Alpha Sector 报告：TAC Token 备受关注的缘由

LeeMaimai

/2025年10月24日

要点总结

• 现货比特币ETF的批准为加密市场带来了新的机构资金流入。

• TAC Token的设计契合长期需求，尤其是在代理和意图驱动的用户体验方面。

• 可信的开发与集成证据是TAC Token成功的关键因素。

• 市场结构的利好因素可能加速TAC Token的流动性和价值捕获。

• 投资者需关注TAC的代码安全、代币设计及治理结构，以降低风险。

2024-2025 周期呈现出几个鲜明的主题：现货比特币 ETF 获批后机构资金的重拾流入、Layer-2 生态的日渐成熟，以及一系列致力于实现代理式（agentic）、意图驱动（intent-based）用户体验和数据可用性的基础设施项目。在此背景下，TAC 已进入我们的内部观察名单。本报告将阐述我们关注它的原因、评估方式，以及什么因素能将 TAC 从一个观察名单上的资产提升为我们深度看好的投资标的。

需要明确的是：在撰写本文时，公开可获取的关于 TAC 的信息似乎有限。本文旨在提供一个严谨的研究框架，并强调市场结构方面的有利因素，这些因素可能为像 TAC 这样的代币在基本面趋于一致时提供超额表现的空间。本报告中的任何内容均不构成财务建议。

宏观背景：为何新的基础设施代币此时至关重要

机构需求真实存在。现货比特币 ETF 拓展了加密货币的潜在客户群体，这已成为一个结构性转变，主流媒体对 ETF 获批及资金流入的报道均证实了这一点。可参考路透社在 ETF 上市时对此次批准的报道，以了解其规模和向合规数字资产入口转移的重要性。阅读路透社报道
开发者持续创新。基础设施和应用领域——如再质押（restaking）、意图（intents）、去中心化物理网络（DePIN）、真实世界资产（RWA）、人工智能与加密结合（AI x crypto）——持续吸引人才和资本，分析师们也在年度展望中密切关注这些长期叙事。若需对当前主题进行全面的行业概览，可参考 Messari 的研究合集。Messari 研究：加密货币主题
链上采用日益多元化。稳定币结算、L2 活动以及非投机性用例持续拓宽，这一趋势在各类分析和生态报告中均有体现。如需了解数据驱动的背景信息及区域采用情况，Chainalysis 维护着持续更新的报告和市场情报库。Chainalysis 报告库

总而言之，当市场的底层技术不断改进，并在 L2 和新的交易通道上普及应用时，设计精良的基础设施代币就有潜力实现价值累积——前提是它们能成功推出产品、捕获费用并明智地分配所有权。

TAC 备受关注的原因

在不具体评判 TAC 特性的前提下，以下因素将使像 TAC 这样的新代币在此环境中变得尤为有价值：

叙事契合持久需求

如果 TAC 致力于构建面向代理/意图、数据可用性或安全/质押基础架构，那么它便处于具有长期刚需的赛道。以意图为中心的体验和账户抽象正从概念走向落地，EIP-4337 等标准为其催化。（EIP-4337 规范）

可信的开发与集成证据

公开的代码库、经过审计的智能合约、早期主网集成以及真实的费用产生至关重要。我们通过 Etherscan、Dune 和 Token Terminal 等平台关注链上信号。（Etherscan • Dune • Token Terminal）

市场结构利好与可触达的流动性

L2 正在围绕少数技术和经济上稳健的方案进行整合。如果 TAC 能直接集成用户实际交易的平台，其分发和流动性设置将可能加速。关于 L2 和跨链桥的风险及设计评估，L2BEAT 提供中立且持续更新的数据面板。（L2BEAT • L2BEAT 跨链桥）

TAC 的评估清单

当我们将关注点从观察名单转向深入尽职调查时，我们将遵循以下框架。

代码、安全与部署状态

经验证的智能合约、最低限度或透明的升级机制（代理模式）以及审计历史。我们倾向于核心合约经过审计，并在信誉良好的平台上进行积极的漏洞赏金计划。（OpenZeppelin 文档 • Immunefi）
链选择：如果 TAC 是多链或依赖 L2，我们会评估其继承的信任假设、提款桥以及升级密钥。（L2BEAT 风险框架）

代币设计与价值捕获

供应与发行：初始流通量、锁仓悬崖期、持续发行以及从完全稀释估值（FDV）到可持续估值的路径。有关公开解锁计划的可靠信息来源：TokenUnlocks
价值捕获：协议使用（费用、MEV 份额、质押、数据可用性收费）与代币之间是否存在明确的联系？如果存在收益，其经济来源是否真实，而非循环激励机制？

增长表现与单位经济效益

活动与收入：活跃用户、交易量、费用分成、用户留存。Token Terminal 和 Dune 有助于为同类协议的关键绩效指标（KPI）设定基线。（Token Terminal • Dune）
服务成本：Gas 消耗、批量处理、延迟。对于基于以太坊的系统，Gas 价格波动尤为重要。（Etherscan Gas Tracker）

流动性与市场结构

流动性主要集中在哪里？哪些去中心化交易所（DEX）池和中心化交易所（CEX）？我们考察初始流动性深度、流动性提供者（LP）的持有情况以及锁定期，以规避“雇佣流动性”的退出风险。关于 DEX 的机制和定价，Uniswap 的文档仍然是重要的参考。（Uniswap 文档）
订单执行质量：如果代币以 DEX 为主，则需考虑能够减少 MEV 和不利选择的路由。CoW Protocol 的文档概述了一种旨在缓解 MEV 的替代执行流程。（CoW Protocol 文档）

治理、托管与金库

金库透明度与签名者：我们倾向于采用多签机制，且签名者公开且具有时间延迟。Safe 标准是事实上的基准。（Safe）
关键参数（费用、发行、升级）的治理权限，以及“一键关闭”（kill-switches）或紧急权力机制的存在，都必须明确记录。

监管与地域限制

代币访问政策（KYC/白名单）和地域限制。如果其宣传内容类似于股权承诺，则需重新审视美国证券交易委员会（SEC）通过 Howey 测试对数字资产的框架。（SEC：数字资产“投资合同”框架）

可能推动 TAC 发展的几种情景

牛市情景：TAC 在 1-2 个季度内推出生产级别的核心组件（例如，一个意图求解器网络、一个 DA 层集成或一个 DePIN 节点），并实现可衡量的使用量和费用产生。流动性在主流 DEX 和信誉良好的中心化平台得到深化，且解锁与有aligned的做市商协同进行。
基本情景：TAC 建立起可信的合作伙伴关系和早期试点用户，但代币经济学仍处于“待证明”阶段，直到主网里程碑或费用切换事件发生。
熊市情景：解锁压力过大、治理控制不透明或未审计的可升级合约阻碍了采用。流动性稀薄，且用户增长由激励驱动而非产品市场契合度。

30 分钟的 TAC 研究流程

合约与链
- 在 Etherscan 上确认规范的合约地址和代理合约，并检查验证状态。（Etherscan）
- 审查升级权限和任何特权管理员密钥。
解锁与分配
- 绘制解锁时间表和悬崖期月份。（TokenUnlocks）
增长表现与指标
- 在 Dune 上查询基本 KPI 或社区仪表板。（Dune）
- 通过 Token Terminal（如果支持）交叉核对任何收入/费用声明。（Token Terminal）
安全状况
- 查看已发布的审计报告和活跃的漏洞赏金。（Immunefi）
- 如果涉及预言机或跨链桥，则需验证设计选择和依赖关系。（Chainlink 文档 • L2BEAT 跨链桥）
流动性地图
- 识别主要的流动性池和交易路径；评估深度和滑点。（Uniswap 文档）
- 考虑 DEX 交易的 MEV 优化执行。（CoW Protocol 文档）

关键风险监控

智能合约风险：带有单一签名控制的可升级代理；未经审计的外部依赖。
跨链桥与预言机风险：非信任最小化（non-trust-minimized）的跨链桥或具有不良活跃度保证的定制预言机。
代币供应过剩：大量解锁涌向稀薄的流动性；在解锁日期附近发生的反射性下跌。
治理被俘获：集中的投票权或对链上参数的链下控制。
监管摩擦：地域限制用户、营销跨越禁止性声明或不断变化的指导方针。

定位与风险管理

逐步建仓：考虑在基本面里程碑周围进行美元成本平均法（DCA），而非追逐首次上市。
要求链上证据：将仪表板和叙事视为未经验证，直到您能在 Dune 上复现或通过区块浏览器确认。
重视执行质量：滑点和 MEV 可能将一个好的投资逻辑变成糟糕的执行；根据交易规模选择合适的交易平台。
按不确定性调整仓位：早期基础设施代币可能呈现两极分化的表现；将仓位与您对合约、流动性及监管风险的承受能力相匹配。

托管说明：确保新上市代币和自定义代币的安全

如果您在尽职调查后认为 TAC 值得持有，那么自我托管的最佳实践至关重要。OneKey 硬件钱包专为多链、早期用户工作流程设计：通过合约地址添加自定义 ERC-20 代币，在设备屏幕上验证接收方和合约详情，并通过清晰的提示签名 EIP-712 类型消息。对于参与 DEX 或治理，请通过 WalletConnect 配对您的 OneKey，以最小化热钱包暴露，同时保持私钥离线。