量化交易遇上预测市场：「梦想家」为何最终支付了乐观税
量化交易遇上预测市场：「梦想家」为何最终支付了乐观税
预测市场已成为加密领域最具吸引力的信息原语之一：一种能够将人们对未来的信念转化为可交易价格的机制。到了2025年，链上预测市场和「事件合约」已经从 DeFi 的小众角落走向主流话题——这得益于政治类市场的病毒式传播、类体育赛事的二元合约、以及市场对透明、实时概率信号日益增长的渴求。
与此同时，一件事还在反复上演：即使市场整体高效，大多数散户交易者依然不断亏损。这并不完全因为他们缺乏智慧，而是因为他们无形中在市场结构中承担了一种隐藏的溢价——业内人士称之为 乐观税：一种由情绪驱动的交易者，向纪律严明的对手方转移财富的系统性机制。
本文基于 《预测市场中的财富转移微观结构》（Jonathan Becker 著；SpecialistXBT 与 BlockBeats 翻译/编辑） 的核心观点，并将其重新诠释于加密原生的预测市场之中：「冷门结果」（小概率方向）与「确定性结果」（几乎无悬念的方向）为何能吸引非理性需求，而这类需求又如何成为专业交易者的利润来源。
1）2025的现实：预测市场在成长，散户交易习惯却仍未升级
到了2025年，预测市场被两股力量彻底改写：
- 美国监管的吸引力增强。 事件合约日益与商品衍生品监管交叉；美国监管机构针对部分事件合约发布了有关报告与记录保存的豁免措施，这为受监管市场与其参与者释放出更明确（虽仍在演变中）的框架信号。参见官方公告：CFTC 工作人员发布有关事件合约的无追诉函（2025年9月3日）
- 通过诉讼与判例实现合法化。 一场关于选举相关事件合约的广泛讨论的法律诉讼，使「什么算作赌博」这一问题不再只是文化争议——而是法律和程序问题。关于该争议及其影响的中立总结，可参考：美联社有关选举押注案上诉判决的报道（2024年10月2日）
与此同时，加密基础设施持续推动预测市场的核心优势，如组合性、即时结算、透明抵押品和全球参与能力。但 用户心理却未随之同步演进——这一错配便是「乐观税」栖息的温床。
2）基础结构101：预测市场不仅是「押注」
预测市场合约通常为有界收益工具：
- 「YES」头寸在事件发生时支付 1 美元，否则为 0 美元
- 若当前价格为 0.63 美元，则代表市场隐含概率约为 63%（未考虑费用、价差、滑点等因素）
在加密领域中，这类合约通常由以下机制构建：
- 自动做市商（AMM）/价格曲线机制（买入卖出即推动价格）
- 订单簿机制（买卖挂单，有价差）
- 预言机系统（决定事件结果）
- 全额抵押结算机制（常用于二元事件合约）
这些结构为专业交易者创造了一系列可预测的盈利策略：
- 捕捉价差、
- 收取交易费、
- 在多个市场之间套利、
- 以及与系统性偏差明显的散户流量进行对赌。
3）两大散户「磁铁」：冷门与必然
A）冷门磁铁（小概率事件）
散户偏爱如电影情节般的结局：概率极低，但故事感极强、回报诱人。
在经典博彩研究中，这被称为热门–冷门偏差：冷门被过度买入，热门被低估。经典论文可参考：Snowberg & Wolfers (NBER): 《热门–冷门偏差的解释》
在预测市场中，原理如出一辙：
- 冷门结果「看起来便宜」，因为价格很低
- 大脑更倾向于评估 潜在回报，而非 概率本身
- 在注意力经济中，叙事性比数学更能博得眼球
微观结构的结果为：
冷门合约持续受到买方压力 → 价格高于其公允水平 → 对心怀幻想的买家而言，其预期收益为负
这就是「乐观税」的第一层。
B）必然磁铁（高确定性事件）
第二种吸引力更为隐蔽：散户同样热衷于看似「稳赚不赔」的交易。
例如：
- 买「这件事肯定会发生」时，价格为 $0.96
- 或买「这绝不可能发生」下的「NO」选项，价格接近 $0.97
问题在于：高确定性价格区域常常被隐藏费用和结构摩擦吞噬。
若你以 $0.96 买入 YES，最大收益仅为 $0.04，但你还需支付：
- 交易手续费、
- 买卖价差 / 滑点、
- 资金与抵押品的机会成本、
- 以及尾部风险（4% 的小概率事件足以让你损失全部）
微观结构的结果为：
高确定性合约成为手续费收割区，专业交易者和平台通过高频低利策略获利。
这是「乐观税」的第二层。
4）量化核心：期望值公式简单，但市场摩擦不简单
若忽略费用，计算极为清晰：
- 假设你的真实概率预估为 p
- 市场 YES 合约价格为 q
- 买入的期望回报 ≈ p − q
那为何仍有大批交易者亏钱？
因为真实市场存在看不见的摩擦成本：
- 买卖价差： 你以挂卖价买入，以挂买价卖出
- AMM 滑点： 你的交易本身会导致价格不利变化
- MEV / 交易顺序操控： 链上执行可能是对手方利用的空间
- 解读风险： 预言机争议、措辞模糊、时间差
链上特别重要的摩擦：MEV
若你通过公有 mempool 并允许大幅滑点交易，执行过程本身便可能使你被「收税」。关于 MEV 的研究分析，可参考：Galaxy Research: 《MEV — 最大化可提取价值》
实用翻译是： 即使你的概率预估正确，若执行不佳，优势也可能倒转为劣势。
5）预言机：决定「谁赢谁输」的隐秘战场
在加密预测市场中，必须就「什么是真实」达成共识。但这说起来容易，做起来不易。
许多链上系统依赖于乐观式设计，有争议窗口和经济激励机制。参考文档：UMA 文档：《UMA 预言机如何运作？》
这对交易者有何影响：
- 市场价格不仅反映「现实世界的概率」，也可能包含 解读或结算的不确定性
- 散户通常忽略「结算语义」，直到踩雷才意识到风险
乐观税的模式在于：
散户买「故事」；专业人士定价「结算方式」。
6）财富转移如何发生（通俗解释）
将全部要素结合起来：
- 散户过度买入冷门事件 → 导致价格高估
- 散户还喜欢买「稳赚」 → 手续费与摩擦吞噬全部收益
- 专业交易员提供流动性，对赌错定价，吃掉市场结构利差
- 平台通过高频率、低利润的交易段落收割费用（如高确定性合约）
- 时间推移下，资金从做梦者账户迁移至纪律严明者账户
这并非道德判断，而是市场生态系统的本质。
7）量化清单：避免成为市场出口流动性
若你参与加密预测市场，请将其视作专业交易工具对待：
A）定价应基于事实，不是故事
- 写下基础概率与参考对比类
- 在心中设好预估值后，再与市场价格对照
B）必须具备足够的安全边际
若你的优势仅是「感觉对」，那并不是真正的优势。你应拥有：
- 明确的信息不对称优势，或
- 明显的结构性错定价，或
- 为你投资组合其他部分所带来的对冲效果
C）默认规避两大磁铁
- 冷门合约：默认其价格被高估，除非你能证明相反
- 高确定合约：默认手续费吃掉利润，除非有足够体量与精确执行路径
D）控制执行质量（特别是链上）
- 使用更小的滑点容忍度
- 优选可降低恶意排序风险的交易平台或路由
- 注意「快市」时段的提取风险更高
E）谨慎仓位配置，默认你可能错误
二元合约收益分布非线性，波动巨大。若缺乏正式风险模型，务必采取保守仓位控制。
8）自托管重要性：交易是一种过程，不是一键买入
预测市场兼具：
- 交易行为、
- 赌博冲动、
- 操作安全考量
你往往需与智能合约交互、签署交易、托管自己的抵押金（通常是稳定币或加密资产）。一个简单的操作架构，可帮助避免灾难性错误：
- 配置一个小额热钱包用于日常操作
- 将大部分资产保存在冷钱包
- 每次签名都视为一次安全操作决策
若你希望在「交易资金」与「长线资本」之间形成清晰隔离，像 OneKey 这样的硬件钱包可作为金库支持，助你实现自主托管，仅将小额度资金暴露于日常市场活动中。
结语：市场并不讨厌梦想家——它给梦想定价
预测市场的魅力在于能将分歧转化为数字。但它也能将行为偏误转化为他人的机会。
若你只记住一句话，那应是：
乐观税不是你看得见的费用——而是在你持续偏爱刺激的冷门和安慰性的必然时，为此所支付的代价。
少一些讲故事，多一些风险管控——你就不再是账本的对手方。
