加密货币「出海」：RWA 如何连接链上资本与现实世界

加密货币的第一个十年，以稳定币、DeFi 和 NFT 等创新为代表，实现了资本的「内流」，价值涌入链上。而到了 2025 年，这一趋势已然逆转，资本正呈现出「出海」的态势：链上资本正源源不断地流入代币化的现实世界资产（RWA），涵盖了美国国债、货币市场基金、私募信贷，甚至是绿色债券。这种转变并非空穴来风，而是得到了机构级产品、监管试点以及透明数据基础设施的支持，使得传统资产在公链上变得可编程、可组合。

从加密货币财库的现金管理，到 DAO 和机构的多元化收益策略，RWA 正迅速成为加密货币的保障机制与全球最大资产类别之间的桥梁。本文将深入探讨 RWA 的运作方式、其重要性以及下一波代币化浪潮走向主流时值得关注的动向。

RWA 缘何而起，又为何是现在

有三大力量正推动加密货币资本「出海」：

• 收益与可组合性的结合： 代币化的美国国债和货币市场产品，在提供透明、链上美元收益的同时，也具备可编程性，方便财库自动化和 DeFi 集成。例如，贝莱德（BlackRock）在以太坊上推出的代币化基金 BUIDL，便是与传统转托管机构和合规发行栈协同运作的典范。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的链上政府货币市场基金也已面向合格投资者开放。欲了解更多详情，可参阅贝莱德关于 BUIDL 的公告及基金详情，以及富兰克林邓普顿的链上货币基金。

• 监管试点的成熟： 顶级金融机构与监管机构的实际试点项目正在有序开展。新加坡金融管理局（MAS）正通过「守护者计划」（Project Guardian）协调多阶段 RWA 试点，与全球银行和资产管理公司合作，重点关注代币化基金、抵押品流动性以及跨境结算。您可通过 MAS Project Guardian 的最新行业试点了解更多信息。

• 透明数据与合规基础设施： 成功的代币化离不开实时价格/净资产值（NAV）数据、身份控制和可审计性。标准化的代币模型（如 ERC-3643 用于许可型代币）、强大的预言机和证明机制，以及门控钱包工作流程，共同确保了在公链上实现合规且可编程的资产访问。您可通过 ERC-3643 了解许可型代币标准，并通过 Chainlink 了解代币化资产数据服务。

这些进展与监管机构更广泛的数字金融框架相契合，例如欧盟的 DLT 试点制度（DLT Pilot Regime）针对市场基础设施，以及 MiCA 法规（Markets in Crypto-Assets）针对加密资产和资产参考代币，这些都为合规发行、交易和大规模托管提供了更清晰的路径。请参阅欧盟 DLT 试点制度和 MiCA 法规概述。

「优质 RWA」的特质

并非所有的代币化都能达到相同的标准。高质量的 RWA 实施通常具备以下特征：

• 可强制执行的法律追索权： 代币代表对发行人、托管人或特殊目的公司（SPV）持有的标的资产的合同性追索权，并包含明确的投资者保护和赎回程序。

• 透明的数据流： 可靠的净资产值（NAV）和价格更新（通常通过预言机证明、转托管机构消息或市场基础设施馈送）被引入链上，有效降低了信息不透明性。DTCC 的 Smart NAV 等行业试点展示了如何将传统基金数据传输至区块链，以实现准确性和自动化。可参考 DTCC 的 Smart NAV 计划。

• 可编程的合规性： 通过在代币层面执行白名单、KYC/KYB（了解你的客户/了解你的业务）以及转让限制（例如使用 ERC-3643），机构可以在不牺牲可组合性的前提下满足监管要求。

• 可互操作的结算： 代币部署在广泛采用且拥有强大工具链的主链上，能够与 DeFi 基础协议、财库系统和机构工作流程集成。

• 可信的治理与审计： 发行人、托管人和服务提供商具备清晰的信息披露、定期的证明机制以及稳健的运营控制。

RWA 的管道：从链下资产到链上代币

代币化资产的典型生命周期如下：

1. 资产创设： 在链下成立基金、票据或贷款池，并完成法律文件和托管安排。
2. 代币发行： 合规发行人铸造代表标的资产权益的代币。转让限制和身份验证用于控制访问。
3. 数据馈送： 通过可信的预言机和/或转托管机构的消息，将净资产值（NAV）、收益、票息支付以及公司行为等信息发布到链上。可参阅 Chainlink 的代币化资产解决方案，了解预言机如何支持 NAV 和储备证明。
4. 二级流动性： 合格投资者可在获批的交易平台进行买卖，或在门控代币规则内进行点对点转让。
5. 结算与赎回： 代币赎回和公司行为通过法定货币渠道或稳定币进行结算，智能合约负责协调流程和合规性检查。

每个环节都必须同时保障法律的强制执行力和加密的确定性——即信任与代码的双重保障。

2025 年的实际用例

• 链上现金管理： 代币化的美国国债和货币市场基金持续增长，提供透明且可组合的收益。公开追踪数据显示，其在多个发行方和链上的采用率不断提升。您可通过 RWA.xyz 探索代币化国债数据。

• 传统机构的代币化基金： 贝莱德 BUIDL 和富兰克林邓普顿的链上基金等产品，展示了传统资产管理公司在公链上提供稳定价值工具的能力。请参阅贝莱德 BUIDL 和富兰克林邓普顿的链上基金。

• 私募信贷与应收账款： 各协议正在将现实世界的融资交易——如多元化的信贷池和企业发票保理——纳入链上结算逻辑和数据透明化管理。可在 Centrifuge 和 Maple Finance 了解更多信息。

• 稳定美元收益包装器： 部分代币化票据和基金将提供收益的资产打包成链上工具，专为财库运营和支出账户设计。可参阅 Ondo Finance 的代币化美元收益产品。

• 绿色金融与影响力投资： 通过公私合作试点，绿色债券、项目关联的碳减排以及基于成果的工具的代币化正在推进。可阅读 BIS Project Genesis，了解代币化绿色债券的早期探索。

• 机构试点： 「守护者计划」及类似项目正与各大银行和资产管理公司合作，测试代币化基金分销、跨境抵押品流动性以及可互操作的结算，为规模化采用奠定基础。请关注 MAS Project Guardian 的最新动态。

主要风险及应对措施

• 法律强制执行与托管： 投资者需要理解权益层级、托管角色及赎回条款。完善的信息披露和转托管机构模式有助于降低不确定性。欧盟的 DLT 试点制度等监管框架为发行和交易提供了受监管的市场基础设施（DLT MTF/SS）。

• 数据完整性： 净资产值（NAV）、收益和公司行为必须及时准确。预言机、转托管机构及市场工具（如 Smart NAV 试点）正在融合，以提供机器可读、可验证的数据，支持链上自动化。可参阅 DTCC 的 Smart NAV 计划。

• 身份与访问控制： 代币化证券通常需要 KYC/KYB 认证，并限制转让给符合条件的钱包。许可型代币标准（如 ERC-3643）将合规逻辑内嵌，同时保留了可组合性。请参阅 ERC-3643。

• 流动性碎片化： 门控代币可能导致交易平台和司法管辖区之间的流动性碎片化。互操作性解决方案和标准化消息传递（包括跨链传输和预言机证明）有助于提高可发现性和结算路径。通过 Chainlink 的代币化资产解决方案，了解数据和互操作性模式。

• 监管差异： 不同地区和资产类型的要求各不相同。MiCA 为欧盟的加密资产服务提供商和资产参考代币提供了全面的监管框架，而其他司法管辖区则通过沙盒和试点项目逐步推进。请参阅 MiCA 法规概述。

对加密货币财库与构建者的意义

RWA 将公链转变为熟悉的工具——如美国国债、票据、基金、信贷——的可编程分发渠道，同时保留了加密货币原生的优势：

• 可组合性： 通过智能合约实现财库政策、票息自动归集和资产配置的自动化。
• 透明度： 在链上即可查看持仓、收益、净资产值（NAV）更新和资金流，并有证明机制支持。
• 速度与确定性： 将结算和公司行为配置为近乎实时的财库操作。
• 风险控制： 强制执行投资者资格和转让限制，并内置审计追踪。

为便于团队整合 RWA，提供以下实用建议：

• 区分财库账户： 为运营支出与代币化收益资产设置独立的钱包，并制定明确的内部政策。
• 维护白名单地址： 完成发行方的 KYC/KYB 认证，并确保您的钱包地址在认购窗口前已注册。
• 验证数据来源： 选择拥有可靠预言机覆盖和透明报告的发行方。
• 规划退出策略： 了解赎回时间、费用以及任何最低持有期限；避免流动性错配。
• 记录治理流程： 保存董事会/DAO 批准、签名者以及资产转移阈值的记录。

钱包视角：安全、合规与清晰签名

由于大多数 RWA 代币属于许可型，持有代币的钱包成为关键基础设施。白名单管理、KYC 关联和合规的转让流程，都依赖于您使用的具体钱包密钥对，而清晰的签名机制则有助于您避免风险交易和转账失误。

如果您追求运营韧性且不牺牲易用性，硬件钱包是理想的基础。OneKey 提供安全的离线密钥存储、多链支持以及清晰的签名界面，帮助您在签名交易前验证代币转让、授权和合约调用。对于管理以太坊及 EVM 链上代币化国债或基金的团队而言，OneKey 的可靠性和简洁的用户体验，使其成为维护白名单地址、隔离财库和执行内部控制的理想选择。

下一步值得关注的动向

• 机构分销规模化： 更多基金将推出代币化份额类别，扩大投资者适用范围，并深化预言机在 NAV 和公司行为方面的集成。请参阅富兰克林邓普顿的链上基金和贝莱德 BUIDL。

• 跨境抵押品流动性： 「守护者计划」等项目的试点结果将塑造代币化资产作为跨境、跨平台抵押品的标准。请关注 MAS Project Guardian。

• 监管趋同： 欧盟的 DLT 试点制度和 MiCA 已成为参照点；预计亚洲和美洲将通过定向沙盒和指导意见提供更多清晰度。请阅读 DLT 试点制度和 MiCA 法规概述。

• 与 DeFi 基础协议的整合： 许可型池、白名单 AMM 和可组合现金管理工具将不断扩展，将合规资本引入加密原生轨道。您可通过 RWA.xyz 追踪市场数据，通过 Chainlink 了解预言机解决方案。

RWA 并非一条岔路——而是加密货币向外拓展，将代码与资本连接到全球最大市场的关键一步。通过选择合适的发行方、数据馈送和钱包实践，代币化资产可以提供加密货币用户所期待的透明度和可编程性，同时满足机构所需的法律保护。随着这一前沿领域的成熟，安全的密钥托管和清晰的交易验证将持续至关重要，使得 OneKey 等硬件钱包成为财库、DAO 和走向「出海」的机构的实用之选。