Análise: Se empresas com tesouraria em cripto forem excluídas dos índices da MSCI, até US$ 15 bilhões podem sair dos mercados

Em 18 de dezembro, o grupo de defesa Bitcoin For Corporations alertou que, se a MSCI avançar com uma proposta de alteração metodológica que exclui empresas com tesouraria em cripto de seus índices acionários, investidores passivos podem ser forçados a vender entre US$ 10 a US$ 15 bilhões em exposições relacionadas. Essa estimativa baseia-se em uma “lista preliminar verificada” com 39 empresas de capital aberto, cujo valor de mercado ajustado pela liquidez soma cerca de US$ 113 bilhões. Embora o risco imediato esteja concentrado nas ações, esse tipo de venda mecânica pode impactar os mercados on-chain ao limitar a demanda corporativa por Bitcoin e outros ativos digitais. Veja o resumo e o contexto, além dos documentos originais da MSCI. (Referência: resumo do BlockBeats; documento de consulta da MSCI.)

• Resumo do BlockBeats sobre a estimativa do BFC (theblockbeats.info)
• Consulta pública da MSCI sobre Empresas com Tesouraria em Ativos Digitais (DATCOs), incluindo a lista preliminar de ativos e o cronograma da decisão. (msci.com)

O que está em consulta e quando será decidido

A MSCI abriu uma consulta formal para avaliar a exclusão de empresas cujos ativos digitais representem 50% ou mais do total do balanço patrimonial, caso sua atividade principal seja classificada como “tesouraria em ativos digitais”. O período de feedback vai até 31 de dezembro de 2025, com anúncio dos resultados previsto para 15 de janeiro de 2026. Quaisquer mudanças seriam implementadas na revisão dos índices de fevereiro de 2026. O documento também inclui uma lista preliminar de 39 ativos potencialmente afetados, presentes em diferentes mercados. Consulte o PDF da MSCI para mais detalhes. (msci.com)

Por que isso importa? Produtos vinculados à MSCI são amplamente dominantes. Até 2025, ativos em ETFs baseados nos índices MSCI ultrapassaram US$ 2 trilhões, com mais de US$ 17 trilhões em ativos atrelados aos índices da gestora. Pequenas mudanças de elegibilidade podem gerar grandes movimentações de fundos passivos. (msci.com)

Estimativa dos fluxos potenciais

• Cenário agregado: A Bitcoin For Corporations estima que entre US$ 10 e US$ 15 bilhões poderiam sair do mercado com base nas empresas listadas preliminarmente pela MSCI. A projeção assume índices de propriedade passiva típicos e a mecânica comum de replicação dos índices. (theblockbeats.info)
• Análise individual: O JPMorgan calcula que a exclusão da Strategy (antiga MicroStrategy) dos índices MSCI por si só pode acarretar saídas de até US$ 2,8 bilhões, podendo chegar a US$ 8,8 bilhões se outros provedores adotarem a mesma política. Vários veículos de mídia relataram essas estimativas recentemente. (coindesk.com)

Esses números destacam como decisões de governança nos índices — especialmente sobre a classificação de uma empresa como “operacional” ou “fundo” — podem afetar profundamente a liquidez, muito além das empresas envolvidas.

Quem está na lista preliminar?

A lista da MSCI inclui 39 ações de empresas de grande, médio e pequeno porte dos EUA, Japão, Europa e outras regiões. Ela abrange tanto empresas focadas exclusivamente em tesouraria digital quanto aquelas que combinam mineração e financiamento com grandes participações em ativos digitais. Os dados de valor de mercado referem-se a 30 de setembro de 2025. Confira a lista e a metodologia no PDF da MSCI. (msci.com)

Para entender melhor o contexto das tesourarias corporativas em Bitcoin — e por que esse segmento se tornou influente no mercado — veja as análises recentes sobre participação corporativa e tendências de adoção publicadas pela CoinDesk. (coindesk.com)

Como mudanças nos índices afetam o mercado

• Replicação passiva: Fundos de índice e ETFs são obrigados a reajustar suas carteiras para incluir ou excluir ativos conforme o índice muda, gerando picos concentrados de oferta ou demanda nas datas de efetivação. A decisão da MSCI está prevista para 15 de janeiro de 2026, com implementação na revisão de fevereiro. (msci.com)
• Efeitos secundários: Empresas que perdem status em índices podem enfrentar aumento no custo de capital, menor liquidez e dificuldade para emitir ações ou dívidas visando acumular criptoativos — efeitos que reduzem a demanda corporativa por BTC/ETH e incentivam a redução de risco no balanço. Especialistas vêm levantando essas implicações. (coindesk.com)
• Sinalização interíndices: Se outros provedores seguirem a MSCI, as vendas podem se espalhar por diferentes famílias de índices, amplificando os fluxos. (coindesk.com)

O debate: neutralidade, comparabilidade e contabilidade

Críticos argumentam que a proposta rompe com a neutralidade histórica dos índices e cria “efeitos de abismo” ligados à volatilidade do preço dos ativos digitais. Além disso, apontam que diferenças contábeis entre os padrões GAAP dos EUA e o IFRS podem gerar resultados inconsistentes para companhias similares em diferentes países. A carta da Strive resume várias dessas preocupações. (cointelegraph.com)

A MSCI, por sua vez, formula a questão como um debate de classificação: se uma empresa detém mais de 50% dos seus ativos em criptomoedas e sua principal função é tesouraria, ela pode se assemelhar a um fundo de investimento — categoria tipicamente excluída de índices amplos de ações. Veja o documento da consulta para conhecer a justificativa da MSCI e as perguntas feitas ao mercado. (msci.com)

O que acompanhar até fevereiro de 2026

• Encerramento da consulta e decisão final: O prazo para envio de comentários termina em 31 de dezembro de 2025. Os resultados devem ser divulgados em 15 de janeiro de 2026. A implementação, se aprovada, ocorrerá na revisão de fevereiro de 2026. (msci.com)
• Divulgação de participações passivas: Monitorar as posições atualizadas dos fundos e eventuais ajustes prévios realizados por veículos que seguem os índices. Informações sobre a escala dos ativos vinculados à MSCI podem ser conferidas aqui. (msci.com)
• Postura financeira das empresas afetadas: Observar se as empresas consideradas em risco alterarão suas formas de financiamento (por exemplo, reduzindo emissões de ações, ajustando estrutura de dívida ou preferenciais), ou ajustarão suas posições em BTC/ETH para ficar dentro dos limites propostos. Relatórios sobre impacto individual são sinais úteis. (coindesk.com)
• Tendência geral de adoção corporativa: Mesmo com incertezas regulatórias, o número de empresas públicas com BTC em seus balanços aumentou significativamente em 2025. Estudos de adoção atualizados ajudarão a avaliar se a política da MSCI inibe ou apenas redefine essa participação. (coindesk.com)

Dicas práticas para times de tesouraria e investidores

• Avalie cenários de risco ligados ao índice: Modele cenários de saída de capital e impactos secundários nos ativos digitais do balanço, considerando diferentes trajetórias de preços e restrições de financiamento. A lista da MSCI pode servir como base de comparação entre empresas. (msci.com)
• Fortaleça a governança da tesouraria: Documente a justificativa aprovada pela diretoria e os limites de risco para qualquer programa de ativos digitais, incluindo gatilhos para hedge, desalavancagem ou diversificação de reservas. A estrutura de governança deve ser robusta o suficiente para resistir a choques de classificação.
• Reforce a custódia dos ativos: Em períodos de alta volatilidade ou sensibilidade a políticas, o risco operacional pode ser tão relevante quanto o de mercado. Prefira soluções com armazenamento a frio segregado, múltiplas autorizações para transações e assinaturas legíveis e auditáveis, reduzindo falhas operacionais.

Nota sobre segurança patrimonial corporativa e pessoal

Independentemente da decisão final da MSCI, adotar uma política sólida de autocustódia ajuda a proteger as operações do dia a dia contra choques estruturais de mercado. Para empresas e usuários avançados que usam multissig ou requerem controles de política, uma carteira física com firmware open-source auditado, assinaturas verdadeiramente offline e elementos seguros de alta confiança é o padrão mínimo recomendado. Os dispositivos da OneKey utilizam elementos EAL 6+, suportam operação offline e fluxos de assinatura transparente, com integração com stacks multi-chain — recursos úteis para aplicar políticas e reduzir riscos operacionais em momentos de volatilidade induzida por mudanças em índices. Se sua empresa precisa reequilibrar com frequência ou gerenciar múltiplos signatários, atualizar sua infraestrutura de custódia antes das datas de reconstituição pode reduzir significativamente riscos na execução.

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Leitura complementar

• Consulta pública da MSCI sobre Empresas com Tesouraria em Ativos Digitais (escopo, limite de 50%, cronograma, lista preliminar)