MYX Finance против традиционных DEX: Инновации в деривативах

Внутрисетевые деривативы больше не являются второстепенным направлением. По мере улучшения ликвидности, пользовательского опыта и инструментов управления рисками трейдеры все чаще рассматривают новые модели, такие как MYX Finance, наряду с традиционными децентрализованными биржами (DEX) для бессрочных фьючерсов. В этой статье рассматриваются основные дизайнерские решения «традиционных» DEX-деривативов, освещается, что стремятся изменить ориентированные на намерения площадки, такие как MYX Finance, и предлагается практический контрольный список для трейдеров, совершающих крупные сделки в сети.

Примечание: Это техническое сравнение в образовательных целях, а не финансовый совет.

Как работают традиционные DEX-деривативы сегодня

DEX-деривативы обычно делятся на два архитектурных лагеря:

• Бессрочные контракты на основе AMM

  • Эти системы заимствуют основные идеи у спотовых AMM, таких как Uniswap, но адаптируют их для рынков бессрочных контрактов, используя пулы ликвидности, цены оракулов и ставки финансирования. Протоколы в этой категории делают акцент на простом доступе к рынку и компонуемости. Чтобы понять механику AMM, обратитесь к официальной документации Uniswap. Для специфичной для бессрочных контрактов модели AMM, управляемой оракулами, полезным справочником является документация GMX.
  • Компромиссы включают риск инвентаризации или базисный риск для поставщиков ликвидности (LP), чувствительность к точности оракулов и подверженность «токсичному потоку» во время волатильности.

• Бессрочные контракты на основе книги ордеров

  • Они напоминают централизованные площадки с заявками/предложениями и движками сопоставления, оставаясь при этом на самоуправляемых кошельках. Книги ордеров могут более детально определять цены и поддерживать расширенные типы ордеров. Экосистема dYdX является каноничным примером децентрализованных книг ордеров; см. центр документации dYdX.
  • Компромиссы включают большую операционную сложность, потенциальную задержку внесетевого сопоставления и различные предположения о доверии (например, дизайн сопоставления и последовательности).

В обеих категориях общие строительные блоки включают:

• Ценовые оракулы (например, Chainlink Data Feeds) для привязки рыночных цен и финансирования.
• Механизмы ликвидации и платежи по финансированию для балансировки открытого интереса длинных/коротких позиций.
• Исполнение с учетом MEV и задержки. Для введения в максимальную извлекаемую стоимость (MEV) и понимания, почему это важно для исполнения DEX, см. обзор MEV на Ethereum.org.

Сами бессрочные фьючерсы — это отдельный продукт: без срока погашения, с финансированием для привязки цены бессрочного контракта к индексу — и имеют свой собственный профиль риска и доходности. Если вам нужно освежить знания, см. это короткое объяснение бессрочных фьючерсов.

Что пытаются изменить ориентированные на намерения DEX, такие как MYX Finance

Торговля, основанная на намерениях, меняет поток: вместо того, чтобы отправлять транзакцию в общедоступный мемпул и надеяться на хорошее исполнение, трейдер подписывает «намерение», описывающее желаемый результат (ценовые лимиты, размер, временные ограничения). Решатель (solver) или маркет-мейкер конкурируют за выполнение этого намерения, часто через RFQ (запрос котировки) или пакетный аукцион, а затем отправляют выигрышное урегулирование в сети. Намерения были широко исследованы в спотовой торговле (см. дизайн намерений/RFQ UniswapX и введение в намерения CoW Protocol).

Применительно к деривативам, ориентированный на намерения DEX для бессрочных контрактов, такой как MYX Finance, обычно стремится обеспечить:

• Открытие цены посредством конкурентных котировок, а не только пассивных кривых ликвидности.
• Снижение проскальзывания и уменьшение воздействия MEV путем переноса формирования цены из общедоступного мемпула в конкуренцию решателей, а затем безопасного урегулирования в сети.
• LP-хранилища, которые финансируют маркет-мейкеров или структурированные стратегии, вместо пассивного хранения инвентаря, с целью снижения просадок LP во время режимов, благоприятных для трейдеров.
• Более гибкий пользовательский интерфейс для расширенных типов ордеров, условных ордеров и межплощадочной маршрутизации.

Хотя дизайны различаются, общая идея состоит в том, чтобы приблизить качество исполнения к уровню CEX, не жертвуя при этом самоуправлением, прозрачностью или программируемым урегулированием.

MYX Finance против традиционных DEX: сравнение дизайна

Ниже приведено концептуальное сравнение того, как ориентированная на намерения площадка, такая как MYX Finance, соотносится с традиционными моделями AMM или книги ордеров. Конкретные реализации различаются в зависимости от протокола; приведенные здесь пункты сосредоточены на общих компромиссах.

• Ликвидность и открытие цены

  • Традиционные AMM: детерминированное ценообразование от кривой плюс оракульные якоря; отлично подходит для быстрого доступа и компонуемости, но может испытывать трудности с большими объемами или в условиях волатильности.
  • Книги ордеров: непрерывная лестница цен и сопоставление по приоритету времени; могут обеспечить узкие спреды, но требуют надежного сопоставления и справедливости очереди.
  • Ориентированные на намерения (например, MYX Finance): решатели/маркет-мейкеры конкурируют за выполнение намерений; цена возникает из конкурентных котировок, потенциально сужая спреды и улучшая глубину в точке исполнения.

• MEV и качество исполнения

  • Традиционные потоки, попадающие в общедоступный мемпул, могут подвергаться сэндвич-атакам и переупорядочиванию. См. обзор MEV на Ethereum.org.
  • Ориентированные на намерения модели могут снизить MEV, сохраняя порядок предторговой сделки в частном режиме и публикуя только урегулирование, часто в сочетании с пакетными аукционами или RFQ. Это концептуально похоже на направление, в котором движется отрасль с внемемпульными аукционами (например, исследования SUAVE от Flashbots).

• Риск для поставщиков ликвидности

  • AMM и пулы типа GLP могут поглощать направленный риск и риск волатильности, когда трейдеры выигрывают, иногда приводя к просадкам LP во время трендовых движений.
  • Книги ордеров часто полагаются на маркет-мейкеров для хранения инвентаря и управления риском инвентаризации.
  • Ориентированные на намерения: LP могут финансировать профессиональных маркет-мейкеров через хранилища или кредитные линии, выравнивая стимулы вокруг захвата спредов и хеджированных инвентарей, стремясь снизить неблагоприятный отбор. Специфика дизайна варьируется в зависимости от протокола и должна быть рассмотрена в документации каждой площадки.

• Оракулы и финансирование

  • Большинству DEX-деривативов по-прежнему требуются надежные индексные цены для расчета финансирования и оценки по рыночной стоимости. Качество оракулов остается критически важным фактором; см. Chainlink Data Feeds.
  • Ориентированные на намерения системы могут больше полагаться на котировки для немедленного исполнения, но по-прежнему нуждаются в надежных индексных ценах для финансирования и ликвидаций.

• Эффективность капитала и маржа

  • Книги ордеров и продвинутые AMM все чаще поддерживают кросс-маржу, портфельную маржу и мультивалютное обеспечение.
  • Ориентированные на намерения площадки могут использовать аналогичные системы управления рисками, с дополнительной возможностью маршрутизации намерений на основе состояния маржи для снижения риска ликвидации. Детали реализации (кросс- или изолированная маржа, допустимые типы залога) различаются в зависимости от протокола.

• Компонуемость и уровень урегулирования

  • Многие традиционные DEX-деривативы развертываются на L2 Ethereum для снижения затрат и увеличения скорости. См. порталы для разработчиков Arbitrum и Optimism.
  • Ориентированные на намерения бессрочные контракты могут урегулироваться на тех же L2, сохраняя компонуемость DeFi, оптимизируя при этом предторговый поток вне сети для получения лучших цен.

• Прозрачность и децентрализация

  • Модели на основе AMM полностью находятся в сети для ценообразования и исполнения.
  • Книги ордеров и модели на основе намерений вводят внесетевые компоненты (сопоставление, котирование, решатели). Предположения о доверии и цензуре зависят от того, кто управляет этими компонентами, как они разрешены, и как обрабатываются резервные варианты и доступность. Перед внесением депозита ознакомьтесь с дизайном и контрактами каждого протокола.

Для получения данных об эволюции DEX-деривативов, информационные панели, такие как DeFiLlama, отслеживают ликвидность, комиссии и использование на различных площадках.

Что трейдерам следует оценить перед использованием MYX Finance или любого DEX-дериватива

• Исполнение и проскальзывание
  • Действительно ли исполнения более выгодны, чем на публичном AMM или книге ордеров? Как площадка ведет себя во время всплесков волатильности и тонких книг?
• Дизайн оракулов и финансирование
  • Какие оракулы обеспечивают привязку рыночной цены? Как часто выплачивается финансирование, и насколько волатильна ставка по сравнению с индексом? См. справочную информацию по ценообразованию, управляемому оракулами.
• Ликвидации и система управления рисками
  • Какие режимы маржи (изолированная/кросс)? Поддерживаются ли портфельные компенсации? Насколько прозрачен поток ликвидаций, и кто управляет ботами-хранителями?
• Архитектура LP и риск контрагента
  • Если LP финансируют маркет-мейкеров через хранилища, каковы политики хеджирования, лимиты просадок и раскрытие информации?
• Предположения L2 и урегулирования
  • На какой сети происходит урегулирование сделки? Каковы риски секвенсора, доступности данных и мостов? Документация для разработчиков Arbitrum и Optimism описывает соответствующий стек.
• Конфиденциальность потока ордеров и MEV
  • Защищает ли площадка поток ордеров от сэндвич-атак и переупорядочивания? Ориентированные на намерения конструкции RFQ или пакетных аукционов могут помочь. Для концептуальной базы вернитесь к MEV на Ethereum.
• Операционный UX
  • Поддерживает ли площадка расширенные типы ордеров, условные триггеры и четкие запросы на подписание EIP-712? В качестве справочника по безопасному подписанию типизированных данных см. EIP-712.
• Отслеживаемость и аудиты
  • Ищите публичные аудиты, историю тестнета и отчеты об инцидентах. Консервативное определение размера является разумным до тех пор, пока не будет продемонстрирована зрелость процесса.

Безопасность и управление ключами для трейдеров деривативов

Трейдеры деривативов часто подписывают транзакции: одобрения, лимитные ордера, намерения EIP-712, отмену/замену и транзакции урегулирования. Минимизация риска ключа так же важна, как и минимизация проскальзывания.

• Используйте аппаратный кошелек для всех одобрений и подписей намерений; отключение слепого подписания, где это возможно, и проверка полей типизированных данных могут предотвратить дорогостоящие ошибки. EIP-712 помогает представлять удобочитаемые сообщения; узнайте больше в спецификации EIP-712.
• Разделяйте горячие и холодные роли: держите небольшую сумму для горячей торговли и периодически переводите PnL в холодное хранилище.
• Предпочитайте сессии WalletConnect с ограниченными разрешениями и короткими сроками действия; см. документацию WalletConnect.

Если вам нужно самоуправление, соответствующее активному торговому ритму, OneKey предлагает открытую аппаратную кошелечную платформу для нескольких цепочек с настольными и мобильными приложениями. Она поддерживает EVM-цепочки и популярные L2, интегрируется с WalletConnect для бесшовного подключения к DEX и обеспечивает четкое подписание для внутрисетевых транзакций и типизированных данных. Для торговли, основанной на намерениях — где вы будете часто подписывать RFQ и внесетевые ордера — быстрое, проверяемое подписание и самоуправление обеспечивают практическое преимущество.

Перспективы: куда движутся DEX-деривативы

• Намерения и аукционы: Ожидается более широкое внедрение RFQ на основе намерений и пакетных аукционов как в спотовых, так и в бессрочных контрактах для сужения спредов и снижения утечки MEV. Более широкая экосистема движется в сторону сохранения конфиденциальности, потоков ордеров, управляемых аукционами, и лучших предторговых гарантий, направление, отраженное в исследовательских усилиях, таких как работа Flashbots над SUAVE.
• Более умные системы управления рисками: Портфельная маржа и динамические весовые коэффициенты риска будут продолжать распространяться как в конструкциях книги ордеров, так и в ориентированных на намерения.
• Улучшения компонуемости: По мере созревания L2 Ethereum, кросс-маржа между позициями DeFi, решения LP на основе хранилищ и абстракция учетных записей сделают внутрисетевые деривативы более похожими на CEX, не отказываясь от самоуправления.

Основной вывод

Традиционные AMM и DEX-книги ордеров доказали, что внутрисетевые бессрочные контракты могут быть быстрыми, ликвидными и прозрачными. MYX Finance представляет собой следующую волну: исполнение, основанное на намерениях, которое стремится сжать спреды, снизить MEV и изменить риск LP. Независимо от того, выберете ли вы классический AMM, децентрализованную книгу ордеров или ориентированную на намерения площадку, сосредоточьтесь на качестве исполнения, прозрачности системы управления рисками, надежности оракулов и, прежде всего, на безопасном управлении ключами. Для частых подписчиков на рынках деривативов аппаратный кошелек, такой как OneKey, сочетает передовое исполнение с надежным самоуправлением, помогая вам поддерживать производительность и безопасность в соответствии.