Relatório de Pesquisa Profunda sobre HFT: Evolução e Trajetórias Futuras de Tokens

Sumário Executivo A negociação de alta frequência (HFT) migrou dos mercados tradicionais para ambientes de ativos digitais e, atualmente, molda significativamente a liquidez de tokens, a descoberta de preços e o uso de recursos de rede. Em 2024–2025, observamos três forças de reforço: (1) capital institucional e mecânicas de ETFs à vista alterando padrões de liquidez, (2) buscadores algorítmicos e bots de MEV (valor máximo extraível) consumindo capacidade on-chain e modificando a economia das transações, e (3) IA avançada e abordagens de aprendizado por reforço sendo aplicadas a estratégias de execução em escala de microssegundos e segundos. Este relatório sintetiza pesquisas recentes e evidências de mercado, descreve como o HFT influencia o desenvolvimento de tokens e as dinâmicas de preços, e oferece cenários e recomendações práticas para projetos, traders e práticas de segurança custodial. Referências-chave são incluídas ao lado de cada seção. (insights.glassnode.com)

1. O que significa "HFT" nos Mercados Cripto Atuais

• Escopo: Em cripto, HFT inclui arbitragem de baixa latência entre exchanges centralizadas (CEXs), estratégias de criação de mercado automatizada em exchanges descentralizadas (DEXs), atividade de buscadores/MEV que reordena ou insere transações, e provisão algorítmica de liquidez (market making) que atualiza posições frequentemente. Diferentemente de ações tradicionais, HFT em cripto deve operar em estado on-chain, livros de ofertas off-chain e primitivas de liquidação cross-venue. (emergenresearch.com)

• Dois modos operacionais:

  • Estratégias off-chain de micro-latência: Arbitragem em CEXs, captura de funding/basis ligada a ETFs e derivativos.
  • Estratégias on-chain de busca: Extração de MEV, fluxos multi-etapa de sandwich/backrun/arb e varreduras de liquidez em DEXs que interagem diretamente com smart contracts. Pesquisas recentes na indústria mostram que a atividade on-chain de MEV/buscadores se tornou um consumidor dominante de espaço de blocos em muitas redes de alta taxa de transferência. (theblock.co)

2. Impulsionadores e Evidências Recentes do Mercado

• Fluxos institucionais e ETFs: ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum deslocaram uma parte da oferta negociável para invólucros de fundos regulamentados, aumentando a arbitragem cash-and-carry e reduzindo a liquidez livremente negociável em algumas janelas. Isso alterou onde e como as firmas de HFT alocam capital — impulsionando arbitragens cross-venue e esquemas institucionais de market making. (insights.glassnode.com)

• MEV e “leilões de spam”: Relatórios da Flashbots e da indústria documentam que o tráfego de bots impulsionado por MEV pode consumir uma grande fatia da capacidade de rollups e L1 (por exemplo, >50% de uso de gás em alguns rollups OP-Stack; ~40% de pressão no espaço de blocos em Solana em períodos medidos), criando um teto de congestionamento econômico mesmo onde a taxa de transferência bruta aumentou. A Flashbots propôs abordagens de leilão e "privacidade programável" para canalizar o valor dos buscadores e reduzir o spam ineficiente. Essas dinâmicas são importantes porque aumentam o custo de execução para usuários comuns e alteram a liquidez efetiva disponível para traders. (theblock.co)

• Evidência de HFT algorítmico sofisticado: Pesquisas acadêmicas e de laboratório mostram que abordagens de aprendizado por reforço (RL) e RL hierárquico estão sendo adaptadas para tarefas de execução de cripto sub-minuto, melhorando o desempenho de agentes em ambientes de microestrutura volátil. Esses métodos permitem estratégias que se adaptam a tendências, volatilidade e ao custo de tentativas on-chain falhadas. (arxiv.org)

• Superfície de ataque on-chain: Provedores de análise e rastreadores acadêmicos confirmam que ataques sandwich e outros ataques de MEV continuam sendo uma fonte significativa de slippage e extração de "aluguel" para traders de varejo, e uma concentração de atores buscadores tem efeitos desproporcionais nas taxas e latência. Ferramentas e conjuntos de dados que rotulam atividades de sandwich e comportamento de buscadores são agora entradas essenciais para gerenciamento de risco. (eigenphi-1.gitbook.io)

3. Como o HFT Altera o Desenvolvimento e a Tokenomics de Tokens

• Design de liquidez e velocidade de tokens: Protocolos que dependem de liquidez on-chain (AMMs com compartilhamento de taxas, mineração de liquidez ou designs de liquidez concentrada) devem considerar a atividade de HFT que tanto fornece quanto extrai valor. AMMs de liquidez concentrada (designs estilo Uniswap V3 e suas evoluções) aumentam a eficiência de capital, mas exigem rebalanceamento ativo — tornando-os um lar mais natural para LPs algorítmicos e market makers de HFT, ao mesmo tempo em que aumentam as considerações de impermanent loss e rebalanceamento para LPs passivos. Portanto, os protocolos devem ponderar as camadas de taxas, o design de incentivo e as ferramentas de rebalanceamento. (gov.uniswap.org)

• Distribuição de tokens e risco de concentração: Firmas de HFT e entidades buscadoras que participam de mercados de tokens podem criar bolsões de micro-liquidez ou profundidade superficial que desaparecem em momentos de estresse. Projetos com ativos de tokens centralizados (equipe, tesouraria ou distribuição centrada em exchanges) enfrentam impacto assimétrico de preço quando o HFT desfaz posições ou os arbitradores varrem mercados de baixa liquidez. Equipes de projeto devem planejar janelas de execução de tesouraria com algoritmos conscientes do impacto no mercado e comunicar cronogramas para evitar front-running adverso. (Ver recomendações abaixo.)

• Captura de receita nativa do protocolo vs. extração externa: À medida que o MEV se torna mais visível, os construtores estão projetando mecanismos de captura ou compartilhamento (por exemplo, leilões de sequenciadores, suavização de taxas, canais privados de fluxo de ordens) que internalizam parte do valor de HFT para stakeholders do protocolo ou o reembolsam aos usuários. Tokenomics cuidadosos podem aproveitar esses fluxos (para estabilidade ou programas de recompra) em vez de permitir a extração de "aluguel" puramente externa. (collective.flashbots.net)

4. Implicações de Preço e Estrutura de Mercado (curto a médio prazo)

• Volatilidade e microestrutura: Atividade de HFT e MEV aumentam a volatilidade intraday e os custos de transação efetivos para usuários on-chain. Durante períodos de forte arbitragem ou competição entre buscadores, o spam de tentativas falhadas aumenta a carga de trabalho dos nós e pode produzir vácuos de liquidez transitórios que amplificam os movimentos de preço. Protocolos com baixa liquidez on-chain são os mais expostos. (theblock.co)

• Arbitragem de ETF e derivativos amortecendo ou amplificando tendências: A arbitragem institucional cash-and-carry entre ETFs e futuros geralmente reduz a discrepância de preços entre os mercados, melhorando a fungibilidade entre venues ao longo do tempo — mas fluxos concentrados de ETF também podem acentuar o momentum no ativo subjacente, enquanto drenam a oferta à vista disponível das exchanges. Essa dualidade cria lucros de HFT dependentes do regime: às vezes margens de arbitragem pequenas, às vezes fluxos estruturais maiores. (insights.glassnode.com)

• Três cenários de mercado plausíveis para tokens:

  1. Maturação Institucional (Otimista para large-cap, neutro para tokens de cauda): Continuação da adoção de ETFs e institucionalização normaliza a liquidez e reduz a volatilidade realizada de longo prazo para tokens blue-chip — lucros de HFT migram para capturar spreads estreitos e oportunidades de funding. (insights.glassnode.com)
  2. Escalabilidade Limitada por MEV (Fragmentação e custo mais alto para varejo): Se o MEV on-chain permanecer sem solução, rollups e L1 exibirão um teto de "capacidade efetiva"; usuários de varejo pagarão um piso de taxas persistente e tokens menores sofrerão slippage amplificado. Protocolos que internalizam MEV ou adotam soluções baseadas em intenção/leilão superam em UX e adoção. (theblock.co)
  3. Aperfeiçoamento da Regulação e Vigilância (Pessimista para fluxos predatórios, misto no geral): Aumento da fiscalização e melhoria da vigilância de comportamentos manipuladores de HFT (spoofing de ordens, wash trading, padrões de cancelamento manipuladores) podem reduzir os lucros predatórios de HFT e restaurar a qualidade da execução, mas também aumentar os custos de conformidade para market makers. Diálogos regulatórios estão em andamento entre jurisdições. (nasdaq.com)

5. Tendências Tecnológicas que Moldarão HFT e Tokens

• Agentes impulsionados por IA / RL: Frameworks de aprendizado por reforço especificamente ajustados para tarefas de HFT estão melhorando estratégias de colocação de ordens, controle de inventário e rebalanceamento condicional. Projetos que utilizam essas ferramentas podem fornecer market making automatizado e estratégias semelhantes a ordens limit mais competitivas on-chain. (arxiv.org)

• Leilões privados e TEEs: Arquiteturas que permitem aos buscadores licitar por direitos de ordenação em ambientes privados e verificáveis (TEEs, leilões de lances selados, modelos PBS/ePBS) podem converter sondagens ineficientes on-chain em leilões estruturados que compensam melhor os validadores e reduzem o spam. Propostas e experimentos da Flashbots apontam nessa direção. (theblock.co)

• Melhores análises e conjuntos de dados rotulados: Firmas que produzem rótulos auditáveis de MEV e sandwich permitem que projetos meçam a extração, protejam usuários (via bloqueadores de MEV no nível RPC) e precifiquem interações de tokens com mais precisão. Essas análises se tornam parte dos modelos de risco de tesouraria e ferramentas de UX de DEX. (eigenphi-1.gitbook.io)

6. Recomendações Práticas Para projetos de token e designers de protocolo

• Projete liquidez alinhada a incentivos: Considere camadas de taxas híbridas, incentivos de liquidez temporizados ou mecanismos de recuperação de receita do protocolo que reduzam o atrativo da extração predatória, ao mesmo tempo em que recompensam LPs de longo prazo. Modele os custos de rebalanceamento em relação aos ganhos de taxas esperados, dada a participação de HFT. (gov.uniswap.org)

• Use execuções de tesouraria graduais e de baixo impacto: Grandes negociações de tesouraria devem ser executadas com estratégias algorítmicas de execução (TWAP/VWAP com limites de slippage conscientes do impacto no mercado) e, quando possível, com provedores de liquidez off-chain para evitar front-running on-chain e slippage de sandwich. Comunique as janelas de execução publicamente quando apropriado.

Para traders e integradores

• Instrumente o risco de execução: Ao negociar on-chain, incorpore o risco de MEV e os custos potenciais de transações falhadas nos modelos de slippage esperado; utilize endpoints que preservam a privacidade ou RPCs de proteção contra MEV, se disponíveis. Provedores de análise podem mostrar quais pares e venues estão mais expostos a sandwiches. (eigenphi-1.gitbook.io)

• Proteja chaves privadas e fluxos: A segurança da infraestrutura de execução é vital — controles de chaves custodiais e de autocustódia devem assumir dados sensíveis de timing e fluxo de ordens. Use assinatura com suporte de hardware e políticas de chaves segmentadas para bots de negociação e tesourarias.

Para construtores de infraestrutura e protocolo

• Considere ordenação baseada em leilão: Explore designs de fila e leilão que convertam a competição entre buscadores em captura de taxas transparente (por exemplo, leilões explícitos de MEV, PBS) e teste provas baseadas em TEE para medir as trocas entre privacidade do usuário e extrabilidade. (theblock.co)

7. Custódia e Segurança — Por que Carteiras de Hardware Ainda Importam O HFT e a automação de tesouraria aumentam o número de eventos de assinatura e a superfície de ataque para chaves privadas. Para equipes e detentores de longo prazo, a adoção de práticas robustas de gerenciamento de chaves (assinatura com suporte de hardware, multi-sig para tesourarias e separação de chaves baseada em função) reduz materialmente o risco custodial. Se você lida com custódia de token ou assinatura de tesouraria, uma carteira de hardware protegida e um fluxo de trabalho multi-sig mitigam o comprometimento de ponto único durante operações de alta frequência ou de grande volume.

As carteiras de hardware da OneKey fornecem isolamento de chave offline, uma interface de usuário clara para revisão de transações e suporte para coordenação multi-sig — recursos que se alinham ao perfil de risco de projetos e traders operando em ambientes de alta frequência e automatizados. Considere integrar assinatura baseada em hardware em qualquer pipeline de execução automatizada para preservar a segurança das chaves sem impedir a vazão operacional necessária.

Conclusão — O que Observar Adiante

• A economia de MEV e primitivas de leilão ou privacidade propostas (TEEs / PBS) determinarão se o HFT on-chain se tornará mais eficiente ou continuará a erodir a UX e a capacidade efetiva. Propostas recentes de política e engenharia da Flashbots são um ponto focal da indústria. (theblock.co)
• A adoção institucional (ETFs e derivativos) continuará a deslocar a liquidez entre venues; os projetos devem projetar tokenomics e estratégias de tesouraria para um ambiente onde uma parcela da oferta está estacionada em fundos regulamentados. (insights.glassnode.com)
• Agentes de microestrutura impulsionados por IA elevarão o nível para LPs e market makers automatizados; projetos que fornecem ferramentas para rebalanceamento de baixo custo ou que capturam parte do valor dos buscadores terão vantagem. (arxiv.org)

Referências selecionadas e leituras adicionais

• Glassnode x Gemini: Tendências do Mercado Cripto 2025 (estrutura de mercado e fluxos de ETF). (insights.glassnode.com)
• The Block — cobertura das descobertas de MEV de 2025 da Flashbots e soluções propostas. (theblock.co)
• Pesquisa e páginas da comunidade Flashbots (cartas de MEV e experimentos). (collective.flashbots.net)
• Documentação EigenPhi e ferramentas de rotulagem de MEV (análises de sandwich e buscadores). (eigenphi-1.gitbook.io)
• MacroHFT e EarnHFT — artigos no arXiv sobre abordagens de aprendizado por reforço aplicadas a HFT. (arxiv.org)
• Governança Uniswap e discussão sobre liquidez concentrada (implicações de design de protocolo). (gov.uniswap.org)

Se desejar, posso:

• Produzir uma lista de verificação mais curta e acionável para tesourarias de tokens se preparando para uma grande execução on-chain;
• Elaborar uma lista de verificação técnica para integrar assinatura com hardware (fluxos de trabalho compatíveis com OneKey) em sistemas automatizados de negociação/tesouraria;
• Construir um conjunto de slides resumindo os três cenários de mercado e as respostas táticas recomendadas para DAOs e tesourarias centralizadas.

(Fim do relatório)