Alpha Sector 报告：为什么 XCX 代币值得我们关注

LeeMaimai

/2025年10月24日

要点总结

• XCX可能受益于以太坊Dencun升级带来的数据成本降低和Rollup扩张。

• 代币的实际效用超越单纯的价值上涨，需具备质押和治理功能。

• 透明的代币分配和经济模型是其长期成功的关键。

• 与再质押和模块化数据的可组合性将增强XCX的市场需求。

• 风险管理应关注代币供应、智能合约安全及监管合规性。

2025 年的加密市场以基础设施的普及和资本效率为标志：以太坊的 Dencun 升级解锁了更便宜的 Rollup 数据，比特币 ETP 带来了受监管的资金流入，而模块化架构和再质押（restaking）正在重塑网络协调安全和带宽的方式。在此背景下，XCX 是我们正在关注的一个代币——并非是背书，而是因为它符合本轮周期中关键的基础原语。

本报告将概述宏观背景，什么样的标准会让我们关注像 XCX 这样的代币，我们追踪的催化剂，以及如果您选择参与，如何管理风险和托管。

2025 年市场背景：基础设施优先

以太坊的 Dencun 升级引入了 EIP-4844 “proto-danksharding” 相关的 blob，显著降低了 L2 的数据成本，并为 Rollup 带来了更高的吞吐量。这正在加速整个扩容技术栈的网络效应。关于技术细节，请参阅以太坊基金会关于 Dencun 的概述和主网上线公告（Ethereum.org；Ethereum Foundation Blog）以及 EIP 标准（EIP-4844）。
Dencun 升级后，随着费用下降和 TVL 的多元化，Layer 2 的采用日益深入。如需比较指标，请关注 L2BEAT 上的 L2 TVL 和风险概况（L2BEAT）。
美国证券交易委员会（SEC）在 2024 年初批准了现货比特币 ETP，为传统市场向加密基础设施引入了新的资金流（SEC 新闻稿）。
现实世界资产（RWA）的试点和代币化金融正在通过受监管的沙盒环境进行扩展，例如新加坡金融管理局（MAS）的“守护者计划”（MAS Project Guardian）正在推动机构的采用。
成熟的安全和合规能力仍然至关重要。您可以从 Chainalysis 的加密犯罪报告摘要中获取关于非法金融和制裁压力的最新见解。
关于去年驱动因素——再质押、模块化数据可用性（DA）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）、稳定币采用——的更广泛主题报道，请参阅 Binance Research 的年度回顾。

在此背景下，能够捕获费用流、提供可信安全或协调带宽/资源的赋能型基础设施代币，将处于有利地位。

工作假设：XCX 可能的定位

尽管 XCX 的细节在公开层面仍然有限，但将其列入我们观察名单的信号主要集中在三个高信念的领域：

模块化数据和结算： 如果 XCX 参与到模块化技术栈中——例如数据可用性（DA）、结算服务或可验证计算——它将直接受益于 EIP-4844 和 Rollup 的扩张。
再质押和共享安全： 如果 XCX 与再质押的原语相结合或进行组合，以引导服务安全，这可以创造持久的需求方效用。请参阅 EigenLayer 文档中关于再质押的概念性概述（EigenLayer docs）。
代币化资源（DePIN / 带宽市场）： 如果 XCX 协调计算、存储或网络容量，随着成本曲线的下降和需求的上升，它可以利用链上协调的优势。

我们优先考虑那些处于这些增长向量交汇点、并展现出严谨代币设计的项目。

为什么 XCX 值得我们关注

以下特质使 XCX 这样的代币能够在众多信息中脱颖而出：

架构符合 4844 时代经济模型 赋能 L2 吞吐量或 DA 压缩的代币，随着 blob 降低数据成本并扩大使用量，有望捕获不断增长的费用。集成 Dencun 升级后技术栈的证据是一个强烈积极的信号（Ethereum.org Dencun；EIP-4844）。
超越“收租”的实际效用 我们寻找具体的效用：质押以保障服务安全、支付协议费用、抵押资源以及能够实际导流价值的治理（例如，控制排放或费用分配的参数）。纯粹的“数字上涨”设计将被排除。
符合曲线的代币分配 透明的供应计划、内部人士的长期锁定期、最小化的初始流通量扭曲以及负责任的激励机制。具有分期排放和以构建者为中心的赠款的代币可以避免“雇佣兵资本”的周期。
与再质押或模块化 DA 的可组合性 与共享安全或 DA 市场的连接，可以创造具有防御性的网络效应。即使是间接的关联——例如，接入再质押市场的服务代币——也可以加强需求飞轮（EigenLayer 概述；Celestia (模块化 DA)）。
经济模型清晰 明确的费用捕获机制、代币需求清晰的流动来源和去向，以及对工作、安全或资源定价方式的可见性。我们避免仅依赖投机性排放的设计。
可衡量的链上活跃度 早期的测试网使用情况、可验证的服务消费或生态系统集成。Dencun 升级后的 Rollup 和 DA 解决方案现在更加透明地报告使用指标——可参考 L2BEAT 等仪表板进行比较。
合规与安全态势 审计、漏洞赏金计划、管理控制权的披露以及对监管边缘情况的地理区域认知。随着行业执法力的发展，积极管理制裁和合规风险的项目往往能实现更可持续的增长（Chainalysis 报告摘要；SEC 数字资产页面）。

总而言之，这些是为什么 XCX 这样的代币会在以基础设施为主导的周期中进入我们观察名单的原因。

我们追踪的催化剂

主网上线和实际使用 通过 L2 集成、DA 合作伙伴关系或再质押模块实现的真实流量，比单独的 TVL 更具说服力。
经济模型升级 向费用捕获、治理控制的排放或为服务级别保障而进行的质押的转变。
生态系统赠款和构建者动力 具有透明标准和开源代码的有意义的开发者计划。
模块化栈集成 与 DA 提供商、L2 或再质押市场的合作伙伴关系及其对费用量的影响。
监管清晰度 积极披露或明确的管辖区域定位，以降低尾部风险，并为机构参与创造条件（MAS Project Guardian）。

风险及管理方法

代币供应悬崖 低流通量和高 FDV 可能在解锁时导致剧烈的价格下跌。请保守地模拟排放和解锁日历。
智能合约和桥接风险 优先选择经过审计的代码、最小化的管理员权限、升级透明度，并避免不透明的跨链桥。
监管分类 具有模糊效用或中心化控制的代币可能面临证券分类。请关注 SEC 等监管机构的更新。
可组合性依赖 如果 XCX 依赖于外部安全或 DA 市场，上游费用假设或风险参数的变化可能会影响其经济模型。

以上内容均不构成投资建议；请将所有早期代币视为高风险资产。

实践：仓位管理和托管

基础设施敞口通常最好逐步建立：跟踪测试网指标，评估代码质量和治理，并根据解锁计划和实际使用情况来确定仓位大小。

如果您选择参与，请优先为长期持有使用冷存储，并为实验性互动使用隔离的地址。例如，OneKey 的开源硬件钱包专注于安全设计，提供离线密钥存储、多链支持，以及用于更安全的 dApp 交互的 EIP-712 类型化数据签名和用于比特币的 PSBT 工作流程等功能。当跨 EVM L2 或模块化栈进行操作时，这一点尤为重要，因为链上操作可能涉及复杂的签名和权限。严谨的托管设置可以在不牺牲可组合性的前提下降低操作风险。

总结

XCX 之所以进入我们的观察名单，是因为它似乎符合 2025 年以基础设施为主导的现实：通过 Dencun 实现更便宜的 L2 数据，模块化 DA 和再质押的兴起，以及一个奖励具有实际效用和透明经济模型的代币的市场。我们将继续关注其架构选择、分配纪律以及可衡量的服务消费。在一个吞吐量和安全协调不断复合的环境中，那些能够可信地定价和提供这些资源的代币，将拥有结构性的顺风。