期权即将爆发的前夕
期权即将爆发的前夕
加密货币期权正在苏醒——这个市场的体量（以及其重要性）比大多数参与者意识到的都要大。
来自监管场所的明确信号是：CME集团宣布，其加密货币期货和期权2025年的名义交易量已达到3万亿美元，并且2026年初至今的日均交易量同比增长了46%。在同一份公告中，CME还确认将于2026年5月29日（有待监管机构审查）启动加密货币期货和期权的24/7交易——这是对机构对全天候风险管理需求的直接回应。（CME官方公告）（cmegroup.com）
与此同时，链上期权一直在稳步重建其市场结构：更高性能的执行、更清晰的保证金系统以及更具组合性的结算。这导致了加密货币市场一个熟悉的“爆发前”模式：“基础设施先行，流动性紧随其后，最后实现主流应用”。
本文的灵感来源于Delphi Digital在其更广泛的衍生品报道中普及的研究主题（参见Delphi Digital），以及后续的社区讨论，重点关注2025-2026年发生了哪些变化，以及链上期权为何可能接近一个转折点。（delphidigital.io）
1) 加密货币期权比你想象的要大——并且正在变得越来越机构化
期权在执行一项任务方面表现出色：“将不确定性转化为明确的、可交易的成本”。对于大型持有者和专业交易柜台来说，这并非“锦上添花”（nice-to-have），而是纪律性风险敞口的基础。
CME的数据说明了这种机构化的速度有多快：
- 在2025年末，CME报告了794,903份合约的日交易量历史最高纪录（2025年11月21日），打破了2025年8月创下的先前纪录。（CME新闻稿）（cmegroup.com）
- CME的2025年第四季度加密货币报告还指出，其加密货币产品套件在2025年增长了一倍多，达到约28万份合约的日均交易量，同时名义交易额近3万亿美元，且未平仓头寸也在上升——将期权定位为核心市场层，而非小众产品。（CME“加密货币快讯”2025年第四季度）（cmegroup.com）
这一点很重要，因为机构不会在没有可扩展套期保值的情况下扩大风险敞口。随着加密货币在投资组合中的相关性日益增强，“期权变得越来越不是可选项”。
2) 为什么期权是机构不断要求的风险工具
现货和永续期货在表达方向方面非常出色。但它们在机构反复需要的一件事上表现薄弱：“预定义的下行风险”。
期权提供：
- 不对称收益（支付保费，限制下行，保留上行）
- 波动率敞口（交易隐含波动率而非纯价格方向）
- 事件对冲（宏观数据发布、监管新闻、协议解锁、ETF相关资金流）
- 结构化风险，用于必须量化最坏情况结果的国库和基金
换言之，如果加密货币正从“高贝塔的投机”转变为“可配置的资产类别”，那么“期权就是专业风险管理的语言”。
3) 24/7问题：加密货币全天候交易，但风险对冲却没有（直到现在）
加密货币永不休市。波动性也不会等待交易时间。这种不匹配历来迫使机构接受“周末和隔夜的对冲缺口”，尤其是在受监管的交易渠道上。
芝加哥商品交易所（CME）决定将加密货币期货和期权交易转为 24/7 模式，这明确承认了这一结构性现实。CME 表示，加密货币产品将从 2026 年 5 月 29 日开始，每天 24 小时、每周 7 天进行交易，周末的交易将在下一个工作日进行清算和报告。( CME 24/7 推出详情 ) ( cmegroup.com )
这对链上市场来说是一个重要的背景：DeFi 本身就是 24/7 的。如果机构对持续对冲的需求越来越高，那么长期趋势就很明显——市场将趋于全天候可用，无论是通过延长交易时间的传统金融（TradFi），还是通过已经不间断运行的链上轨道。
4) 为什么链上期权即将迎来转折点（2025 年发生了什么变化）
链上期权已经存在多年，但受限于三个长期存在的瓶颈：
- 流动性稀薄
- 执行缓慢/昂贵
- 保证金和抵押品分散
2025 年，重建进程加速——“幕后机制”开始看起来不那么实验性，而更像真正的市场基础设施。
(A) 具有链上结算的更快交易场所
新一代的设计旨在融合高性能执行与链上结算和透明度。一些平台侧重于订单簿，一些平台侧重于 AMM 风格的流动性，但共同的方向很明确：减少摩擦，直到期权感觉“可交易”，而不是“演示性”的。
(B) 更好的保证金系统和抵押品框架
通过交叉保证金和考虑投资组合的风险，期权交易变得更具资本效率。协议文档越来越多地将期权视为更广泛的衍生品套件的一部分（而不是独立的玩具产品），包括面向山寨币期权的 OTC 式工作流程。例如，Aevo 的文档强调了仍有多少山寨币期权活动通过 OTC 进行，以及产品设计为何要适应这一现实。( Aevo OTC 文档 ) ( docs.aevo.xyz )
(C) 透明、可组合的市场（DeFi 的优势）
链上期权解锁了在传统系统中笨拙的工作流程：
- 构建自动化策略（备兑看涨期权、保护性看跌期权、价差）
- 将期权整合到金库和结构化产品中
- 与其他 DeFi 原语进行可组合结算
这表明“DeFi 衍生品”不再仅仅意味着“永续合约”，而是开始包含更丰富的波动性产品。
5) 市场结构正在重塑——2025 年是转折点
链上期权领域不仅在增长；它还在重组。
一个例子：Lyra 更名为 Derive，更广泛的生态系统将其视为一个成熟的期权领域的一部分，而不是一个独立的协议。CoinDesk 在 2025 年报道称，Synthetix 正在考虑以代币互换交易的形式收购 Derive——这表明成熟的协议和流动性网络越来越将期权视为战略基础设施。( CoinDesk 报道 ) ( coindesk.com )
与此同时，跟踪链上期权交易量的仪表板也变得更容易查看。例如，DeFiLlama 维护着面向协议的期权活动页面，例如 Aevo 的期权市场指标。( DeFiLlama 期权指标 ) ( defillama.com )
更大的故事是：流动性正在流向更好的执行 + 更清晰的风险 + 更简单的用户体验——这正是其他 DeFi 类别在扩展之前的经历。
6）用户最关心的问题：链上期权的真实风险
潜在的收益是显而易见的。但如果用户不能充分认识到链上期权独有的风险，这种突破将难以持久。
智能合约和预言机风险
在链上进行结算，你就必然面临协议风险：合约漏洞、治理风险、预言机故障以及极端情况下的清算级联。即使在支付层面你的风险是「已定义」的，但如果底层系统出现故障，这仍可能演变成「未定义」的操作风险。
流动性和隐含波动率（IV）
期权定价取决于隐含波动率。交易深度不足（或 AMM 流动性不足）可能导致：
- 价差扩大
- IV 曲面波动剧烈
- 昂贵的滑点，尤其是在长期期权到期时
保证金机制和清算设计
链上系统通常要求更严格的实时抵押品规则。交叉保证金可以提高资金效率，但同时也增加了理解价格在波动加剧时的清算触发点的 P重要性。
实际建议： 将链上期权视为一种专业交易工具。初始头寸要比你认为的要小，并在扩大规模之前衡量执行质量（价差、深度、成交率）。
7）随着期权走向链上，自我托管变得更加重要
随着越来越多的期权交易转移到链上，将有更多用户直接与智能合约交互并签署复杂的交易：
- 授权
- 抵押品移动
- 多腿策略
- 跨到期日展期头寸
这使得自我托管和交易验证成为首要关注点，而不仅仅是一种理念上的偏好。
像 OneKey 这样的硬件钱包，在当前这个特定时刻可能是一个很好的选择：它有助于将私钥保持离线状态，同时还能通过设备上的安全签名让你参与链上市场——尤其是在期权策略涉及频繁授权和头寸调整时，这一点非常有价值。
（一如既往：理解你所签署的内容，并考虑为高频交易和长期存储使用独立的钱包。）
8）交易链上期权前的一个简单清单
如果你认为链上期权即将迎来爆发式增长，那么以下的纪律将帮助你在市场中生存足够长的时间来受益：
- 明确你的目标： 对冲、创收或波动率观点（不要随意混淆）。
- 关注 IV，而不仅仅是价格： 你的盈亏往往由 IV 驱动。
- 尊重流动性： 避免建仓头寸需要“完美退出”。
- 审计你的授权： 保持授权额度收紧，并定期审查。
- 分割钱包： 将高频交易与冷存储隔离开。
- 设想压力情况： 模拟价格快速上涨或下跌 10-20% 时的情况。
结语：“爆发前”的模式已经出现
CME 的增长以及即将到来的2026 年 5 月 29 日推出的 24/7 加密期权交易服务，凸显了一个核心事实：对持续的、专业的风险管理的需求正在加速。 (cmegroup.com)
链上期权现在正沿着同一需求曲线发展——但拥有原生的优势：可组合的结算、透明的基础设施以及全天候的可用性。如果 2024 年是重建的时代，那么2025-2026 年将是市场结构开始固化的时期，流动性也将有机会真正跟随。
如果你计划参与其中，请将以下两件事放在首位：执行质量和安全卫生。市场爆发令人兴奋——但在期权市场，生存是第一位的阿尔法。
