Когда количественный анализ встречается с предсказательными рынками: почему «мечтатели» платят налог на оптимизм
Когда количественный анализ встречается с предсказательными рынками: почему «мечтатели» платят налог на оптимизм
Предсказательные рынки становятся одной из самых интересных информационных основ в криптомире — способом превращать прогнозы о будущем в торгуемые цены. В 2025 году ончейн-предсказательные рынки и «контракты на события» вышли из узкой ниши DeFi в массовое обсуждение — благодаря вирусным политическим рынкам, бинарным сделкам в духе спортивных ставок и растущему спросу на прозрачные и оперативные сигналы вероятностей.
Но при этом происходит одна и та же картина: значительная часть розничных трейдеров стабильно теряет деньги, даже если рынок в целом достаточно эффективен. Дело не в том, что они глупы. Они просто платят скрытую надбавку, встроенную в рыночную структуру — то, что некоторые аналитики называют налогом на оптимизм: систематический перенос капитала от эмоциональных участников к дисциплинированным контрагентам.
Эта статья развивает ключевую идею из The Microstructure of Wealth Transfer in Prediction Markets (Джонатан Беккер; перевод/редакция — SpecialistXBT и BlockBeats), переосмысляя её в контексте крипто-платформ: как «холодные» исходы (аутсайдеры) и исходы с почти полной определённостью притягивают иррациональную активность, превращаясь в преимущество для более опытных игроков.
1) Реальность 2025 года: рынки повзрослели — привычки розницы нет
В 2025 году две силы изменили правила игры:
- Регуляторное притяжение в США. Контракты на события всё чаще пересекались с регуляцией товарных деривативов. В 2025 году американский регулятор выпустил предписание, позволяющее не отчитываться по некоторым видам событийных контрактов, что стало шагом к более понятной (хоть и ещё размытой) правовой среде для участников. См. официальное заявление: CFTC: письмо бездействия по контрактам на события (3 сент. 2025).
- Легитимация через споры и прецеденты. Громкое судебное разбирательство по поводу ставок на выборы подтвердило: «что считается азартной игрой» — это не только культурный, но и юридический вопрос. Для нейтрального разбора и последствий см. материал: AP News о решении суда по ставкам на выборы (02.10.2024).
Одновременно, криптокомпоненты продолжали усиливать сильные стороны этих рынков: компонуемость, мгновенные расчёты, прозрачное обеспечение и глобальная доступность. Но психология пользователей не поспевала за технологией — и именно в этом несоответствии расцветает налог на оптимизм.
2) Основы микроcтруктуры: предсказательные рынки — это не просто ставки
Контракт на предсказание обычно представляет собой бинарный актив с ограниченным выплатами:
- Доля «ДА» приносит $1, если событие происходит, иначе — $0.
- Если она торгуется по $0.63, рынок подразумевает вероятность около 63% (без учёта комиссий и фрикций).
В криптомире такие контракты построены на:
- AMM / бондинг-кривые (цена меняется в зависимости от объёма покупки/продажи)
- Ордер-буки (лимитные заявки с разницей между ценой покупки и продажи)
- Оракулы (кто и как определяет результат события)
- Полное обеспечение коллатералом (особенно в бинарных контрактах)
Эти механизмы создают предсказуемые точки входа для профессионалов:
- заработок на спреде,
- сбор комиссий,
- арбитраж между площадками,
- торговля против системно искажённого потока розницы.
3) Две «приманки» для розницы: аутсайдеры и «гарантии»
A) Приманка длинного выстрела (аутсайдеры)
Розничные игроки обожают исходы, похожие на сюжет фильма: маловероятные, но эффектные.
В исследованиях ставок это известно как сдвиг в сторону фаворита и аутсайдера: аутсайдеров покупают слишком часто, фаворитов — недостаточно. Подробное эмпирическое исследование: Snowberg & Wolfers (NBER): “Explaining the Favorite-Longshot Bias”.
На предсказательных рынках срабатывает похожий механизм:
- Аутсайдеры кажутся «дешёвыми» — цена маленькая.
- Мозг оценивает потенциал, а не вероятность.
- Увлекательный сюжет вызывает больше интереса, чем сухая математика.
Следствие на микроуровне:
На аутсайдеров оказывается устойчивое давление на покупку → цены поднимаются выше справедливых → ожидаемая доходность становится отрицательной для мечтателя.
Это первый уровень налога на оптимизм.
B) Приманка уверенности (почти гарантия)
Вторая ловушка менее заметна: розница также любит сделки, которые кажутся точными.
Примеры:
- «Это точно случится» по $0.96
- «Такое невозможно» по $0.03 (покупка “НЕТ” по $0.97)
Проблема: в зонах почти полной определённости комиссии и фрикции съедают прибыльность.
Если вы покупаете ДА по $0.96, то максимальная прибыль — $0.04, но вы платите:
- торговую комиссию,
- проскальзывание + спред,
- стоимость удержания коллатерала и упущенные возможности,
- и риск «черного лебедя» — 4% вероятности, при которой вы теряете всё.
Следствие на микроуровне:
Контракты с почти полной уверенностью становятся зонами для «сбора урожая» — где платформы и опытные игроки получают выгоду из высокой активности и низкой маржи.
Это второй слой налога на оптимизм.
4) Суть в цифрах: ожидания просты — фрикции нет
Без учёта комиссий расчёты элементарны:
- Ваша внутренняя оценка вероятности: p
- Рыночная цена ДА: q
- Ожидаемая доходность ≈ p − q
Так почему же игроки теряют?
Потому что рынок добавляет скрытые «шумы»:
- Спред: вход по цене покупки, выход — по цене продажи
- Проскальзывание в AMM: ваша сделка сдвигает цену против вас
- MEV / порядок транзакций: в ончейне исполнение может быть недоброжелательным
- Риск разрешения: споры по оракулу, неясность условий, задержки
На что стоит обращать внимание: MEV
Если вы торгуете через публичные мемпулы и не контролируете проскальзывание, вы можете заплатить прямым исполнением. Обзор: Galaxy Research — “MEV: Maximal Extractable Value”.
Простое объяснение: даже если ваша оценка вероятности верна, плохое исполнение сведёт преимущество на нет.
5) Оракулы: скрытое поле боя за «честный исход»
Криптовалютные предсказательные рынки должны решать, что считать истиной. Простой принцип — до первого конфликта.
Многие ончейн-системы строятся на оптимистичной логике: окно споров + экономические стимулы. Хороший пример: документация UMA: “Как работает оракул UMA”.
Почему это важно для трейдера:
- Цена на рынке отражает не только «вероятность», но и неопределённость разрешения.
- Розничные участники часто не думают об этих нюансах — пока не теряют.
Модель налога на оптимизм:
Розница покупает историю, профи — исход с учётом условий расчёта.
6) Как на самом деле происходит перераспределение капитала
Объединяем всё:
- Розница переоценивает аутсайдеров → они стоят дороже → отрицательная доходность
- Розница гонится за «гарантиями» → комиссии съедают прибыль
- Профессионалы предоставляют ликвидность, занимают противоположные позиции, арбитражат и монетизируют структуру
- Площадки получают доход от наибольшей активности (часто — от «гарантийных» сделок)
- Со временем капитал перетекает от мечтателей к дисциплинированным игрокам
Это не осуждение. Это экология рынка.
7) Чеклист дисциплинированного трейдера: как не стать чужим выходом
Если вы торгуете на криптовалютных предсказательных рынках — относитесь к этому как к работе профессионала:
A) Цените сам контракт, а не его историю
- Запишите базовые вероятности и сравнимые случаи.
- Оцените цену до того, как посмотрите на рыночную.
B) Требуйте запас прочности
Если ваша «фора» — это интуиция, её нет. Нужны:
- явное информационное преимущество,
- структурное искажение цены,
- или польза в хеджировании портфеля.
C) По умолчанию избегайте двух приманок
- Аутсайдеры: исходите из того, что они переоценены.
- Почти определённые контракты: исходите из того, что комиссии съедят вашу прибыль.
D) Контролируйте исполнение (особенно в ончейне)
- Устанавливайте узкие проскальзывания.
- Выбирайте маршруты с меньшей вероятностью MEV.
- Помните: волатильные рынки усиливают эксплуатацию.
E) Размер позиции — как будто вы ошиблись
Бинарные выплаты = высокая дисперсия. Без строгой модели — работайте с осторожными объёмами.
8) Самостоятельное хранение важно: торговля — это процесс, а не одна кнопка
Предсказательные рынки находятся на стыке:
- трейдинга,
- азартных импульсов,
- и операционной безопасности.
Независимо от платформы, вы работаете с умными контрактами, подписываете транзакции и храните коллатерал (стейблкоины или крипту). Простая настройка поможет избежать критических ошибок:
- Малый горячий кошелёк — только для активной торговли.
- Основные средства — в холодном хранении.
- Каждую подпись рассматривайте как потенциальный риск.
Если хотите отделить «торговые деньги» от долгосрочного капитала — аппаратный кошелёк, такой как OneKey, может стать надёжным хранилищем, позволяя держать только ограниченные средства на «фронте» торговли, сохраняя при этом контроль в своих руках.
Заключение: рынок не ненавидит мечтателей — он их оценивает
Предсказательные рынки сильны тем, что превращают разногласия в цифры. Но они также переводят поведенческие ошибки в чужое преимущество.
Если вы запомните что-то одно, пусть это будет:
Налог на оптимизм — это не видимая комиссия, а цена, которую вы платите, систематически выбирая яркие мечты или «железные гарантии» вместо строгой дисциплины и точного исполнения.
Меньше рассказывайте себе истории — больше управляйте риском. И тогда вы перестанете быть источником прибыли для чужих торговых стратегий.
