Circle: Nem Toda Empresa Pode Emitir uma Stablecoin
Circle: Nem Toda Empresa Pode Emitir uma Stablecoin
As stablecoins vêm silenciosamente deixando de ser apenas uma “ferramenta do mundo cripto” para se tornarem parte da infraestrutura financeira global. Em 2025, essa transformação se acelerou: mais instituições passaram a explorar pagamentos on-chain, mais reguladores avançaram em direções mais claras, e mais empresas passaram a se perguntar—vale a pena emitir nossa própria stablecoin?
O executivo da Circle, Kash Razzaghi, abordou essa questão de forma contundente em seu ensaio “A Armadilha da Stablecoin: Emitir Uma Stablecoin Sem a Infraestrutura Para Operá-la” (amplamente discutido por meio de traduções e análises no setor). A ideia central é simples, mas frequentemente ignorada: emitir uma stablecoin não é lançar um produto—é operar, constantemente, uma engrenagem financeira baseada em confiança, liquidez e conformidade regulatória. (Referências: Blog oficial da Circle, BlockBeats)
Este artigo desmistifica a chamada “armadilha da stablecoin” com uma perspectiva prática: que tipo de infraestrutura é realmente necessária, por que muitas equipes subestimam esse desafio e o que os usuários devem observar ao escolher e manter stablecoins.
A “Armadilha da Stablecoin”: Quando a Tokenização É Confundida com Atividade Bancária
Uma stablecoin pode parecer algo simples, à primeira vista:
- implementar um contrato inteligente
- fixar o valor em 1 USD (ou 1 EUR)
- adicionar liquidez em exchanges
- promovê-la como “pagamento mais ágil”
Mas a promessa por trás de uma stablecoin não está no token em si—está na capacidade real de resgate, em escala, sob estresse, e mantendo conformidade em múltiplas jurisdições.
Essa é a armadilha: equipes tratam a emissão de stablecoins como um recurso tecnológico, quando, na prática, ela funciona como um produto financeiro regulado, com gestão de risco e sensível à liquidez.
Se sua organização não consegue operar esse sistema diariamente—durante ataques hackers, falhas bancárias, pânicos de mercado ou mudanças regulatórias—então ela não possui uma stablecoin. Possui, no máximo, um passivo envolto em contrato inteligente.
O Que “Infraestrutura” Realmente Significa Para quem Emite uma Stablecoin
Emitir uma stablecoin vai muito além de engenharia de software. Exige uma capacidade operacional equiparável à de uma instituição financeira—independentemente da classificação legal.
1) O Produto é o Resgate, Não o Token
O valor de uma stablecoin vem da confiança do mercado de que:
- os resgates serão honrados
- os resgates serão ágeis
- os resgates seguirão regras claras e justas
- os resgates funcionarão mesmo sob pressão
Se os resgates forem restritos, lentos, seletivos ou frágeis do ponto de vista operacional, o par atrelado (“peg”) vira uma promessa de marketing, e não uma garantia verdadeira.
Por isso que stablecoins confiáveis investem obsessivamente nas margens do sistema: parcerias bancárias, janelas de liquidação, processos do tesouro e tratamento de exceções. Estar “on-chain 24/7” não significa muito se o resgate só acontece “em horário comercial”.
2) Gerenciamento de Reservas é uma Disciplina em Tempo Integral
Uma stablecoin só é estável se suas reservas também o forem—e se houver governança de qualidade em torno delas.
A gestão de reservas envolve:
- escolha adequada de ativos (dinheiro em caixa, títulos públicos de curto prazo, exposição em recompra, etc.)
- risco de concentração (um único banco, custodiante ou tipo de ativo)
- liquidez sob estresse (é possível liquidez imediata para resgates de grande porte?)
- risco de duração e de taxa de juros
- controles operacionais (quem pode movimentar as reservas e como são aprovadas tais ações)
Diversas entidades globais já alertaram que stablecoins trazem riscos típicos do sistema financeiro tradicional—liquidez, desalinhamento de vencimentos, corridas bancárias—para uma nova camada tecnológica. Para se aprofundar, veja os relatórios do Conselho de Estabilidade Financeira sobre stablecoins globais e as pesquisas do Banco de Compensações Internacionais sobre stablecoins e sistemas de pagamento.
3) Compliance Não é Checklist—é um Sistema Operacional
Emitir uma stablecoin envolve:
- triagem de sanções
- obrigações de KYC / AML
- monitoramento de atividades suspeitas
- restrições de jurisdição
- controle de risco com contrapartes
- atualizações políticas e auditorias
Em 2025, uma tendência clara surgiu: as exigências regulatórias passaram a se aplicar também em fluxos de pagamento, infraestrutura de stablecoins e entradas institucionais, além das exchanges centralizadas. Mesmo que o token circule de maneira permissionless, os canais entre o emissor e bancos, instituições ou redes de resgate continuam sujeitos a controle e regulação.
Diretrizes globais como as do FATF sobre ativos virtuais e provedores (VASPs) continuam sendo indispensáveis para qualquer projeto sério de emissão e circulação de stablecoins.
4) Estrutura de Mercado: Liquidez se Conquista, Não se Declara
É comum que emissores presumam que a liquidez virá automaticamente após o lançamento do token. Na prática, a liquidez exige:
- formadores de mercado confiáveis
- termos legais claros
- arbitragem estável entre emissão e resgate
- suporte consistente em exchanges e OTC
- transparência sobre riscos
Sem esses elementos, uma stablecoin pode se desvincular do valor de referência durante períodos de instabilidade, tornando o termo “estável” algo condicional. Na realidade operacional, liquidez é uma questão de relacionamento de mercado—não só de código de contrato inteligente.
5) Segurança e Resposta a Incidentes Devem Estar à Altura do Risco Sistêmico
Caso sua stablecoin ganhe escala, ela passa a ser alvo de:
- ataques aos contratos inteligentes
- falhas em bridges (em caso de uso de múltiplas redes)
- phishing e engenharia social
- comprometimento da cadeia de suprimentos de chaves de assinatura
- ameaças internas e erros operacionais
O emissor precisa adotar práticas de segurança comparáveis à de infraestruturas críticas: segregação de funções, gerenciamento de chaves com hardware, monitoramento contínuo e planos específicos para resposta a incidentes.
Para o usuário, isso reforça a importância da autocustódia: quanto mais seguro for seu ambiente de assinatura, menos dependente você será da segurança de terceiros. A stablecoin pode ser “estável”, mas o acesso a ela só é tão seguro quanto suas chaves privadas.
Porque Tantas Empresas Querem Emitir Uma Stablecoin (E Quando Isso Pode Fazer Sentido)
A demanda é compreensível. Quando bem gerida, uma stablecoin pode:
- reduzir a fricção em liquidações internacionais
- viabilizar pagamentos programáveis 24/7
- melhorar a eficiência de tesourarias on-chain
- abrir novos canais de distribuição (carteiras, apps, APIs de pagamento)
- dar suporte a ativos tokenizados e mercados de capitais on-chain
Em 2025, a narrativa mudou: stablecoins deixaram de ser apenas instrumentos para pares de trading e passaram a ser camada de liquidação para ativos reais tokenizados, gestão de caixa on-chain e pagamentos entre empresas. Essa expansão acompanha o avanço de pesquisas institucionais sobre tokenização e o futuro da infraestrutura de mercados (veja o hub de pesquisa em fintech e tokenização do BIS).
Emitir uma stablecoin pode fazer sentido somente se o emissor tiver (ou puder construir com credibilidade) toda a estrutura operacional descrita—e se houver uma necessidade real de negócios que não possa ser atendida por stablecoins já existentes no mercado.
O Custo Invisível: Emitir Uma Stablecoin É Uma Promessa Sem Data de Validade
Ao lançar uma stablecoin, a empresa assume um compromisso de:
- solvência contínua (reservas sempre válidas)
- liquidez contínua (resgates mesmo sob estresse)
- conformidade contínua (leis mudam)
- transparência contínua (o mercado exige isso)
Por isso, dizer “vamos lançar uma stablecoin” não é como dizer “vamos lançar um token”.
É mais parecido com: iremos operar, indefinidamente, uma infraestrutura financeira altamente confiável.
O Que Observar Como Usuário: Checklist de Due Diligence em Stablecoins
Se você é trader, desenvolvedor ou apenas um usuário de longo prazo que utiliza stablecoins para pagamentos ou reserva de valor, concentre-se nos fundamentos:
- Clareza no resgate: Quem pode resgatar? Em quanto tempo? Com que restrições?
- Transparência das reservas: Há atestados regulares e detalhados?
- Postura regulatória: O emissor opera sob um regime de compliance reconhecido?
- Resiliência operacional: Já enfrentaram bem eventos adversos no mercado?
- Exposição cross-chain: Se atua em várias redes, usa bridges ou emissão nativa?
- Risco de concentração: Alta dependência de um mesmo banco, custodiante ou país pode ser um problema.
Para uma visão geral sobre tipos e riscos associados às stablecoins, os recursos do FMI sobre moedas digitais e criptoativos são uma excelente fonte inicial e imparcial.
O Papel da Autocustódia: Stablecoins Só São Úteis Se Você Controlar o Acesso
Mesmo a stablecoin mais sólida do mercado não elimina riscos pessoais de segurança:
- congelamento de contas em exchanges
- invasão por ataques de engenharia social
- phishing
- ataque via troca de SIM (SIM swap)
- malware que rouba chaves
Para muitos usuários, stablecoins são capital de giro—usadas para folha de pagamento, transferências, trading e operações internacionais. Portanto, a forma de armazenamento é uma decisão operacional, não ideológica.
Uma carteira hardware como a OneKey pode ser uma camada prática de proteção: ela isola as chaves privadas de dispositivos com acesso à internet e é compatível com uso cotidiano de stablecoins em diversas blockchains—reduzindo a chance de que um computador comprometido leve à perda total dos fundos.
Se o saldo da sua stablecoin é significativo, proteger o ambiente de assinatura é parte da mesma disciplina que a “armadilha da stablecoin” alerta: em finanças, confiabilidade é o verdadeiro produto.
Conclusão: Stablecoins Recompensam Operadores Sérios—e Penalizam Atalhos
O alerta da Circle é, em última análise, uma lição sobre incentivos e responsabilidade:
- Stablecoins não são “apenas tokens”.
- Confiança não nasce no lançamento—ela é mantida todos os dias.
- Liquidez, compliance e segurança são o verdadeiro diferencial competitivo.
Em 2025 e além, stablecoins devem continuar se expandindo em casos de uso reais de pagamentos e liquidações. Mas os vencedores não serão os que implementarem contratos mais rápidos—e sim os que conseguirem operar a infraestrutura por trás de uma stablecoin como parte crucial de um sistema financeiro.
E para os usuários, a melhor abordagem é igualmente pouco glamourosa: escolher stablecoins com bases operacionais sólidas, manter-se vigilante diante dos riscos e proteger o acesso com práticas robustas de autocustódia quando necessário.
