Фондовый рынок и крипторынок: ключевые различия
Ключевые выводы
- Акции обычно представляют собой собственность в компании, а структура прав на криптоактивы варьируется от проекта к проекту. Тот факт, что все они называются «активами», не означает, что методы оценки одинаковы.
- На рынке криптовалют ведется круглосуточная торговля, кросс-платформенные потоки, а хранение могут нести сами пользователи; торговля акциями и регистрация в большей степени зависят от брокеров, бирж, клиринга и регулирования ценных бумаг.
- Волатильность рынка криптовалют обусловлена не только фундаментальными факторами, но и кредитным плечом, ликвидацией, предложением токенов и фрагментацией ликвидности. При сравнении доходности вы должны сначала сравнить структуру риска.
1. Что представляет собой актив?
Владельцы обыкновенных акций обычно имеют такие права, как голосование, получение дивидендов и требование остаточных активов, которые регулируются уставом компании и местным законодательством. Компании обязаны публиковать финансовую отчетность, а также существуют требования к раскрытию информации по важным вопросам.
Единого шаблона прав для криптоактивов не существует. Биткойн является собственным активом в открытой сети и не представляет определенную компанию; ETH используется для оплаты комиссий сети Ethereum и участия в залогах; стейблкоины обычно зависят от резервов эмитента и механизмов погашения; права голоса токенов управления определяются правилами протокола.
Поэтому при изучении криптоактивов в первую очередь необходимо задаться вопросом: какой цели служит токен в системе, кто может менять правила и к какому субъекту имеет юридические претензии его держатель.
2. Почему методы оценки различны?
Анализ акций часто начинается с выручки, прибыли, свободного денежного потока, баланса и отраслевой конкуренции. Коэффициенты P/E, мультипликаторы стоимости предприятия и дисконтированный денежный поток, хотя все они имеют ограничения, по крайней мере имеют поддающиеся проверке финансовые данные компании.
Оценки криптоактивов более разбросаны. Можно наблюдать сетевые комиссии, активные адреса, объем расчетов по стейблкоинам, доходы от ставок, поставку токенов и деятельность по развитию, но эти показатели не обязательно преобразуются непосредственно в денежный поток для держателей токенов.
Биткойн ближе к дефицитному денежному активу, и анализ будет сосредоточен на фиксированном предложении, холдинговой структуре, вычислительной мощности, ликвидности и принятии; Токены DeFi могут быть связаны с комиссией за протокол; Токены, которые не имеют фактического использования или связи с денежными потоками, оценки больше полагаются на рыночные данные.
3. Часы торговли и непрерывность рынка
Акции США торгуются в основном во время фиксированных сессий в будние дни, при этом торговля до и после часов обычно менее ликвидна, чем обычные сессии. В праздничные дни рынок будет закрыт.
Крипторынок открыт круглый год. Большие колебания могут происходить по выходным, поздно вечером и в праздничные дни. Непрерывная торговля улучшает доступность, а также означает, что риск не приостанавливается после закрытия.
Работа 24/7 не означает постоянную одинаковую ликвидность. По мере того как торговые сессии в Азии, Европе и США вступают во владение, глубина рынка в выходные дни уменьшается, а спреды и проскальзывания могут увеличиться.
4. Структура рынка и определение цен
Акции обычно торгуются между регулируемыми биржами и альтернативными торговыми системами, при этом клиринг и расчеты осуществляются с помощью развитой инфраструктуры. Хотя одни и те же акции могут торговаться на нескольких площадках, рыночные данные и правила наилучшего исполнения относительно унифицированы.
Криптоактивы распределяются по централизованным биржам, книгам заказов в сети, автоматическим маркет-мейкинговым пулам и одноранговым рынкам. Цены, глубина и квалификация пользователей могут различаться в зависимости от платформы. Активы также могут существовать в разных цепочках, а мостовая и собственная версии могут иметь разную ликвидность.
Эта фрагментация позволяет арбитражерам способствовать сближению цен, а также добавляет дополнительные риски, такие как биржи, мосты, оракулы и смарт-контракты.
5. Эскроу и записи о праве собственности
Инвесторы в акции обычно держат ценные бумаги через брокерские счета, а регистрация, ликвидация и защита активов клиентов осуществляются системой финансовых учреждений. Инвесторам не нужно управлять закрытыми ключами, но они должны нести риски безопасности компаний, занимающихся ценными бумагами, и их счетов.
Криптоактивы могут размещаться на торговой платформе или на самостоятельном хранении. При самостоятельном хранении пользователи напрямую контролируют активы по адресу через свои личные ключи и не нуждаются в одобрении передачи брокером; цена в том, что мнемоническая фраза, оборудование, подпись и восстановление - все ответственность лежит на пользователе.
С помощью аппаратного кошелька, такого как OneKey, секретные ключи и подписи можно изолировать на выделенном устройстве. Он может снизить риск утечки закрытых ключей сетевых устройств, но не может идентифицировать все вредоносные контракты для пользователей и не может восстановить утекшую мнемонику.
6. Волатильность, кредитное плечо и ликвидация
Акции также могут резко расти и падать, особенно акции компаний с малой капитализацией, убыточных компаний и во время крупных событий. Но на зрелых фондовых рынках обычно действуют приостановки торговли, контроль колебаний, системы маржи и раскрытия информации.
Кредитное плечо на криптовалютных рынках легче накапливается на разных платформах. В бессрочных контрактах для поддержания цен используются ставки финансирования и механизмы ликвидации. Когда большое количество позиций сконцентрировано в одинаковых позициях, колебания цен могут спровоцировать серийные ликвидации.
Предложение токенов также влияет на волатильность. Разблокировка, раздача, майнеры или ранние продажи инвесторам могут увеличить краткосрочное предложение. Рыночная капитализация выглядит большой, и если доля акций в свободном обращении низкая, истинная глубина торговли может все еще быть ограниченной.
7. Раскрытие информации и защита инвесторов
Листинговые компании должны раскрывать финансовые и крупные события в соответствии с правилами, а в надзоре участвуют аудиторы, биржи и регулирующие органы. Системы не могут устранить мошенничество, но у инвесторов часто есть более четкий путь обращения за помощью.
Качество информации среди криптопроектов сильно различается. Открытый исходный код, данные в сети и управление сообществом повышают некоторую прозрачность, но личности участников проекта, распределение токенов и финансовая ситуация могут быть неполными. Публичность смарт-контрактов не означает, что обычные пользователи могут самостоятельно их проверять.
При оценке проекта приоритет следует отдавать проверке оригинальных документов, сетевых контрактов, отчетов об аудите и распределению токенов, не полагаясь на снимки экрана в социальных сетях или анонимную «инсайдерскую информацию».
8. Денежный поток, дивиденды и залоговые доходы
Дивиденды по акциям поступают из распределяемой прибыли компании, и совет директоров может увеличивать, уменьшать или прекращать выплату дивидендов. Акционеры также могут получить косвенную выгоду за счет обратного выкупа.
Криптовалютные доходы необходимо распаковать. Вознаграждения за стейкинг могут поступать в виде комиссий за выпуск сети и транзакций; доход от кредитования формируется за счет потребностей в займах и кредитного риска; майнинг ликвидности может в основном представлять собой субсидию для новых токенов. Если высокая годовая процентная ставка поддерживается большим количеством выпусков, фактическая покупательная способность может не увеличиться.
Простое название доходности от ставок «криптовалютными дивидендами» легко игнорирует разбавление, периоды блокировки, сокращения и риски смарт-контрактов.
9. Как два типа рынков влияют друг на друга
Акции становятся все более тесно связанными с рынком криптовалют с появлением майнеров, криптовалютных торговых платформ, казначейских компаний и спотовых ETF. Процентные ставки в США, доллар и склонность к риску также окажут влияние как на акции технологических компаний, так и на биткойны.
Но корреляции меняются. Определенный инцидент на криптовалютной бирже может повлиять только на цифровые активы; Предупреждение о прибыли определенной компании не обязательно может повлиять на Биткойн. Распределение активов не может предполагать, что оба показателя всегда будут расти и падать одновременно.
10. Сравнительная таблица
11. Чек-лист для новичков перед выбором
- Какие права я купил?
- Определяется ли стоимость активов главным образом денежным потоком, использованием сети или настроениями рынка?
- В худшем случае, столкнусь ли я с крахом бизнеса, ликвидацией, уязвимостью контракта или потерей закрытых ключей?
- Кто хранит активы и кто будет иметь возможность обратиться за помощью в случае банкротства?
- Может ли глубина рынка соответствовать моей позиции?
- Каковы налоговые и бухгалтерские обязательства?
- Какую роль этот актив играет в общем портфеле?
Акции и криптоактивы могут существовать в портфеле одновременно, но тот факт, что ими обоими можно торговать, не означает, что их следует понимать с одним и тем же набором допущений.
12. Надзор и механизм приостановки рынка
На фондовом рынке действуют временные приостановки торговли, автоматические выключатели на рыночном уровне и торговые ограничения после раскрытия информации компании. Эти механизмы замедлят некоторые экстремальные скорости торговли, а также могут помешать инвесторам выйти из сделки в период приостановки.
На рынке криптовалют не существует единого глобального механизма паузы. Отдельные биржи могут приостановить торговую пару или вывод средств, а внутрисетевые протоколы могут быть приостановлены руководством или администраторами, но другие рынки могут продолжать торговать. В результате возникают большие различия в ценах на один и тот же актив на разных площадках.
«Отсутствие выключателя» улучшает непрерывность и позволяет быстрее распространяться серийным ликвидациям и панике. Инвесторы не могут понять, что работа 24 часа в сутки 7 дней в неделю означает возможность выйти по разумной цене 24 часа в сутки, 7 дней в неделю.
13. Как контролировать риск концентрации после добавления в портфель
Акции криптовалютной торговой платформы, биткойн-ETF и прямые владения BTC — это, на первый взгляд, три ценные бумаги или актива, которые на самом деле могут сильно зависеть от настроений на рынке криптовалют. Разброс по наименованиям продуктов не представляет собой разброс экономических рисков.
Могут быть переклассифицированы по факторам риска: чувствительность процентных ставок, корпоративные доходы, цена биткойнов, смарт-контракты, кастодиальные посредники и бумажная ликвидность. Затем проверьте, не появляется ли один и тот же риск повторно в нескольких позициях.
Анализ портфеля также должен учитывать ребалансировку. После быстрого роста вес определенного типа активов будет пассивно увеличиваться. Если правил нет, первоначальная небольшая позиция может стать основным источником риска.
Ссылки
- FINRA, Акции: https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/stocks
- Investor.gov, Криптоактивы: https://www.investor.gov/additional-resources/spotlight/crypto-assets
- Investor.gov, Основы фондового рынка: https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/how-stock-markets-work.
- Технический документ о Биткойне: https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
- Ethereum.org, кошельки: https://ethereum.org/en/wallets/
Отказ от ответственности
Эта статья предназначена только для изучения структуры рынка и не представляет собой инвестиционный совет. Потеря основной суммы возможна как в акциях, так и в криптоактивах. Пожалуйста, делайте независимые суждения, исходя из вашего финансового положения, периода владения и толерантности к риску.
Часто задаваемые вопросы
Многие криптоактивы более волатильны и имеют более сложную структуру защиты инвесторов и хранения, но конкретные риски зависят от актива, платформы, позиции и метода хранения.
Не так. Биткойн не представляет ни собственность компании, ни прибыль компании, ни совет директоров. Это собственный ресурс открытой сети.
неопределенный. Рынок всегда открыт, но глубина сильно варьируется в разные периоды времени. Особое внимание нужно обратить на проскальзывание в выходные дни и маленькие валюты.
Однозначного ответа не существует. Самостоятельное размещение снижает зависимость от посредников, одновременно возлагая на пользователей ответственность за резервное копирование и эксплуатацию.
Иногда это возможно, но корреляция меняется в зависимости от макросреды. Вы не можете делать долгосрочные предположения, основываясь исключительно на исторических данных за определенный период.
