分析：若加密货币财库公司被剔除出MSCI指数，或将引发100亿至150亿美元资金流出

12月18日，倡导组织「比特币企业联盟」（Bitcoin For Corporations，简称BFC）警告称，如果MSCI推进其拟议的方法变化，将加密货币财库公司从其股票基准指数中剔除，可能迫使被动投资者出售价值100亿至150亿美元的相关资产。该估算基于一份「已验证的初步名单」，该名单包含39家上市公司，其经自由流通调整后的市值总计约为1130亿美元。虽然表面风险集中在股票层面，但这种「机制性抛售」也可能影响链上市场，因为这会限制企业资产负债表对比特币和其他数字资产的需求。请参阅回顾、背景以及MSCI的原始材料。（参考资料：BlockBeats 回顾；MSCI 咨询文档）

• BFC估算的BlockBeats摘要 (theblockbeats.info)
• MSCI针对数字资产财库公司（DATCOs）的咨询，包括初步证券名单和决策时间表。(msci.com)

MSCI咨询的内容和决策时间表

MSCI正在进行一项正式咨询，探讨是否应剔除那些数字资产持仓占其总资产50%以上、且主要业务被定义为「数字资产财库」的公司。该文档指出反馈期截至2025年12月31日，结果将在2026年1月15日公布，任何变动计划在2026年2月的指数审查中实施。该文档同时提供了一份涵盖多个市场的初步证券名单，共39家可能受影响的公司。详情请参阅MSCI的咨询PDF文件。(msci.com)

这件事为何重要？因为与MSCI挂钩的产品在系统上极具影响力。截至2025年，追踪MSCI股票指数的ETF资产已超过2万亿美元，全球有超17万亿美元的资产以MSCI指数为基准。即便是针对资格标准的轻微调整，也可能引发显著的指数追踪资金流动。(msci.com)

潜在资金流动的规模

• 总体估算：比特币企业联盟（BFC）预测，与MSCI初步名单中的公司相关的被动卖压将达100亿至150亿美元。他们的建模基于自由流通调整后的市场规模约为1130亿美元，并引用了典型的指数持仓比例和复制机制。（行业回顾；MSCI名单）(theblockbeats.info)
• 单一公司视角：摩根大通估算，仅若MicroStrategy（现名Strategy）被MSCI指数剔除，可能就会引发约28亿美元的被动资金流出；若其他指数提供商也效仿MSCI的做法，该数字或将升至88亿美元。多个媒体在近几周报告了这些数据。(coindesk.com)

这些预测凸显了指数治理，尤其是关于「运营公司」和「基金」分类决策，如何对流动性状况产生远超个别企业的广泛影响。

谁在初步名单上？

MSCI的初步名单涵盖39只证券，涉及大盘股、中盘股和小盘股，分布于美国、日本、欧洲及其他地区。这些公司既包括纯粹以数字资产为财库投资的企业，也包括以挖矿或数字资产融资为核心商业模式、且持有大量数字资产的公司。名单的市值和自由流通数据截至2025年9月30日。请参阅MSCI咨询PDF文档获取完整名单及方法说明。(msci.com)

有关企业比特币金库的更广阔背景——以及为什么这一群体成为了市场力量——请参阅 CoinDesk 关于企业持币与采用趋势的最新综述。(coindesk.com)

关键机制：指数变动如何影响市场

• 被动复制：指数基金和许多ETF必须在评审生效日期对相关证券进行调仓买卖，制造出集中性的供需变化。（MSCI的决策时间表为2026年1月15日公布结果；目标在2026年2月评审生效。）（msci.com）
• 次级效应：失去基准地位的公司可能面临更高的资本成本、更低的流动性，并削弱发行股票或债务来支持数字资产累积的能力——这可能会抑制企业对比特币（BTC）或以太坊（ETH）的需求，并提高公司去风险化的可能性。分析师和媒体已指出这些连锁影响。(coindesk.com)
• 跨指数信号效应：如果其他供应商效仿MSCI的做法，抛售行为可能扩散至多个基准指数体系，进一步放大资金流动。(coindesk.com)

辩论焦点：中立性、可比性与会计处理

反对者认为，该提案打破了长期以来的基准中立原则，并引入了与波动资产价格挂钩的断崖效应。他们还指出，美国通用会计准则（GAAP）与国际财务报告准则（IFRS）在数字资产会计处理上的差异，可能导致不同司法辖区中类似企业出现不一致的结果。Strive的公开信以及相关报道总结了其中若干关注点。(cointelegraph.com)

与此同时，MSCI的征询文件将问题聚焦在分类属性上：若一家公司持有的数字资产超过50%，且其主要业务为金库管理，它可能更类似于投资基金——而投资基金通常被排除在广义股票指数之外。请阅读该咨询文件了解MSCI的理由及其向市场参与者提出的问题。(msci.com)

从现在至2026年2月之间值得关注的事项

• 征询截止与决定时间：反馈窗口将于2025年12月31日关闭；结果预期于2026年1月15日公布。如有实施，将以2026年2月指数审查为目标。(msci.com)
• 被动持仓披露：关注指数追踪资金在重组前的调仓行为及持仓更新。关于追踪MSCI指数的资产规模背景，可参考此处。(msci.com)
• 企业金库策略：留意面临风险的公司是否调整融资方式（例如减少按市价发行、调整债务/优先股结构）或重新配置BTC/ETH持仓以低于提议门槛。关于个股影响的报道可提供良好参考。(coindesk.com)
• 更广泛的采用趋势：尽管政策存在不确定性，2025年持有BTC的上市公司数量仍显著增长。追踪更新的采用研究，以判断指数政策是否减缓或仅重塑了企业参与模式。(coindesk.com)

面向财务团队和投资者的实用建议

• 模拟指数风险情境：在多种价格路径和融资限制下，对股票资金流出情境以及对资产负债表上数字资产的间接影响进行建模测试。可将 MSCI 列表作为同行评估的起点参照。(msci.com)
• 加强财务治理：记录董事会批准的数字资产金库项目的基本理念和风险限制，包括对冲、去杠杆化或储备多元化的触发机制。确保治理框架能够应对指数分类带来的突发变化。
• 提升资产托管的韧性：在市场波动或政策敏感期间，操作风险可能与市场风险同样具有破坏力。优先选用分离冷存储、多审批流程及透明、可读性强的签名方式，以尽量减少交易及密钥管理上的差错。

关于保障企业与个人资金安全的说明

无论 MSCI 最终作出何种决定，稳健的自我托管策略都能在市场微结构震荡时保障日常运营安全。对于运行多重签名或需要政策控制的机构与高级用户而言，配备经过审计的开源固件、具备真实离线签署功能和高安全等级元件的硬件钱包，是实用的基础配置。OneKey 的设备采用 EAL 6+ 安全元件，支持隔离操作与清晰签名流程，并可良好集成多链技术栈——这些特点有助于在指数带来的波动期间执行策略、降低运营风险。如果你的团队计划频繁再平衡或由多人签署管理，在指数重构日期前升级托管设备，可显著降低执行风险。

---

进一步阅读

• MSCI 关于数字资产金库企业的咨询文件（范围、50%门槛、时间线、初步方案）