알파 잠금 해제: STBL 토큰의 장점

LeeMaimai

/2025년 10월 23일

주요 결과

• 스테이블코인은 암호화폐 생태계에서 중요한 역할을 하며, STBL은 안전하고 자본 효율적인 선택입니다.

• STBL은 다각화된 담보와 견고한 페그 메커니즘을 통해 온체인 투명성을 제공합니다.

• 알파는 기본 금리 확보, DeFi 시장 조성, 시장 중립적 자금 조달에서 발생합니다.

• 위험 관리와 규제 준수는 STBL의 성공에 필수적입니다.

• 안전한 수탁 전략은 STBL의 운영 보안을 강화합니다.

스테이블코인은 암호화폐의 실제 경제 대부분을 조용히 뒷받침합니다: 결제, 시장 조성, 차익 거래, 담보 흐름. 그러나 다음 단계의 온체인 금융은 합성 가능성을 희생하지 않으면서도 더 안전하고, 더 자본 효율적이며, 더 투명한 안정적인 자산을 필요로 합니다. 이 글은 트레이더, 재무 부서, 프로토콜이 꼬리 위험을 최소화하면서 지속 가능한 알파를 추구하기 위해 설계된 현대적이고 수익률을 고려한 스테이블 토큰의 청사진인 STBL의 장점을 제시합니다.

아래에서는 시장 상황, 설계 기둥, 가상의 STBL로 알파를 추출하기 위한 실질적인 전략, 그리고 2025년에 중요한 위험 및 수탁 고려 사항을 간략하게 설명합니다.

요약

스테이블코인은 암호화폐에서 가장 큰 실제 사용 제품이며, 그 설계는 생태계가 공유하는 수익률과 위험의 양을 결정합니다. 이더리움에서 스테이블코인과 그 절충점에 대한 개요를 참조하세요. (참고: 이 섹션 끝에 있는 스테이블코인 기본 안내서)
매력적인 STBL은 온체인 투명성, 다각화된 담보, 견고한 페그 메커니즘, 그리고 선택적 수익률 래퍼(기관 및 DeFi 네이티브 모두를 위해)를 결합해야 합니다.
알파는 세 가지 장소에 존재합니다: 기본 금리 확보(T-bill/RWA), DeFi 시장 조성(LP 수수료/인센티브), 시장 중립적 자금 조달(퍼페추얼/선물 기반).
수익률(APR)뿐만 아니라 위험 관리가 주기에서 승리합니다: 상환 레일, 서킷 브레이커, 보수적인 오라클, 명확한 규제 입장(MiCA 준수)은 협상 불가합니다.
수탁은 전략입니다. STBL, LP 지분 또는 거버넌스 토큰을 수탁하는 경우, 안전한 서명 및 오프라인 키 관리는 파산 위험을 줄여줍니다.

스테이블코인이 무엇이며 어떻게 작동하는지에 대한 배경 정보를 보려면 이더리움의 스테이블코인 개요를 참조하세요. (참고: Ethereum.org의 스테이블코인)

이더리움의 스테이블코인: https://ethereum.org/en/stablecoins/

시장이 더 나은 스테이블 토큰을 필요로 하는 이유

스테이블코인은 이제 많은 전통적인 결제 레일보다 퍼블릭 체인에서 더 많은 가치를 정산합니다. 중앙 집중식 준비금은 2022-2024년 금리 체제에서 대부분의 기본 금리 상승분을 확보했으며, DeFi 네이티브 설계는 저축 및 금고를 통해 이러한 수익률을 사용자에게 다시 분배했습니다. 이 긴장 관계, 즉 누가 기본 금리를 확보하는가?는 다음 단계의 승자를 결정할 것입니다.

주목해야 할 산업 변화:

토큰화된 재무부 채권 및 온체인 펀드는 빠르게 성장하여 실물 수익률과 더 강력한 담보 투명성을 가져왔습니다. 토큰화된 자산 전반의 부문 추적 및 데이터 이니셔티브를 참조하세요. (참고: RWA 부문 데이터)
- RWA 부문 개요: https://rwa.xyz/
- 온체인 증명을 위한 Chainlink Proof of Reserve: https://chain.link/proof-of-reserve
정책 모멘텀은 계속됩니다. EU의 MiCA 프레임워크가 스테이블코인에 대해 단계적으로 도입됨에 따라 발행자는 공개, 위험 제한 및 상환 무결성을 향해 나아가고 있습니다. (참고: EU MiCA 구현 자료)
- EBA MiCA 랜딩 페이지: https://www.eba.europa.eu/regulation-and-policy/mica
DeFi 네이티브 스테이블 설계(DAI, GHO, crvUSD, FRAX)는 자본 효율성을 유지하면서 페그 견고성을 향상시키기 위해 다각화된 담보 및 알고리즘 시장 운영을 계속 탐구하고 있습니다. (참고: 프로젝트 문서)
- MakerDAO DSR (Dai Savings Rate): https://docs.makerdao.com/smart-contract-modules/dsr/
- Aave GHO 문서: https://docs.gho.xyz/
- Curve crvUSD 자료: https://resources.curve.fi/

이러한 배경에서 STBL은 트레이더와 기관을 위한 가장 좋은 스테이블 자산을 목표로 해야 합니다: 더 안전한 준비금, 투명하고 프로그래밍 가능한 수익 경로, 예측 가능한 상환.

STBL 설계: "좋은" 모습

담보 전략: 다각화되고, 유동적이며, 감사 가능한

고품질 자산의 혼합으로 초과 담보화:
- 지속적인 기본 금리 수익률을 위한 토큰화된 재무부 채권/머니 마켓 펀드 (참고: BlackRock의 토큰화 펀드 노트 및 Ondo 문서)
  - BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund 개요: https://www.blackrock.com/corporate/newsroom/press-releases/article/corporate-press-releases/announcing-blackrock-usd-institutional-digital-liquidity-fund
  - Ondo Finance 문서: https://docs.ondo.finance/
보수적인 헤어컷이 적용된 검증된 온체인 담보 (예: 주요 제한된 LST) (참고: Lido 문서)
- Lido 문서: https://docs.lido.fi/
온체인 오라클 및 제3자 검증자를 사용한 실시간 또는 빈번한 증명.
- Chainlink Proof of Reserve: https://chain.link/proof-of-reserve

발행 및 상환 규율

브릿지 위험을 최소화하기 위해 체인별 네이티브 민팅/상환; 가능한 한 취약한 크로스체인 종속성을 피합니다.
- Vitalik의 크로스체인 위험에 대한 글: https://vitalik.ca/general/2022/01/05/crosschains.html
변동성 기간 동안 2차 시장을 상환 가치와 일치시키기 위한 페그 안정화 모듈(PSM) 및 AMO 스타일 유동성 관리.
- FRAX AMO 개념: https://docs.frax.finance/

투명하고 선택적인 수익률

기본 토큰 STBL: 비수익성, 결제 및 정산을 위한 페그 우선 단위.
수익률 래퍼 sSTBL: 선택한 사용자에게 준비금 수익률을 전달하여 세금/회계 처리를 단순화하는 ERC-4626 금고.
- ERC-4626 표준: https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-4626
수익률 출처(예: T-bills, repo, 온체인 대출)에 대한 명확한 공개, 보수적인 만기 및 상대방 위험 제한.

강력한 페그 메커니즘 및 서킷 브레이커

여러 장소에 걸친 오라클 다양화 및 중앙값 처리, 유동성을 고려한 가격 밴드.
외부 충격 시 발행 속도를 늦추거나 AMO 운영을 제한하는 서킷 브레이커.
뱅크런 역학을 방지하기 위한 시간 가중치 제한이 있는 상환 큐.

규제 입장

준비금 공개 및 상환에 대한 정책 준수 관행, MiCA 및 기타 주요 관할권의 요구 사항 예상 (참고: EBA MiCA 자료 및 미국 정책 논평)
- EBA MiCA 페이지: https://www.eba.europa.eu/regulation-and-policy/mica
- 미국 PWG 스테이블코인 보고서: https://home.treasury.gov/system/files/136/StableCoinReport_Nov1_508.pdf

개방형 설계 및 감사 가능성

오픈 소스 계약, 독립적인 감사, 지속적인 모니터링, 그리고 초기부터 심각한 버그에 대한 현상금.
- OpenZeppelin 보안 자료: https://docs.openzeppelin.com/

알파가 나오는 곳

sSTBL을 통한 기본 금리 확보
- 준비금이 단기 재무부 채권 또는 기관 유동성 펀드를 보유하는 경우, "무위험" 기본 금리가 sSTBL 보유자에게 흐를 수 있습니다. 이는 이자를 유지하는 중앙 집중식 모델과는 구조적으로 다릅니다. 문서화 및 투명성이 필수적입니다. (참고: 준비금 공개 관행에 대한 비교 대상으로 Circle의 투명성 페이지)
  - Circle 투명성: https://www.circle.com/en/transparency
스테이블 풀에서의 유동성 제공
- 자동화된 시장 메이커의 스테이블-대-스테이블 풀(예: STBL/DAI, STBL/USDC)은 낮은 IL 및 예측 가능한 수수료를 제공합니다. Uniswap v3의 동적 재조정 및 집중 범위는 수수료 APR을 향상시킬 수 있으며, PSM/AMO 활동은 페그를 고정시킵니다.
  - Uniswap v3 문서: https://docs.uniswap.org/
  - Curve 자료: https://resources.curve.fi/
시장 중립적 차익 거래
- 안전한 담보에 대해 STBL을 빌리거나 발행하고, 퍼페추얼/선물에 배포하여 양의 펀딩 또는 현물-보유 스프레드를 확보합니다. 위험 통제가 중요합니다: 레버리지를 적절하게 유지하고 상환 옵션을 유지하여 스트레스 하에서 스프레드를 닫습니다.
프로그래밍 가능한 차익 거래
- STBL이 약간의 할인으로 거래되면 상환이 공급을 제거합니다. 프리미엄으로 거래되면 PSM/AMO 및 차익 거래자가 공급을 확장합니다. 잘 정의된 API 및 공개 할당량은 전문 시장 조성자가 인센티브를 조정하는 데 도움이 됩니다.

인수해야 할 주요 위험

페그 오류 및 유동성 위험
- 유동성은 1차 상환 및 2차 AMM 전반에 걸쳐 깊어야 합니다. 페그 방어는 단일 장소 또는 오라클에 의존해서는 안 됩니다.
스마트 계약 및 오라클 위험
- 감사된 시스템도 실패할 수 있습니다. 계약을 분리하고, 핵심 단위의 업그레이드를 최소화하며, 검증된 오라클 패턴을 사용합니다. 지속적인 모니터링은 일회성 감사보다 낫습니다.
RWA 및 상대방 위험
- 토큰화된 T-bill 노출은 도움이 되지만, 수탁자, 펀드 구조 및 양도 대리인은 오프체인 위험을 초래합니다. 명확한 법적 집행 가능성을 가진 다각화된 제공업체를 선호합니다.
규제 및 운영 위험
- 상환 권리, 공개, 제재/KYC 제약, 그리고 국경 간 발행은 모두 유용성과 가치 평가에 영향을 미칩니다. MiCA 준수 및 명확한 공개는 기관의 통합을 더 쉽게 만듭니다.

대형 발행자가 준비금 투명성을 제시하는 방식에 대한 비교 맥락은 다음을 참조하십시오:

Tether 투명성: https://tether.to/en/transparency/
Circle 투명성: https://www.circle.com/en/transparency

프로토콜을 위한 실질적인 통합 패턴

STBL을 보수적인 LTV 및 청산 완충 장치를 갖춘 기본 담보 자산으로 사용합니다.
기본 금리 확보를 위해 재무부 현금 관리를 sSTBL로 라우팅하며, 일일 제한 및 서킷 브레이커를 적용합니다.
예측 가능한 수수료 수입 및 페그 지원을 위해 프로토콜 소유 유동성에 STBL을 페어링합니다.
위험한 브릿지에 대한 의존도를 줄이기 위해 규정을 준수하는 파트너를 통해 기본 온/오프램프 레일을 제공합니다.

수탁 및 운영 보안

STBL이 핵심 재무 및 거래 자산이 된다면, 운영 보안은 알파입니다. 좋은 수탁은 서명 실수, 악성 코드 또는 피싱으로 인한 꼬리 손실 가능성을 줄입니다.

하드웨어 지갑을 사용하여 개인 키를 인터넷 연결 장치와 분리합니다.
오픈 소스이고 감사되었으며 명확한 트랜잭션 디코딩을 통해 다중 체인 DeFi 워크플로우를 지원하는 지갑을 선호합니다.

OneKey는 여기에 적합합니다. 안전하고 오프라인 키 저장, 오픈 소스 소프트웨어, 그리고 EVM 및 비-EVM 체인에 대한 원활한 통합을 제공합니다. STBL 및 sSTBL 포지션으로 민팅, 상환, LPing 또는 거버넌스를 관리하는 팀의 경우, 온디바이스 서명 정책 및 주소 확인은 변동성 시장에서 치명적인 오류를 방지하는 데 도움이 됩니다.

맺음말

2025년에 신뢰할 수 있는 STBL은 최고 헤드라인 APR을 쫓아서는 안 됩니다. 깨끗한 래퍼를 통해 정교한 사용자가 수익률을 선택할 수 있도록 하면서 생존 가능성과 투명성을 극대화해야 합니다. 기본 토큰이 견고하게 유지된다면, 생태계는 신용, 파생 상품, 결제 흐름을 구축할 수 있으며, 이는 유용성과 알파를 지속적으로 복리 계산할 것입니다.

상환을 위해 설계하고, 모든 것을 공개하며, 담보를 다각화하고, 수탁을 철저하게 관리하십시오. 나머지는 - 수수료, 인센티브, 스프레드 - 신뢰가 얻어지면 저절로 해결될 것입니다.

추가 자료 및 참조: