加密VC正在消亡吗？市场的“大淘汰”已经开始
加密VC正在消亡吗？市场的“大淘汰”已经开始
在加密货币的大部分历史中，风险投资都有一个相对清晰的玩法：早期投资，帮助项目乘着叙事的浪潮前进，并在代币变得具有流动性时退出。
这个玩法正在破裂。
不是因为“VC很糟糕”，而是因为曾经让代币流动性成为可靠退出途径的市场结构正在逐渐消失。在2025年及2026年，行业被迫定价那些曾经被忽略的东西：现金流、可持续的代币经济学以及真实的流通量——而不仅仅是上市和解锁计划。
这种转变正在引发业内人士所说的加密VC的“大淘汰”：基金数量减少，轻松获胜的机会减少，以及能够提供运营价值的投资者与仅提供资本的投资者之间的界限变得更加分明。
1）“代币发行=退出”的假设不再可靠
在之前的周期中，代币生成事件（TGE）通常充当流动性入口：一旦资产上市，价格发现（有时是狂热）就会创造一个退出窗口。
但2025年让两个令人不安的现实变得难以忽视：
- **代币供应的扩张是无情的。**即使产品不错，解锁、增发和低流通量设计也会压倒需求。
- **流动性更加碎片化。**用户注意力转移得更快，资本会迅速流向当前最具“反身性”的资产。
CoinGecko反复强调了低流通量/高FDV发行以及代币解锁带来的供应过剩的风险，即使在“牛市”背景下，这些因素也会对上市后的表现造成压力。详情请参阅：CoinGecko 2024年第二季度加密行业报告（PDF）。
对于VC来说，这意味着经典的流程——种子轮 → 叙事 → 代币发行 → 流动性退出——可能会在最后一步失败。
2）Meme币成为流动性“吸血鬼”（以及时间税）
加密货币一直存在投机。但发生变化的是速度和规模。
从2024年到2025年，Meme币的发行和交易基础设施已经发展成为一个完整的管道：即时代币创建、病毒式传播以及全天候的DEX流动性。CoinGecko的研究揭示了Meme币如何成为主要的注意力引擎，其交易量与往年相比大幅飙升。详情请参阅：CoinGecko 2025年Meme币市场报告。
这对VC支持的代币很重要，因为Meme币周期不仅仅是“争夺资本”，它们还在争夺注意力份额和持有时间。
当用户可以转向在几小时或几天内就能解决的Meme币叙事时，持有经受解锁考验、需要数月解锁的代币的机会成本就会变得非常明显。
**结果：**即使是优秀的项目，如果不能证明其使用量、费用或明确的产品市场契合度，也很难维持持续的买盘支持。
3）链上收入成为新的最低可行指标
市场并不是在以传统股票市场的意义上“走向基本面”。但它正在要求更接近于 可验证的经济现实：
- 用户是否支付费用？
- 协议是否将这些费用作为收入？
- 价值捕获机制是否可信且可治理？
- 项目是否能在没有持续代币通胀的情况下生存？
这就是为什么“链上收入”在2025年成为核心叙事：它是可衡量的，可以在不同生态系统之间进行比较，并且比虚荣指标更难伪造。
如果您想要一个清晰的框架来理解这些概念，Token Terminal关于费用与收入的解释是一个很好的起点：加密货币中的费用由谁赚取？。CoinGecko也使用该方法总结了收入最高的协议：收入最高的协议。
对创始人来说，这意味着是严酷但清晰的：
如果你的代币需要一个永恒的叙事才能生存，市场最终会将其视为一种衰退性资产。
对VC来说，这改变了尽职调查和投资组合构建。获胜的可能性更大的是那些能够交付、盈利和扩展的团队，而不仅仅是“启动”。
4）融资变得越来越难——即使在加密货币“复苏”时
一个显而易见的反对意见是：“但是VC仍在投资数十亿美元。”
是真的。资本仍在部署。但两件事可以同时成立：
- 交易额可能会反弹
- 但分配者对新加密基金的胃口仍然受限
Galaxy关于风险投资市场的研究显示，2025年初的投资有所反弹，但也强调了分配者兴趣疲软以及比特币领涨叙事与低迷的竞争币表现之间的分歧。详情请参阅：Galaxy Research — 加密货币与区块链风险投资（2025年第一季度）。
与此同时，主流报道指出，筹集加密VC基金会变得更加困难，原因恰恰在于许多LP不再相信代币在上市后能够可靠地跑赢大盘。详情请参阅：The Block 探讨为何筹集加密VC基金变得更难。
**淘汰并不意味着“零VC”。**它意味着市场变得不那么宽容，并且更加集中于以下类型的投资者：
- 拥有差异化优势（分销、合作伙伴、人才）
- 具备深厚的产品能力（安全、协议设计、市场推广）
- 或拥有监管执行技能。
5）更多的退出将是并购，而非代币流动性
当代币流动性变得不可靠时，行业自然会探索其他退出途径。
CoinGecko的2025年年度报告指出，加密货币领域的并购活动显著，并重点介绍了反映与传统金融更广泛融合的主要交易。详情请参阅：CoinGecko 2025年加密行业年度报告（PDF）。
这一转变对风险投资逻辑意义重大：
- 股权所有权再次变得更加重要。
- 治理和合规性变得更加重要。
- 可持续的商业模式会得到更早的奖励。
换句话说，加密VC开始看起来不像是“带代币加速器的风险投资”，而更像是风险投资——附带特定于加密的风险。
6）监管和报告增加了摩擦（并提高了门槛）
另一个较少被讨论的VC淘汰因素是合规成本。
在美国，数字资产经纪商的报告规则以及与1099-DA表相关的实施正在推动该生态系统朝着更标准化的报告流程发展。美国国税局在此处发布了最新的指导和过渡性救济细节：IRS — 数字资产。
无论您认为这是好是坏，它都改变了运营环境：
- 面向消费者的加密业务需要更强的合规性。
- 基础设施项目必须预见机构的期望。
- “快速行动，打破常规”已成为一种不太能获得资金的姿态。
对VC来说，这意味着投资组合支持不再是可选的——尤其是对于进入受监管市场的团队。
7）这对创始人意味着什么：为生存而建，而非仅仅为了上市
如果您在2026年进行建设，问题不在于“如何才能上市？”
而是：
- 我们能否产生持久的链上需求？
- 我们能否在不永久贿赂用户的情况下留住他们？
- 代币供应机制能否经受住解锁的考验？
- 我们能否抵御来自更快、更嘈杂的叙事的传播？
我们已经看到的一些务实的创始人转变：
- 更严格的代币排放和更清晰的解锁沟通。
- 以收入为先的设计（费用、收益分成、真实的单位经济学）。
- 专注于“无聊”的基础设施：托管、支付、稳定币通道、身份、合规工具。
- 以及超越激励的社区建设。
8）这对用户意味着什么：叙事风险就是投资组合风险
散户用户通常间接体验VC周期：炒作、上市、空投，然后是漫长的下跌。
在淘汰时代，用户应该假设：
- 更多的代币将表现不佳。
- 更多的项目将合并或关闭。
- 更多的骗局将隐藏在“VC支持”的品牌之下。
- 更多的波动性将迁移到链上，在那里速度最快。
这使得两项技能成为必备：
- 风险纪律（仓位管理、流动性意识、解锁意识）。
- 自我托管（拥有私钥、限制交易所暴露、降低钓鱼风险）。
关于自我托管的最后说明：为什么在VC淘汰时代它更加重要
当市场变得嘈杂，流动性变得更加反身时，安全故障会变得更加普遍：钓鱼、恶意授权、虚假空投和社交工程。
硬件钱包不能解决糟糕的投资——但它可以通过将私钥离线来降低灾难性的密钥丢失风险。
如果您积极参与DeFi、空投或多链生态系统，像 OneKey 这样的自我托管设置可以成为更广泛安全栈的实用层：将长期持有的资产与热钱包分离，在设备上验证交易，并在高混乱的市场阶段保持更清晰的操作边界。
结论很简单：随着加密VC面临淘汰，用户应该预料到更多的项目会失败——并相应地规划托管和风险。
