Краткий обзор исследования: Фрагментация — главный барьер на пути к триллионному потенциалу RWA

Технология токенизации реальных активов (Real‑World Assets, RWA) стремительно вышла за рамки экспериментальных проектов и получила широкое распространение на различных блокчейнах. Однако крупнейшим тормозом для её дальнейшего роста теперь являются не юридические вопросы и не интерес со стороны институциональных игроков — а фрагментация. Согласно новому исследованию платформы RWA.io, разрозненность сетей ежегодно обходится отрасли в сотни миллионов долларов и мешает токенизированным активам функционировать как единая финансовая система. Это затрагивает всех участников рынка — от эмитентов и маркетмейкеров до инвесторов и разработчиков кошельков.

Главный вывод: фрагментация — это скрытый налог на рынок RWA

• По оценкам RWA.io, фрагментация между сетями уже обходится отрасли примерно в $600 миллионов – $1.3 миллиарда ежегодно из-за разницы в ценах и сложностей при трансфере активов. По мере масштабирования токенизации потенциальные потери могут достичь десятков миллиардов. Документированы устойчивые ценовые расхождения в 1–3% для эквивалентных RWA-инструментов на разных блокчейнах, а также 2–5% издержек при перемещении капитала между сетями. Подробнее — в материале The Defiant.

• При этом объем ончейн-RWA продолжает расти. По данным CoinDesk, рынок токенизированных активов за последние два года вырос почти в 5 раз — до $24–35 миллиардов. Прогнозы к 2030-м годам варьируются от нескольких до десятков триллионов.

• Наибольшая доля RWA по-прежнему приходится на токенизированные гособлигации США. По данным RWA.xyz на 14 декабря 2025 года, в обращении находилось около $8.95 миллиарда в рамках 60 продуктов на различных сетях.

Почему фрагментация сохраняется

• Выпуск активов на разных сетях приводит к разрозненным пулам ликвидности, различным спискам соответствия требованиям и несовпадающим путям расчётов. Академические исследования показывают, что расхождения в ценах не являются исключением — это регулярные возможности для арбитража в условиях различий в ликвидности и скорости подтверждения транзакций. (arxiv.org)

• Не все "эквивалентные" токены действительно взаимозаменяемы между сетями. Яркий пример — обёртки (wrapped tokens), потерявшие возможность обратного выкупа. Например, токен Multichain‑bridged USDC в сети Fantom торгуется по цене около двух центов, наглядно демонстрируя, как токены-обёртки могут утратить связь с нативными активами. (coingecko.com)

• Перемещение стоимости между сетями остаётся дорогим, сложным и подверженным рискам. Исследования, включая отчёты Chainalysis, фиксируют многомиллиардные потери из-за уязвимостей и атак на кроссчейн-инфраструктуру, начиная с 2021 года. (chainalysis.com)

Макроконтекст: регуляторы и ЦБ стремятся к единой системе

• В Ежегодном экономическом отчёте BIS за 2025 год токенизация описывается как путь к будущей финансовой системе, основанной на объединённых реестрах. В такой системе деньги центробанков, средства коммерческих банков и токенизированные ценные бумаги могут взаимодействовать напрямую. Это подчёркивает, насколько текущая фрагментированность RWA-среды отстаёт от ожиданий институционалов. (bis.org)

• Международный регулятор IOSCO предупреждает, что токенизация порождает новые риски, если инвесторы не уверены в том, чем на самом деле владеют и как осуществляется расчет их требований, особенно в условиях кроссчейн-фрагментации. (reuters.com)

Подтверждение принципа "один актив — разные сети — разные цены"

• Согласно данным RWA.io (см. The Defiant), для инструментов с одинаковым обеспечением наблюдаются устойчивые ценовые расхождения между различными блокчейнами. В более широком контексте исследование по кроссчейн-MEV за 2025 год фиксирует более 260 000 арбитражных событий между 9 сетями, что подтверждает наличие постоянных структурных расхождений цен. (arxiv.org)

• Токенизированные Treasuries распределены между такими сетями, как Ethereum, Solana и EVM-совместимыми L2. Это расширяет доступ, но одновременно фрагментирует стаканы заявок и усиливает специфические риски, связанные с использованием обёрток — особенно в моменты волатильности. Таблицы на RWA.xyz демонстрируют, насколько стоимость активов рассредоточена между эмитентами и сетями.

Как это исправить: ликвидность RWA вне зависимости от блокчейна

• Быстрые и нативные расчёты между сетями для денежной стороны сделок. В версии CCTP V2 от Circle переводы USDC стали занимать секунды (вместо минут) через модель "сжигания и выпуска", что снижает зависимость от пулов и мостов. Это сокращает окно для расхождений в ценах. Подробнее — в анонсе Circle.

• Стандартизация "намерений" (intents) для кроссчейн-исполнения. Предложение ERC‑7683 от Uniswap Labs и Across предлагает единый формат, позволяющий приложениям делиться инфраструктурой выполнения заявок и обеспечивать сквозную ликвидность. (blog.uniswap.org)

• Интероперабельность институционального уровня. Протокол Chainlink CCIP уже используется банками (например, ANZ) в пилотах для кроссчейн-расчётов и поддерживает программируемые переводы токенов с повышенной безопасностью. Такие подходы позволяют RWA-платформам сохранить "эталонную запись" актива независимо от перемещений между публичными и частными сетями. (chain.link)

• Абстракция блокчейнов на базовом уровне. Инициативы Ethereum Foundation по обеспечению совместимости L2-сетей (включая реализацию ERC‑7683) направлены на создание ощущения "единой цепочки" — особенно важно для токенизированных Treasuries, доминирующих на EVM-сетях. (blog.ethereum.org)

Принципы проектирования для эмитентов и маркетплейсов

• Единый источник правды. Каждый токен должен ссылаться на каноническую "золотую запись", включающую позиции и справедливую стоимость (NAV), которая сопровождает актив при его перемещении по сетям. Интероперабельные слои упрощают синхронизацию данных и снижают риски рассогласования. (chain.link)

• Предпочтение нативной, подлежащей выкупу денежной базе. Используйте оригинальный USDC и модель "сожги и выпусти" вместо мостов через пулы, чтобы минимизировать проскальзывание и нестабильность токенов-обёрток. (circle.com)

• Стандартизация исполнения и идентификации. Применяйте кроссчейн-стандарты исполнений и совместимые рамки KYC/сертификации, чтобы не нужно было создавать отдельные списки разрешённых участников для каждой цепочки. Подробнее — в ERC‑7683 и плане по совместимости от Ethereum. (blog.uniswap.org)

• Мониторинг ценового паритета и автоматическое ребалансирование. Внедряйте системы, отслеживающие расхождения между сетями и автоматически выравнивающие ликвидность через маркетмейкеров или протокольные механизмы. Это позволяет оперативно закрывать спреды, используя шаблоны арбитража из исследований по MEV. (arxiv.org)

Что могут сделать инвесторы и финансовые менеджеры уже сейчас

• По возможности выбирайте нативные токены вместо обёрток и проверяйте возможность выкупа. Для любого RWA или токена-обёртки необходимо подтвердить путь обратного выкупа. Истории с потерей привязки у некоторых стейблкоинов показывают, насколько критично это условие. (coingecko.com)

• Минимизируйте количество "прыжков" и ускоряйте расчеты. Используйте маршруты с нативными механизмами "сожги и выпусти", избегайте сложных мостов. Быстрая финализация (например, в CCTP V2) помогает сократить проскальзывание в моменты рыночной турбулентности. (coindesk.com)

• Следите за регулированием. Видение "единого реестра" от BIS и оценки рисков от IOSCO показывают направление: RWA, которые могут работать бесшовно между юрисдикциями, будут первыми получать регуляторное одобрение. (bis.org)

Прогноз: фрагментацию можно преодолеть — и победитель получит миллиардную награду

Ликвидность токенизированных активов не станет "единым рынком", пока денежные расчёты, идентификация и стандарты исполнения не будут совместимы между сетями по умолчанию. Хорошая новость: необходимые строительные блоки уже появляются. Это — абстрагированные от цепей системы расчетов, единые стандарты заявок и межсетевые протоколы для институциональных пользователей. Рынки, первыми минимизировавшие кроссчейн-трения, получат наибольшую долю в следующем триллионе токенизированной стоимости. (coindesk.com)

---

Позиция OneKey: безопасное и нейтральное к цепям самостоятельное хранение как защита от фрагментации

Фрагментация увеличивает операционные риски: больше сетей — больше подтверждений — больше точек подписи. Для команд, инвестирующих в токенизированные Treasuries или перемещающих стейблкоины между RWA-платформами, аппаратное самостоятельное хранение помогает снизить риски кражи ключей и фишинга, усилившиеся на фоне кроссчейн-сложностей. OneKey поддерживает многосетевые процессы с единообразным UX, открытым кодом и приоритетом безопасности — что позволяет крупнейшим командам использовать передовые маршруты расчетов и интерфейсы с абстракцией цепей, не рискуя приватными ключами. Это практичное дополнение к описанным выше достижениям в области интероперабельности.

---

Дополнительные материалы

• Оценка фрагментации и потерь от неё: исследование RWA.io в The Defiant
• Масштабирование и рост рынка: анализ CoinDesk
• Актуальные данные по токенизированным Treasuries: дашборд RWA.xyz
• Арбитраж и ценовые расхождения: исследование по MEV за 2025 год (arxiv.org)
• Быстрые расчёты в кроссчейн-денежных потоках: CCTP V2 от Circle (coindesk.com)
• Стандарты кроссчейн-намерений: ERC‑7683 от Uniswap Labs
• Интероперабельность институционального уровня: кейс Chainlink CCIP с ANZ (chain.link)
• Регуляторное и архитектурное видение: глава BIS про единый реестр, позиция IOSCO по токенизации (bis.org)

Если вы развиваете проекты или распределяете капитал в сфере RWA и хотите снизить риски фрагментации на уровне кошельков и операций, рассмотрите переход на стратегию аппаратного хранения. По мере ускорения и программируемости кроссчейн-переводов, безопасное самостоятельное хранение с OneKey обеспечит гибкость перемещения ликвидности между сетями без компромиссов в области безопасности.