Анализ: Если компании с криптовалютными резервами будут исключены из индексов MSCI, это может привести к оттоку $10–15 млрд

18 дек. 2025 г.

Ключевые выводы

• Исключение компаний с криптовалютными резервами из индексов MSCI может привести к оттоку капитала от $10 до $15 млрд.

• MSCI проводит консультации до 31 декабря 2025 года, итоговое решение будет опубликовано 15 января 2026 года.

• Потенциальные изменения могут негативно сказаться на ликвидности и доступе к капиталу для компаний, хранящих цифровые активы.

• В предварительный список MSCI вошли 39 компаний с разной капитализацией, которые могут быть затронуты изменениями.

• Критики указывают на возможные риски, связанные с классификацией компаний и принципами индексной нейтральности.

18 декабря организация Bitcoin For Corporations выступила с предупреждением: если MSCI утвердит предлагаемые изменения методологии и исключит компании, держащие криптовалюту на балансе, из своих фондовых индексов, пассивные инвесторы могут быть вынуждены продать активы на сумму от $10 до $15 млрд. Такая оценка основана на «проверенном предварительном списке» из 39 публичных компаний с суммарной рыночной капитализацией (с учетом свободного обращения акций) порядка $113 млрд. Хотя основная угроза касается фондового рынка, подобные механические продажи могут отразиться и на крипторынках, снизив корпоративный спрос на биткойн и другие цифровые активы. Подробнее — в материалах BlockBeats и официальной документации MSCI.

Сводка BlockBeats по расчетам Bitcoin For Corporations (theblockbeats.info)
Консультационный документ MSCI по компаниям с криптовалютными резервами (DATCO) — включает предварительный список ценных бумаг и график принятия решений (msci.com)

Что обсуждает MSCI и когда будет принято решение

MSCI проводит формальные консультации по вопросу исключения компаний, у которых цифровые активы составляют 50% или более от общего объема активов, при условии, что основной вид деятельности таких фирм — это управление цифровыми резервами. Документ предусматривает прием обратной связи до 31 декабря 2025 года, с публикацией итогов 15 января 2026 года. Возможные изменения вступят в силу в ходе пересмотра индекса в феврале 2026 года. В том же документе содержится предварительный список из 39 компаний, которые могут попасть под ограничение. Подробнее — в PDF от MSCI. (msci.com)

Почему это важно? Продукты, ориентированные на индексы MSCI, имеют системное значение. Активы ETF, отслеживающих фондовые индексы MSCI, превысили $2 трлн в 2025 году, в то время как более $17 трлн активов во всем мире ориентируются на показатели индексов MSCI. Даже незначительные корректировки в структуре индекса могут вызвать масштабные движение капитала. (msci.com)

Потенциальные масштабы оттока капитала

В целом: По оценке Bitcoin For Corporations, объем пассивных продаж может достичь $10–15 млрд, если компании из предварительного списка MSCI будут исключены. Расчёты учитывают универсум с рыночной капитализацией около $113 млрд и типичные параметры индексного инвестирования. (theblockbeats.info)
Покомпонентный анализ: По данным JPMorgan, исключение компании Strategy (ранее MicroStrategy) из индексов MSCI может привести к оттоку примерно $2.8 млрд, а если к MSCI присоединятся и другие индексные провайдеры — объем может достичь $8.8 млрд. Эти прогнозы активно обсуждаются в профессиональной среде. (coindesk.com)

Эти оценки подчеркивают, насколько важны решения индексных провайдеров, особенно при классификации компаний: считается ли компания «операционной» или — инвестиционным фондом. Это влияет на ликвидность и доступ к капиталу, выходя далеко за рамки самих эмитентов.

Кто включен в предварительный список?

Предварительный список MSCI включает 39 компаний с разной капитализацией (от крупных до средних и малых), представленных в США, Японии, Европе и других регионах. В него входят как «чисто казначейские» компании, так и те, чей бизнес строится на добыче криптовалют или финансировании деятельности, связанной с цифровыми активами. Рыночные данные приведены на 30 сентября 2025 года. Полный перечень доступен в PDF-документе MSCI. (msci.com)

Чтобы понять, почему корпоративные крипторезервы стали заметной силой на рынке, см. свежие обзоры по динамике владения BTC среди компаний. (coindesk.com)

Как изменение индекса влияет на рынок

Пассивная ребалансировка: Индексные фонды и ETF обязаны покупать или продавать бумаги в соответствии с составом индексов, зачастую в день вступления изменений в силу, чем создают значительные движения спроса и предложения. Ожидается, что MSCI примет решение 15 января 2026 года, а изменения будут реализованы в феврале. (msci.com)
Вторичные последствия: Потеря статуса индексной компании может привести к росту стоимости капитала, снижению ликвидности, уменьшению возможностей выпуска акций или долговых обязательств для покупки цифровых активов. Это, в свою очередь, может ослабить корпоративный спрос на BTC и ETH. (coindesk.com)
Эффекты цепной реакции: Если другие индексные провайдеры последуют примеру MSCI, оттоки могут распространиться на более широкий спектр активов, усиливая масштаб движения капитала. (coindesk.com)

Спор вокруг нейтральности и учета

Критики инициативы указывают, что это противоречит принципам индексной нейтральности и создает рисковые пороговые эффекты, основанные на волатильности цифровых активов. Также подчеркивается, что различия между стандартами учета US GAAP и IFRS могут привести к несогласованной классификации схожих компаний в разных странах. Статья и письмо от Strive подробно раскрывают эти аргументы. (cointelegraph.com)

Со своей стороны, MSCI рассматривает вопрос через призму классификации: если компания ведет казначейскую деятельность и при этом держит более 50% активов в цифровых валютах, она может быть отнесена к инвестиционным фондам, которые традиционно не включаются в широкие фондовые индексы. Аргументация MSCI и вопросы участникам рынка изложены в исходном документе. (msci.com)

На что обратить внимание до февраля 2026 года

Завершение консультаций и публикация решения: прием замечаний до 31 декабря 2025 года, итоги — 15 января 2026, реализация возможных изменений — в феврале 2026. (msci.com)
Данные о структуре собственников: стоит следить за обновлениями фондов и потенциальной предварительной ребалансировкой индексных трекеров. Масштабы влияния MSCI можно увидеть по статистике. (msci.com)
Казначейская политика компаний: могут ли фирмы, находящиеся под угрозой исключения, изменить структуру финансирования (снизить выпуск акций, изменить долговые обязательства) или скорректировать объем хранения BTC/ETH, чтобы не превысить указанный порог?
Тренд по внедрению: несмотря на возможные регуляторные изменения, количество публичных компаний с криптоактивами резко выросло в 2025 году. Важно наблюдать, будет ли меняющаяся индексная политика сдерживать этот рост. (coindesk.com)

Практические рекомендации для казначейских команд и инвесторов

Моделировать индексный риск: Необходимо рассчитать сценарии оттока капитала и вторичные эффекты на цифровые активы с учетом разных ценовых и финансовых условий. Предварительный список корпораций от MSCI — полезная база для сравнительного анализа. (msci.com)
Укрепить подход к управлению цифровыми активами: Документируйте одобренную советом директоров казначейскую стратегию и допустимые уровни риска, включая условия хеджирования, снижения долга и диверсификации резервов.
Повысить надежность хранения: В период нестабильности операционные сбои могут быть не менее опасны, чем рыночные. Отдавайте предпочтение «холодному» (офлайн) хранению, многоступенчатому согласованию транзакций и аудируемым протоколам подписи.

Совет по надежному хранению корпоративных и личных крипторезервов

Независимо от решения MSCI, надёжная самостоятельная модель хранения может защитить повседневную работу от внешних рыночных рисков. Для организаций и опытных пользователей, работающих с мультиподписью и внутренними политиками безопасности, оптимальными являются аппаратные кошельки с открытым исходным кодом, офлайн-подписью и сертифицированной защитой. Устройства OneKey используют защищённые элементы уровня EAL 6+, поддерживают работу в режиме Air Gap и легко интегрируются в мультисетевые системы — всё это позволяет усилить контроль безопасности и снизить риски при волатильных индексных пересмотрах. Если ваша команда планирует часто перебалансировать портфель или управлять несколькими подписантами, стоит обновить инфраструктуру хранения до наступления даты пересмотра.

Дополнительные материалы: