매칭 풀 메커니즘(MPM): MYX Finance가 거의 제로에 가까운 슬리피지를 제공하는 방법

암호화폐 시장은 "모든 것에 적용되는" 자동화된 시장 조성자를 넘어섰습니다. 2025년, 가장 경쟁력 있는 탈중앙화 거래소는 유동성 풀링과 의도 기반 매칭, RFQ, 일괄 경매를 결합한 하이브리드 설계를 통해 가격 영향을 최소화하고 MEV로부터 사용자를 보호하는 방향으로 수렴하고 있습니다. MYX Finance의 매칭 풀 메커니즘(MPM)은 이러한 변화의 대표적인 예입니다. 내부 상쇄 및 재고 인식 가격 책정을 사용하여 대부분의 거래에서 변동성이 큰 상황에서도 "거의 제로에 가까운 슬리피지"를 제공하는 견적을 제공합니다.

이 글에서는 매칭 풀 모델이 작동하는 방식, 지금 왜 중요한지, 그리고 거래자, 시장 조성자, 유동성 공급자에게 무엇을 의미하는지 자세히 살펴보겠습니다.

왜 슬리피지가 여전히 암호화폐의 UX 세금인가

슬리피지는 예상 실행 가격과 최종 정산 가격 간의 차이입니다. 고전적인 상수 곱 AMM에서 가격 영향은 거래 규모와 풀 깊이의 비율로 확장됩니다. 대규모 테이커는 더 많은 비용을 지불합니다. 급증하는 시장에서 사용자는 샌드위치 공격 및 역선택에 직면하여 실행 비용을 가중시킵니다. 슬리피지 개념에 대한 간략한 복습은 이 단락 끝에 있는 바이낸스 아카데미의 슬리피지 및 허용 오차 설정에 대한 안내서를 통해 확인할 수 있습니다(참고 자료 및 용어 참조용으로 바이낸스 아카데미 개요: 슬리피지란 무엇인가).

• 개념 배경: 자동화된 시장 조성 및 집중화된 유동성은 상당한 효율성 향상을 가져왔지만, 커브에서 유동성을 소비할 때는 여전히 가격 영향을 부과합니다. 기술적 배경은 유니스왑 v3 백서를 참조하십시오.
• MEV는 채굴자/빌더가 거래에서 가치를 추출하기 위해 번들을 재정렬하는 추가적인 숨겨진 비용을 구성합니다. 기초적인 개요는 이더리움의 MEV 관련 문서를 참조하십시오.

참고 자료:

• 슬리피지 설명: https://academy.binance.com/en/articles/what-is-slippage
• 유니스왑 v3 백서: https://uniswap.org/whitepaper-v3.pdf
• MEV 개요: https://ethereum.org/en/developers/docs/mev/

매칭 풀 메커니즘이란 무엇인가

매칭 풀 메커니즘(MPM)은 다음과 같은 하이브리드 거래소 아키텍처입니다.

1. 모든 주문을 결합 곡선에 푸시하는 대신 테이커 수요를 공유 풀에 집계합니다.
2. 내부적으로 상반되는 흐름(상쇄)을 매칭하여 매수 흐름과 매도 흐름이 기준 가격 또는 그 근처에서 서로 상쇄되도록 합니다.
3. 신뢰할 수 있는 기준(일반적으로 시간 가중 평균 오라클 및/또는 시장 조성자의 외부 견적) 주변의 작고 재고를 인식하는 가격 책정 밴드를 사용하여 실행을 바인딩합니다.
4. 잔여 재고 불균형은 필요한 경우에만 RFQ 또는 외부 채널을 통해 외부적으로 헤지합니다.
5. MEV 노출을 줄이고 가격 영향을 낮추기 위해 일괄 또는 준일괄 거래로 온체인에서 정산합니다.

결과: 대부분의 거래는 커브가 아닌 풀 내부에서 상쇄된 흐름에 대해 청산되므로 사용자가 보는 실질적인 슬리피지는 스프레드와 수수료를 주로 반영하는 좁은 밴드입니다.

이 메커니즘은 몇 가지 잘 연구된 설계에서 아이디어를 차용합니다.

• DODO의 Proactive Market Maker와 같은 오라클 기반 PMM이 개척한 중간 가격 근처의 재고 인식 견적.
• MEV 및 역선택을 줄이기 위한 시간 또는 이벤트 일괄 실행 - 흐름을 시간에 따라 분할하는 직관을 위해 Paradigm의 TWAMM 개념 참조.
• 경쟁 솔버에게 가격 발견을 아웃소싱하는 의도/RFQ 정산 - 유니스왑X의 의도 기반 설계 및 CoW 프로토콜의 일괄 경매 참조.

참고 자료:

• DODO PMM 문서: https://docs.dodoex.io/
• TWAMM 개념: https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm
• UniswapX 개요: https://blog.uniswap.org/introducing-uniswapx
• CoW 프로토콜 문서: https://docs.cow.fi/

MPM이 실제에서 거의 제로에 가까운 슬리피지를 달성하는 방법

• 흐름의 내부 상쇄: 주문을 풀링하고 매수를 매도로 상쇄함으로써 시스템은 외부 시장이나 AMM 커브의 가파른 영역을 통과해야 하는 크기를 줄입니다. 상쇄는 특히 사용자 활동이 많아 흐름이 자연스럽게 양방향일 때 강력합니다.

• 재고 인식 가격 책정 밴드: 풀은 강력한 오라클 및/또는 활성 메이커 견적에서 파생된 기준 가격 주변에서 견적을 제공합니다. 재고가 장기 또는 단기로 이동하면 밴드는 고정된 결합 곡선을 따라 이동하는 대신 재고를 재조정하기 위해 견적을 약간 조정합니다. DeFi에 일반적으로 사용되는 오라클 아키텍처는 Chainlink의 개발자 문서를 참조하십시오.

• RFQ를 통한 기회적 외부화: 풀이 내부적으로 매칭할 수 없을 때, 외부 시장 조성자(또는 다른 채널)에게 확정 견적을 문의합니다. 경쟁은 스프레드를 압축하고 사용자 슬리피지를 최소화합니다.

• 일괄 처리 및 비공개 라우팅: 거래를 일괄 처리로 집계하고 비공개 주문 흐름을 사용하면 정보 누출 및 샌드위치 위험이 줄어들어 그렇지 않았다면 슬리피지와 유사한 비용으로 전환될 수 있습니다. Flashbots Protect와 같은 도구는 비공개 릴레이 경로가 최종 사용자에게 MEV 노출을 완화하는 방법을 보여줍니다.

참고 자료:

• Chainlink 오라클 문서: https://docs.chain.link/
• Flashbots Protect: https://protect.flashbots.net/

왜 MPM이 지금 중요한가

• 의도 기반 거래가 승리하고 있습니다. 사용자는 점점 더 "원하는 것"(가격 범위, 마감일)을 제출하고 솔버는 이러한 의도를 채우기 위해 경쟁합니다. 이러한 추세는 UniswapX 출시와 2024-2025년 CoW 프로토콜의 일괄 경매 성장을 통해 가속화되었습니다.

• LP 경제가 정밀 조사를 받고 있습니다. 재조정 대비 손실(LVR)에 대한 연구는 수동 LP가 가격이 변동할 때 구조적으로 불리해질 수 있음을 보여줍니다. 단순한 커브에 덜 의존하고 흐름 교차에 더 많이 의존하는 하이브리드 매칭 설계는 이러한 추출 벡터 중 일부를 완화할 수 있습니다. 이론적 맥락을 위해 LVR 연구를 참조하십시오.

• 앱체인의 주문장: dYdX v4와 같은 무기한 거래소는 오프체인 매칭을 갖춘 온체인 주문장을 대중화했으며, 이는 하이브리드 설계가 온체인 정산 보장을 희생하지 않고 확장될 수 있음을 보여줍니다.

참고 자료:

• LVR 연구: https://arxiv.org/abs/2306.01859
• dYdX 문서: https://docs.dydx.exchange/

단순화된 MPM 수명 주기

1. 사용자가 제약 조건(금액, 최소 출력 또는 제한 가격, 마감일)이 있는 주문을 제출합니다.
2. 풀은 주문을 집계하고 기준 가격 ± 좁은 밴드에서 내부적으로 매칭하려고 시도합니다.
3. 잔여 불균형은 RFQ 네트워크로 전송되며, 최상의 확정 견적이 선택됩니다.
4. MEV를 줄이기 위해 이상적으로는 일괄 또는 비공개 경로를 통해 온체인에서 정산이 실행됩니다.
5. 풀 재고 및 가격 책정 밴드가 업데이트됩니다. 필요한 경우 비용을 최소화하기 위해 작은 재조정 거래가 시간에 걸쳐 예약됩니다.

사용자에게는 확정 견적과 최소 슬리피지로 느껴집니다. 유동성 공급자 또는 시장 조성자에게는 예측 가능한 위험 통제를 갖춘 재고 인식 채널입니다.

상충 관계 및 위험 관리

• 오라클 의존성: 기준 가격이 오라클 기반인 경우 오라클 복원력이 가장 중요합니다. 설계는 일반적으로 조작 위험을 줄이기 위해 시간 가중 평균 피드, 여러 소스 및 편차 검사를 사용합니다.
• 변동성 격차: 급격한 변동 중에 밴드가 넓어지거나 시스템이 독성 채움을 피하기 위해 RFQ로 안전하게 실패합니다.
• 롱테일 자산: 거의 제로에 가까운 슬리피지는 상당한 양방향 흐름이 있거나 외부 메이커가 견적 경쟁을 하는 경우 가장 효과적입니다.
• MEV 및 지연 시간: 일괄 크기, 경매 주기 및 비공개 라우팅은 실현된 결과에 실질적으로 영향을 미칩니다. 너무 느린 일괄 처리는 지연 시간 차익 거래를 유발할 수 있습니다. 너무 빠른 주기는 정보를 누출할 수 있습니다.

빌더가 신뢰를 중앙 집중화하지 않고 MEV를 완화하는 방법에 대한 자세한 내용은 위에 링크된 이더리움의 MEV 리소스 및 Flashbots의 문서를 참조하십시오.

MPM이 일반적인 설계와 비교되는 방법

• 상수 곱 AMM 대비: MPM은 풀 내부에서 매칭하고 결정론적 커브 대신 견적에 의존함으로써 대부분의 테이커에 대한 가격 영향을 줄입니다.
• 집중화된 유동성 대비: CLMM은 유동성이 활성이고 잘 배치되어 있을 때 슬리피지를 줄이지만, 틱을 휩쓸 때 여전히 가격 영향을 부과합니다. MPM은 먼저 흐름을 교차시키려고 시도하고 잔여 크기만 외부화합니다.
• 순수 RFQ 대비: 순수 RFQ는 우량 쌍에 대해 매우 효율적일 수 있지만, 매칭 풀은 외부 견적을 요청하기 전에 내부 흐름을 상쇄함으로써 사용자를 위한 스프레드의 더 많은 부분을 포착할 수 있습니다.

관련 읽기: 위에 제공된 유니스왑 v3 백서 및 DODO PMM 문서는 커브 기반 접근 방식과 오라클 기반 접근 방식 모두에 대한 개념적 기준점을 제공합니다.

거의 제로에 가까운 슬리피지 결과를 얻기 위한 실용적인 팁

• 가능한 경우 의도 또는 RFQ 모드 사용: 확정 견적을 제공하고 가격 영향을 줄이도록 설계되었습니다. 유니스왑X 및 CoW 프로토콜 문서를 예로 참조하십시오.
• 현실적인 범위 설정: 최소 출력 허용 오차 및 마감일은 솔버가 변동성 동안 사용자를 보호하는 데 도움이 됩니다.
• 비공개 거래 경로 사용: 숨겨진 슬리피지로 나타나는 샌드위치 및 기타 MEV 악용을 방지합니다. Flashbots Protect와 같은 경로를 고려하십시오.
• 체인 조건 모니터링: 혼잡 및 가스 급증은 정산 타이밍 및 가격 책정에 영향을 줄 수 있습니다. L2 처리량 및 생태계 상태를 위해 L2BEAT와 같은 대시보드는 실시간 보기를 제공합니다.

참고 자료: https://l2beat.com/

보안 중요: 고가치 스왑을 안전하게 서명

하이브리드 매칭 모델은 가격 영향이 낮기 때문에 더 큰 티켓 크기를 권장합니다. 이로 인해 지갑 보안이 더욱 중요해집니다. 규모를 실행하는 경우 하드웨어 지갑을 사용하여 개인 키를 격리하고 WalletConnect 또는 브라우저 확장 프로그램을 통해 Web3 프런트엔드에 연결하는 것을 고려하십시오. OneKey는 개방형 설계, 감사된 펌웨어 및 원활한 멀티체인 연결에 중점을 두어 시드 보안을 손상시키지 않고 온체인 정산 및 의도 서명을 승인하는 데 적합합니다. 이는 라우터, RFQ 응답자 또는 명확한 서명 및 온디바이스 검증이 운영 위험을 줄이는 크로스체인 정산 계약과 상호 작용할 때 특히 유용합니다.

맺음말

매칭 풀 메커니즘은 2025년 DEX 아키텍처의 광범위한 진화를 보여주는 예입니다. 흐름을 교차하여 슬리피지를 최소화하고, 필요한 경우 경쟁력 있는 견적에 의존하고, 일괄 처리 및 비공개 정산을 통해 사용자를 MEV로부터 보호합니다. 거래자에게 결과는 더 간단합니다. 확정 견적에 훨씬 더 가깝게 작동하는 더 타이트한 실행입니다. 빌더 및 LP에게는 더 나은 자본 효율성과 더 건강한 재고 역학을 위한 경로입니다.

이러한 시스템이 성숙함에 따라 고급 실행과 강력한 키 관리를 쌍으로 만드는 것이 실질적인 이점입니다. 의도 기반 라우팅 및 매칭 풀을 실험하고 있다면 OneKey와 같은 하드웨어 보안 지갑에서 실행하는 것을 고려하여 온체인에서 거의 제로에 가까운 슬리피지의 이점을 누리면서 개인 키를 오프라인으로 유지하십시오.