMX 문서가 유용한 참고 자료가 될 것입니다.
  • 단점으로는 LP의 재고 위험 또는 기초 위험, 오라클 정확성에 대한 민감도, 변동성 기간 동안 악의적인 흐름(toxic flow)에 노출되는 것 등이 있습니다.

• 주문 장부 기반 영구 계약

  • 이러한 DEX는 중앙화된 거래소와 유사하게 매수/매도 호가와 매칭 엔진을 갖추면서도 자체 보관(self-custodial)을 유지합니다. 주문 장부는 더 세밀하게 가격을 책정하고 고급 주문 유형을 지원할 수 있습니다. dYdX 생태계는 탈중앙화 주문 장부의 대표적인 예이며, dYdX 문서 허브를 참조하십시오.
  • 단점으로는 운영 복잡성 증가, 잠재적인 오프체인 매칭 지연, 다양한 신뢰 가정(예: 매칭 및 순서 결정 설계) 등이 있습니다.

두 범주 모두에서 일반적인 구성 요소는 다음과 같습니다.

• 가격 오라클 (예: Chainlink 데이터 피드) - 마크 가격 및 펀딩을 고정하는 데 사용됩니다.
• 청산 봇(keeper) 및 펀딩 결제 - 롱/숏 미결제 약정을 균형 있게 유지합니다.
• MEV 및 지연 시간을 고려한 실행. 최대 추출 가능 가치(MEV)와 DEX 실행에서 MEV가 중요한 이유에 대한 입문 자료는 Ethereum.org MEV 개요를 참조하십시오.

영구 선물 자체는 만기가 없고, 펀딩을 통해 선물 가격을 지수 가격에 연동시키는 별도의 상품이며, 고유한 위험 및 수익 프로필을 가지고 있습니다. 자세한 내용을 다시 확인하려면 영구 선물에 대한 이 짧은 설명을 참조하십시오.

MYX 파이낸스와 같은 의도 중심 DEX가 바꾸고자 하는 것

의도 기반 거래는 흐름을 뒤집습니다. 트레이더는 거래를 공개 멤풀(mempool)에 보내 좋은 체결을 기대하는 대신, 원하는 결과(가격 한도, 규모, 시간 제약)를 설명하는 "의도(intent)"에 서명합니다. 솔버(solver) 또는 시장 조성자(market maker)는 해당 의도를 이행하기 위해 경쟁하며, 종종 RFQ(Request for Quote) 또는 일괄 경매(batch auction)를 통해 진행한 후, 승리한 거래를 온체인에 정산합니다. 의도는 현물 거래에서 광범위하게 탐구되었습니다( UniswapX의 의도/RFQ 설계 및 CoW 프로토콜의 의도 입문 참조).

파생 상품에 적용될 때, MYX 파이낸스와 같은 의도 중심 영구 계약 DEX는 일반적으로 다음을 제공하는 것을 목표로 합니다.

• 수동적인 유동성 곡선뿐만 아니라 경쟁적인 호가(quoting)를 통한 가격 발견.
• 가격 형성을 공개 멤풀에서 솔버 경쟁으로 옮기고 온체인에 안전하게 정산함으로써 슬리피지 감소 및 MEV 노출 감소.
• 재고를 수동적으로 보관하는 대신 시장 조성자 또는 구조화된 전략에 자금을 지원하는 LP 금고(vault), 트레이더가 유리한 상황에서의 LP 손실을 줄이는 것을 목표로 합니다.
• 고급 주문 유형, 조건부 주문, 교차 거래소 라우팅을 위한 더 유연한 UX.

설계는 다양하지만, 전반적인 아이디어는 자체 보관, 투명성 또는 프로그래밍 가능한 정산을 희생하지 않으면서 실행 품질을 CEX(중앙화 거래소) 수준의 체결에 가깝게 만드는 것입니다.

MYX 파이낸스 vs. 기존 DEX: 설계 비교

아래는 MYX 파이낸스와 같은 의도 중심 거래소가 기존 AMM 또는 주문 장부 모델과 비교되는 개념적 비교입니다. 구체적인 구현은 프로토콜마다 다르며, 여기서 제시하는 내용은 일반적인 절충점에 중점을 둡니다.

• 유동성 및 가격 발견

  • 기존 AMM: 곡선 및 오라클 앵커에 의한 결정론적 가격 책정; 빠른 접근 및 조합성에 탁월하지만, 대규모 거래 또는 변동성 상황에서는 어려움을 겪을 수 있습니다.
  • 주문 장부: 연속적인 가격 계층 및 시간 우선순위 매칭; 좁은 스프레드를 제공할 수 있지만 강력한 매칭 및 대기열 공정성이 필요합니다.
  • 의도 중심 (예: MYX 파이낸스): 솔버/시장 조성자가 의도를 채우기 위해 경쟁; 가격은 경쟁적인 호가에서 발생하며, 실행 시점에서 스프레드를 좁히고 깊이를 개선할 수 있습니다.

• MEV 및 실행 품질

  • 공개 멤풀을 이용하는 기존 거래 흐름은 샌드위치 공격 및 순서 재지정(reordering)에 노출될 수 있습니다. Ethereum.org MEV 개요를 참조하십시오.
  • 의도 중심 모델은 거래 전 주문 흐름을 비공개로 유지하고 정산만 게시함으로써 MEV를 줄일 수 있으며, 종종 일괄 경매 또는 RFQ와 결합됩니다. 이는 개념적으로 업계가 멤풀 외부 경매(예: Flashbots의 SUAVE 연구)를 통해 탐색하는 방향과 유사합니다.

• 유동성 제공자를 위한 위험

  • AMM 및 GLP형 풀은 트레이더가 유리할 때 방향성 및 변동성 위험을 흡수할 수 있으며, 추세 움직임 중에 LP 손실이 발생할 수 있습니다.
  • 주문 장부는 종종 시장 조성자가 재고를 보유하고 재고 위험을 관리하는 데 의존합니다.
  • 의도 중심: LP는 금고 또는 신용 한도를 통해 전문 시장 조성자에게 자금을 지원할 수 있으며, 스프레드 포착 및 헤지된 재고를 중심으로 인센티브를 조정하여 불리한 선택(adverse selection)을 줄이는 것을 목표로 합니다. 설계 세부 사항은 프로토콜마다 다르며 각 거래소의 문서에서 검토해야 합니다.

• 오라클 및 펀딩

  • 대부분의 영구 계약 DEX는 여전히 펀딩 및 마크 투 마켓 계산을 위한 강력한 지수 가격이 필요합니다. 오라클 품질은 여전히 중요한 고려 사항입니다. Chainlink 데이터 피드를 참조하십시오.
  • 의도 중심 시스템은 즉각적인 실행을 위해 호가에 더 의존할 수 있지만, 펀딩 및 청산을 위해서는 여전히 신뢰할 수 있는 지수 가격이 필요합니다.

• 자본 효율성 및 증거금

  • 주문 장부 및 고급 AMM은 교차 증거금, 포트폴리오 증거금 및 다중 담보 지원을 점점 더 많이 지원합니다.
  • 의도 중심 거래소는 유사한 위험 엔진을 채택할 수 있으며, 청산 위험을 줄이기 위해 증거금 상태에 따라 의도를 라우팅하는 추가 옵션을 제공합니다. 구현 세부 사항(교차 vs. 격리 증거금, 허용되는 담보 유형)은 프로토콜마다 다릅니다.

• 조합성 및 정산 계층

  • 많은 전통적인 영구 계약 DEX는 비용 및 속도를 위해 이더리움 L2에 배포됩니다. Arbitrum 및 Optimism의 개발자 포털을 참조하십시오.
  • 의도 중심 영구 계약은 동일한 L2에서 정산될 수 있으며, DeFi 조합성을 유지하면서 더 나은 가격을 위해 오프체인 사전 거래 흐름을 최적화합니다.

• 투명성 및 탈중앙화

  • AMM 기반 모델은 가격 책정 및 실행을 위해 완전히 온체인입니다.
  • 주문 장부 및 의도 기반 모델은 오프체인 구성 요소(매칭, 호가, 솔버)를 도입합니다. 신뢰 및 검열 가정은 이러한 구성 요소를 누가 실행하는지, 어떻게 권한이 부여되는지, 대체 및 활성 상태가 어떻게 처리되는지에 따라 달라집니다. 예금 전에 각 프로토콜의 설계 및 계약을 검토하십시오.

파생 상품 DEX의 진화에 대한 데이터 보기를 원하시면 DeFiLlama와 같은 대시보드를 통해 거래소 간의 유동성, 수수료 및 사용량을 추적할 수 있습니다.

트레이더가 MYX 파이낸스 또는 다른 영구 계약 DEX 사용 전에 평가해야 할 사항

• 실행 및 슬리피지
  • 공개 AMM 또는 주문 장부보다 체결이 의미 있게 더 타이트한가? 변동성 급증 및 얇은 장부 상태에서 거래소가 어떻게 작동하는가?
• 오라클 설계 및 펀딩
  • 어떤 오라클이 마크 가격을 고정하는가? 펀딩은 얼마나 자주 지급되며, 지수 가격 대비 펀딩 금리의 변동성은 어느 정도인가? 오라클 기반 가격 책정에 대한 배경 정보를 참조하십시오.
• 청산 및 위험 엔진
  • 증거금 모드는 무엇인가(격리/교차)? 포트폴리오 상계가 지원되는가? 청산 흐름은 얼마나 투명하며, 누가 키퍼 봇을 운영하는가?
• LP 아키텍처 및 상대방 위험
  • LP가 금고를 통해 시장 조성자에게 자금을 지원하는 경우, 헤징 정책, 손실 한도 및 공시는 무엇인가?
• L2 및 정산 가정
  • 어떤 체인이 거래를 정산하는가? 시퀀서, 데이터 가용성 및 브릿징 위험은 무엇인가? Arbitrum 및 Optimism의 개발자 문서는 관련 스택을 설명합니다.
• 주문 흐름 개인 정보 보호 및 MEV
  • 거래소가 샌드위치 공격 및 순서 재지정으로부터 주문 흐름을 보호하는가? 의도 중심 RFQ 또는 일괄 경매 설계가 도움이 될 수 있습니다. 개념적 기준선을 위해 이더리움의 MEV를 다시 참조하십시오.
• 운영 UX
  • 거래소가 고급 주문 유형, 조건부 트리거 및 명확한 EIP-712 서명 프롬프트를 지원하는가? 안전한 유형 데이터 서명에 대한 참고 자료는 EIP-712를 참조하십시오.
• 실적 및 감사
  • 공개 감사, 테스트넷 기록 및 사고 보고서를 찾아보십시오. 프로세스 성숙도가 입증될 때까지 신중한 규모 조정이 현명합니다.

파생 상품 트레이더를 위한 보안 및 키 관리

파생 상품 트레이더는 자주 서명합니다: 승인, 지정가 주문, EIP-712 의도, 취소/교체 및 정산 거래. 키 위험 최소화는 슬리피지 최소화만큼 중요합니다.

• 모든 승인 및 의도 서명에 하드웨어 지갑을 사용하십시오. 가능한 경우 블라인드 서명을 끄고 유형 데이터 필드를 확인하면 비용이 많이 드는 실수를 방지할 수 있습니다. EIP-712는 사람이 읽을 수 있는 메시지를 표시하는 데 도움이 됩니다. EIP-712 사양에서 자세히 알아보십시오.
• 핫(hot) 및 콜드(cold) 역할을 분리하십시오: 소량의 핫 거래 자금을 보유하고 정기적으로 PnL을 콜드 금고로 이체하십시오.
• 제한된 권한과 짧은 기간을 가진 WalletConnect 세션을 선호하십시오. WalletConnect 문서를 참조하십시오.

활동적인 거래 빈도에 맞는 자체 보관을 원한다면, OneKey는 데스크톱 및 모바일 앱과 함께 오픈 소스, 멀티체인 하드웨어 지갑 스택을 제공합니다. EVM 체인 및 인기 있는 L2를 지원하고, 원활한 DEX 연결을 위해 WalletConnect와 통합되며, 온체인 거래 및 유형 데이터에 대한 명확한 서명을 제공합니다. RFQ 및 오프체인 주문에 자주 서명하게 될 의도 중심 거래의 경우, 빠르고 검증 가능한 서명 및 자체 보관이 실질적인 이점이 될 수 있습니다.

전망: 파생 상품 DEX의 미래

• 의도 및 경매: 현물 및 영구 계약 전반에 걸쳐 의도 기반 RFQ 및 일괄 경매의 광범위한 채택이 예상되며, 이는 스프레드를 좁히고 MEV 유출을 줄일 것입니다. 더 넓은 생태계는 개인 정보 보호를 강화하고 경매 주도의 주문 흐름 및 더 나은 사전 거래 보증을 향해 나아가고 있으며, 이는 Flashbots의 SUAVE 작업과 같은 연구 노력에서도 반영되는 방향입니다.
• 더 스마트한 위험 엔진: 포트폴리오 증거금 및 동적 위험 가중치가 주문 장부 및 의도 중심 설계 모두에서 계속 확산될 것입니다.
• 조합성 업그레이드: 이더리움 L2가 성숙함에 따라, DeFi 포지션 전반의 교차 증거금, 금고 기반 LP 솔루션 및 계정 추상화는 자체 보관을 포기하지 않으면서 온체인 파생 상품을 CEX와 비슷하게 만들 것입니다.

결론

전통적인 AMM 및 주문 장부 DEX는 온체인 영구 계약이 빠르고 유동적이며 투명할 수 있음을 입증했습니다. MYX 파이낸스는 스프레드를 압축하고, MEV를 줄이며, LP 위험을 재구성하는 것을 목표로 하는 의도 중심 실행이라는 다음 물결을 대표합니다. 클래식 AMM, 탈중앙화 주문 장부 또는 의도 기반 거래소를 선택하든, 체결 품질, 위험 엔진 투명성, 오라클 견고성 및 무엇보다도 안전한 키 관리에 집중하십시오. 파생 상품 시장에서 자주 서명하는 사람들에게 OneKey와 같은 하드웨어 지갑은 고급 실행과 강력한 자체 보관을 결합하여 성능과 보안을 일치시키는 데 도움이 됩니다.