Тезис о токене EUL: Путь к 100-кратному альфа-доходу

Токен EUL находится на пересечении децентрализованного кредитования, токенизированной доходности и следующей волны расширения кредитования в сети. Данная статья представляет собой исследование, основанное на данных и предположениях, описывающее путь, по которому EUL может обеспечить сверхприбыль по мере масштабирования протокола Euler. Это не финансовый совет, а скорее структура для проведения должной осмотрительности и анализа сценариев.

Что такое EUL?

EUL — это токен управления Euler, протокола кредитования без разрешений, построенного на Ethereum. Euler стал пионером модульного подхода к денежным рынкам с изолированным риском, реактивными процентными ставками и настраиваемыми рынками, разработанными для поддержки активов с длинным хвостом без ущерба для основных пулов обеспечения. Узнайте больше в официальной документации и обзоре продукта от команды Euler Labs: Euler Finance и Euler Docs. Актуальные рыночные данные о циркулирующем предложении и рыночной капитализации можно найти на странице EUL на CoinGecko.

Почему сейчас: Макроэкономические факторы, способствующие развитию кредитования в сети

Несколько структурных сдвигов в 2024-2025 годах меняют адресный рынок децентрализованного кредитования:

• Токенизированные казначейские счета и фонды денежного рынка перемещаются в сеть, создавая прочную базовую доходность и углубляя высококачественное обеспечение. Знаковым событием стал запуск BlackRock токенизированного фонда на Ethereum, который продемонстрировал институциональный интерес к клирингу на блокчейне и программируемым активам. См. объявление BlackRock: BlackRock запускает первый токенизированный фонд на публичном блокчейне.

• Коллатерал от ликвидного стейкинга и рестейкинга становится повсеместным в составе DeFi, создавая спрос на сложные решения по изоляции рисков и дизайну оракулов, с которыми протоколы кредитования, такие как Euler, могут работать нативно. Справочная информация о примитивах рестейкинга: EigenLayer Docs.

• Пропускная способность Layer 2 значительно возросла, разработчики и ликвидность мигрируют в более дешевые среды. Это расширяет возможные варианты дизайна для кредитных рынков, кросс-маржинальной торговли и высокочастотного кредитования. Отслеживайте принятие L2 и рост TVL на L2BEAT.

• Объемы DEX и ликвидность в сети остаются устойчивыми и циклическими, обеспечивая основу для ликвидаций и открытия цен, от которых зависят денежные рынки. Отслеживайте активность DEX в разных сетях через DefiLlama DEX dashboards.

• Стабильные, сетевые базовые ставки становятся все более доступными через механизмы, такие как Dai Savings Rate, что позволяет эффективно управлять денежными средствами для казначейств и пользователей. Техническая справка: MakerDAO – Dai Savings Rate.

Эти макроэкономические сдвиги укрепляют аргументы в пользу специализированной инфраструктуры кредитования, учитывающей риски, и токенов управления, которые могут захватывать излишки протокола с течением времени.

Преимущества продукта Euler

Архитектура Euler была разработана для расширения возможностей традиционных денежных рынков:

• Изолированный дизайн кредитования: Рынки могут быть настроены для изоляции рисков, что позволяет работать с активами с длинным хвостом без ущерба для основных пулов. Эта изоляция становится критически важной по мере роста количества рестейкнутых и токенизированных активов.

• Динамические процентные ставки и настраиваемые параметры: Управление может калибровать факторы резервирования, факторы обеспечения и пороги ликвидации для каждого рынка, повышая эффективность капитала при сохранении наблюдаемости рисков. См. основы дизайна протокола в Euler Docs.

• Прагматизм оракулов: Euler поддерживает несколько подходов к оракулам в зависимости от ликвидности и профиля волатильности актива. Тщательный выбор оракула является первой линией защиты для кредитных протоколов; см. общие принципы устойчивых каналов данных в Chainlink Data Feeds docs.

• Допуск активов без разрешений с механизмами безопасности: Достоверный путь к масштабированию рынков с длинным хвостом при одновременном обеспечении безопасности первоклассного обеспечения является долгосротным преимуществом в кредитовании DeFi.

Сочетание изоляции, выбора оракула и настраиваемых рисков позиционирует Euler как хорошо подготовленный для обслуживания следующей волны типов залоговых активов в сети.

Тезис о токене EUL: Механизмы получения стоимости

Хотя EUL сегодня является в первую очередь токеном управления, он обладает несколькими потенциальными каналами получения стоимости, которые, если будут реализованы через управление, могут обеспечить гораздо более высокую оценку:

• Фактор резервирования и сбор комиссий: Управление может установить фактор резервирования на проценты, выплачиваемые заемщиками, направляя часть в казначейство. Со временем это может привести к накоплению значительных излишков протокола. Методологически инвесторы могут отслеживать доходы кредитных протоколов по всему сектору через DefiLlama’s Lending dashboard.

• Обратный выкуп или стимулы: Излишки казначейства могут быть направлены на обратный выкуп, стимулы к ликвидности, модули безопасности или стратегические инициативы роста, подлежащие одобрению управления.

• Расширение на L2 и новые типы активов: Развертывание на высокопроизводительных L2, а также поддержка рестейкнутых активов и токенизированного обеспечения казначейских векселей могут значительно расширить общий объем доступной ликвидности, улучшая потенциал сбора комиссий.

• Стратегические партнерства: Интеграции с DEX, площадками для деривативов и RWAs создают возможность кросс-маржинальной и кросс-площадочной полезности для обеспечения, углубляя сетевые эффекты.

Ни один из этих пунктов не гарантирован. Они зависят от решений управления, обновлений смарт-контрактов, уровня безопасности и рыночного спроса. Следовательно, путь к 100-кратному альфа-доходу обусловлен исполнением и управлением рисками.

Количественное представление для 100-кратных результатов

Вместо прогнозирования, рассмотрим подход "снизу вверх":

• Доля рынка: Если Euler займет значительную долю (в пределах нескольких процентов) на общем рынке кредитования DeFi на Ethereum и основных L2, валовая выручка протокола (процентный спред и комиссии) может масштабироваться нелинейно с глубиной ликвидности.

• Прибыльность: Хорошо настроенный фактор резервирования и ограниченные эмиссии могут преобразовать большую долю выручки в сохраняющиеся излишки.

• Мультипликаторы оценки: Токены управления часто оцениваются в диапазоне от цены к комиссиям до стоимости при полной разводненности к выручке, в зависимости от того, насколько напрямую комиссии поступают держателям токенов. Если управление убедительно обязуется проводить обратный выкуп или наращивать казначейство, что выгодно EUL, мультипликаторы могут сжаться, усиливая цену.

• Премия за опционность: Уникальный онбординг обеспечения (например, RWAs, рестейкнутые активы) и превосходная изоляция рисков могут обеспечить структурную премию по сравнению с общими денежными рынками.

Эта структура не предполагает точных цифр; она подчеркивает операционные рычаги, которые, будучи успешно использованы, могут создать условия для 100-кратных результатов в периоды расширения.

Ключевые метрики и контрольный список для должной осмотрительности

• TVL и использование рынка: Является ли ликвидность глубокой и диверсифицированной по активам и сетям? Сравнивайте тенденции с аналогами в секторе через DefiLlama Lending.

• Рост доходов и резервов: Генерирует ли фактор резервирования стабильные излишки? Используются ли излишки продуктивно?

• Уровень безопасности: Какова частота аудитов, мониторинга и реагирования на инциденты? Просмотрите ссылки на дизайн протокола в Euler Docs и общие рекомендации по риску оракулов в Chainlink Data Feeds docs.

• Качество управления: Являются ли предложения своевременными, прозрачными и основанными на данных? Корректируются ли параметры риска проактивно для новых типов обеспечения?

• Интеграции с экосистемой: Расширяются ли интеграции, особенно на L2? Есть ли прогресс с RWAs и рестейкнутым обеспечением?

Риски для тезиса

• Риск смарт-контрактов и оракулов: Кредитные протоколы подвержены сложным крайним случаям ликвидации и оракулов. Надежная инженерия и консервативная параметризация имеют решающее значение.

• Риск ликвидности: Низкая ликвидность во время волатильности может затруднить ликвидации и увеличить вероятность плохих долгов.

• Конкурентное давление: Общие денежные рынки, протоколы кредитных счетов и деривативы между площадками могут конкурировать за одно и то же обеспечение и пользователей.

• Регуляторная неопределенность: Токены управления не имеют стандартизированных правовых рамок для получения стоимости. Изменения в хранении RWAs, KYC или политике стейблкоинов могут повлиять на дизайн протокола.

• Риск исполнения: Управление должно быть реализовано — комиссии должны быть собраны, риски управляемы, а интеграции завершены. Без этого получение стоимости токена остается теоретическим.

Как позиционироваться и управлять экспозицией

• Накапливайте только после проверки обновлений безопасности, дорожных карт управления и сетевых метрик. Используйте рыночные данные и данные о предложении в реальном времени со страницы EUL на CoinGecko.

• Определяйте размер позиции с учетом риска; кредитные протоколы несут коррелированный рыночный риск во время событий снижения кредитного плеча.

• Отдавайте предпочтение холодному хранению токенов управления, которые вы намерены держать и использовать для голосования. Аппаратные кошельки снижают риск подписи, особенно при взаимодействии со сложными DeFi-контрактами. OneKey обеспечивает безопасное хранение приватных ключей, защиту паролем и четкое подписание транзакций EVM через совместимые с WalletConnect dApps — полезно при управлении одобрениями, голосовании или взаимодействии с кредитными рынками. Это минимизирует вероятность вредоносных одобрений, сохраняя ключи управления в автономном режиме.

Заключение

Путь EUL к 100-кратному альфа-доходу является функцией исполнения протокола на фоне явных макроэкономических тенденций: токенизированная доходность в сети, рестейкнутое обеспечение, рост L2 и постоянный спрос на сложное, изолированное с точки зрения риска кредитование. Инструменты существуют — сбор комиссий, расширение на L2, онбординг высококачественного обеспечения и дисциплинированная политика казначейства. Возможность реальна, но обусловлена. Отслеживайте важные метрики, настаивайте на дизайне, ориентированном на безопасность, и безопасно храните ключи управления. Если вы решите владеть EUL и участвовать в управлении, использование аппаратного кошелька, такого как OneKey, для защиты EUL и подписания предложений с четкой видимостью может стать практическим преимуществом на рынке, где операционная безопасность является альфа-доходом.