Por que Adquirentes de Cripto Não Querem Mais o Token

Quando a Circle anunciou em 15 de dezembro de 2025 que havia assinado um acordo para adquirir a Interop Labs — os desenvolvedores iniciais por trás da Axelar Network — com o objetivo de acelerar os planos de sua própria infraestrutura multichain, Arc e CCTP, a indústria de criptoativos se dividiu. De um lado, o movimento foi visto como um "acquihire + propriedade intelectual" estratégico que fortalece o ecossistema multichain da Circle. Do outro, críticas surgiram por ser mais um acordo onde o token foi deixado de lado. A Circle foi clara: a transação inclui a equipe da Interop Labs e sua tecnologia proprietária; a Axelar Network, a fundação Axelar e o token AXL permanecerão independentes. Pouco depois, a Axelar anunciou que outro contribuinte de longa data, a Common Prefix, assumiria muitas das funções da Interop Labs. Esses detalhes não são triviais — eles apontam para uma tendência crescente nas fusões e aquisições do setor cripto: os compradores querem a equipe e o código, mas não o token. Confira o anúncio da Circle, o comunicado da Axelar e os detalhes dos produtos Arc e CCTP para mais contexto. (circle.com)

A reação do mercado foi imediata. Manchetes destacaram uma queda de dois dígitos no preço do AXL no mesmo dia, assim que ficou claro que os detentores do token não participariam economicamente dos ganhos da transação. A mídia também amplificou a resposta negativa da comunidade, algo comum em negócios do tipo “equipe, não token”. Este não é um caso isolado — reflete um modelo de negócios cada vez mais comum nas negociações cripto no final de 2025. (cointelegraph.com)

O que mudou exatamente neste acordo?

• O que a Circle comprou: pessoas e tecnologia proprietária da Interop Labs para fortalecer sua infraestrutura multichain voltada para empresas via o Arc — a blockchain L1 da Circle — e o CCTP, o protocolo nativo de transferência de USDC por queima e cunhagem. Esses ativos se integram diretamente à pilha de produtos da empresa. (circle.com)

• O que a Circle não comprou: a Axelar Network, a fundação Axelar e o token AXL continuam sob controle da comunidade. O desenvolvimento passa a ser liderado pela Common Prefix. Isso marca claramente a separação entre os ativos corporativos e a economia de tokens gerida pela comunidade. (circle.com)

Essa linha divisória está se tornando padrão. Veja por quê.

Por que os compradores estão excluindo os tokens

1. Incerteza regulatória nos EUA
   Para empresas listadas em bolsa ou prestes a abrir capital, incorporar um token de rede ao balanço levanta questões complexas sob as leis de valores mobiliários. O “Framework” da SEC para análise de contratos de investimento continua sendo o guia para avaliar se um token se enquadra como valor mobiliário, principalmente em relação à expectativa de lucro e dependência dos esforços dos desenvolvedores. Mesmo quando o token não é considerado um valor mobiliário, os custos legais e de divulgação podem ser significativos. Por isso, muitos compradores preferem adquirir apenas pessoas e propriedade intelectual, evitando riscos e passivos associados a tokens. (sec.gov)

2. Volatilidade contábil e nos lucros
   Pelas novas normas do US GAAP, a partir de 15 de dezembro de 2024, ativos cripto devem ser avaliados a valor justo no resultado. Isso corrige o problema anterior de desvalorização, mas também torna mais visíveis as oscilações trimestrais no lucro. Para empresas compradoras, essa volatilidade complica projeções financeiras e relações com investidores — levando à preferência por transações que não envolvam tokens. (dart.deloitte.com)

3. Governança corporativa versus comunidade
   A governança baseada em token costuma não se alinhar com a estrutura corporativa tradicional. Quem compra uma equipe espera marcos claros, metas e transferência de IP; comunidades de tokens, por outro lado, esperam descentralização e bens públicos. Tentar fundir os dois pode gerar uma responsabilidade dupla sem clareza de benefício. O caso da Axelar — onde o token e a rede permanecem independentes enquanto o desenvolvimento passa para outra entidade — mostra como essa separação está sendo operacionalizada. (axelar.network)

4. Risco reputacional e de integração
   Se uma empresa adquire muitos tokens ou é percebida como controlando uma rede, logo surgem críticas sobre “captura de governança por porta dos fundos”. O ruído pós-negócio envolvendo a AXL ilustra quão rápida pode ser essa virada de narrativa. Minimizar a exposição ao token reduz o risco reputacional e facilita a integração pós-aquisição. (unchainedcrypto.com)

5. Tendências regulatórias globais priorizam intermediários, não tokenomics
   O regime MiCA da União Europeia agora está em vigor, com diretrizes claras para emissores, prestadores de serviços e gestão de riscos — com foco especial em stablecoins e intermediários licenciados. Isso cria um ambiente mais estável para tokens como stablecoins (EMTs), mas não atribui automaticamente valor intrínseco a tokens utilitários. Em outras palavras, os reguladores estão definindo as regras e quem pode operá-las, mas não garantem direitos de tipo corporativo aos tokens de rede. (esma.europa.eu)

Estrutura Circle–Interop Labs–Axelar: uma análise

• Arc se posiciona como um L1 “Sistema Operacional Econômico”, com finalização determinística, taxas em stablecoin e integração direta com produtos da Circle. Faz sentido estratégico que a Circle priorize ativos e equipes que acelerem esse desenvolvimento. (docs.arc.network)

• CCTP continuará sendo o principal protocolo para transferir USDC entre blockchains por meio de queima e cunhagem, com SDKs acessíveis para desenvolvedores. A expertise da Interop Labs em comunicação entre redes agrega valor sem necessidade de integração com o AXL. (developers.circle.com)

• Axelar segue como uma rede descentralizada com missão distinta: mensagens e segurança entre blockchains, com seu próprio sistema de validadores e token. Ao passar o desenvolvimento para a Common Prefix, busca preservar esse caminho. O valor que os detentores do token verão dependerá da entrega, e não do desfecho corporativo da aquisição. (axelar.network)

O que isso significa para fundadores, detentores de tokens e times de M&A

Para fundadores

• Planeje com a realidade da saída em mente. Se sua visão de longo prazo inclui a possibilidade de ser adquirido, parta do princípio de que o comprador não vai querer o token. Estruture seu código aberto, acordos de trabalho e IP de forma que possam ser separados sem comprometer a rede.
• Declare claramente o propósito do token. Se ele não garante direito a lucros, controle ou resgate, não dê a entender que sim. Um token pode ter valor pelo seu uso; a ambiguidade, porém, convida à decepção e a riscos regulatórios. (sec.gov)

Para detentores de tokens

• Trate tokens como o que eles são: unidades de utilidade e incentivos no protocolo, possivelmente com governança limitada — e não ações de uma empresa. Em negócios do tipo “equipe, não token”, o valor pode ser incorporado aos produtos corporativos (como Arc e CCTP), sem necessariamente beneficiar o token original. Ajuste seu posicionamento e gestão de risco de acordo. (cointelegraph.com)

Para equipes corporativas de M&A

• Se alinhar o uso de tokens for estratégico, desenhe essa integração com cuidado. Opções incluem aquisição paralela de tokens da tesouraria, subsídios à desenvolvedores com vesting transparente ou acordos de prestação de serviços com a fundação. Todos exigem avaliação regulatória, contábil e tributária. Caso contrário, mantenha a transação enxuta: compre as pessoas, código e patentes; deixe o token sob o controle da comunidade. Utilize regimes regulatórios estáveis como o MiCA quando o modelo se encaixar; evite forçar tokens utilitários em balanços corporativos. (finance.ec.europa.eu)

A visão maior: governança e regulação moldam caminhos de valor

O mercado está convergindo em dois trilhos de geração de valor:

• Trilhos corporativos: equipes e IP são integrados em estruturas empresariais tradicionais para lançar produtos com receita, dentro de normas contábeis e divulgações para investidores (agora com exigências de valor justo para criptoativos). (dart.deloitte.com)
• Trilhos de rede: sistemas abertos tokenizados nos quais o valor decorre do uso, segurança e participação on-chain. Esses caminhos operam em paralelo, e acordos como o da Circle com a Interop Labs tornam essa fronteira visível em vez de tentar apagá-la. (circle.com)

Dicas práticas para usuários

• Separe suas teses. Ter um token de protocolo não é o mesmo que ter uma participação em uma empresa de desenvolvimento, mesmo se ela tenha criado a rede.
• Fique atento a “controle sem custódia”. Uma empresa pode influenciar uma rede com contratações, parcerias ou domínio de SDKs, sem possuir tokens. Avalie como isso impacta suas atividades on-chain.
• Mantenha suas operações portáteis. Se um acordo mudar sua ponte ou rede preferida, você deve conseguir migrar com segurança.

A autocustódia é crucial nesse cenário. Uma carteira de hardware permite manter controle multichain, assinar propostas de governança com segurança e reagir rapidamente a mudanças. Se você busca um dispositivo criado para esse tipo de resiliência, o OneKey foi projetado especificamente com essa finalidade — essencial quando os caminhos corporativos e de rede seguem direções diferentes.

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Leituras complementares

• Anúncio da aquisição da Interop Labs pela Circle (escopo do negócio; justificativa para Arc e CCTP). (circle.com)
• Publicação da Axelar sobre a continuidade independente da rede e papel da Common Prefix. (axelar.network)
• Documentação dos desenvolvedores do CCTP (como funciona a ponte nativa de USDC). (developers.circle.com)
• Documentação do Arc (posicionamento e arquitetura). (docs.arc.network)
• Estrutura da SEC para avaliação de ativos digitais segundo a lei norte-americana. (sec.gov)
• Resumo do DART/Deloitte sobre o ASU 2023‑08 do FASB (contabilidade a valor justo para criptoativos, a partir de 2025). (dart.deloitte.com)
• Recursos e diretrizes conjuntas da ESMA sobre o MiCA (base regulatória da UE). (esma.europa.eu)

Nos próximos meses, espere ver mais acordos nesse formato: aquisição de equipe e tecnologia, preservação da autonomia da rede, e o token deixado para a comunidade. Para desenvolvedores, usuários e investidores, o caminho mais seguro é se preparar para essa separação — não ignorá-la.