Следующая глава Ethereum: от «мирового компьютера» к «ончейн-центральному банку»

Ethereum начинал свой путь как «мировой компьютер» — универсальный движок исполнения, способный запускать децентрализованные приложения. В 2025 году он все больше ведет себя как нечто еще более фундаментальное: ончейн-центральный банк. Не в смысле централизованного управления, а как заслуживающий доверия нейтральный, программируемый денежно-расчетный уровень, который обеспечивает покрытие рисков, клиринг транзакций в обширной экосистеме Layer 2 и экспортирует нативный для интернета резервный актив — ETH.

Эта эволюция — не маркетинговый ход; это отражение того, как изменения протокола Ethereum, экономика валидаторов и паттерны приложений теперь пересекаются с макроэкономическими реалиями платежей, ликвидности и финансовой стабильности. Для разработчиков, инвесторов и конечных пользователей понимание этого «центрального банка» проясняет, куда движется сеть и как в ней позиционироваться.

Денежные примитивы: эмиссия, сжигание и «ключевая ставка»

Денежно-кредитная политика Ethereum определяется кодом, с параметрами, которые имеют реальные макроэкономические эффекты.

• Эмиссия ETH после слияния (The Merge): Proof of Stake связал эмиссию ETH с участием валидаторов. Новый ETH поступает в обращение в виде вознаграждений валидаторам. Эта «базовая эмиссия» предсказуема и обусловлена безопасностью, а не дискреционными решениями. Для ознакомления с вознаграждениями валидаторов и механизмами предложения обратитесь к обзору на уровне протокола в документации Ethereum в разделах, посвященных стейкингу и эмиссии на ethereum.org.

• Сжигание комиссий через EIP‑1559: С EIP‑1559 часть комиссий за транзакции (базовая комиссия) сжигается, что создает противовес эмиссии. Когда спрос на сеть растет, растет и сжигание, что может сделать чистую эмиссию ETH дефляционной в периоды высокой активности. Механизм и его обоснование документированы в каноническом предложении EIP‑1559.

• Доходность стейкинга как «ключевая ставка»: Доходность валидатора корректируется в зависимости от сетевых условий (общей доли стейка, комиссий и необязательных чаевых), функционируя подобно эндогенной процентной ставке. Хотя ни один комитет не «устанавливает» ставку, консенсус Ethereum на основе стейка создает рыночную цену возврата, которая регулирует альтернативные издержки в экономике DeFi и Layer 2.

Эти три столпа — детерминированная эмиссия, сжигание, связанное со спросом, и доходность, связанная со стейком, — заставляют ETH вести себя как резервный актив с программной денежно-кредитной дисциплиной. Роль ETH как залога и расчетной валюты в DeFi усиливает эти эффекты во всей экосистеме.

Расчеты и клиринг для мира с множеством роллапов

Если Ethereum — это центральный банк, то Layer 2 — это коммерческие банки и платежные сети. Proto-danksharding (EIP‑4844) в обновлении Dencun значительно снизил затраты на доступность данных для роллапов, стимулировав волну увеличения пропускной способности L2 и снижения комиссий. Для краткого обзора обновления и его влияния прочитайте анонс Dencun в основной сети от Ethereum Foundation и спецификацию EIP‑4844.

• Ethereum как финальный расчет: L2 пакетуют и доказывают свои транзакции обратно Ethereum, который обеспечивает безопасность и окончательность состояния. Это отражает традиционные финансы, где центральные банки управляют системами реального валового расчета или отложенного чистого расчета.

• Передача ликвидности и рисков: Когда комиссии на L2 падают, активность расширяется, скорость обращения стейблкоинов увеличивается, и меняется динамика MEV. Нейтральность и надежность базового уровня гарантируют, что передача стоимости между L2 остается безопасной и окончательно завершенной. Для получения информации о профилях рисков L2 и метриках принятия используйте L2Beat, который отслеживает модели безопасности и использование роллапов.

MEV, PBS и рыночная инфраструктура

Так же, как центральные банки следят за трениями в платежных системах, инженеры Ethereum фокусируются на микроструктуре рынка. Максимально извлекаемая стоимость (MEV) — стоимость, получаемая путем переупорядочивания или выбора транзакций — является ключевым элементом функционирования рынка блочного пространства. Документация Ethereum предлагает введение в MEV и его последствия.

• Разделение Пропонента и Строителя (PBS): PBS отделяет предложение блоков от построения блоков, чтобы ограничить централизующие силы и уменьшить вредоносный MEV. Хотя PBS является активной областью исследований и внедрения, он воплощает дух установления справедливых рыночных правил, а не микроуправления результатами.

• Сглаживание MEV и будущие разработки: В исследовательском сообществе обсуждаются идеи, такие как сглаживание MEV или разделение MEV на уровне протокола, чтобы снизить дисперсию и более равномерно распределить вознаграждения. Эти механизмы напоминают то, как дизайн платежных систем может повысить стабильность без ущерба для нейтральности.

Короче говоря, Ethereum курирует «рыночную инфраструктуру», которая обеспечивает справедливую и устойчивую торговлю блочным пространством — ключевую функцию, которую вы ожидаете от современного расчетного уровня.

Рестейкинг, бюджеты безопасности и финансовая стабильность

Рост рестейкинга соответствует взгляду на центральный банк: безопасность Ethereum может быть «экспортирована» в другие сервисы, позволяя стейкерам ETH выбирать дополнительные условия слешинга в обмен на дополнительный доход. Это создает многоуровневый рынок безопасности, но также и новые пути системного риска. Для технического обзора рестейкинга и его рисков см. документацию EigenLayer о том, что такое рестейкинг и как он работает.

Ключевые соображения:

• Фрагментация бюджета безопасности: Если слишком большая доля стейка связана с внешними условиями, коррелированные события слешинга могут передать волатильность обратно валидаторам базового уровня.

• Согласование стимулов: Разработчики протоколов должны обеспечить, чтобы стимулы к рестейкингу не подрывали нейтральность Ethereum и не создавали жесткие риски в стрессовых рыночных ситуациях.

С точки зрения «центрального банка», рестейкинг похож на создание частных клиринговых палат, опирающихся на публичный залог (ETH). Он расширяет кредит и функциональность, но требует надежного раскрытия информации, предохранительных выключателей и разумного управления рисками.

Абстракция счетов и устойчивость на уровне пользователя

Будущие обновления Ethereum продолжают повышать надежность и удобство использования. Абстракция счетов направлена на то, чтобы сделать кошельки программируемыми для повышения безопасности и удобства использования без ущерба для доверия. Текущее направление отдает предпочтение EIP‑7702 для более безопасной семантики делегирования, представляя собой инкрементальный, дружественный к консенсусу путь вперед. Ознакомьтесь с официальной спецификацией EIP‑7702.

По мере созревания этих примитивов повседневные операции — от спонсирования газа до политик, подобных мультиподписям — будут больше напоминать банковские услуги для потребителей, но без хранителя. Это является ключевым для концепции «ончейн-центрального банка»: платформы, которая одновременно безопасна и удобна для глобальных расчетов.

Стейблкоины, регулирование и сигналы от институтов

Стейблкоины остаются основным средством учета для крипто-торговли и в значительной степени работают на основе Ethereum. Регуляторная ясность здесь важна для стабильности:

• В ЕС Регламент о рынках криптоактивов (MiCA) вводит пруденциальные требования для эмитентов и токенов электронных денег, формируя, как работают стейблкоины, привязанные к евро и доллару, на Ethereum. Ресурсы Европейского банковского управления по MiCA предоставляют текущую карту политики на веб-сайте EBA.

Сигналы от институтов также важны для резервной роли ETH:

• В мае 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила спотовые биржевые фонды эфира, что стало поворотным моментом для институционального доступа, который сохранился и в 2025 году. См. отчет Reuters о решении SEC и сроках запуска здесь.

По мере углубления присутствия регулируемых организаций расчетные и залоговые функции Ethereum начинают напоминать инфраструктуру публичных рынков, укрепляя аналогию «ончейн-центрального банка».

Набор инструментов политики: что Ethereum может и чего не может

Ethereum не является дискреционным центральным банком. Он не может спасать конкретных участников, печатать деньги по своему усмотрению или применять валютные ограничения. Но у него есть мощные рычаги, имитирующие эффекты макроэкономической политики:

• Изменения в предложении блочного пространства посредством обновлений (например, EIP‑4844) снижают «стоимость клиринга», подобно улучшению платежных каналов.

• Денежно-кредитная динамика на уровне протокола (эмиссия и сжигание) влияет на реальную доходность хранения резервного актива.

• Улучшения дизайна рынка (PBS, смягчение MEV, гарантии включения) сглаживают волатильность в обработке транзакций и вознаграждениях.

• Правила доступности данных и расчетов стандартизируют поведение многих независимых роллапов, создавая предсказуемую межсетевую ликвидность.

Формулировка «ончейн-центральный банк» просто признает, что эти рычаги, объединенные вместе, управляют цифровой экономикой — сохраняя при этом заслуживающее доверия нейтральное управление, основанное на коде с открытым исходным кодом, консенсусе сообщества и прозрачных исследованиях. Для общего обзора тем дорожной карты и способов их достижения изучите обзор дорожной карты Ethereum.

Практические рекомендации для пользователей и разработчиков

• Относитесь к ETH как к резервному обеспечению: Для казначейств и активных пользователей ETH является как средством сбережения, так и продуктивным активом через стейкинг. Оценивайте позиции, понимая изменчивость доходности стейкинга и потенциальные периоды блокировки.

• Предпочитайте L2 для большинства операций; рассчитывайтесь с L1 при необходимости: Используйте низкие комиссии и высокую пропускную способность роллапов, но полагайтесь на L1 для операций, критичных к окончательности.

• Подходите к рестейкингу осмотрительно: Оцените условия слешинга, риски корреляции и концентрацию операторов, прежде чем соглашаться на дополнительный доход. Всегда читайте факторы риска в документации протокола (начиная с обзора EigenLayer).

• Управляйте риском MEV: Используйте кошельки и ретрансляторы транзакций, поддерживающие такие функции, как отправка в частный мемпул или защита ордеров. Разработчики должны быть в курсе лучших практик, связанных с MEV, изложенных в документации Ethereum по MEV.

• Готовьтесь к изменениям абстракции счетов: Следите за прогрессом EIP‑7702 и разрабатывайте политики кошельков, которые могут адаптироваться к более гибким моделям авторизации.

Почему это важно для самостоятельного хранения

По мере того, как Ethereum растет в глобальный расчетный и резервный уровень, управление ключами становится управлением системными рисками в личном масштабе. Если ETH функционирует как резервный актив, обеспечивающий вашу деятельность в DeFi, безопасность ваших ключей определяет целостность вашего «баланса».

Для пользователей, которые делают стейкинг, перемещают средства на L2 или управляют портфелями с несколькими приложениями, аппаратный кошелек часто является самым простым способом снизить поверхность атаки, оставаясь при этом независимыми от хранителей. OneKey фокусируется на прозрачном дизайне с открытым исходным кодом и надежной многоцепочечной поддержке, что делает его подходящим для рабочих процессов, ориентированных на Ethereum: подключение к ведущим веб3-интерфейсам, применение строгих политик подписи и сохранение контроля над операциями валидатора и DeFi под вашим прямым управлением. В мире, где Ethereum ведет себя как ончейн-центральный банк, самостоятельное хранение с надежным оборудованием — это самая простая политика, которую вы можете установить для себя.

Заключительные мысли

Ethereum не перестал быть «мировым компьютером». Он стал чем-то большим: программируемой денежной и расчетной подсистемой для многоцепочечной экономики интернет-масштаба. Благодаря динамике сжигания EIP‑1559, эмиссии, обусловленной стейкингом, расчетам L2, усовершенствованиям PBS и MEV, а также прогрессирующей абстракции счетов, сеть теперь демонстрирует многие функции, которые мы ожидаем от центральных банков — только предоставляемые открытым кодом, публичным консенсусом и нейтральными рыночными правилами.

Для разработчиков возможность заключается в создании сервисов, которые безопасно подключаются к этой основе. Для пользователей — в принятии практик, уважающих механизмы, подобные политике Ethereum — от разумного стейкинга и использования L2 до безопасности ключей. Следующая глава Ethereum — это не централизация власти. Это кодирование денежно-кредитной и расчетной логики цифровой экономики, позволяющее любому человеку, где угодно, участвовать на равных условиях.