Captura de Valor DeFi na Perspectiva da Uniswap: Como os Protocolos Podem Realmente Potencializar Tokens?

Em suma, a mais recente trajetória da Uniswap revela que a verdadeira forma de potencializar um token é transformar o MEV oculto — por muito tempo drenado por arbitradores externos — em um fluxo de caixa controlável pelo protocolo e distribuível. Isso é alcançado ao afirmar soberania sobre o fluxo de ordens e a camada de liquidação para "internalizar valor", que é então sistematicamente redistribuído aos participantes da rede e detentores de tokens.

I. Por Que Taxas Explícitas Não São Suficientes: O "Efeito Balde Furado" em DeFi

No passado, muitos protocolos DeFi focaram apenas em taxas de transação explícitas, ignorando o MEV oculto. O resultado foi que um valor significativo dentro do pipeline de submissão-ordenação-liquidação foi extraído por formadores de mercado e bots externos através de front-running, ataques sanduíche e prioridade de liquidação. Consequentemente, os protocolos e seus tokens falharam em estabelecer um fluxo de caixa correspondente — um clássico "efeito balde furado". Essa questão não é isolada, mas um fenômeno estrutural da arquitetura de mercado descentralizada que carece de um design sinérgico entre as camadas de ordenação e liquidação. Como resultado, muitos tokens de protocolo carecem de mecanismos sustentáveis de captura de valor, deixando-os em um estado passivo de "contar com narrativas de crescimento enquanto lutam para ser suportados por taxas". Mais importante ainda, como uma oportunidade sistêmica que abrange aplicações e roteadores, se o MEV não for integrado ao design do protocolo, ele será, em última análise, extraído centralmente no final da produção de blocos e roteamento de transações. Isso força os usuários finais a pagar custos ocultos mais altos e enfrentar preços de execução instáveis, uma razão chave pela qual a "experiência do usuário em DeFi fica atrás das CEXs" por anos. A contramedida da indústria está mudando de "defesa pontual contra MEV" para "monetizar e descentralizar MEV nas camadas de ordenação e liquidação". Este passo significa um reconhecimento pelos protocolos de que o MEV é uma fonte objetiva de valor que pode ser distribuída normativamente, em vez de deixada inteiramente para o ecossistema externo absorver espontaneamente.

II. De "Vazamento" a "Endógeno": Como a Unichain Traz o MEV de Volta ao Protocolo

O objetivo de design da Unichain não é meramente mover transações para a Camada 2, mas agrupar "atualizações de estado de alta frequência, ordenação de prioridade verificável e uma estrutura de internalização de MEV" na infraestrutura de liquidação. Isso permite que as aplicações possuam soberania genuína sobre seu fluxo de ordens na cadeia e distribuam o valor resultante através de regras transparentes. Ao introduzir a ordenação de prioridade verificável e micro-lotes instantâneos no estilo Flashblock dentro de cada bloco, a Unichain fornece o solo para "filas de execução pré-comprometidas". As aplicações podem assim rastrear e distribuir internamente o MEV gerado por seu próprio fluxo de ordens e roteamento na cadeia, em vez de deixá-lo ser extraído por construtores de blocos ou roteadores externos que maximizam o autointeresse. Este design funciona em conjunto com mecanismos de colaboração de construção de blocos em nível de rollup, atualizando a própria cadeia para capacidades de ordenação e privacidade mais fortes (como caminhos de construtores com Ambientes de Execução Confiáveis). Sem comprometer a auditabilidade e verificabilidade públicas, isso oferece às aplicações e usuários "privacidade pré-transação" e "ordenação comprometida" mais fortes, reduzindo ainda mais a janela de exposição para front-running externo e permitindo que o MEV seja mais ordenadamente internalizado nos modelos econômicos de aplicações e protocolos. Paralelamente, a Uniswap estabeleceu "captura de valor sem apertar os incentivos dos LPs" como um objetivo claro. Ela enfatiza a monetização de novo valor implícito e sua distribuição positiva aos participantes do ecossistema através do design da camada de protocolo — sem prejudicar a motivação para a provisão básica de liquidez. Isso fornece condições de contorno claras e direção de governança para a narrativa de "capturar-distribuir".

III. O Papel do UniswapX e do Roteamento Baseado em Intenções: Licitação Normalizada para Fluxo de Ordens de Montante

A montante do fluxo de ordens, a licitação por intenções e o roteamento determinam quem obtém acesso, precifica e compartilha o MEV gerado pela correspondência e liquidação. Historicamente, este tem sido um jogo de "quem detém o ponto de entrada da ordem tem mais poder de barganha". Caminhos representados pelo roteamento baseado em leilão e impulsionado por intenções podem transformar oportunidades tradicionalmente colhidas por front-runners na "floresta escura" em fontes de receita transparentes e auditáveis. Estas são então devolvidas aos usuários e à economia do protocolo de acordo com regras predeterminadas, formando uma mudança estrutural de "custos ocultos para receita explícita". No entanto, com base nos materiais públicos fornecidos para este artigo, a articulação específica de como o UniswapX interage com a ordenação da Unichain e a internalização de MEV, bem como os detalhes mais recentes sobre distribuição de receita, não são totalmente apresentados. Posso revisar os materiais mais recentes e complementar descrições de mecanismos mais precisas para você posteriormente.

IV. A Maneira Correta de Potencializar Tokens: Transformando "Fluxos de Valor Escuros" em "Fluxos de Caixa Ensolarados"

A verdadeira captura de valor não é sobre cobrar extras dos usuários, mas sobre converter o "fluxo de valor escuro" que, de outra forma, fluiria para arbitradores externos e construtores de blocos em "fluxo de caixa ensolarado" verificável, governável e distribuível. Através de caminhos de distribuição endógenos do protocolo, isso é realimentado ao token e ao ecossistema, concedendo ao token direitos de fluxo de caixa e direitos de governança fortemente ligados ao uso da rede, estabelecendo assim um âncora de valor mais firme e um âncora de avaliação. Este caminho depende de dois pontos-chave: Primeiro, as camadas de ordenação e execução devem fornecer prioridade verificável e estruturas de internalização para garantir que o valor não seja "extraído antes da liquidação" fora da visão do protocolo, mas permaneça em um pool público governável. Segundo, o mecanismo de distribuição deve proteger explicitamente os incentivos dos LPs, garantindo que a curva de risco-recompensa da provisão de liquidez não seja espremida por novos canais de captura de valor. Isso garante que "cada centavo de valor capturado" corresponda a um ganho líquido para o ecossistema, em vez de uma transferência interna de soma zero. Sob esta premissa, o token pode ser projetado como o cetro da distribuição de valor, recebendo fluxos de caixa sustentados de taxas de liquidação e MEV, estabelecendo um ciclo fechado de "uso — receita — governança", e reforçando o status do token como uma reivindicação sobre a economia do protocolo.

V. Controle o Fluxo de Ordens, Controle o Poder Supremo da Alocação de Valor

A soberania sobre o fluxo de ordens é mais do que apenas uma escolha de roteamento; determina diretamente quem seleciona a contraparte de execução, quem decide a ordem de liquidação e quem compartilha os spreads, rebates e valor de liquidação resultantes — determinando assim o poder supremo da alocação de valor. A provisão pela Unichain de ordenação de prioridade verificável e micro-lotes Flashblock no nível da cadeia torna "quem entra na fila de execução em que momento e em que ordem" uma regra que pode ser declarada e aplicada pelo protocolo. Isso transfere a captura de valor da "discrição do minerador/construtor" para a "escolha governável pela aplicação/protocolo". Além disso, um dos objetivos da Unichain é fornecer atualizações de estado mais rápidas e uma estrutura de internalização de MEV do lado da aplicação para mercados eficientes, permitindo que o loop "fluxo de ordens — ordenação — liquidação — distribuição" rode inteiramente na Camada 2. Isso reduz o atrito entre domínios e pontos de vazamento de valor, criando novo espaço programável para alocação de valor em nível de protocolo. Nesta estrutura, quem agrega a intenção do usuário, ocupa a entrada de roteamento e a lista branca de ordenação, e define a curva de distribuição pode converter continuamente receita "anteriormente perdida passivamente" em fluxo de caixa incremental para o token e o ecossistema — sem aumentar custos explícitos para os usuários.

VI. Por Que Isso Não é "Explorar Usuários": Transformando Custos em Receita, Atrito em Incentivos

A internalização do MEV é frequentemente mal compreendida como "adicionar outra camada de taxa". No entanto, em um mercado aberto, os usuários já suportam custos ocultos de front-running e incerteza de execução. Quando o protocolo faz compromissos nas camadas de ordenação e liquidação, e converte essas perdas ocultas em receita explícita e distribuível através de prioridade verificável e estruturas de internalização — mantendo as taxas de título estáveis — o custo total do usuário na verdade diminui. Isso ocorre porque a execução se torna mais previsível, o slippage e as taxas de falha caem, e o roteamento se torna mais transparente. Para os LPs, o limite de design da captura de valor enfatiza "não às custas do rendimento do LP". A receita do framework de internalização pode priorizar a cobertura de bens públicos do ecossistema, recompensar a liquidez de longo prazo e fortalecer a ligação entre o token e a governança. Isso melhora a eficiência do capital e a retenção no nível do sistema, formando um ciclo positivo de "melhor execução — mais volume real — rendimento de LP mais estável — distribuição de token mais forte". Da perspectiva do token, o novo fluxo de caixa estável não apenas melhora a comparabilidade de avaliação, mas também confere ao governo peso econômico realizável. O token não é mais apenas um "cupom de desconto", mas um certificado de direito ao fluxo de caixa do protocolo e uma alavanca para barganha de governança.

VII. Velocidade, Ordenação e Descentralização: O Pré-requisito para Infraestrutura Sustentável

Para que a captura de valor seja sustentável, ela deve ser construída sobre liquidação "rápida e estável" e "ordenação verificável"; caso contrário, o fluxo de ordens ainda migrará para locais externos que oferecem melhor execução. Tempos de bloco mais rápidos e ordenação de micro-lotes mais granular não apenas aprimoram a experiência do usuário, mas também expandem o espaço programável para aplicações sobre o fluxo de ordens. Isso cria condições para a internalização de MEV e lança as bases técnicas para a posterior descentralização da ordenação. O roteiro em torno da Unichain — incluindo a introdução de ordenação de prioridade verificável na Camada 2, fornecendo uma estrutura geral para internalização de MEV do lado da aplicação, e introduzindo gradualmente capacidades de construção de blocos mais fortes e execução confiável para aprimorar anti-front-running e execução comprometida — constitui uma pilha técnica sistemática de "velocidade — ordenação — privacidade/execução confiável — distribuição". Este caminho transforma a captura de valor do protocolo de um conceito em uma capacidade de infraestrutura operacional.

VIII. Distribuição e Governança de Tokens: Transformando "Distribuível" em "Sustentável"

Uma vez que as taxas de liquidação e o MEV entram no pool distribuível do protocolo de maneira institucionalizada, a questão muda de "podemos capturá-lo" para "como distribuí-lo para engrossar melhor o fosso da rede". Por um lado, a parcela que retorna aos stakers de token e participantes da governança potencializa diretamente o token, formando um fluxo de caixa fortemente associado ao uso real. Por outro lado, uma distribuição razoável aos LPs, roteadores e ao ecossistema de front-end garante uma relação de soma positiva entre o lado da oferta e o lado da demanda, evitando apertos de soma zero e mantendo um estado estável de profundidade de mercado e qualidade de preço. Além disso, detalhes baseados em governança podem vincular "distribuição de receita — estrutura de incentivo — prioridade de roteamento". Por exemplo, roteadores e estratégias de market-making que proporcionam melhor qualidade de execução e proteção ao usuário podem receber uma maior parcela da receita. Usar a "distribuição de receita" para impulsionar a "melhora da qualidade" sedimenta, em última análise, o fosso do protocolo no juro composto de retenção de usuários e eficiência de capital. Discussões em torno desta rota articularam claramente "deixar o protocolo capturar taxas de liquidação e MEV" e conectar esses fluxos de caixa sustentáveis mais firmemente ao valor do token, fornecendo uma base mais mensurável para precificação de token de longo prazo.

IX. Limites e Perspectivas: Monetização, Descentralização e Justiça em Paralelo

A monetização do MEV não implica uma centralização permanente do poder de ordenação. Pelo contrário, o roteiro está avançando "monetização" e "descentralização" em paralelo: após alcançar primeiro estruturas verificáveis de ordenação e internalização para estabilizar a qualidade da execução e o fluxo de caixa, a construção de blocos e a licitação multiparte serão gradualmente introduzidas. Isso move o poder de ordenação para uma estrutura mais aberta, ao mesmo tempo que continua a garantir a composabilidade de aplicações sobre o fluxo de ordens e a proteção básica do usuário através de regras públicas. Simultaneamente, capacidades mais fortes de construção de blocos (incluindo execução confiável) fornecem às aplicações e usuários compromissos de execução mais fortes e proteção de privacidade pré-transação, reduzindo o espaço para front-running. Isso dá garantias técnicas mais fortes ao caminho de "transformar perdas ocultas em receita explícita". Com base nisso, o protocolo pode esclarecer os limites de distribuição no nível de governança — "não às custas do bem-estar do LP e do usuário" — para garantir que a monetização não se distorça.

Conclusão

Da perspectiva da Uniswap, a verdadeira captura de valor em DeFi reside em reconhecer que o MEV é uma mina de ouro. Ao afirmar soberania sobre o fluxo de ordens e a camada de liquidação, essa mina de ouro é movida da floresta escura para a luz do sol, convertida em fluxo de caixa sustentável para o token e o ecossistema através de mecanismos verificáveis e governáveis, tudo isso enquanto mantém restrições rígidas nos incentivos dos LPs e na qualidade da execução do usuário. Essa captura de valor não é um aumento de preço, mas a retenção de valor oculto que, de outra forma, vazaria, mantendo-o dentro da economia do protocolo. Quando esse caminho é combinado com ritmos de bloco mais rápidos, ordenação de prioridade verificável e capacidades mais fortes de construção e privacidade, o protocolo pode injetar continuamente empoderamento substancial de "uso é fluxo de caixa" no token, sem sacrificar a descentralização e a transparência. Isso completa a mudança de paradigma de "narrativas de taxas" para "fluxo de caixa de liquidação e MEV", remodelando assim a ordem da distribuição de valor em DeFi e o arcabouço de avaliação de tokens.