OKXICE планирует запустить платформу токенизированных ценных бумаг 23 ноября — определены 70 активов

OKXICE, совместное предприятие криптовалютной биржи OKX и Intercontinental Exchange (ICE), материнской компании Нью-Йоркской фондовой биржи, представило планы по запуску 23 ноября площадки для торговли токенизированными ценными бумагами. Для предполагаемой платформы уже отобраны 70 токенизированных активов, в том числе ценные бумаги, связанные с Coinbase, Circle и Robinhood, а также 59 биржевых инвестиционных фондов (ETF).

Запуск станет проверкой того, насколько торговля на основе блокчейна способна сосуществовать с традиционными рынками ценных бумаг. Сторонники инициативы видят в ней возможность упростить доступ к активам и модернизировать расчёты, тогда как критики сомневаются, что предложенная нормативная база сможет обеспечить достаточную прозрачность рынка и защитить его ликвидность.

В информации, доступной на момент подготовки этой статьи, год запуска не указан. Поэтому, прежде чем принимать какие-либо торговые решения, следует сверить дату запуска, перечень активов и регуляторный статус с актуальными сообщениями OKXICE и Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Что предложит новая площадка

Планируемая площадка, описываемая как платформа токенизированных ценных бумаг, или TSV, позволит пользователям, отвечающим установленным требованиям, торговать цифровыми представлениями ценных бумаг. Согласно объявленному плану, пользователям из США потребуется подключаться к сервису через кошелёк CeDeFi и пройти процедуру регистрации и проверки на платформе.

Перечень из 70 активов — лишь предварительно заявленный набор, а не гарантия того, что каждый из них будет доступен всем пользователям сразу после запуска. Доступность может зависеть от регуляторных условий, решений эмитентов, требований к регистрации и других правил платформы.

Проект называют одним из первых участников пятилетней программы регуляторных послаблений для инновационных решений, разработанной Комиссией по ценным бумагам и биржам США. Пользователям важно самостоятельно уточнить конкретные условия этой программы и порядок их применения к платформе, ознакомившись с официальными сообщениями SEC.

Почему токенизированные ценные бумаги привлекают криптоинвесторов

Под токенизацией обычно понимают представление актива или доли в нём в виде токена на блокчейне. На рынке ценных бумаг эта концепция привлекает внимание благодаря возможности связать традиционные инвестиционные инструменты с цифровыми кошельками и блокчейн-инфраструктурой.

Для пользователей криптовалют преимущество очевидно: привычный интерфейс на основе кошелька потенциально открывает доступ к активам, не ограничивающимся цифровыми валютами. Финансовым организациям токенизация позволяет экспериментировать с программируемыми процессами и новыми моделями распространения инвестиционных продуктов.

Однако сам по себе факт использования блокчейна ещё не определяет, чем именно владеет инвестор. Токенизированная ценная бумага может закреплять прямое юридическое право на актив, бенефициарную долю, находящуюся на хранении у кастодиана, либо иное договорное требование. От этих различий могут зависеть право голоса, получение дивидендов, условия погашения и последствия возможного банкротства или сбоя в работе посредника.

В образовательных материалах SEC для инвесторов, посвящённых криптоактивам, рассказывается о рисках, возникающих на стыке традиционных механизмов защиты инвесторов и рынков цифровых активов.

Сопротивление эмитентов вызывает вопросы об устройстве рынка

Предполагаемый запуск встретил возражения со стороны некоторых компаний, чьи акции могли бы войти в перечень доступных активов. По имеющимся данным, к 5 ноября 67 компаний воспользовались правом исключить свои акции из торговли в токенизированном виде на этой площадке. Среди них — Meta, Tesla, Netflix и Costco.

Как сообщалось, Applied Optoelectronics оказалась в числе компаний, выразивших опасения, что инвесторы могут ошибочно решить, будто эмитент сам участвует в программе токенизации. Компания также указала на возможное влияние такой торговли на стоимость и ликвидность её акций.

Это существенный момент, поскольку токенизированный продукт и продукт, выпущенный при участии эмитента, — не обязательно одно и то же. До начала торговли инвесторам следует найти чёткие сведения о том, кто создал токен, участвует ли в проекте сам эмитент, у кого хранятся базовые ценные бумаги и какими правами наделены владельцы токенов.

Возражения Nasdaq: прозрачность и фрагментация рынка

Nasdaq также выступила против программы регуляторных послаблений и решила исключить собственные акции из списка доступных активов. Основное возражение связано с тем, что токенизированные ценные бумаги могут торговаться за пределами регулируемой Национальной рыночной системы США (National Market System, NMS).

NMS входит в нормативную инфраструктуру американского фондового рынка и регулирует, в частности, доступ к торгам, котировки и рыночные данные. Nasdaq опасается, что торговля вне этой системы затруднит сопоставление цен и торговой активности на разных площадках, что может привести к фрагментации ликвидности.

Эта проблема важна не только для операторов рынков, но и для частных трейдеров. Токен может отслеживать стоимость известной акции, однако его котировки, объём торгов и качество исполнения сделок способны отличаться от соответствующих показателей базовых ценных бумаг. Инвесторам не следует исходить из того, что токенизированный рынок обеспечивает такую же ликвидность и аналогичные механизмы ценовой защиты, как традиционная биржевая торговля.

На сайте SEC представлен обзор структуры фондового рынка, включая нормативный контекст торговли акциями в США.

Что проверить перед началом торговли

Если OKXICE будет запущена в соответствии с планом, пользователям, рассматривающим возможность торговли токенизированными акциями или ETF, следует обращать внимание не только на тикер актива:

• Доступ и регистрация: убедитесь, что площадка работает в вашей юрисдикции, и ознакомьтесь с требованиями к подтверждению личности.
• Юридические права: выясните, означает ли владение токеном право собственности, бенефициарную долю или договорное требование, а также предусматривает ли оно получение дивидендов и участие в голосовании.
• Хранение и управление кошельком: определите, кто контролирует соответствующие закрытые ключи и можно ли переводить токены на внешний кошелёк.
• Ценообразование и ликвидность: сравните цену токена и доступный объём торгов с показателями базовой ценной бумаги, учитывая комиссии и часы работы рынка.
• Погашение и риски платформы: изучите условия погашения, правила на случай приостановки торгов и порядок обращения с активами при сбое или банкротстве поставщика услуг.

Само по себе подключение кошелька не означает, что токен можно хранить самостоятельно или свободно переводить. Такие возможности зависят от архитектуры площадки, применимых правил и особенностей конкретного актива.

Рыночный эксперимент с далекоидущими последствиями

Планируемый запуск OKXICE находится на стыке двух отраслей с разными принципами работы: крипторынка, ориентированного на цифровой доступ и программируемость, и рынка ценных бумаг с его устоявшимися требованиями к раскрытию информации, надзору и добросовестности торгов.

Итог будет зависеть не только от количества активов на платформе, но и от того, смогут ли инвесторы понять суть приобретаемых продуктов и то, как они вписываются в существующую систему рыночной защиты. Для пользователей главный практический вопрос остаётся прежним: какие права предоставляет токен и кто отвечает за их соблюдение?