Открытый интерес на Hyperliquid достиг к концу квартала $16,8 млрд, превысив показатели Bybit, Kraken и OKX
Открытый интерес на Hyperliquid достиг к концу квартала $16,8 млрд, превысив показатели Bybit, Kraken и OKX
В конце третьего квартала рынок деривативов Hyperliquid достиг нового рубежа: открытый интерес вырос почти на 80% по сравнению с концом июня и составил $16,8 млрд. По этому показателю платформа опередила Bybit, Kraken и OKX, следует из отчёта Hyperliquid Research Collective за третий квартал.
В отчёте, на который ссылаются публикации от 14 ноября, также отмечаются рост торговой активности и увеличение спроса на бессрочные контракты, привязанные к акциям. Вместе с тем он поднимает более сложный для трейдеров вопрос: какое преимущество должны иметь возможность покупать самые быстрые участники платформы?
О чём говорит рост открытого интереса на Hyperliquid
Открытый интерес отражает стоимость действующих позиций по деривативам, которые ещё не были закрыты или исполнены. В отличие от торгового объёма, учитывающего сделки за определённый период, этот показатель позволяет оценить, какой объём рыночной экспозиции сохраняется в конкретный момент времени.
Среди Hyperliquid и восьми других крупных торговых платформ, отслеживаемых в отчёте, доля Hyperliquid в совокупном открытом интересе за квартал выросла с 9,6% до 11,7%. Однако сравнение охватывает только площадки, включённые в отчёт, поэтому этот показатель нельзя считать долей Hyperliquid на всём рынке деривативов.
Рост открытого интереса может свидетельствовать о более активном участии трейдеров, но сам по себе не говорит о состоянии рынка. Значительное накопление позиций с кредитным плечом также повышает риск ликвидаций, особенно при резких колебаниях цен. Поэтому открытый интерес следует оценивать вместе с ликвидностью, ставками финансирования и размерами позиций, а не воспринимать его как самостоятельный сигнал о направлении рынка.
Торговая активность выходит за рамки криптоактивов
Увеличение объёма открытых позиций сопровождалось ростом активности на собственных рынках бессрочных контрактов Hyperliquid. Месячный торговый объём вырос со $109,5 млрд в июле до более чем $188 млрд в сентябре. Кроме того, среднее число активных трейдеров в день за квартал достигло рекордных для рассматриваемого в отчёте периода 65 161.
Заметным источником роста стали контракты, привязанные к акциям. В третьем квартале объём торгов такими бессрочными контрактами увеличился на 161%, до $153,8 млрд, обогнав контракты, связанные с сырьевыми товарами.
Эти продукты работают на основе механизма HIP-3 от Hyperliquid, позволяющего сторонним участникам запускать рынки бессрочных контрактов. Такая модель расширяет спектр активов, на изменение цены которых могут рассчитывать трейдеры, не обязательно владея самими базовыми активами. Подробнее о торговой инфраструктуре и механике рынков можно узнать из документации Hyperliquid.
Это важное различие: бессрочный контракт, привязанный к акции, является деривативом, а не самой акцией. Его цена может отклоняться от стоимости базового актива, а трейдеры могут столкнуться с выплатами по ставке финансирования, убытками из-за кредитного плеча и ликвидацией. Само наличие рынка также не означает, что он подходит пользователям или доступен им во всех юрисдикциях.
Выручка растёт, но всё ещё уступает прошлогоднему уровню
В третьем квартале протокол Hyperliquid получил около $191 млн выручки, что на 21,7% больше, чем кварталом ранее. Однако в годовом выражении выручка оказалась на 36,5% ниже. Таким образом, последовательный квартальный рост не смог полностью компенсировать снижение относительно аналогичного периода прошлого года.
Структуру выручки помогают понять два показателя:
- $17,3 млн принесло распределение доходности от резервов USDC в рамках соглашения с Coinbase. Согласно отчёту, на этот источник пришлось около половины всего квартального прироста выручки.
- $9,6 млн поступило от приоритетных комиссий.
Показатель по USDC отражает вклад этого источника за весь квартал, а не обязательно прирост соответствующей выручки относительно предыдущего квартала. В более широком смысле структура доходов показывает, что на выручку протокола влияет не только торговая активность, но и другие факторы, включая соглашения о распределении доходности резервов и спрос на приоритетный доступ.
Приоритетный доступ вызывает вопросы
Рост Hyperliquid также вновь привлёк внимание к тому, как профессиональные участники рынка конкурируют за скорость и доступ к информации.
По данным Bloomberg, ссылающегося на анализ Loris Tools, кошелёк, связанный с маркетмейкером Wintermute, выиграл около 76% аукционов за слот данных с наивысшим приоритетом в течение месяца, предшествовавшего публикациям от 14 ноября. Победители получают возможность видеть информацию о заявках до их обработки, что позволяет им скорректировать котировки или захеджировать позиции.
Критики считают, что такая система создаёт преимущество для крупных торговых компаний, располагающих ресурсами для регулярных ставок за ранний доступ к информации. Wintermute, напротив, утверждает, что открытый аукцион — это прозрачный способ конкурировать за преимущество в скорости.
Для обычных трейдеров важно не только то, проводится ли аукцион публично. Не менее существенный вопрос заключается в том, перевешивают ли преимущества маркетмейкинга — например, потенциально более узкие спреды и доступная ликвидность — издержки неравного доступа к информации о заявках. Одна лишь доля побед на аукционах не позволяет определить, сколько другие пользователи выиграли или потеряли от такой системы.
На что следует обратить внимание трейдерам
Показатели Hyperliquid за третий квартал свидетельствуют о том, что платформа привлекает всё больше капитала на рынок деривативов, а торговая активность становится разнообразнее. Однако устойчивость этой динамики будет зависеть не только от заявленных объёмов.
Оценивая рынок, трейдерам стоит следить за следующими факторами:
- Кредитное плечо и риск ликвидаций. Рост открытого интереса может усилить волатильность, если участники рынка будут вынуждены массово закрывать переполненные позиции.
- Ликвидность и исполнение сделок. Заявленный торговый объём не гарантирует исполнения по выгодной цене, особенно в периоды повышенной волатильности или при работе с менее ликвидными контрактами.
- Расходы на финансирование. Бессрочные контракты предполагают регулярные платежи между держателями длинных и коротких позиций, что со временем может повлиять на доходность.
- Правила доступа к рынку. Механизмы приоритетного доступа и рынки, запускаемые сторонними участниками, могут нести риски, отличные от рисков обычной спотовой торговли.
- Хранение активов и подтверждение операций. Пользователи некастодиальных кошельков самостоятельно отвечают за сохранность фраз восстановления, а также за проверку транзакций и разрешений, выдаваемых через кошелёк.
Аппаратный кошелёк OneKey может помочь защитить закрытые ключи, используемые для доступа к криптовалютным приложениям. Однако он не способен предотвратить убытки из-за кредитного плеча, невыгодного исполнения сделки или вредоносной транзакции, которую пользователь подтвердил самостоятельно. Для трейдеров, работающих с деривативами, безопасность кошелька — лишь одна из составляющих управления рисками, а не замена пониманию рынка и открываемой позиции.
