Circle: Не каждой компании по силам выпустить собственный стейблкоин

3 февр. 2026 г.

Circle: Не каждой компании по силам выпустить собственный стейблкоин

Стейблкоины постепенно превратились из "полезной функции криптовалют" в часть глобальной финансовой инфраструктуры. В 2025 году эта тенденция набрала обороты: всё больше организаций начали изучать возможности ончейн-платежей, регуляторы стали двигаться к более ясным нормативным рамкам, а бизнесы всё чаще задавались вопросом — а не стоит ли нам выпустить собственный стейблкоин?

Исполнительный директор Circle, Каш Раззаги (Kash Razzaghi), чётко сформулировал суть этой дилеммы в своей статье "Стейблкоиновая ловушка: Выпуск токена без необходимой инфраструктуры" (широко обсуждалась в индустрии, включая переводы и экспертные комментарии). Основная мысль проста, но нередко игнорируется: выпуск стейблкоина — это не запуск продукта, а постоянная финансовая операция, основанная на доверии, ликвидности и соблюдении требований законодательства. (Ссылки: официальный блог Circle, BlockBeats)

В этой статье мы разберём "ловушку стейблкоина" на практическом уровне: какая инфраструктура действительно необходима, почему многие недооценивают масштаб задач, и что должен учитывать пользователь при выборе и хранении стейблкоинов.

Стейблкоиновая ловушка: когда токенизация ошибочно принимается за банковскую деятельность

На первый взгляд, создание стейблкоина кажется тривиальной задачей:

развернули смарт-контракт
привязали цену к 1 доллару (или евро)
добавили ликвидность на биржах
подали как «быстрые и дешёвые платежи»

Но реальное обещание, стоящее за стейблкоином, — это не сам токен, а надежность и своевременность обмена на фиатные деньги, особенно в стрессовых ситуациях, при строгом соблюдении требований законодательства разных стран.

Вот где кроется ловушка: многие расценивают выпуск стейблкоина как очередную blockchain-функцию, в то время как на деле это — финансовый продукт, подверженный регулированию, зависящий от управления ликвидностью и имеющий реальные риски.

Если ваша организация не способна поддерживать этот финансовый продукт изо дня в день — будь то во время хакерских атак, сбоев в банковской системе, рыночных кризисов или изменений в регулировании — у вас нет настоящего стейблкоина. У вас просто обязательство, прикрытое смарт-контрактом.

Что на самом деле означает "инфраструктура" для эмитента стейблкоина

Стейблкоин требует куда больше, чем просто разработку. Организации, его выпускающей, нужна операционная структура на уровне полноценного финансового учреждения — вне зависимости от юридического статуса.

1) Обмен — это продукт, а не сам токен

Ценность стейблкоина зиждется на вере рынка в то, что:

обмен на фиат возможен
он происходит быстро
условия обмена прозрачны и справедливы
даже в период кризиса обмен работает

Если обмен ограничен, задерживается или работает избирательно — привязка к фиатной валюте становится маркетингом, а не гарантией.

Именно поэтому у серьёзных эмитентов столько внимания уделяется банковским партнёрам, временам обработки платежей, управлению казначейством и обработке нештатных ситуаций. Если токен работает 24/7, но обмен осуществляется только "в рабочее время", — это большая проблема.

2) Управление резервами — это не формальность, а полный комплекс задач

Стейблкоин остаётся стабильным только при наличии соответствующих резервов и надлежащего управления ими.

Ключевые аспекты:

выбор активов (кэш, краткосрочные облигации, репо-инструменты и т.д.)
диверсификация рисков (чтобы не зависеть от одного банка/кастодиана)
ликвидность при стрессовых нагрузках
процентные риски и риск несоответствия сроков
операционные процедуры (кто имеет доступ к резервам, как происходит утверждение транзакций)

Мировые регуляторы неоднократно указывали, что стейблкоины переносят классические риски традиционного финансирования — нехватку ликвидности, эффект "банковского набега", несовпадение сроков активов и обязательств — в новую технологическую оболочку. Подробнее читайте в материалах Совета по финансовой стабильности (FSB) и исследованиях Банка международных расчётов (BIS).

3) Соблюдение закона — это не галочка, а основа всей системы

Выпуск стейблкоина должен учитывать:

проверку на санкции
процедуры KYC / AML
мониторинг подозрительной активности
ограничения по юрисдикциям
управление контрагентскими рисками
регулярные обновления политик и аудиты

К 2025 году стало ясно: требования к соблюдению законодательства распространились не только на централизованные биржи, но и на инфраструктуру стейблкоинов, платёжные каналы и институциональные ончейн-решения.

Даже если сам токен работает без разрешений, интерфейсы эмитентов с банками, клиентами и каналами обмена остаются под надзором регуляторов.

Рекомендации таких организаций, как FATF по виртуальным активам и провайдерам услуг с ними, должны стать обязательным прочтением для всех, кто работает со стейблкоинами.

4) Рыночная инфраструктура: ликвидность — это не данность, а результат работы

Многие эмитенты считают, что ликвидность появится сама — как только токен запущен. Но на практике она требует:

постоянной работы с маркет-мейкерами
чётко прописанных юридических условий
бесперебойного арбитража при эмиссии и выкупе
широкого охвата бирж и OTC-площадок
прозрачного раскрытия рисков

Иначе токен может терять привязку в стрессовых ситуациях, и "стабильность" окажется относительной. В реальном мире ликвидность — это не только технический, но и человеческий фактор: она требует отношений, доверия и постоянной поддержки.

5) Безопасность и реагирование на инциденты должны соответствовать масштабу риска

Если стейблкоин становится достаточно популярным — он автоматически становится мишенью:

уязвимости в смарт-контрактах
сбои в мостах (для мультичейн-токенов)
фишинг и социнженерия
компрометация ключей через цепочку поставок
внутренние угрозы и человеческие ошибки

Эмитенты должны применять практики на уровне критической инфраструктуры: разграничение прав доступа, аппаратные кошельки для хранения ключей, системы мониторинга и заранее подготовленные сценарии реагирования.

Именно поэтому пользователю важно защищать свои активы через самостоятельное хранение: как бы ни был "стабилен" токен, доступ к нему зависит от безопасности ваших ключей.

Почему бизнесу так хочется свой стейблкоин (и когда это действительно оправдано)

Желание понятно. Хорошо организованный стейблкоин может:

упростить и удешевить международные переводы
обеспечить круглосуточные программируемые платежи
повысить эффективность казначейства для ончейн-бизнесов
открыть новые каналы дистрибуции (кошельки, приложения, платёжные API)
стать базовым элементом для токенизированных активов и onchain-рынков капитала

К 2025 году стейблкоины перестали быть лишь парой к торговым активам: они стали расчетным слоем для токенизированных реальных активов, ончейн-казначейства и B2B-платежей. Это полностью укладывается в тренд на токенизацию и структурные перемены в рыночной инфраструктуре, изучаемые, например, BIS.

Итак, стейблкоин целесообразен только если эмитент уже обладает или может убедительно выстроить всю необходимую инфраструктуру — и при этом он решает задачу, которую не покрывают уже существующие стейблкоины.

Скрытая цена: выпуск стейблкоина — это обещание без срока завершения

Выпуская стейблкоин, вы принимаете на себя обязательства:

финансовой устойчивости (надёжность резервов)
обеспечения ликвидности (выкуп в любых условиях)
постоянного соответствия законодательству
прозрачности для рынка

Поэтому "выпустить стейблкоин" — это не то же самое, что "запустить токен".

Это ближе к формулировке: "мы берем на себя задачу поддержания финансовой системы на постоянной основе с высочайшим уровнем доверия."

На что пользователям стоит обращать внимание: чеклист по оценке стейблкоинов

Если вы трейдер, разработчик или пользователь, применяющий стейблкоины для хранения капитала, зарплаты, платежей — ориентируйтесь на основные принципы:

Понятные условия выкупа: кто и как может обменять токен на фиат? Насколько это быстро и прозрачно?
Прозрачность резервов: есть ли регулярные отчеты и четкое описание состава резервов?
Регуляторная позиция: работает ли эмитент в признанной правовой среде?
Устойчивость к стрессам: как организация повела себя в кризисные моменты?
Мультичейн-структура: как организован выпуск на разных блокчейнах? Используются мосты или отдельные нативные токены?
Концентрация рисков: не зависят ли они слишком от одного банка, юрисдикции или кастодиана?

Для общей информации о типах и рисках стейблкоинов можно обратиться к ресурсам МВФ по цифровым валютам и криптоактивам.

Где место самохранения: стейблкоины ценны, только если у вас есть доступ

Даже самый безопасный стейблкоин не избавляет от личных рисков:

заморозка средств на бирже
захват учетной записи
фишинг
подмена SIM-карты
вредоносные программы и кража ключей

Для многих пользователей стейблкоины — это рабочий капитал: зарплаты, расчёты, залоги, переводы. Защита происходит не из идеологии, а из практики.

Аппаратный кошелёк типа OneKey — отличный способ минимизировать риски: он физически изолирует ключи от интернета и поддерживает популярные стейблкоины на разных блокчейнах. Это снижает вероятность потери всех средств из-за одной уязвимости в браузере или устройстве.

Если вы держите значимую сумму — защитите свои ключи. Это часть той самой дисциплины, о которой предупреждает "ловушка стейблкоина": надёжность — и есть продукт.

Вывод: стейблкоины награждают за серьёзный подход и наказывают за халатность

Предупреждение Circle — напоминание о мотивации и ответственности:

Стейблкоин — это не просто токен.
Доверие не создаётся один раз — оно поддерживается каждый день.
Ликвидность, соответствие законам и безопасность — это и есть конкурентное преимущество.

В 2025 году и далее стейблкоины, скорее всего, продолжат своё проникновение в сферу платежей и расчётов. Но выигрывать будут не те, кто быстрее напишет контракт, а те, кто сможет построить и поддерживать настоящую финансовую инфраструктуру.

А пользователям остаётся придерживаться не самой яркой, но надёжной стратегии: выбирайте стейблкоины с доказанной надёжностью, следите за рисками и не пренебрегайте безопасным хранением.