Análise: a oferta de BTC com alto custo de aquisição em 2025 caiu 41,5%, sugerindo que a pressão máxima de oferta no mercado pode estar aliviando

A estrutura atual do mercado de Bitcoin está sendo moldada por uma dinâmica on-chain familiar, mas importante: moedas compradas perto de topos locais estão, gradualmente, saindo de mãos mais fracas e migrando para detentores mais pacientes. Segundo o analista on-chain Murphy, o grupo de BTC adquirido em 2025 caiu drasticamente em relação ao pico, e a quantidade remanescente é hoje estimada em cerca de 4,77 milhões de BTC, queda de aproximadamente 41,5% em relação ao ponto mais alto registrado em dezembro passado.

Como a maioria dos compradores de Bitcoin em 2025 ainda está no prejuízo nos preços atuais, a redução desse grupo dificilmente é neutra. Além de migrações de carteiras ou transferências internas, isso pode indicar que parte desses detentores vendeu com prejuízo, permitindo que a oferta com alto custo fosse absorvida pelo mercado mais amplo.

Isso importa porque a oferta de BTC com alto custo costuma ser uma das maiores fontes de pressão vendedora potencial durante correções em estágio avançado. Se essa oferta continuar diminuindo, o Bitcoin pode estar se aproximando de uma fase em que as vendas forçadas perdem força e os detentores de longo prazo voltam a exercer mais influência sobre a direção do mercado.

Por que o grupo de BTC de 2025 importa

Na análise on-chain, o preço em que as moedas se moveram pela última vez pode ajudar a estimar se os detentores estão com lucro ou prejuízo. Quando uma grande quantidade de Bitcoin foi adquirida pela última vez em preços elevados, essa oferta pode se tornar um possível peso sobre o mercado: se o preço se recuperar até o custo de compra desses detentores, alguns podem vender para sair no zero a zero; se o preço cair mais, outros podem capitular.

O grupo de BTC de 2025 parece especialmente importante por três motivos:

1. Ele representa compradores recentes com alto custo de aquisição
   Esses detentores entraram no mercado durante um período de valuations mais altos, o que significa que seu preço médio de compra provavelmente está acima do preço à vista atual.

2. Seu tamanho ainda é relevante
   Mesmo após a queda de 41,5%, estima-se que 4,77 milhões de BTC ainda pertençam a esse grupo, o que o torna uma grande fonte potencial de oferta.

3. Seu comportamento pode definir a próxima fase do ciclo
   Se o grupo continuar diminuindo, o mercado pode estar transferindo moedas de participantes de curto prazo, mais sensíveis a perdas, para mãos mais fortes.

Esse tipo de análise está intimamente ligado a conceitos como preço realizado, oferta em lucro ou prejuízo e comportamento dos detentores. Para leitores que desejam entender a metodologia por trás desses indicadores, os materiais educacionais da Glassnode sobre capitalização realizada oferecem um bom ponto de partida.

Duas fases da redução da oferta

Os dados de Murphy sugerem que a queda no BTC adquirido em 2025 não foi linear. Em vez disso, ela pode ser dividida em duas grandes fases.

Fase um: redução rápida antes de fevereiro

A primeira fase mostrou uma queda acelerada na quantidade de BTC atribuída aos compradores de 2025. Isso provavelmente refletiu capitulação precoce, vendas acionadas por stop-loss e redução de risco em carteiras por parte de participantes que entraram perto do topo.

Em termos de mercado, essa etapa costuma corresponder a vendas emocionais. Quando os preços caem bruscamente após uma forte alta, os compradores mais recentes tendem a sair, especialmente se entraram alavancados, com horizonte curto ou com expectativa de alta imediata.

Fase dois: queda mais lenta, porém persistente, após fevereiro

Depois de fevereiro, o ritmo da queda desacelerou. Ainda assim, a curva continuou apontando para baixo, o que sugere que a oferta de alto custo continuou sendo liberada, só que de maneira mais gradual.

Essa é uma distinção importante. Uma queda mais lenta não significa necessariamente que a pressão vendedora desapareceu. Pode, na verdade, indicar que os vendedores mais reativos já saíram, enquanto os detentores restantes estão mais seletivos sobre quando vender.

Para o Bitcoin, essa transição gradual costuma fazer parte de um processo mais amplo de recuperação do mercado. As vendas em pânico desaparecem primeiro; a absorção estrutural da oferta leva mais tempo.

Ciclos históricos: quanto da oferta de alto custo costuma ser eliminada?

Os fundos de mercado de baixa anteriores do Bitcoin oferecem um contexto útil. Murphy comparou a atual retração no BTC adquirido em 2025 com grupos semelhantes de alto custo em ciclos passados:

• Por volta do fundo do bear market de 2022, o BTC comprado próximo das máximas de 2021 teria caído cerca de 51%.
• Por volta do fundo do bear market de 2018, o BTC acumulado perto das máximas de 2017 teria recuado cerca de 62%.

Se este ciclo seguir um padrão semelhante, uma redução de 50% a 60% no grupo de alto custo de 2025 poderia ser uma faixa de referência razoável. Com a queda atual em cerca de 41,5%, isso sugere que ainda pode haver alguma oferta a ser liberada.

No entanto, analogias de ciclo devem ser usadas com cautela. A estrutura de mercado do Bitcoin mudou drasticamente desde 2018 e até mesmo desde 2022. O ciclo atual inclui uma participação institucional mais forte, fluxos de ETFs spot, estratégias de tesouraria de empresas públicas e uma liquidez mais profunda no mercado de derivativos. Esses fatores podem alterar a forma como a oferta se movimenta, a velocidade da capitulação e a quantidade de BTC realmente disponível para venda.

O fator ETF e tesouraria corporativa

Um dos principais motivos pelos quais este ciclo pode diferir dos anteriores é o aumento da demanda institucional por Bitcoin.

Em janeiro de 2024, a Securities and Exchange Commission dos EUA aprovou produtos negociados em bolsa de Bitcoin à vista, abrindo um canal mais acessível para investidores tradicionais obterem exposição a BTC por meio de infraestrutura de mercado regulada. A aprovação marcou uma mudança importante na base de investidores e no perfil de liquidez do Bitcoin, como observado na declaração da SEC sobre produtos negociados em bolsa de Bitcoin à vista.

Além disso, empresas como a Strategy continuaram a manter Bitcoin como ativo de tesouraria, com sua posição em BTC divulgada em documentos corporativos e materiais para investidores. As posições de companhias abertas podem ser acompanhadas por fontes como a página de tesouraria em Bitcoin da Strategy.

Isso importa porque as participações custodiadas por ETFs e o BTC mantido em tesourarias corporativas podem ser menos sensíveis à volatilidade de curto prazo do que moedas em mãos de varejo. Se parte do grupo de 2025 pertencer a instituições com mandatos de longo prazo, a pressão real sobre a oferta líquida pode ser menor do que o número bruto on-chain sugere.

Em outras palavras, nem toda moeda comprada a um custo elevado tem a mesma probabilidade de ser vendida.

O que isso significa para a estrutura de mercado do Bitcoin

A questão central não é apenas se a oferta de alto custo caiu. A pergunta mais importante é se os detentores restantes provavelmente continuarão vendendo.

Uma redução de 41,5% sugere que uma parcela significativa dos compradores de 2025 já saiu ou redistribuiu suas moedas. Isso pode ser construtivo, porque reduz o número de detentores no prejuízo que poderiam vender em repiques.

Ao mesmo tempo, os 4,77 milhões de BTC remanescentes ainda são suficientes para influenciar o comportamento do mercado. Se o Bitcoin revisitar zonas importantes de resistência, alguns detentores podem aproveitar para reduzir exposição. Se o preço enfraquecer mais, pode ocorrer outra onda de realização de perdas.

Do ponto de vista do ciclo de mercado, a configuração atual aponta para uma zona de transição, e não para uma resolução já confirmada. A pressão vendedora parece estar aliviando, mas talvez ainda não tenha sido totalmente esgotada.

Principais sinais a observar daqui para frente

Para investidores e detentores de Bitcoin de longo prazo, alguns indicadores podem ajudar a esclarecer se o excesso de oferta está realmente desaparecendo:

1. Continuação da queda na oferta de alto custo

Se o grupo de 2025 continuar encolhendo em direção à faixa histórica de 50% a 60%, isso pode indicar capitulação adicional ou redistribuição. Uma curva que começa a se achatar, por outro lado, pode sugerir que os detentores restantes estão se tornando mais resilientes.

2. Comportamento dos detentores de longo prazo

Quando a oferta de BTC mais antiga para de cair e começa a subir, isso geralmente sinaliza acumulação renovada. A convicção dos detentores de longo prazo é um dos suportes estruturais mais importantes nos ciclos do Bitcoin.

3. Fluxos líquidos dos ETFs

Entradas em ETFs spot de Bitcoin podem absorver pressão vendedora, enquanto saídas persistentes podem amplificar a fraqueza. Os dados de fluxo de ETFs devem ser lidos em conjunto com as métricas on-chain, e não de forma isolada.

4. Perdas realizadas

Se as perdas realizadas dispararem e depois caírem bruscamente, isso pode indicar que a capitulação atingiu o pico. Uma tendência de perdas persistente, porém em declínio, costuma aparecer durante fases de construção de fundo.

5. Saldos em exchanges

Uma queda no BTC mantido em exchanges pode sugerir menor disponibilidade imediata para venda. No entanto, os dados de saldo em corretoras devem ser interpretados com cuidado, porque custódia institucional e reorganizações internas de carteiras podem distorcer leituras de curto prazo.

Uma visão mais nuançada: menos pressão não significa ausência de risco

A queda da oferta de BTC com alto custo em 2025 é um sinal construtivo, mas não deve ser tratada como um indicador isolado de fundo. Os mercados de Bitcoin são influenciados por condições de liquidez, política macroeconômica, demanda por ETFs, comportamento dos mineradores, posicionamento em derivativos e psicologia dos investidores.

Por exemplo, as expectativas globais de juros e a liquidez em dólares continuam sendo relevantes para os ativos de risco ligados a cripto. Enquanto isso, a dinâmica da oferta do Bitcoin após o halving segue moldando a receita dos mineradores e as narrativas de mercado. Os leitores podem consultar a visão geral do Bitcoin oficial para obter contexto básico sobre emissão e design da rede.

A melhor interpretação é esta: uma das maiores fontes potenciais de oferta do mercado pode estar enfraquecendo gradualmente. Isso não garante alta imediata, mas melhora o pano de fundo estrutural caso a demanda se estabilize ou aumente.

Lembrete de segurança: os ciclos de mercado mudam, o risco das chaves privadas não

Períodos de estresse no mercado frequentemente levam investidores a tomar decisões apressadas: mover ativos entre plataformas, buscar liquidez a qualquer custo ou reagir emocionalmente às oscilações de preço. Independentemente da direção do mercado, a autocustódia continua sendo um princípio central para detentores de Bitcoin que desejam controle direto sobre seus ativos.

Uma carteira de hardware como a OneKey pode ajudar os usuários a manter as chaves privadas offline enquanto gerenciam BTC e outros criptoativos em uma estrutura de autocustódia com foco em segurança. Para detentores de longo prazo, reduzir a exposição a exchanges e manter boas práticas de backup pode ser tão importante quanto entender as tendências de oferta on-chain.

Conclusão

A queda de 41,5% no BTC adquirido durante a fase de preços altos de 2025 sugere que uma quantidade significativa de oferta no prejuízo já foi eliminada. Comparações históricas indicam que o processo pode não estar completo, já que fundos de ciclos anteriores viram o grupo de alto custo cair algo entre 50% e 60%.

Ainda assim, este ciclo é diferente. ETFs spot de Bitcoin, participações em tesourarias corporativas e custódia institucional podem reduzir a quantidade de BTC realmente disponível para venda, mesmo que os dados de custo de aquisição on-chain mostrem um grupo remanescente grande.

Por enquanto, o mercado parece estar numa fase de redistribuição avançada: as mãos mais fracas diminuíram, a pressão vendedora dos detentores de longo prazo está arrefecendo, e a grande questão restante é se a demanda conseguirá absorver o restante da oferta de alto custo. Para investidores em Bitcoin, vale acompanhar esse sinal de perto, mas ele deve ser combinado com considerações mais amplas de mercado, liquidez e segurança.